出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)

作 者 | 夜叉白雪

“水果一哥”百果園集團(tuán)，業(yè)績(jī)崩了。

3月27日，百果園集團(tuán)發(fā)布了截至2024年12月31日止年度業(yè)績(jī)公告。從公布的數(shù)據(jù)來看，2024年百果園營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，由盈轉(zhuǎn)虧，門店數(shù)量減少近千家。

作為水果界龍頭之一的百果園，也曾風(fēng)光無兩。2020年至2022年，業(yè)績(jī)飆升，并在2023年1月16日，成功登陸港交所，成為“水果連鎖零售第一股”。

然而，上市之后，百果園業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@放緩，2024年業(yè)績(jī)爆雷，由盈轉(zhuǎn)虧，從巔峰跌落谷底，百果園何以至此？

業(yè)績(jī)爆雷，百果園“大敗局”

此前，因?yàn)槌缘较M(fèi)升級(jí)紅利，百果園也有過巔峰時(shí)刻。

成立于2001年的百果園，在2015年完成4億元A輪融資，估值達(dá)50億元，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)水果連鎖零售行業(yè)最大的一筆投資。2018年，百果園完成15億元B輪融資，由中金智德、中植資本、中金匯融、基石資本、源碼資本、越秀產(chǎn)業(yè)、深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)投資，估值達(dá)90億元，又一次刷新水果零售行業(yè)融資紀(jì)錄。

成立20年后的2021年，百果園營(yíng)收規(guī)模突破百億元大關(guān)，于2023年成功登陸港交所，成為“中國(guó)水果連鎖零售第一股”，同年?duì)I收規(guī)模近114億元，營(yíng)收規(guī)模達(dá)到公司歷史巔峰，成為中國(guó)最大水果零售經(jīng)銷商。與此同時(shí)，百果園的門店數(shù)量也達(dá)到歷史峰值的6093家。

從該公司最近六年的歷史數(shù)據(jù)看，2024年之前，百果園營(yíng)收處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，保持盈利狀態(tài)。公開數(shù)據(jù)顯示，2019年-2023年，百果園近5年?duì)I收分別為：89.76億元、88.54億元、102.9億元、113.1億元以及113.9億元，凈利潤(rùn)分別為：2.495億元、4906萬(wàn)元、2.303億元、3.233億元以及3.617億元。

然而，進(jìn)入2024年，百果園業(yè)績(jī)爆雷，跌落谷底，營(yíng)收和利潤(rùn)雙降，并出現(xiàn)凈利潤(rùn)首次虧損，加盟商撤離，百果園萬(wàn)店規(guī)模的目標(biāo)，越來越遠(yuǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，百果園營(yíng)收102.73億元，同比下降9.8%；毛利為7.64億元，同比減少41.9%；除所得稅前虧損為3.91億元，同比減少202.7%；公司所有者應(yīng)占虧損為3.86億元，同比減少206.7%；每股基本及攤薄虧損為0.2552元，同比減少211.1%，2023年為盈利0.2297元。

2024年百果園集團(tuán)加盟門店及自營(yíng)門店總數(shù)為5127家，相比巔峰時(shí)期的6093家，減少966家。其中，百果園集團(tuán)管理的加盟門店一年就減少779家。

與此同時(shí)，百果園付費(fèi)會(huì)員人數(shù)也在減少，從2023年的117.1萬(wàn)人，減少至85.4萬(wàn)人，一年時(shí)間付費(fèi)會(huì)員流失近32萬(wàn)。

如今百果園市凈率不足0.5，百果園股價(jià)為0.96港元，相比5.6港元的發(fā)行價(jià)，股價(jià)下跌83%，曾經(jīng)市值超百億，如今總市值僅剩14億港元，

百果園集團(tuán)能否走出陰霾，重回巔峰？

百果園，何以至此？

百果園作為水果零售行業(yè)的重要企業(yè)，業(yè)績(jī)崩坍，由盈轉(zhuǎn)虧引發(fā)外界關(guān)注。

總體來說，百果園由盈轉(zhuǎn)虧是行業(yè)共性挑戰(zhàn)與企業(yè)戰(zhàn)略短板疊加的結(jié)果。

一、從行業(yè)角度來看，水果行業(yè)存在天然短板，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)白熱化。

