對(duì)等關(guān)稅的作用力，比預(yù)想中更為猛烈。

周一，全球金融市場(chǎng)迎來(lái)巨震。美國(guó)三大股指延續(xù)暴跌趨勢(shì)，歐洲、亞洲等股市一瀉千里，商品市場(chǎng)也未能幸免，原油、黃金同步下挫，加密貨幣也難再現(xiàn)韌性，比特幣兩日跌幅超過(guò) 10%，以太坊更是狂降20%，全球金融市場(chǎng)顯出一片“綠油油”景象。

對(duì)此，罪魁禍?zhǔn)滋乩势毡硎镜ǎ浴吧〕运帯眮?lái)形容當(dāng)前的市場(chǎng)反應(yīng)，但此舉究竟是藥到病除還是飲鴆止渴？對(duì)于市場(chǎng)的影響又何時(shí)得以修復(fù)，山雨欲來(lái)的陰霾，籠罩在全球市場(chǎng)。

4月2日，美國(guó)總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布美國(guó)對(duì)貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)某些貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅，正式拉開(kāi)了對(duì)等關(guān)稅的序幕。

若說(shuō)當(dāng)時(shí)全球僅將對(duì)等關(guān)稅作為特朗普的談判手段，到了如今，大概也能窺見(jiàn)特朗普背后的冰山一角的貪婪野心，因?yàn)榇伺e付出的代價(jià)，著實(shí)不小。

在對(duì)等關(guān)稅之后，我國(guó)率先展開(kāi)反制國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)、商務(wù)部、海關(guān)總署接連發(fā)布多項(xiàng)對(duì)美反制措施，宣布4月10日12時(shí)01分起，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅，全球貿(mào)易戰(zhàn)苗頭初現(xiàn)。

4月7日，對(duì)等關(guān)稅風(fēng)波愈演愈烈，全球金融市場(chǎng)迎來(lái)史詩(shī)級(jí)大跌。美股期貨延續(xù)上周暴跌趨勢(shì)，納指期貨跌幅超5%，標(biāo)普500指數(shù)期貨跌超4%；美股在兩個(gè)交易日暴跌的市值，基本等于德國(guó)和韓國(guó)2024年GDP之和。歐洲股指期貨同樣大幅下挫，歐洲STOXX50指數(shù)期貨跌超4%，DAX指數(shù)期貨跌近5%。亞洲市場(chǎng)也并未幸免于難，日韓股市再度崩盤(pán)，韓國(guó)綜合指數(shù)開(kāi)盤(pán)跌超4%，日經(jīng)225指數(shù)跌近2%。恒生指數(shù)收?qǐng)?bào)19828點(diǎn)，全日跌3021點(diǎn)，跌幅13.2%，創(chuàng)下自1997年10月28日以來(lái)的單日跌幅紀(jì)錄。

加密市場(chǎng)也迎來(lái)腥風(fēng)血雨，比特幣兩日跌幅超過(guò)10%，當(dāng)日一度跌破7.5萬(wàn)美元，山寨全面崩潰，以太坊跌破1500美元，SOL最低來(lái)到100美元。Coinglass數(shù)據(jù)顯示，昨日全球共有48.77萬(wàn)人爆倉(cāng)，爆倉(cāng)金額超過(guò)16.32億美元，其中多單爆倉(cāng)12.5億美元，空單爆倉(cāng)3.8億美元。

足以看出，全球的信心降至冰點(diǎn)，恐慌情緒暴增，美國(guó)衰退再度成為輿論中心。加拿大總理卡尼表示，美國(guó)正因總統(tǒng)特朗普的激進(jìn)關(guān)稅行動(dòng)而陷入衰退。美國(guó)資管巨頭貝萊德首席執(zhí)行官拉里·芬克也表示贊同，并強(qiáng)調(diào)許多商界領(lǐng)袖認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)陷入嚴(yán)重衰退之中。企業(yè)的認(rèn)知出奇一致，根據(jù)美國(guó)媒體的一項(xiàng)調(diào)查，69%的企業(yè)負(fù)責(zé)人預(yù)計(jì)美國(guó)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，其中超過(guò)一半的企業(yè)負(fù)責(zé)人表示經(jīng)濟(jì)衰退將在今年到來(lái)。

實(shí)際上，全球怨聲載道，更有戲言表示特朗普正在做空美國(guó)，若僅僅作為一項(xiàng)談判手段，已然收效過(guò)甚。美國(guó)政府官員透露，目前已有50多個(gè)經(jīng)濟(jì)體在就關(guān)稅政策與美國(guó)進(jìn)行接觸，越南甚至提出了零關(guān)稅戰(zhàn)略以示弱，歐盟也一改強(qiáng)硬姿態(tài)，提出雙方互免關(guān)稅的提議。但特朗普對(duì)此并不滿(mǎn)意，再度發(fā)聲表示“不會(huì)暫停對(duì)關(guān)稅”。

