中國(guó)車企卷價(jià)格、卷配置，正在催生本土上游細(xì)分供應(yīng)鏈企業(yè)的成長(zhǎng)、成熟。

比如空氣懸掛，再比如用戶眼前的HUD（抬頭顯示）玩家。

最近傳來(lái)的消息是，國(guó)內(nèi)頭部HUD供應(yīng)商澤景科技向港交所遞交招股書(shū)。擬主板IPO，海通國(guó)際和中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

公開(kāi)信息顯示，澤景科技成立于2015年，幾乎與以蔚小理為代表的造車新勢(shì)力同時(shí)成立，業(yè)務(wù)提升幾乎同步。

2022年到2024年，澤景科技營(yíng)收規(guī)模從2.14億元增長(zhǎng)至5.78億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)64%，其首家大客戶以及后來(lái)的主要客戶，也是蔚來(lái)與理想。

而在此之前，HUD主要搭載車型集中在高端車型上，市場(chǎng)規(guī)模和滲透率基本可以忽略不計(jì)，供應(yīng)商也為博世、電裝等老牌國(guó)際大廠。

這背后的驅(qū)動(dòng)力，與造車新勢(shì)力掀起的汽車智能化，也與后續(xù)者跟牌的所謂科技平權(quán)效應(yīng)相關(guān)。

01

澤景科技是誰(shuí)？

在招股書(shū)中，澤景科技對(duì)自己的定位是：中國(guó)創(chuàng)新智能座艙視覺(jué)、交互解決方案的先行者和領(lǐng)軍者。

這里的解決方案，主要指的是公司的兩大產(chǎn)品，即擋風(fēng)玻璃HUD（W-HUD）解決方案CyberLens，和增強(qiáng)視覺(jué)HUD（AR-HUD）解決方案CyberVision。除此之外，還有測(cè)試解決方案及其他創(chuàng)新視覺(jué)技術(shù)解決方案等輔助業(yè)務(wù)。

具體到市場(chǎng)地位，澤景科技給出的數(shù)據(jù)是，按照2024年銷量，澤景科技以16.2%的市占率，排名中國(guó)車載HUD解決方案供應(yīng)商第二；W-HUD市占率17.8%排名第二；AR-HUD市占率13.7%排名第三。

這里可以給一個(gè)標(biāo)簽是，國(guó)產(chǎn)汽車HUD（抬頭顯示）解決方案頭部供應(yīng)商。

而排在這家公司之前的國(guó)內(nèi)或國(guó)際廠商，基本都是成立幾十年的老牌汽車產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商，澤景科技成立時(shí)間則是2015年5月，彼時(shí)正是以蔚小理為代表的國(guó)內(nèi)第一波造車新勢(shì)力的起點(diǎn)。

澤景科技的起家，也與這波造車新勢(shì)力有直接聯(lián)系。2016年，澤景科技在尚未證明量產(chǎn)能力的前提下，參與到蔚來(lái)HUD的供應(yīng)商競(jìng)爭(zhēng)中，并最終拿下蔚來(lái)收款車型ES8的定點(diǎn)。

2018年，隨著首批ES8的交付，澤景科技打開(kāi)市場(chǎng)，獲得業(yè)內(nèi)認(rèn)可。

數(shù)據(jù)顯示，截止到2024年底，澤景科技已經(jīng)與22家主機(jī)廠達(dá)成合作?？蛻舭ㄎ祦?lái)、小米、理想、吉利、北汽、奇瑞、一汽、長(zhǎng)安、比亞迪、豐田、紅旗等主要車企；累計(jì)合作車型定點(diǎn)達(dá)到90款，產(chǎn)品出貨量超過(guò)150萬(wàn)套。

乘風(fēng)起勢(shì)，或與澤景科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有一些關(guān)系。

招股書(shū)顯示，澤景科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)張濤，是個(gè)技術(shù)與管理背景兼有的汽車行業(yè)老兵，畢業(yè)于西安交通大學(xué)工業(yè)自動(dòng)化專業(yè)，同時(shí)擁有美國(guó)亞利桑那州立大學(xué)工商管理碩士學(xué)位。自1998年到2018年，在上汽大眾有過(guò)20年的任職經(jīng)歷。

另一位聯(lián)合創(chuàng)始人，也是張濤的弟弟張波，主管技術(shù)的副總經(jīng)理，畢業(yè)于西安郵電大學(xué)計(jì)算機(jī)軟件專業(yè)，曾在微軟擔(dān)任技術(shù)工程師，在電子領(lǐng)域深耕20余年。

這個(gè)組合產(chǎn)出的效應(yīng)或許是最終拿下蔚來(lái)大單子的原始動(dòng)力，而隨著后續(xù)其在業(yè)務(wù)上的突飛猛進(jìn)，資本的青睞隨之跟上。數(shù)據(jù)顯示，自成立以來(lái)，澤景科技累計(jì)完成9輪融資，投資方包括吉利、一汽、小米相關(guān)順為資本，最后一輪融資后，估值近26億元。

產(chǎn)品方面，主要有上文提到的W-HUD和AR-HUD。

其中，W-HUD技術(shù)CyberLens也就是傳統(tǒng)的擋風(fēng)玻璃抬頭顯示，利用擋風(fēng)玻璃投影的顯示技術(shù)，可以通過(guò)光學(xué)成像將駕駛信息投射到駕駛員實(shí)現(xiàn)前方的擋風(fēng)玻璃。