水果行業(yè)短板之一是高耗損率，水果易腐、保質(zhì)期短，供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)（采摘、運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、銷售）若銜接不暢，損耗率可能超過10%-20%，直接影響利潤(rùn)率。

此外，水果行業(yè)還具備非標(biāo)品特性，水果品質(zhì)受產(chǎn)地、氣候、種植技術(shù)影響大，標(biāo)準(zhǔn)化難度高，導(dǎo)致采購(gòu)成本波動(dòng)大、品控復(fù)雜。

百果園的收入主要來源于水果銷售。消費(fèi)者對(duì)水果最基本同時(shí)也是最核心的訴求就是：好吃和新鮮。這背后是對(duì)企業(yè)供應(yīng)鏈和冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)技術(shù)的考驗(yàn)。

目前百果園面臨幾方面挑戰(zhàn)：

1、 產(chǎn)地分散：依賴全球采購(gòu)（如東南亞榴蓮、智利車?yán)遄樱a(chǎn)地分散導(dǎo)致運(yùn)輸鏈路長(zhǎng)、成本高，且易受國(guó)際物流（如海運(yùn)延誤、關(guān)稅波動(dòng)）影響。

2、 冷鏈覆蓋不全：部分二三線城市冷鏈設(shè)施不足，運(yùn)輸中溫度波動(dòng)導(dǎo)致?lián)p耗，尤其是高單價(jià)品類（如草莓、藍(lán)莓）。盡管百果園在冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)方面有所投入，但在一些下沉市場(chǎng)或偏遠(yuǎn)地區(qū)，冷鏈覆蓋率可能仍然不足，導(dǎo)致水果損耗率上升。

3、 倉(cāng)儲(chǔ)技術(shù)瓶頸：預(yù)冷技術(shù)、氣調(diào)庫(kù)等投入不足，部分區(qū)域倉(cāng)庫(kù)仍依賴傳統(tǒng)倉(cāng)儲(chǔ)，難以實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)溫控和庫(kù)存周轉(zhuǎn)優(yōu)化。冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)成本較高，尤其是高端冷鏈技術(shù)，可能對(duì)利潤(rùn)率造成壓力。

4、 供應(yīng)鏈整合難度大：百果園作為零售企業(yè)，需要整合上游種植、中游批發(fā)和下游零售環(huán)節(jié)，但上游種植端往往較為分散，缺乏標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)�；�，導(dǎo)致供應(yīng)鏈整合難度較大。

目前中國(guó)水果零售賽道的參與者眾多，尤其是社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商等新興模式的崛起，對(duì)傳統(tǒng)水果零售企業(yè)形成沖擊。百果園可能面臨價(jià)格戰(zhàn)或市場(chǎng)份額被分流的壓力。京東、美團(tuán)等電商平臺(tái)對(duì)百果園造成的競(jìng)爭(zhēng)壓力可以說是最大的。

水果零售行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，尤其是社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商等新興模式的崛起，對(duì)傳統(tǒng)水果零售企業(yè)形成沖擊。百果園可能面臨價(jià)格戰(zhàn)或市場(chǎng)份額被分流的壓力。

一方面，電商平臺(tái)倉(cāng)儲(chǔ)和冷鏈物流技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯。倉(cāng)儲(chǔ)和冷鏈技術(shù)的提升，可以降低果鮮的損耗率。鮮果的口感、新鮮程度，以及物流配送時(shí)效都對(duì)用戶體驗(yàn)產(chǎn)生直接影響。

電商平臺(tái)依托強(qiáng)大的技術(shù)能力和資源整合能力，通過“產(chǎn)地直銷”模式，直接連接產(chǎn)地和消費(fèi)者，縮短供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，降低成本，減少損耗，同時(shí)保證了水果的新鮮度。這對(duì)百果園這種依賴線下門店銷售的水果零售形成一定競(jìng)爭(zhēng)威脅。