從原因而言，對(duì)等關(guān)稅無(wú)疑有三大目的，一是扭轉(zhuǎn)美國(guó)格外強(qiáng)調(diào)的貿(mào)易失衡與貿(mào)易逆差；二是增加美國(guó)財(cái)政收入，在目前在聯(lián)邦稅收收入結(jié)構(gòu)中，個(gè)人所得稅、企業(yè)所得稅是核心組成，關(guān)稅占比極低，特朗普試圖將關(guān)稅占比提升至5%左右的水平，預(yù)計(jì)新增7000億美元左右的美國(guó)財(cái)政收入；三則是作為外交與談判手段。

但從目前來(lái)看，毀滅性打擊似乎已然造成，在美國(guó)的所謂公平之后的野心下，全球的貿(mào)易戰(zhàn)也愈演愈烈，后續(xù)如何演變，成為了全球所關(guān)心的話(huà)題。磋商與談判預(yù)計(jì)還會(huì)繼續(xù)，除了我國(guó)實(shí)力反制外，歐盟內(nèi)部也出現(xiàn)不同聲音，而亞洲其他國(guó)家普遍態(tài)度并不強(qiáng)硬，整體而言，關(guān)稅率不會(huì)再向上增長(zhǎng)，反而會(huì)在磋商一致時(shí)予以下降，從而達(dá)到平衡的狀態(tài)。

另一方面，對(duì)等關(guān)稅并不在于關(guān)稅本身，市場(chǎng)更關(guān)心對(duì)于美國(guó)衰退的影響。一是通脹，根據(jù)紐聯(lián)儲(chǔ)的研究，美國(guó)進(jìn)口商品占消費(fèi)規(guī)模的28%，進(jìn)口關(guān)稅稅率每提高10%，影響短期通脹上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。按此理論，在短期情境下，由于進(jìn)口關(guān)稅的大幅度提升，短期通脹上升呈現(xiàn)必然，研究機(jī)構(gòu)普遍測(cè)算關(guān)稅新政對(duì)美國(guó)物價(jià)水平的推升幅度在1-2.5%之間，但由于關(guān)稅呈現(xiàn)“誰(shuí)弱誰(shuí)買(mǎi)單”的特征，消費(fèi)者需求也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，尤其是對(duì)于非剛需消費(fèi)品，從路徑來(lái)看，通脹會(huì)先漲后跌。

通脹之外，是經(jīng)濟(jì)影響，The Budget Lab測(cè)算2025年迄今的關(guān)稅新政對(duì)美國(guó)實(shí)際GDP的拖累幅度在-0.7%，Tax Foundation測(cè)算特朗普的關(guān)稅新政對(duì)美國(guó)2025年GDP增速拖累約-0.87%；摩根大通則將2025年美國(guó)衰退預(yù)期從40%上調(diào)至60%。

與上周對(duì)等關(guān)稅剛剛提出不同，衰退預(yù)期正在成為全球共識(shí)，衰退+通脹，美聯(lián)儲(chǔ)壓力山大。隔夜利率互換數(shù)據(jù)顯示，目前市場(chǎng)預(yù)期到年底前將有125個(gè)基點(diǎn)的降息幅度，相當(dāng)于5次25個(gè)基點(diǎn)的降息，而在上周，交易員普遍預(yù)計(jì)僅有3次降息，據(jù)CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察，5月降息的幾率已經(jīng)上升至57%。特朗普也再給美聯(lián)儲(chǔ)添了一把火，昨日，其在社交平臺(tái)Truth Social表示，“油價(jià)下跌，利率下降，食品價(jià)格下降，不存在通貨膨脹”，并重申“行動(dòng)遲緩”的美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該降息。

若按照這一路徑推演，美聯(lián)儲(chǔ)極有可能再5月份重啟降息緩解市場(chǎng)恐慌，進(jìn)一步成為救市的最后兜底人。整體分析，盡管有殺敵一千，自損八百的嫌疑，但在健康且強(qiáng)勁的私人部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表加持下，對(duì)等關(guān)稅雖帶來(lái)短期劇烈波動(dòng)，但隨著談判的進(jìn)行與降息周期的打開(kāi)，長(zhǎng)期引發(fā)美國(guó)衰退的概率并無(wú)想象中高。