當(dāng)初拿下蔚來(lái)ES8定點(diǎn)的也正是這套技術(shù)。目前，這套成熟的產(chǎn)品已經(jīng)形成了平臺(tái)化的開(kāi)發(fā)矩陣。

AR-HUD也就是CyberVision，即當(dāng)下比較前沿的增強(qiáng)視覺(jué)抬頭顯示，則是通過(guò)高精度AR算法和光學(xué)成像技術(shù)，將虛擬信息與真實(shí)道路場(chǎng)景動(dòng)態(tài)疊加，為駕駛員提供更直觀、深入的駕駛輔助信息。

依托這款產(chǎn)品，澤景科技也成為首批在中國(guó)推出AR-HUD解決方案的供應(yīng)商之一。

02

財(cái)務(wù)表現(xiàn)

基本面看，近3年來(lái)澤景科技業(yè)務(wù)增長(zhǎng)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

招股書(shū)顯示，2022年到2024年，澤景科技營(yíng)收規(guī)模分別為2.14億元、5.49億元以及5.78億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)64%。

其中,HUD解決方案是營(yíng)收大頭，同期該業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例從80%增長(zhǎng)至93.6%。

同期銷售成本也在提升，從2022年的1.66億元增加至2024年的4.2億元，不過(guò)增速略慢與營(yíng)收。相應(yīng)的毛利率在穩(wěn)步提升，數(shù)據(jù)顯示，2022年到2024年，澤景科技毛利率分別為22.6%、25.6%以及27.3%。

開(kāi)支方面，2022年到2024年，澤景科技銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為1531萬(wàn)元、1310萬(wàn)元以及2401萬(wàn)元；同期行政開(kāi)支為6324萬(wàn)元、7660萬(wàn)元以及8033萬(wàn)元。

研發(fā)費(fèi)用有一定下降，從2022年的8343萬(wàn)元降至2024年的6209萬(wàn)元，基本穩(wěn)定在營(yíng)收占比10%左右。

截止到2024年，澤景科技還在虧損過(guò)程中，不過(guò)虧損幅度有所收窄.2022年到2024年，其年內(nèi)虧損分別為2.56億元、1.75億元以及1.38億元。

另一個(gè)比較向好的趨勢(shì)是，其對(duì)于大客戶的依賴有所減少。

招股書(shū)顯示，2022年到2024年澤景科技的營(yíng)收中，來(lái)自前五大客戶的占比分別為93%、93.8%以及80.9%。其中來(lái)自第一大客戶的同期營(yíng)收占比從47%減少至23.2%。

頭部客戶中，按照招股書(shū)的描述，新勢(shì)力中的蔚來(lái)與理想占據(jù)了相當(dāng)大的份額。

另外，澤景科技計(jì)劃將此次募集的資金用于：推進(jìn)生產(chǎn)線的智能化改造與產(chǎn)能擴(kuò)張；加大研發(fā)投入，升級(jí)現(xiàn)有產(chǎn)品并開(kāi)發(fā)新技術(shù)衍生產(chǎn)品；探索與光學(xué)成像、近眼顯示等領(lǐng)域企業(yè)的戰(zhàn)略合作；以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，保障日常運(yùn)營(yíng)與戰(zhàn)略發(fā)展需求。

03

車企卷配置，HUD市場(chǎng)吃紅利

如果以10年為單位往回倒的話，HUD這個(gè)非常細(xì)分的市場(chǎng)主要還是以國(guó)外廠商為主，且市場(chǎng)規(guī)模不大。

一個(gè)主要原因，還是在上個(gè)10年之前，HUD這項(xiàng)配置大多數(shù)出現(xiàn)在高端車型上，滲透率始終處于低位。即便是到2020年，這一數(shù)據(jù)仍然不高，據(jù)灼識(shí)咨詢統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)車載HUD市場(chǎng)僅有100萬(wàn)臺(tái)，滲透率為4.7%。

這個(gè)數(shù)據(jù)到2024年猛增到390萬(wàn)臺(tái)，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到41.2%，滲透率到2024年為13.9%。

這是一個(gè)符合邏輯的趨勢(shì)，其背后的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于國(guó)內(nèi)車企從卷價(jià)格到卷配置的競(jìng)爭(zhēng)。類似從幾十到百萬(wàn)元車型的配置，例如空氣懸架、HUD等等，搭載車型逐步下探。

具體到HUD，目前市面可見(jiàn)的帶HUD的車型如深藍(lán)S7，起售價(jià)僅有14.99萬(wàn)元。

按照目前的趨勢(shì)，車載HUD市場(chǎng)大概率還將持續(xù)擴(kuò)大，按照灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)，到2029年，中國(guó)車載HUD市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到1270萬(wàn)臺(tái)，滲透率達(dá)到40.9%。

同時(shí)在全球市場(chǎng)，這個(gè)趨勢(shì)仍然成立，灼識(shí)咨詢預(yù)計(jì)W-HUD銷售量將從2024年的1070萬(wàn)臺(tái)增加至2029年的2090萬(wàn)臺(tái)，AR-HUD則會(huì)從200萬(wàn)臺(tái)增加至760萬(wàn)臺(tái)。

澤景科技表示，其已經(jīng)準(zhǔn)備好通過(guò)本土汽車廠商出海或與海外主機(jī)廠直接合作，抓住海外機(jī)遇。