文：董指導(dǎo)&嘉賓

本期要點(diǎn)

#情緒價(jià)值#新消費(fèi)#泡泡瑪特

與時(shí)代脫節(jié)、被時(shí)代拋棄，幾乎是每個(gè)人最大的恐懼所在。所以，我一直很建議，多少關(guān)注點(diǎn)股市，因?yàn)橥顿Y人，更加恐懼錯(cuò)過(guò)時(shí)代。用錢投票背后，往往有時(shí)代的烙印。

尤其對(duì)于中老登投資人而言，非常擔(dān)心的就是：錯(cuò)過(guò)年輕人、看不懂年輕人。

所以在大概十年前，有位分析師講“二次元”，可謂是萬(wàn)人擠爆電話會(huì)議；B站上市后，投資人也高呼“看不懂年輕人，就買看得懂的公司”。

這幾年最能代表年輕人生活方式的，泡泡瑪特，當(dāng)屬其中之一。

這家公司是觀察世界流行文化、觀察年輕人的極佳切入點(diǎn)；是潮玩、盲盒賽道的國(guó)內(nèi)“開(kāi)創(chuàng)者”，證明了這個(gè)賽道的可行性；也是一家暴跌了90%的公司、卻又從底部大漲了15倍。

01 情緒價(jià)值

提起泡泡瑪特，很容易想到80后收集水滸卡之類的行為；確實(shí)，有一定的類似性，但也有很大不同。

從盲盒、到掛偶，背后是年輕人“悅己”消費(fèi)的潮流，愿意用IP來(lái)作為自己精神的慰藉、情感的呵護(hù)，實(shí)現(xiàn)：滿足感、存在感。

泡泡瑪特的IP，和迪士尼的傳統(tǒng)IP不同。因?yàn)榕菖莠斕馗吖芘袛?，年輕人已經(jīng)不愿意花費(fèi)那么長(zhǎng)時(shí)間來(lái)共情一個(gè)IP（就像許多人看電影很難，看短視頻就行），于是，他們選擇的是設(shè)計(jì)IP，而不是內(nèi)容IP。

更加即時(shí)地提供情緒價(jià)值。

02 IP平臺(tái)

泡泡瑪特面臨的一個(gè)問(wèn)題就是：IP具有很強(qiáng)的偶然性，因此，能否成為IP平臺(tái)就很關(guān)鍵。那泡泡瑪特的IP平臺(tái)成了嗎？

其實(shí)，泡泡瑪特一開(kāi)始的IP打法就是對(duì)的：眾多設(shè)計(jì)師提供IP、公司采購(gòu)IP、IP運(yùn)營(yíng)、放大IP影響力。

只是，一個(gè)個(gè)IP從培養(yǎng)到爆發(fā)，需要時(shí)間。就像公司最早的經(jīng)典IP：Molly，其實(shí)比泡泡瑪特公司存在的時(shí)間還久。

另一方面，在供應(yīng)鏈管理方面，確實(shí)公司比之前更加成熟了。

現(xiàn)在，即使王寧都無(wú)法再造一個(gè)泡泡瑪特，因?yàn)楝F(xiàn)在的泡泡瑪特已經(jīng)有很強(qiáng)的平臺(tái)效應(yīng)了：設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家們，對(duì)泡泡瑪特評(píng)價(jià)很高。更愿意把自己的作品，交給泡泡瑪特，實(shí)現(xiàn)名利雙收。

03 暴跌又暴漲

泡泡瑪特上市后沒(méi)多久就迎來(lái)了90%的暴跌，原因有幾個(gè)：

從交易邏輯來(lái)看，當(dāng)時(shí)的新消費(fèi)非?；穑踔晾娴甓寄?店1億元估值，所以泡泡瑪特上市估值也不低；但隨后H股整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性，都大幅衰減，泡泡瑪特也難以避免。

從基本面來(lái)看，疫情對(duì)各種線下店的經(jīng)營(yíng)，都造成了沖擊。泡泡瑪特也因供應(yīng)鏈問(wèn)題，出現(xiàn)了產(chǎn)能不足，店開(kāi)著、貨沒(méi)有。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)受壓。

2022年時(shí)，公司凈利潤(rùn)率從2019年的27%下跌到了10%。

于是，一場(chǎng)90%的暴跌，踏踏實(shí)實(shí)擠了一把水分。

但正如前面所說(shuō)，泡泡瑪特的模式，一開(kāi)始大概率就是對(duì)的。所以，熬過(guò)最艱難的時(shí)光后：

國(guó)內(nèi)銷售開(kāi)始復(fù)蘇；Labubu 等新IP，開(kāi)始火了；尤其在泰國(guó)等東南亞國(guó)家，也非?；鸨?。北美地區(qū)，銷售數(shù)據(jù)也很不錯(cuò)。

出海，被驗(yàn)證成功?；蛘哒f(shuō)，其實(shí)也無(wú)所謂出海，只是又到了一個(gè)“IP爆發(fā)的階段”。

于是，迎來(lái)了 基本面、估值都提升的雙擊。

04 爆款

看泡泡瑪特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖，和臺(tái)積電很像，新產(chǎn)品占比越來(lái)越高、每一款新產(chǎn)品都是利潤(rùn)的高貢獻(xiàn)者。

不同的是，臺(tái)積電的先進(jìn)產(chǎn)品，更可控一些；而泡泡瑪特的爆款，更有偶然性一些。

泡泡瑪特可以通過(guò)運(yùn)營(yíng)效率提升，加速IP成功的概率，每款I(lǐng)P的溫飽小康，應(yīng)該問(wèn)題不大；但爆款，依然有偶然性。

05 風(fēng)險(xiǎn)

泡泡瑪特有兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是設(shè)計(jì)師、藝術(shù)家。如果流行IP的設(shè)計(jì)師，有一些重大輿情、尤其是涉及到政治事件時(shí)，那將會(huì)連累泡泡瑪特的產(chǎn)品。這可能是所有文化類業(yè)務(wù)公司，都需要第一防范的。

第二個(gè)是大公司病的風(fēng)險(xiǎn)。雖然現(xiàn)在泡泡瑪特對(duì)每位設(shè)計(jì)師都很“尊重”，公司運(yùn)營(yíng)也有效率，但一旦組織規(guī)模擴(kuò)大，管理的問(wèn)題將會(huì)無(wú)法避免，需要提前矯正。

這兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，涉及到的都是“公眾形象、公眾認(rèn)知”，屬于重大風(fēng)險(xiǎn)。

相信你還想了解更多關(guān)于泡泡瑪特的信息。那就來(lái)聽(tīng)聽(tīng)我和兩位嘉賓的對(duì)談吧。兩位分別是：

梁狗蛋：微信公眾號(hào)「梁狗蛋」主理人、播客「狗不扯Damn」主理人；

俊逸：來(lái)自外資背景的上海彬元資本，長(zhǎng)期研究消費(fèi)和高端制造領(lǐng)域；

絕對(duì)不虛此聽(tīng)。

---全文完，歡迎交流

理工/金融 復(fù)合背景

暢銷書《英偉達(dá)之道》譯者

百億私募/頭部自媒體 雙重經(jīng)歷