還記得2017年貿(mào)易戰(zhàn)1.0時代么？

那個時候所有的宏觀經(jīng)濟報告，首先就是寫貿(mào)易戰(zhàn)。

時隔8年特朗普再上臺，貿(mào)易戰(zhàn)2.0打不打成為市場重要擾動因素。

不管怎樣，2025年開年基本面離不開特朗普政策影響， 我們逐一看一下：

核心政策一：能源政策，發(fā)展化石能源，使美國成為能源出口國。

2006年之前，美國的能源進口依賴程度處于飆升狀態(tài)， 2008年之前 ，石油的進口依存度超過50%。

2009年以來，隨著頁巖油開采技術(shù)的成熟，頁巖油的產(chǎn)量逐漸提升，美國石油對外依賴度逐年下降，目前基本上已經(jīng)接近自給自足狀態(tài)。

特朗普希望美國成為能源出口國，這個政策有3方面影響：

1.美國石油產(chǎn)量增加，全球石油供給增加，油價將承受下行壓力。

2.油價下行可以有效打擊俄羅斯經(jīng)濟。石油是俄羅斯經(jīng)濟命脈，也是財政收入的重要來源，油價下跌產(chǎn)生的影響是致命的。

3.油價下行可以為中國輸入通縮，配合美元回流潮汐，增加國內(nèi)通縮壓力。

2024年我國原油進口量5.53億噸，石油對外依存度71.9%。 因為是石油是工業(yè)的糧食，是很多工業(yè)品、消費品的上游原材料，油價下行會造成進一步的通縮壓力。

核心政策二：貿(mào)易政策：對其他國家提高關(guān)稅。

從商人角度，提高關(guān)稅必須要有好處才能做。 提高關(guān)稅合理 性在哪里？

提高關(guān)稅有3個重要影響：

1. 進口商品價格提高，推動美國通脹上行，

2. 推動制造業(yè)回流美國本土，

3. 作為國際談判的籌碼。

美國的核心商業(yè)模式是向全球出售美元和金融資產(chǎn)，獲取商品，所以天然會形成巨額貿(mào)易逆差。

這就像北上廣深服務(wù)業(yè)多制造業(yè)少是一個道理，所以只要制造業(yè)沒有成本優(yōu)勢，回流邏輯就不成立。

因此，提高關(guān)稅作為國際談判籌碼，以及適度扭轉(zhuǎn)貿(mào)易逆差，是更合理的動機。

對我們來說，貿(mào)易對GDP增長的貢獻率30%，雖然對美出口占比已經(jīng)降至不足15%，但是如果受到關(guān)稅政策影響，還是會對GDP增長產(chǎn)生拖累。

核心政策三：移民政策。

遣返外來人員。遣返外來人員會導(dǎo)致勞動力總數(shù)下降，工資水平上升，推高通脹。

第四、撤銷電動車強制令。

當(dāng)年碳達峰碳中和風(fēng)頭正盛，很多國家相繼發(fā)布了燃油車禁售時間表。汽車在全球經(jīng)濟中屬于支柱產(chǎn)業(yè)，我們的策略是用電動車彎道超車，避開燃油車的技術(shù)壁壘，同時彌補石油資源依賴進口的不利局面，并且利用全球最龐大的制造業(yè)規(guī)模，將廉價的電動車輸出到全球市場。

但是，當(dāng)我們建立起龐大的新能源汽車產(chǎn)能之后，其他國家不跟我們玩了， 電車占領(lǐng)全球市場的策略沒有實現(xiàn)。 對于中國制造業(yè)能力來說，只服務(wù)本土一定無法逃脫過剩的命運，產(chǎn)能過剩的苦只能往肚子里面咽，同時通過補貼刺激國內(nèi)消費。 但是，這種刺激是否又會造成另一種資源濫用呢？

總體看，關(guān)稅政策、移民政策屬于通脹政策，能源政策可以為通脹降溫。正如我前所說，雖然美聯(lián)儲開始降息，但是有很多因素可能會使降息落空做，多美元資產(chǎn)依舊是2025年最優(yōu)策略之一。

特朗普的政策，不管貿(mào)易戰(zhàn)2.0打不打，對我們的影響是總體負(fù)面的，這是2025年的基本面之一，因此規(guī)避風(fēng)險仍然是第一要務(wù)。