另一方面，在消費(fèi)者觸達(dá)方面，百果園難以與電商巨頭競(jìng)爭(zhēng)。電商平臺(tái)擁有龐大的用戶基礎(chǔ)和流量入口，能夠通過線上渠道快速觸達(dá)消費(fèi)者。而百果園的流量主要來自線下門店和自有線上平臺(tái)，流量來源相對(duì)單一，用戶觸達(dá)范圍有限，難以與電商巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

水果零售的終局競(jìng)爭(zhēng)將是“效率之戰(zhàn)”，誰(shuí)能以更低損耗、更快周轉(zhuǎn)觸達(dá)消費(fèi)者，誰(shuí)才能穿越周期。

二、從企業(yè)內(nèi)因來看，百果園戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)管理以及重資產(chǎn)+加盟模式面臨挑戰(zhàn)。

價(jià)格高≠高端。

單純高單價(jià)難以為繼。百果園定位中高端市場(chǎng)，價(jià)格相對(duì)較高，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力不如電商平臺(tái)，尤其是在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的情況下，消費(fèi)分層加劇，一線城市中產(chǎn)及高凈值人群對(duì)品質(zhì)、健康、稀缺性的需求持續(xù)存在，但普通消費(fèi)者更傾向性價(jià)比，消費(fèi)者可能更傾向于選擇性價(jià)比更高的平臺(tái)。

比起直營(yíng)模式來，加盟模式有低成本、快速擴(kuò)張的優(yōu)勢(shì)，但同時(shí)有著監(jiān)督管理的高風(fēng)險(xiǎn)。保證每個(gè)門店的運(yùn)營(yíng)遵守統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)品牌總部來說，挑戰(zhàn)很大。而加盟門店的負(fù)面評(píng)價(jià)影響的則是品牌自身的口碑，如果品牌總部在管理半徑和組織能效上未得到強(qiáng)化，存在加盟反噬品牌的風(fēng)險(xiǎn)。百果園此前就曾加盟門店管理不善，多次深陷壞果、爛果風(fēng)波，陷入品牌危機(jī)。

對(duì)品牌商來說，加盟模式和直營(yíng)模式的差異決定收入和利潤(rùn)來源的差異，采取加盟模式的連鎖品牌若要做大做強(qiáng)，必須讓加盟商賺到錢，讓潛在加盟商意識(shí)到加盟該品牌是一門不錯(cuò)的生意，加入該品牌，門店數(shù)量擴(kuò)大，品牌收入增長(zhǎng)、成本攤薄，在新品研發(fā)和銷售價(jià)格上保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，吸引更多顧客，這樣的一個(gè)正向循環(huán)，才是加盟模式盈利的關(guān)鍵。

然而目前的百果園，正處于閉店、加盟商逃離的窘境，百果園加盟門店數(shù)由2023年底的6081家，減少至2024年底的5116家，一年加盟門店凈減少965家。加盟門店驟降也導(dǎo)致產(chǎn)品銷售收入也下滑。2024年集團(tuán)管理的加盟門店的產(chǎn)品收入為74億元，與2023年的85億元相比，一年收入產(chǎn)品銷售收入減少11億元。

百果園也再主動(dòng)求變。2024年是百果園實(shí)施“高品質(zhì)水果專家與領(lǐng)導(dǎo)者”新戰(zhàn)略的元年，也是公司十年戰(zhàn)略規(guī)劃的第一個(gè)三年計(jì)劃的起始年。在這期間，百果園開展“三大戰(zhàn)役”：品牌煥新戰(zhàn)、招牌果引領(lǐng)戰(zhàn)和禮品戰(zhàn)，但營(yíng)銷開支大幅增加，影響了公司收入和利潤(rùn)表現(xiàn)。

從短期業(yè)績(jī)結(jié)果來看，新戰(zhàn)略尚未奏效。百果園的虧損是行業(yè)共性挑戰(zhàn)與企業(yè)戰(zhàn)略短板疊加的結(jié)果。短期需優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)、修復(fù)品牌形象，長(zhǎng)期則需通過技術(shù)投入和供應(yīng)鏈重塑構(gòu)建護(hù)城河。