2025年，出海市場戰(zhàn)況空前，中國創(chuàng)業(yè)者在海外紛紛摩拳擦掌，以期能夠把中國的商業(yè)模式、創(chuàng)業(yè)理念、戰(zhàn)略打法輸出海外，他們依然堅(jiān)信“時光機(jī)理論”，并希望提前押注20年前的中國。

零態(tài)LT特推出出海觀察欄目《出海反光鏡》，從多個維度記錄中國企業(yè)出海新征程。本文是該系列第50篇，聚焦安踏收購德國百年品牌狼爪，能否撐起其全球化野心。

“國貨收購德國百年品牌？”4月10日，當(dāng)安踏發(fā)布公告宣布，以2.9億美元全資將狼爪（Jack Wolfskin）收入囊中時，網(wǎng)友的驚呼道破了這場收購的魔幻現(xiàn)實(shí)。

在傳統(tǒng)認(rèn)知里，這更像是“青銅玩家單挑王者”的荒誕戲碼，但安踏用行動證明：體育產(chǎn)業(yè)的江湖，早已不是“以大吃小”的舊游戲。

一、一場“資本盛宴”背后的“文化暗戰(zhàn)”

安踏的全球化布局，從來不是心血來潮的沖動。狼爪在歐洲1500名員工、495家門店構(gòu)成的“毛細(xì)血管網(wǎng)絡(luò)”，恰似安踏撬動歐洲市場的支點(diǎn)。

根據(jù)天眼查及網(wǎng)絡(luò)公開數(shù)據(jù)顯示，狼爪在德國市場占有率高達(dá)72%，這個數(shù)字背后是歐洲消費(fèi)者對“三爪狼”圖騰的集體記憶。

但歐洲市場從來不是溫室。且狼爪近年?duì)I收增速已現(xiàn)疲態(tài)，3.25億歐元的年收入（Topgolf數(shù)據(jù)）宛如一記警鐘——安踏接手的，究竟是“現(xiàn)金奶?！?，還是“燙手山芋”？

好在，安踏的品牌矩陣現(xiàn)已經(jīng)從“兄弟鬩墻”慢慢走向“各司其職”。

安踏的品牌矩陣，堪稱一部“宮斗大戲”。始祖鳥（Arc’teryx）是“嫡長子”，占據(jù)高端戶外市場；迪桑特（Descente）是“武將”，主攻專業(yè)滑雪。狼爪的加入，本該是“文臣”補(bǔ)位中端市場。但現(xiàn)實(shí)卻是：狼爪與安踏主品牌在500-1500元價格帶“短兵相接”，消費(fèi)者分不清“三爪狼”和“安踏標(biāo)”的區(qū)別，有可能兩敗俱傷。

“差異化定位”說起來容易，做起來難。

安踏若想避免“兄弟相殘”，必須給每個品牌戴上“緊箍咒”：狼爪專注專業(yè)戶外場景（如徒步、登山），安踏主品牌深耕大眾休閑市場（如跑步、健身）。否則，消費(fèi)者只會記住“安踏系”，而非“安踏矩陣”。

技術(shù)供應(yīng)鏈則仿佛是一場“德式工藝”與“中國速度”的博弈。

狼爪的Texapore防水透氣技術(shù)、Ecosphere環(huán)保材料，堪稱“德國制造”的活招牌。安踏若能消化這些技術(shù)，無異于“偷師”德國百年工藝。但問題在于：德國工程師的“工匠精神”與安踏的“快時尚”基因，能兼容嗎？

而狼爪的款式設(shè)計(jì)被吐槽“土到掉渣”。在“顏值即正義”的消費(fèi)時代，安踏若不能像拯救FILA那樣重塑狼爪的設(shè)計(jì)語言，再強(qiáng)的技術(shù)也只能淪為“技術(shù)宅的獨(dú)角戲”。畢竟，消費(fèi)者不會為“技術(shù)參數(shù)”買單，只會為“一眼心動”掏錢。

跨國并購的“七傷拳”，安踏注定要挨上幾記。首當(dāng)其沖的是文化沖突：德國員工習(xí)慣了“慢工出細(xì)活”，安踏的狼性文化能否被接受？若管理不善，可能重蹈TCL收購湯姆遜的覆轍——技術(shù)沒學(xué)到，反而被拖入泥潭。

渠道失控更是定時炸彈。狼爪的經(jīng)銷商體系根深蒂固，安踏若強(qiáng)行“安踏化”，可能引發(fā)渠道反噬。試想：當(dāng)?shù)聡?jīng)銷商發(fā)現(xiàn)，賣安踏產(chǎn)品的利潤不如賣狼爪，他們會選擇“忠誠”，還是“逐利”？

資本游戲又到底是一場“豪賭”還是“必贏之局”？

安踏的2.9億美元，究竟是“溢價買未來”，還是“人傻錢多”？從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，狼爪的估值并不便宜：按3.25億歐元營收計(jì)算，市銷率（PS）高達(dá)0.89倍，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。安踏若想收回成本，必須讓狼爪在歐洲市場“卷土重來”，同時在中國市場“開疆拓土”。

