下圖是紅旗連鎖2024年主要財務(wù)指標的數(shù)據(jù)，跟業(yè)績和現(xiàn)金流有關(guān)的指標都是下滑的，沒法看。

只有凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)保持了增長；

但是這意味著公司更多的資產(chǎn)投入，卻帶來了收入利潤現(xiàn)金流的下滑，資產(chǎn)的使用效率不高。

這么一看，紅旗連鎖的年報就沒什么看點了；那么，實際情況真的是這樣嗎？

之所以寫這篇關(guān)于紅旗連鎖的文章，原因有兩個：

一是因為紅旗連鎖的年報內(nèi)容，體現(xiàn)了公司的專業(yè)性。

年報里有公司對行業(yè)、對企業(yè)自身的分析，注意，我說的是“分析”，而不是粘貼復(fù)制別處的內(nèi)容，這一點讓我學(xué)到了新的東西，讓我覺得公司比較專業(yè)。

第二個原因是公司步伐比較穩(wěn)。

前面所說的收入利潤現(xiàn)金流下滑都是事實，但是我們再觀察年報的其他數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)公司的質(zhì)地是比較穩(wěn)健的。

就拿公司單季度的財務(wù)數(shù)據(jù)來說，2024年二季度起，紅旗連鎖每個季度都能有3個多億的經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入。

連鎖超市這門生意，做的是周轉(zhuǎn)和現(xiàn)金流，這是我在看到這些數(shù)據(jù)時最大的感受。

一、紅旗連鎖經(jīng)營穩(wěn)健的報表體現(xiàn)

紅旗連鎖的資產(chǎn)負債表比較簡單，除了11.93億元的長期股權(quán)投資的質(zhì)量比較難評估，因為這里面涉及到對新網(wǎng)銀行的評估；其他資產(chǎn)都跟主營業(yè)務(wù)相關(guān)。

紅旗連鎖資產(chǎn)流動性好。

總資產(chǎn)82.85億元，其中流動資產(chǎn)49.03億元，而這49.03億元中有25.05億元是貨幣資金，并且公司的應(yīng)收款很少。

從負債端更能看出紅旗連鎖的穩(wěn)健經(jīng)營。

紅旗連鎖總資產(chǎn)38.21億元，其中應(yīng)付和預(yù)收達到了26億元；再加上一年內(nèi)到期的其他非流動負債，即租賃負債，則應(yīng)付預(yù)收款達到了30億元。

也就是說，紅旗連鎖占用上下游的資金超過了30億；但是它的存貨和固定資產(chǎn)占用的資金，也就是30億而已。

所以說紅旗連鎖年報里對自身的分析是合理的，也反映出公司擅長發(fā)掘公司的財務(wù)亮點。

良性的供銷循環(huán)、出色的利潤質(zhì)量為公司經(jīng)營儲備了充足的現(xiàn)金流。

公司債務(wù)均為經(jīng)營性負債，財務(wù)結(jié)構(gòu)健康，運營穩(wěn)健。

二、渠道分流，紅旗連鎖食品、百貨收入下滑

經(jīng)營穩(wěn)健不代表公司的成長性好，畢竟紅旗連鎖的各項數(shù)據(jù)都在下滑；但是在分析紅旗連鎖的收入之前，我們先了解一些宏觀數(shù)據(jù)。

下圖是2024年社會消費品零售總額的數(shù)據(jù)，其中：

2024年糧食、食品類零售額同比增長9.9%；

煙酒類同比增長5.7%；

日用百貨類同比增長3.0%。

從銷售渠道看：

實物商品網(wǎng)上零售額130816億元，增長6.5%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長16.0%、1.5%、6.3%。

也就是說，零售額的總量是增長的，但是網(wǎng)購量的增速明顯跑贏大盤；能否應(yīng)對這個變化，關(guān)系到紅旗連鎖的收入增長。

在上述背景下，我們來看下紅旗連鎖不同業(yè)務(wù)的增長情況。

2024年紅旗連鎖總收入下滑了900萬，其中食品類、日用百貨類和其他業(yè)務(wù)均出現(xiàn)下滑，這跟社零總額的增長是相反的；

但是去年紅旗連鎖煙酒類收入同比增長1.45億元，部分彌補了公司其他業(yè)務(wù)的收入下滑；可是這里我們要考慮卷煙銷售渠道的特殊性。

目前卷煙不能網(wǎng)購，幫紅旗連鎖規(guī)避掉了網(wǎng)購帶來的沖擊；如果卷煙能網(wǎng)購，紅旗連鎖卷煙業(yè)務(wù)還能否增長，這還是個未知數(shù)。

這也算是一種特許經(jīng)營權(quán)吧。

我們再看一下煙酒業(yè)務(wù)。

去年紅旗連鎖煙酒收入35.24億元，2023年煙酒收入33.79億元；但是公司沒有披露煙和酒的銷售收入分別是多少。

畢竟酒水可以網(wǎng)購。

那么如果沒有賣卷煙的牌照，紅旗連鎖2024年的煙酒類收入會不會更少？

去年四川省白酒產(chǎn)量136.7萬千升，同比下降7.1%；四川是我國生產(chǎn)白酒第一大省，其白酒產(chǎn)量下降，部分反映出白酒市場去年的消費環(huán)境。

三、郊縣分區(qū)收入增長，彌補市區(qū)的收入下滑

如下表所示，2024年紅旗連鎖成都市區(qū)的收入同比下降3.7億元，但是郊縣分區(qū)的收入增長了4.1億元，從而穩(wěn)住了公司收入的基本盤。

在分渠道增收方面，除了郊縣市場，線上線下融合是紅旗連鎖的增收方式之一。

年報里提到去年依托于社交電商平臺的銷售額超過了10億元，這也算是應(yīng)對渠道分流的一種方式。

總結(jié)來看，對紅旗連鎖來說，如何在穩(wěn)健經(jīng)營的基礎(chǔ)上，還能維持收入的增長，這是一件很有挑戰(zhàn)性的事情。