縱觀國內(nèi)外資本市場，沒有一個像A股一樣，大股東如此熱衷于減持。為了減持，大股東們使出百般手段，轉(zhuǎn)融通減持的有之，離婚減持的有之，借道ETF減持的有之，還有質(zhì)押股故意違約強(qiáng)平減持的……

可以說只有想不到，沒有大股東們做不到的。不過上述的招數(shù)的都被用爛了，當(dāng)下A股已經(jīng)出現(xiàn)了一種更為高明的減持方式，上海電氣為投資者帶來了一場教科書級別的減持操作。

在過去兩個月，上海電氣無疑是A股最受矚目的股票之一，在短短兩個月時間內(nèi)股價漲幅超200%。這背后主要的驅(qū)動力來自于兩起利好消息：一是收購上海發(fā)那科機(jī)器人50%股權(quán)；二是高達(dá)10%的回購計劃。

但隨著股價上漲，一份份減持公告卻相繼拋出，投資者方才意識到，事情可能沒有那么簡單。

從時間線上來看，上述公告發(fā)出時間為10月18日，而在9月30日上海電氣的大股東電氣控股集團(tuán)正好有一筆50億元的可交換公司債券進(jìn)入換股期，換股價為人民幣4.80元/股，但此時上海電氣的股價低于換股價格。照此下去，債券持有人顯然不會換股。

而在兩份重磅公告發(fā)出后，上海電氣股價就迎來了史詩級暴漲，在巨大的套利空間下，債券持有人紛紛選擇轉(zhuǎn)股。筆者在此前一篇文章中早有言，上海電氣通過這一操作方式，可讓大股東減持約10.42億股。

如今只用短短兩個月時間就成了現(xiàn)實，12月14日上海電氣發(fā)出的一份公告顯示，這筆可交換公司債券已經(jīng)全部實現(xiàn)了轉(zhuǎn)股，并且提前摘牌了。

這一番操作下來，電氣控股集團(tuán)“被動”減持10.42億股，成功化債50億元，避免了直接減持可能引發(fā)的震動。而債券持有人也在股票市場無風(fēng)險套利近百億元，但這些股票終究是要二級市場上的投資者來接盤的。

值得注意的是，這筆可交換公司債券是面向?qū)I(yè)投資者而非公開發(fā)行的，也就說是定向發(fā)行的。這些債券持有人到底是誰，不敢深究。

不得不承認(rèn)，上海電氣以及大股東這番操作可以稱得上是教科書級別的減持。不過，上海電氣實際上也給自己挖了個巨坑。

上海電氣這輪股價暴漲中，最大的動力是巨額回購。根據(jù)公告，上海電氣回購不超過公司已發(fā)行A股數(shù)量10%的A股股份或不超過公司已發(fā)行H股數(shù)量10%的H股股份。

這份回購方案大有文章，制定此方案想必是深諳邏輯學(xué)之人?！盎颉笔沁壿媽W(xué)中非常常見的邏輯關(guān)系詞，意思是可以任選其一，也可以二者皆有，這為上海電氣留下了極大的回旋空間。

但人算不如天算，回購方案出來后股價暴漲，讓上海電氣已經(jīng)騎虎難下?；蛟S上海電氣也沒有預(yù)料到股價反應(yīng)會如此之大，更沒預(yù)料到投資者會自行腦補(bǔ)并購上海微電的戲碼，導(dǎo)致股價漲上了天。

資料顯示，上海電氣A股總股本為126.55億元，而H股總股本僅為29.24億。如果回購A股的10%，回購規(guī)模將達(dá)到12.655億股，以12月14日上海電氣8.67元的收盤價為計，需要耗資109.72億元，這可能會將原本就“不富?！钡纳虾ｋ姎馔葡蜇攧?wù)危機(jī)的邊緣。

如果是回購港股，回購規(guī)模為2.924億股，以12月14日2.93港元的收盤價為計，只需要耗資大約8.57億元。如果是回購總股本的10%，那需要的資金則比回購A股更大。

面對巨額回購壓力，如果上海電氣放棄了回購計劃，可能會面臨證券欺詐的指控。倘若投資者較真，可能會賠個傾家蕩產(chǎn)。

權(quán)宜之計，回購H 股似乎是更為明智的選擇。但是如果只回購H股，那么當(dāng)初的回購方案中為何還要附帶個A股呢？由于回購A股和回購H股存在巨大差異，所以只回購H股的話，可能存在信披上的問題。

由此來看，最終的方案極有可能是以回購H股為主，再回購少量A股。雖然有點不道德，但于法于理都能說得過去。即便如此，上海電氣模棱兩可的回購方案，以及在股價震動后遲遲不見的具體回購計劃，可能已經(jīng)存在信披上的問題。

而在完成回購后，還有一道難題擺在上海電氣面前，就是這么多回購股份該如何處理的問題。倘若處理不當(dāng)，可能造成國有資產(chǎn)流失。