但現(xiàn)實(shí)是：歐洲市場飽和，中國市場內(nèi)卷。安踏若不能在三年內(nèi)讓狼爪“脫胎換骨”，這場收購可能淪為資本市場的“笑話”。畢竟，資本市場從不相信“情懷”，只認(rèn)“數(shù)據(jù)”。

二、能否復(fù)制“FILA式復(fù)興”

細(xì)看這場資本局，遠(yuǎn)比表面更驚心動魄——它既藏著安踏“全球化野心”的密碼，也埋著“消化不良”的炸彈。

“FILA式復(fù)興”能復(fù)制嗎？

FILA從虧損到年?duì)I收260億元的逆襲，堪稱安踏“品牌改造術(shù)”的經(jīng)典案例。

2009年，安踏接手時FILA門店僅50家，如今已超2000家，秘訣在于“高端時尚化”三板斧：直營模式把控終端形象、設(shè)計(jì)本土化改造（如推出“中國紅”系列）、明星營銷引爆話題。

▲圖：FILA門店

始祖鳥的奢侈品化路徑同樣奏效——通過“鳥標(biāo)即身份”的圈層營銷，硬生生把沖鋒衣賣出了奢侈品溢價。

狼爪能否照搬這套打法？

理論上可行：其全球495家門店中，直營占比超60%，渠道整合難度低于FILA；德國設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)在功能性領(lǐng)域積累深厚，若能結(jié)合中國“快時尚”基因（如借鑒FILA的“月月上新”節(jié)奏），或許能撕開“中端戶外”市場缺口。

但現(xiàn)實(shí)骨感：狼爪2023年?duì)I收僅3.25億歐元（約合25億元人民幣），與FILA的規(guī)模相差10倍，品牌勢能差距堪比“米其林輪胎”與“瑪莎拉蒂”。

且不說這20個品牌“宮斗”大戲，狼爪能活幾集？安踏的“品牌矩陣”戰(zhàn)略看似風(fēng)光，實(shí)則暗流涌動。

從FILA增速放緩到迪桑特庫存積壓，旗下超20個品牌正在上演“資源爭奪戰(zhàn)”。根據(jù)天眼查綜合數(shù)據(jù)，及安踏2024年財(cái)報(bào)顯示，主品牌營收335.22億元，占比47.3%；FILA營收266.26億元，占比37.6%。而其他品牌合計(jì)營收106.78億元，占比15.1%，平均每個品牌營收約21.35億元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，凸顯多品牌戰(zhàn)略中的“長尾效應(yīng)”挑戰(zhàn)。

狼爪的加入，無疑會加劇這場“宮斗”。

若安踏沿用“FILA模式”強(qiáng)推直營，可能引發(fā)渠道沖突（如狼爪現(xiàn)有經(jīng)銷商與安踏主品牌經(jīng)銷商內(nèi)耗）；若放任狼爪獨(dú)立運(yùn)營，又可能重蹈亞瑪芬（Amer Sports）的覆轍——2019年收購后，亞瑪芬雖保留獨(dú)立運(yùn)營權(quán)，但安踏不得不為其輸血，導(dǎo)致負(fù)債率從79億元飆升至202億元。Topgolf在2023年出售狼爪，正是因其盈利能力不及預(yù)期。

“德系技術(shù)”遇上“中國速度”，誰帶飛誰？狼爪的TEXAPORE防水透氣技術(shù)，在歐洲市場堪稱“神級存在”，但在中國市場卻遭遇“水土不服”。

消費(fèi)者吐槽：“德國人設(shè)計(jì)的沖鋒衣，像套了層塑料袋，又悶又重?！狈从^國內(nèi)品牌，波司登采用Gore-Tex面料推出“極寒系列”，凱樂石自研的FILTERTEC技術(shù)迭代至3.0版本，輕量化與時尚感兼?zhèn)洹?/p>

可見，安踏若想讓狼爪“重獲新生”，必須解決兩大難題：

一是技術(shù)升級——2024年安踏集團(tuán)的研發(fā)投入占比為2.8%，遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，若想追趕Gore-Tex，需投入至少5年時間和數(shù)十億元研發(fā)費(fèi)用；

二是設(shè)計(jì)迭代——安踏需打破“德國設(shè)計(jì)=土味”的刻板印象，借鑒FILA“中國風(fēng)”策略（如將狼爪標(biāo)志性的“三爪狼”圖案與敦煌壁畫結(jié)合），打造“東方美學(xué)”戶外裝備。

三、“買買買”能買出全球霸主？

“本土化改造”，DTC模式真能點(diǎn)石成金？

安踏最拿手的“DTC直營模式”被寄予厚望，號稱要給狼爪的渠道裝上“渦輪增壓”。根據(jù)天眼查及公開數(shù)據(jù)顯示，F(xiàn)ILA通過直營模式將門店周轉(zhuǎn)率從0.8次/年提升至1.5次/年，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從180天壓縮至90天。

