出道即巔峰，上市即暴漲！

用這句話形容當(dāng)下的老鋪黃金，可能再適合不過！

誰(shuí)能想到一個(gè)剛在港股上市的公司，股價(jià)第一天就暴漲2043%，公司也因此一戰(zhàn)封神，從此一腳邁進(jìn)大牛股的行列呢？

然而，關(guān)于老鋪黃金的商業(yè)神話，可能還只是剛開始而已。

上市即暴漲，這背后的邏輯是什么？

4月1日，超級(jí)大牛股老鋪黃金公告稱，香港聯(lián)合交易所已于2025年4月1日就公司實(shí)施H股全流通授出上市批準(zhǔn)。公司申請(qǐng)將4038.89萬股非上市股份轉(zhuǎn)換為4038.89萬股H股上市及買賣。

要知道就在正式公布上市成功的前一天，也就是3月31日，老鋪黃金發(fā)布了2024年的業(yè)績(jī)報(bào)告，全年實(shí)現(xiàn)銷售98億元人民幣，同比增長(zhǎng)166%；凈利潤(rùn)為14.73億元，同比增長(zhǎng)253.86%；毛利率基本穩(wěn)定在41.2%。這份財(cái)報(bào)無疑是對(duì)股價(jià)開盤的鋪墊，而何時(shí)宣布上市成功，何時(shí)公布財(cái)報(bào)，老鋪黃金真的是不止把買黃金的客戶拿捏得死死的，就連即將被瘋搶的股票，也是運(yùn)籌帷幄，輕松拿捏。

無論是在黃金珠寶首飾行業(yè)，還是股市，老鋪黃金都下了一盤很大的棋局，這盤棋可能已經(jīng)醞釀多年，也籌劃了很久，就等“萬事俱備只欠東風(fēng)”，而東風(fēng)，自然就是在黃金價(jià)格最高點(diǎn)的時(shí)候，殺入股市。在黃金行業(yè)大殺四方后，老鋪黃金繼續(xù)在股市以大牛股的身份，掀起資本界的狂風(fēng)巨浪。

當(dāng)黃金價(jià)格零售在908-953元之間的最高漲幅時(shí)，老鋪黃金的股價(jià)也一路狂飆，收盤大幅漲19%，收?qǐng)?bào)868港元\股，相較于去年6月發(fā)行價(jià)40.50港元\股，累計(jì)漲幅高達(dá)2043%，僅憑這個(gè)不可一世的紀(jì)錄，老鋪黃金就足可以在港股封神。

股價(jià)暴漲當(dāng)然是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、流動(dòng)性溢價(jià)、黃金牛市及品牌獨(dú)特性共振的結(jié)果，但通過差異化定位和技術(shù)壁壘實(shí)現(xiàn)超行業(yè)增長(zhǎng)，百倍估值隱含市場(chǎng)過度樂觀預(yù)期。就像打贏戰(zhàn)爭(zhēng)講究天時(shí)、地理、人和，而老鋪黃金這三者全都占了，難怪股價(jià)會(huì)像瘋了一樣猛漲。

股價(jià)暴漲的另一面：業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)

老鋪黃金一向有“黃金中的愛馬仕”之稱，因?yàn)辄S金連接漲價(jià)帶來的消費(fèi)熱潮，讓多地的黃金貨源緊張，但與其他黃金珠寶同行的生意不佳、顧客稀少不同，老鋪黃金反而人滿為患，許多分店都要排隊(duì)才能購(gòu)買。這可能與其較為嚴(yán)格的店效有關(guān)。

有的珠寶首飾公司為了擴(kuò)大規(guī)模、提升業(yè)績(jī)，往往都會(huì)降低加盟店的門檻、想方設(shè)法增加開店數(shù)量，而老鋪黃金則致力于把品牌打造成具有超強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)古法黃金第一品牌、世界黃金第一品牌，未來平均店效一定要超過10億元。在這樣的愿景和目標(biāo)之下，如果有門店店效沒有達(dá)到5億元，公司會(huì)將其去掉，以確保每家店鋪的質(zhì)量。

盡管開店和加盟都有一套嚴(yán)格的模式，新增7家自營(yíng)門店，優(yōu)化4家現(xiàn)有門店，單店平均銷售額達(dá)3.28億元，同店收入增長(zhǎng)超120.9%。無論是產(chǎn)品高溢價(jià)策略，主打“古法黃金”概念，工費(fèi)高達(dá)31元\克，遠(yuǎn)超同行，還是熱銷款金飾每克售價(jià)達(dá)1188元，也比行業(yè)平均約800元的價(jià)格高。因此，41.3%的毛利率和去年“雙十一”期間線上旗艦店銷售額12.6億元，都是位列珠寶品類榜首，定位高端奢侈黃金品牌，通過非遺文化營(yíng)銷提升品牌溢價(jià)，吸引高凈值客戶群體，成了老鋪黃金品牌與技術(shù)壁壘的優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)也一直處于高漲中。

股價(jià)和估值的合理性存疑

相信所有人都沒想到老鋪黃金不僅業(yè)績(jī)碾壓一眾同行，股價(jià)更是直接暴漲20倍，市場(chǎng)也一度達(dá)到1300億港元，相當(dāng)于周大福、老鳳祥等五家同行總和，而如果單純論營(yíng)收，只有周大福的9%，滾動(dòng)市盈率135倍，有被高估的可能性。

作為高端定位與稀缺敘事的玩家，產(chǎn)品溢價(jià)能力顯著，門店全部位于SKP、萬象城等高端商場(chǎng)，在強(qiáng)化品牌調(diào)性的同時(shí)，更以渠道擴(kuò)張轉(zhuǎn)向產(chǎn)品差異化，并且通過“文化賦能+技術(shù)升級(jí)”模式，契合消費(fèi)者對(duì)高端化、個(gè)性化金飾的需求，成為行業(yè)標(biāo)桿。

從業(yè)績(jī)和凈利潤(rùn)、發(fā)展勢(shì)頭看，老鋪黃金處于行業(yè)領(lǐng)跑位置，但從營(yíng)收規(guī)模和市場(chǎng)影響力出發(fā)，當(dāng)前的股價(jià)和估值顯然是屬于嚴(yán)重被高估的。后續(xù)是否能繼續(xù)用強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)來維持當(dāng)前股價(jià)、市值，有許多不確定因素。不過，既然大牛股已經(jīng)出現(xiàn)，對(duì)于投資者、股民，都是一大利好，也是黃金高漲到“離譜”的價(jià)格后，黃金珠寶行業(yè)還能“一枝獨(dú)秀”的希望，這種難得的逆勢(shì)高漲，也算消費(fèi)者“情感溢價(jià)”的體現(xiàn)。