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現(xiàn)在是2025年的1月份。春節(jié)的鐘聲越近了，2025年的趨勢(shì)越來(lái)越清晰明朗。

前幾天我在直播里給大家說(shuō)過(guò)，影響今年放水最大的變量已經(jīng)出現(xiàn)了。這個(gè)變量出現(xiàn)之后，影響央媽放水的外部環(huán)境就發(fā)生了變化。

懂得的朋友知道我想說(shuō)什么。對(duì)，我想說(shuō)的就是美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期減弱了。

前段時(shí)間美國(guó)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)，顯示出來(lái)了美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁。先別討論這個(gè)數(shù)據(jù)的真假，反正這個(gè)數(shù)據(jù)出來(lái)之后，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的依據(jù)是少了一個(gè)。

就業(yè)如此強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)仍然繁榮，那你還降個(gè)什么息。

美聯(lián)儲(chǔ)官員的發(fā)言就充滿了曖昧。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比說(shuō)，最新的就業(yè)報(bào)告表明勞動(dòng)力市場(chǎng)在充分就業(yè)的狀態(tài)下企穩(wěn)，并不是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的現(xiàn)象，只要通脹不走高，利率在未來(lái)12-18個(gè)月將會(huì)有一定程度的下降。

看看這用詞啊，不愧是預(yù)期管理的高手。一定程度這四個(gè)字加起來(lái)就很中性，說(shuō)了跟沒(méi)說(shuō)一樣。

反正市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)賭2025年美聯(lián)儲(chǔ)是淺淺的降息了。

機(jī)構(gòu)們紛紛改口，比如芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)”觀察工具就顯示，市場(chǎng)預(yù)期的1月份美聯(lián)儲(chǔ)不降息的概率已經(jīng)上升到了97.3%，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息的時(shí)點(diǎn)預(yù)期也從6月份推遲到了9月份。當(dāng)然也有機(jī)構(gòu)說(shuō)是3月份推遲到6月份的。

不管是3月還是6月，美聯(lián)儲(chǔ)降息的幅度遠(yuǎn)沒(méi)有大家期待的那么大。

那美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的預(yù)期落空，美元指數(shù)和美債收益率開(kāi)始走強(qiáng)，相對(duì)應(yīng)的，非美元貨幣出現(xiàn)貶值。

人民幣的匯率在今年年初就出現(xiàn)了不小的波動(dòng)。1月初離岸人民幣和在岸人民幣同時(shí)走弱。在岸人民幣竟然沖破了7.3的關(guān)口，一度沖到7.36。

7.3就是人民幣的情緒堤壩，是堅(jiān)實(shí)的支撐墻，沖破這個(gè)堤壩之后，再往下就沒(méi)有了柵欄。

后面咱們就看到央媽以雷霆之勢(shì)哐哐哐哐擲出了三板斧——

在香港新增發(fā)行600億的央行票據(jù)，

宣布暫停國(guó)債買入，

將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)到1.75。

三板斧一擲出來(lái)，空頭們就老實(shí)了。坊間口口相傳，不要和東方大國(guó)的央行做對(duì)手，人民幣匯率在7.3左右徘徊。

我剛剛看了下最新的人民幣匯率數(shù)據(jù)，截止1月17日，人民幣匯率極其穩(wěn)定，1美元兌換7.32元人民幣。

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很多人都沒(méi)意識(shí)到前段外匯市場(chǎng)的風(fēng)高浪急，可以這么說(shuō)，央媽剛剛打贏了一場(chǎng)人民幣匯率的保衛(wèi)戰(zhàn)。

這場(chǎng)匯率保衛(wèi)戰(zhàn)也讓央媽意識(shí)到2025年的另一條任務(wù)線——保匯率。

看看央媽前幾天開(kāi)會(huì)時(shí)關(guān)于匯率的措辭。

堅(jiān)定不移的保持人民幣匯率在合理均衡的水平上基本穩(wěn)定。

堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

堅(jiān)定不移四個(gè)字，堅(jiān)決兩個(gè)字，頗有吐口唾沫是個(gè)釘?shù)陌詺?，這也是央媽對(duì)于2025年人民幣匯率的態(tài)度。