但狼爪的“德國基因”能適配這套玩法嗎？要知道，狼爪在歐洲的經(jīng)銷商占比高達(dá)40%，若強(qiáng)行切換直營，可能引發(fā)渠道反噬——就像把“德國啤酒”強(qiáng)行灌進(jìn)“奶茶杯”，口感不對路，消費(fèi)者轉(zhuǎn)身就投奔北面（The North Face）。

更尷尬的是“中國限定款”的本土化策略。2023年波司登推出“中國航天聯(lián)名款”沖鋒衣，售價5999元仍被搶購一空，靠的是“東方美學(xué)+黑科技”雙buff。

反觀狼爪，若只是簡單印上“龍鳳呈祥”圖案，消費(fèi)者怕是要吐槽：“這德國狼穿上了東北花棉襖？”

安踏的算盤是：用狼爪的德國技術(shù)團(tuán)隊(duì)+自有面料廠，打造“Texapore 2.0”黑科技。但現(xiàn)實(shí)是，狼爪的研發(fā)投入占比僅3.2%，而國內(nèi)戶外龍頭凱樂石已達(dá)5.1%。且不說Gore-Tex等巨頭早已形成技術(shù)壟斷——2023年Gore-Tex占據(jù)全球戶外防水透氣面料市場的67%份額，狼爪的TEXAPORE技術(shù)連前五都擠不進(jìn)去。

若安踏真想“彎道超車”，或許該學(xué)學(xué)優(yōu)衣庫的“技術(shù)眾包”模式：聯(lián)合東華大學(xué)、中科院等機(jī)構(gòu)成立“戶外材料創(chuàng)新聯(lián)盟”，用“揭榜掛帥”機(jī)制激發(fā)研發(fā)活力。否則，所謂的“獨(dú)家材料”很可能淪為“皇帝的新衣”。

全球化背景下，歐洲渠道真能反哺中國市場嗎？安踏的如意算盤是：借狼爪的歐洲渠道反向攻入中國市場，再通過跨境電商收割東南亞、中東紅利。

但現(xiàn)實(shí)是，狼爪在歐洲的門店主要集中在德國、法國等成熟市場，這些市場的電商滲透率已達(dá)35%，增長空間有限。而東南亞、中東等新興市場，消費(fèi)者更青睞北面、哥倫比亞等“美式硬核”品牌，狼爪的“德式優(yōu)雅”能打動他們嗎？

安踏2023年財(cái)報(bào)顯示，其海外營收占比僅8.6%，天眼查數(shù)據(jù)顯示，狼爪的歐洲營收占比高達(dá)72%。這意味著，安踏若想靠狼爪的歐洲渠道“曲線救國”，很可能是“抱著金飯碗討飯”——自己主品牌在歐洲都沒站穩(wěn)腳跟，憑什么讓狼爪帶飛？

“風(fēng)險(xiǎn)對沖”，動態(tài)評估機(jī)制真能保平安？

安踏聲稱要建立“動態(tài)品牌評估機(jī)制”，若狼爪三年內(nèi)未盈利，就剝離非核心資產(chǎn)或引入?yún)^(qū)域合作伙伴。但歷史數(shù)據(jù)卻潑了冷水：2019年安踏收購亞瑪芬后，負(fù)債率從79億元飆升至202億元，至今仍在消化這筆“爛賬”。

若狼爪重蹈覆轍，安踏的現(xiàn)金流怕是要“壓力山大”—畢竟，安踏收購狼爪，21億收購價僅占其314億元現(xiàn)金儲備6.7%，現(xiàn)金流壓力小。但狼爪利潤率3.7%，若重塑品牌或增投，運(yùn)營成本攀升，資產(chǎn)負(fù)債率或從40.74%升至42%，拉低整體利潤率 。

更致命的是，安踏的多品牌戰(zhàn)略已現(xiàn)疲態(tài)：FILA營收增速從2021年的25.1%暴跌至2024年的6.1%，迪桑特庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)從127天延長至158天。若狼爪再“掉鏈子”，安踏的“品牌矩陣”怕是要變成“品牌墳場”。

安踏收購狼爪，堪稱一場“高風(fēng)險(xiǎn)高杠桿”的商業(yè)豪賭。這場資本游戲既充滿“蛇吞象”的荒誕戲劇性——用2.9億美元撬動百年德企，又暗藏“國際化野心”的鋒芒——試圖通過并購補(bǔ)齊“中端戶外”拼圖，構(gòu)建“高端（始祖鳥）-專業(yè)（迪桑特）-大眾（安踏主品牌）-中端（狼爪）”的完整矩陣。

但賭局的核心命題，遠(yuǎn)非“鈔能力”那么簡單。

作者｜李木木

編輯｜胡展嘉

運(yùn)營｜陳佳慧

頭圖｜安踏官微

出品｜零態(tài)LT（ID：LingTai_LT）