今年2月，在DeepSeek的帶動下，游資爆炒云計算，基礎設施的云廠商迎來了第二春。游資的話，一句都不能聽，不如看財報。

營收不到50億元的云計算小廠，真的賺錢嗎？

接下來一段時間，我會對比營收相似的公司，本期對比首都在線和數據港。

首都在線是個典型年年投入、年年虧本的案例。連續(xù)虧了三年，再虧下去不怕退市啊？

數據港是不管每年增長多少，年年利潤的絕對值就是1.3億元左右，不管收入是9億元還是17億元。那么，錢都到哪里去了？

從這兩個數據結合財報的判斷是，兩者都在不斷擴大投入，除了基礎設施費用年年上漲之外，管理費用、人員成本也在上漲。

不同在于：

首都在線盈利主要來自云計算、IDC相關產品的銷售收入與成本費用之間的差額。是拼命擴張，押寶在智算云業(yè)務，搞了一堆的數據中心，業(yè)務同比增長184%，但是設備采購、技術研發(fā)和市場推廣的成本大大增加。

數據港IDC 解決方案營業(yè)成本較上年同期減少38.87%、云銷售營業(yè)收入較上年同期減少56.89%，但是不慌。年報中披露，公司來自某大型互聯(lián)網公司的比例為98.01%。

不用猜，是阿里系。

但是呢，有這么一個大客戶，數據港的2024 年銷售費用不降反增，費用達到437.67萬元，增長比例為68.55%，這就奇怪了。

從數據看，首都在線是拼命投入、拼命搞研發(fā)，拼命穩(wěn)定住員工搞股權激勵（1.6億元?。?，導致管理費用大幅增加。

數據港是“穩(wěn)健”型，在服務好大客戶的同時，研發(fā)費用、管理費用都與上年持平，銷售費用穩(wěn)步增長。

銷售毛利率和凈利率來看，首都在線只有8%，真是薄利多銷、苦活累活。

而數據港在31%，綁定大客戶的就是好啊。

營業(yè)周期看，首都在線是175天，幾乎是半年一次。而數據港是68天，幾乎是兩個月一次，資金周轉更快。

這也反映在庫存周轉率上，首都在線太高了，399.11次，數據港則只有10.11次。需要辯證看，要么是首都在線著急銷售，不再采購；要么就是生產銷售的速度越來越快。

從這兩個數據值看，首都在線貨幣資金不多，固定資產也不多（小心翼翼的采購）。而數據港則是建了很多數據中心，服務阿里云增長快速的云業(yè)務。

從應收和應付款看，首都在線都比數據港高很多，還是歸結于客戶類型不一樣。首都在線的話語權相比較要弱很多。

借款看，首都在線并不善于利用外部資金——換句話說，資金周轉不足以說服銀行借款，長期借款竟然是零。而數據港則是利用大客戶“借雞生蛋”。

最后看人效比。

首都在線497人，人均營收281萬元，人均凈利潤-61萬元。人均薪酬是50.6萬元。數據港614人，人均營收280萬，人均凈利潤21萬元。人均薪酬是25.8萬元。

這個數據看，首都在線以加大研發(fā)投入、加大人工績效、加大成本來吸引人才，達到不斷增長的目的。 數據港則是研發(fā)穩(wěn)定、員工工資穩(wěn)定來優(yōu)化成本的。當然，數據港還有1000萬外包費用。把這個算上，數據港的人效比更低了?？梢哉f，數據港有一個優(yōu)秀的財務總監(jiān)啊，報表很好看。

綜合結論：

首都在線：更像“算力服務商”，以技術驅動和業(yè)務靈活性見長，但需解決資源冗余、長期投入與盈利難題。不僅僅要留著核心員工，還要提高利潤率。

數據港則是“算力基建商”，憑借政策與客戶壁壘穩(wěn)健發(fā)展，但需突破單一客戶依賴，不能總為了盈利而大幅度砍人力成本。 否則，賺的錢都到哪里去了？

利用AI解讀了財報，摘取了部分內容。

免責聲明：本文所有數據來自官方財報，大數網制圖。本文為研究企業(yè)增長的個人解讀，不做價值判斷和投資的依據。

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