央媽身上的擔(dān)子又重了，2025年要面臨雙重任務(wù)線，保匯率和促經(jīng)濟(jì)。

保匯率，就不能大幅降準(zhǔn)降息，促經(jīng)濟(jì)，又必須釋放流動(dòng)性。這雙重任務(wù)線，產(chǎn)生了相互制衡的作用。在2025年，央媽就必須在保匯率和促經(jīng)濟(jì)之間保持平衡。

換句話說(shuō)，央媽不能無(wú)所顧忌的大放水。

從去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定適度寬松的貨幣政策以來(lái)，我們對(duì)2025年的大放水抱有非常大的期待。

“適度寬松”多出了一段美妙的遐想，都期待能夠像2008年那樣大水漫灌。

很多人都忽略了我們?cè)谔岢鲞m度寬松的貨幣政策時(shí)，還強(qiáng)調(diào)了一句貨幣政策的目標(biāo)。

社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平目標(biāo)還沒(méi)有出來(lái)，我們可以參考2024年的數(shù)據(jù)。

經(jīng)濟(jì)目標(biāo)按5%計(jì)算，價(jià)格水平目標(biāo)按3%計(jì)算，二者相合8%。貨幣供應(yīng)量與以上兩項(xiàng)目標(biāo)相匹配，那就是貨幣的供應(yīng)目標(biāo)在8%上下浮動(dòng)。

既然說(shuō)適度寬松的貨幣政策，那可以在8%往上的幅度上移。如果不加限制，那2025年的貨幣供應(yīng)量可能會(huì)攀升到10%。

而2025年保匯率的任務(wù)加上來(lái)，就會(huì)壓制貨幣放水的力度。

中美之間的利差1月初擴(kuò)大到了300個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了歷史新高值。

央媽2025年降準(zhǔn)降息時(shí)必須要考慮中美利差這個(gè)數(shù)據(jù)，防止利差過(guò)大從而引發(fā)資金的外流。

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影響央媽大放水的外部因素發(fā)生變化了，2025年央媽雖然會(huì)保持適度寬松的貨幣政策。放水量也大概率比2024年更大，但是很難出現(xiàn)歷史級(jí)別的超大放水量。

2025年支撐經(jīng)濟(jì)的措施，不能單單指望貨幣政策，更應(yīng)該考慮財(cái)政政策的威力。

貨幣政策解決的是流動(dòng)性，增加的是貨幣量，而財(cái)政政策主導(dǎo)的是分配，把錢花到哪里去。

前幾天“中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會(huì)召開(kāi)，財(cái)政部的相關(guān)負(fù)責(zé)人透露了一點(diǎn)點(diǎn)方向。在2025年更加積極的財(cái)政政策的方向下，財(cái)政的赤字率是要提高的。

坊間傳聞2025年的財(cái)政赤字率在4%上下浮動(dòng)，但是這個(gè)具體的結(jié)果需要等到3月的兩會(huì)來(lái)確定。

相比于財(cái)政政策的總量，財(cái)政政策的發(fā)力方向才是最大的看點(diǎn)。

會(huì)上釋放出來(lái)幾個(gè)模糊的方向點(diǎn)，具體的金額還等待明確。

一個(gè)是擴(kuò)大了專項(xiàng)債的使用范圍，要安排用于土地儲(chǔ)備和收儲(chǔ)存量商品房。這個(gè)是解決房地產(chǎn)的庫(kù)存問(wèn)題。解決了高庫(kù)存，才能穩(wěn)定住房?jī)r(jià)。

一個(gè)是適當(dāng)提高退休人員基本養(yǎng)老金、城鄉(xiāng)居民基礎(chǔ)養(yǎng)老金、城鄉(xiāng)居民醫(yī)保財(cái)政補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)，讓基礎(chǔ)的社會(huì)保障更加完善。

一個(gè)是加大加大消費(fèi)品的以舊換新力度。

1月5日2025年的實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策的通知落地了。2025年的消費(fèi)品的以舊換新補(bǔ)貼范圍更廣。

除了冰箱、洗衣機(jī)、電視等8大家電之外，今年又把微波爐、凈水器、洗碗機(jī)、電飯煲4類家電加了進(jìn)去。

還有汽車、家裝、手機(jī)數(shù)碼在2025年都增加了補(bǔ)貼。

總之，相比于2024年，2025年的財(cái)政政策會(huì)在民生、消費(fèi)和社會(huì)保障上發(fā)揮更大的作用。

所以，2025年與其期待央媽大放水，不如期待下財(cái)爸發(fā)的各項(xiàng)大紅包。