而縱觀全球股市，多國(guó)已然開(kāi)始采取行動(dòng)救市。我國(guó)國(guó)家隊(duì)中央?yún)R金入市，單日增持505億元ETF，從個(gè)股到指數(shù)全面救市。日韓動(dòng)作頻頻，在今日開(kāi)盤(pán)后，日韓股市全線(xiàn)高開(kāi)。足以看出，昨日的史詩(shī)級(jí)暴跌，更多有情緒恐慌的成分，而非真正陷入了衰退中。

烏龍消息也可印證這一結(jié)論，昨日晚，CNBC報(bào)道特朗普正考慮暫停90天的關(guān)稅，在此消息后，七分鐘內(nèi)所有股指迅速回暖，比特幣也回升至8萬(wàn)美元，但即便后續(xù)白宮新聞秘書(shū)卡羅琳·萊維特稱(chēng)這是“假新聞"”后，漲勢(shì)回落，市場(chǎng)卻沒(méi)有出現(xiàn)進(jìn)一步的大幅下跌，初步呈現(xiàn)出了一定的底部特征。以此而言，今日全球金融市場(chǎng)或會(huì)出現(xiàn)反彈。

加密市場(chǎng)已然呈現(xiàn)出類(lèi)似的走勢(shì)，盡管加密市場(chǎng)已然全面回升，比特幣回到8萬(wàn)美元，山寨幣市場(chǎng)雖然仍然慘烈，但以太坊也再度漲至1500美元上方，SOL也回升至110美元。而從昨日交易數(shù)據(jù)而言，多數(shù)的持倉(cāng)者保持觀望態(tài)度，成交量也并不算高，避險(xiǎn)原因似乎大于拋壓。在此背景下，若關(guān)稅得以調(diào)停，資產(chǎn)的止跌上揚(yáng)成大概率事件，畢竟從7分鐘回彈已然可看出資金對(duì)黃金坑標(biāo)的的興趣，但能否真正完成反轉(zhuǎn)，還是那句話(huà)，要關(guān)注衰退與降息，美聯(lián)儲(chǔ)救市是核心。

但對(duì)于后市如何走這一問(wèn)題，交易員們的觀點(diǎn)也大相徑庭。@AnnaEconomist就認(rèn)為這輪拋售還有下行空間，原因是缺乏「美聯(lián)儲(chǔ)托底」或「特朗普托底」的可能性，其認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)更看重硬數(shù)據(jù)，而鮑威爾在意自己的歷史定位，因此美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)輕易救市，必須等待更明確的通脹信號(hào)。@Cato_CryptoM則認(rèn)為，特朗普的對(duì)等關(guān)稅具體最終版本是 9 號(hào)，所以 9 號(hào)之前，更多的是談判期，這個(gè)時(shí)候過(guò)多的去定義本次關(guān)稅的整體幅度與對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，為時(shí)過(guò)早，更先不要匆忙定義特朗普是否會(huì)被彈劾。The Kobeissi Letter分析表示，如果 4 月 9 日臨近而中美之間沒(méi)有達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，市場(chǎng)情緒可能會(huì)再次崩潰。市場(chǎng)情緒兩極分化，恐慌情緒達(dá)到 2020 年 3 月的水平，這意味著未來(lái)將出現(xiàn)更多波動(dòng)。

技術(shù)交易員似乎更為悲觀，@market_beggar表示大級(jí)別趨勢(shì)向下，@YSI_crypto也贊同下跌趨勢(shì)中緩慢的反彈，后面只會(huì)引出更劇烈的下殺，其表示比特幣價(jià)格或會(huì)來(lái)到6.6-7.2萬(wàn)美元。而目前，據(jù) Coinglass 數(shù)據(jù)，主流 CEX、DEX 資金費(fèi)率顯示市場(chǎng)已全面看跌。

就現(xiàn)狀而言，4月9日近在眼前，要在短時(shí)間達(dá)成復(fù)雜協(xié)議顯然不太可能，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng) Scott Bessent 也表示，4 月 9 日之前不太可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議。然而，美國(guó)內(nèi)部也并非鐵板一塊。除了特朗普左膀右臂的馬斯克勸阻對(duì)等關(guān)稅外，共和黨成員也被捐助者推動(dòng)向總統(tǒng)諫言，當(dāng)然，特朗普也仍表現(xiàn)出非常堅(jiān)決的態(tài)度。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)正面臨內(nèi)外部的重重壓力，美聯(lián)儲(chǔ)古爾斯比坦然，美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者正感受到焦慮。就在本周四，美聯(lián)儲(chǔ)公布3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要，屆時(shí)，或?qū)⑻峁└嗑€(xiàn)索，市場(chǎng)是否會(huì)再迎過(guò)山車(chē)，還需拭目以待。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）