黃衫女俠|文

財(cái)商俠客行|出品

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

為什么人人都愛黃金？

在人類文明長河中，黃金穩(wěn)坐“天然貨幣”的寶座，是世界公認(rèn)的"硬核老錢"，而它的密碼就藏在星辰大海中。

在紐約哥倫比亞大學(xué)天體物理實(shí)驗(yàn)室，博士生阿尼魯?shù)隆づ撂貭栐贜ASA的衛(wèi)星數(shù)據(jù)里得到一個驚人的發(fā)現(xiàn)，來自強(qiáng)磁化中子星（稱為磁星）的耀斑，可以產(chǎn)生大量重元素，第一批黃金可能就是通過這種方式形成的。

這項(xiàng)近期刊載于《天體物理學(xué)雜志快報(bào)》的發(fā)現(xiàn)，直接給黃金的稀缺性蓋上了宇宙級的“鋼印”：

地球上所有黃金都來自星際煉金術(shù)，時至今日，人類在黃金面前，依舊只有開采的份兒。

地球上黃金的儲量相對稀少，開采難度又高，稀缺性刻在了它的“基因”里。

但黃金的魅力遠(yuǎn)不止這一點(diǎn)。

它堪稱物質(zhì)界“穩(wěn)如泰山”的選手，化學(xué)穩(wěn)定性和物理穩(wěn)定性極佳，不怕生銹、不懼腐蝕，放再久都能“容顏不改”，價(jià)值無損。

正是因?yàn)檫@樣，黃金在很長時間都是人類社會的“貨幣擔(dān)當(dāng)”。雖然它作為貨幣的時代已經(jīng)過去。但在投資界，黃金一直被視為一種零票息的、永續(xù)的抗通脹債券，既能在通脹來襲時“扛住壓力”，又能平衡資產(chǎn)波動，是妥妥的“財(cái)富保鏢”。

不過最近，大家對黃金的認(rèn)識又發(fā)生了新的變化。

金價(jià)一路狂飆，持續(xù)突破歷史高位，波動明顯加大。

這下問題來了：

• 黃金上漲的根基還牢固嗎？

• 在風(fēng)云變幻的市場里，我們又該怎么重新審視黃金的價(jià)值？

01

這次不一樣

今年以來，黃金走出了一波“逼空式”的上漲。

4月22日，Wind數(shù)據(jù)顯示，國際現(xiàn)貨黃金首次突破3500美元/盎司，最高觸及3500.12美元/盎司，再度刷新歷史紀(jì)錄，就連最看好黃金牛市的投行，“撕報(bào)告”的速度也跟不上金價(jià)的漲幅。

截至5月9日，黃金今年以來漲幅已經(jīng)超過26%，接近去年全年的漲幅（27%）。

為什么這輪金價(jià)的上漲如此瘋狂？

根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，黃金價(jià)格的走勢可以用美元實(shí)際利率來解釋，兩者成反比關(guān)系。

由于黃金本身不產(chǎn)生任何收益、股息或現(xiàn)金流，當(dāng)美元利率上升時，投資者往往更傾向于持有股票和美債等高收益資產(chǎn)，金價(jià)就會下跌。

但從2022年以來，黃金的價(jià)格走勢已經(jīng)脫離了美元利率的定價(jià)框架。

這兩年美元利率大幅抬升，已經(jīng)達(dá)到了歷史上的高位區(qū)間，但這并沒有阻止金價(jià)逆勢上漲。

這一輪黃金牛市的邏輯，明顯不太一樣。

我們想要知道黃金的上漲趨勢是否會發(fā)生改變，就要深究推動其上漲的大邏輯是否已經(jīng)出現(xiàn)變化。

第一個大邏輯就是，美元資產(chǎn)的信任危機(jī)。

過去三年，從經(jīng)濟(jì)角度看，美元資產(chǎn)的回報(bào)率并不低，但在美國宣布關(guān)稅政策等重大轉(zhuǎn)變的時候，資金卻毅然選擇了投向黃金而非美債的懷抱，這背后的指向已經(jīng)相當(dāng)明顯：

黃金成為了資金避險(xiǎn)的首選。

與貨幣或政府債券不同，黃金不具有信用風(fēng)險(xiǎn)，并且不受單個國家的經(jīng)濟(jì)或政治軌跡的束縛。

澳新銀行大宗商品策略師索尼·庫馬里表示：“由于經(jīng)濟(jì)和地緣政治的不確定性，人們對美國資產(chǎn)的信任正在減弱?！?/p>

關(guān)稅戰(zhàn)以來，黃金由于不受任何貨幣和財(cái)政政策的影響，吸引力也大大提升。

盡管美國長期國債收益率已從本月早些時候的高點(diǎn)回落，美元略有走強(qiáng)，但美元資產(chǎn)在投資者中的地位已經(jīng)受到打擊。

世界黃金協(xié)會市場策略師約翰·里德向指出：“盡管這遠(yuǎn)非‘美元消亡’的故事，但公平地說，人們對美國、美國經(jīng)濟(jì)及其主要資產(chǎn)——美元和美國國債——的信心已經(jīng)減弱。”

海通證券則認(rèn)為，隨著各國之間的信任度發(fā)生變化，各國官方儲備配置黃金的需求也會不斷增加，進(jìn)而影響黃金的定價(jià)。

“現(xiàn)在對于很多經(jīng)濟(jì)體來說，需要考慮的不是投資回報(bào)率的問題，而是投資本金將來能否兌現(xiàn)的問題。”海通證券認(rèn)為，過去黃金的定價(jià)主要體現(xiàn)為美元基本面驅(qū)動，但在全球百年變局下，傳統(tǒng)的美元基本面的影響因素在弱化，全球經(jīng)濟(jì)的分化、各國之間信任度變化，帶來趨勢性的居民和官方配置黃金的需求，成為黃金價(jià)格上漲的重要推動力量。

這個趨勢短期是否會發(fā)生改變呢？目前看來，很難。

第二，全球央行的購金行動。

這波黃金牛市中，最大的資金力量就是全球的央行。

2022年，俄羅斯外匯儲備被西方國家凍結(jié)，這種做法給全球信用體系帶來了極大的沖擊，各國央行紛紛加快儲備資產(chǎn)多元化的腳步。

據(jù)央視新聞報(bào)道，數(shù)十年來，德國在美國聯(lián)邦儲備銀行保險(xiǎn)庫內(nèi)存了1200多噸黃金儲備，按照當(dāng)前價(jià)格總值上千億歐元。而由于本屆美國政府經(jīng)濟(jì)政策陰晴不定，德國正考慮將黃金儲備撤出美國。

高盛的大宗商品分析師斯特魯文指出：“自2022年俄羅斯凍結(jié)外匯儲備以來，官方部門的美元儲備多元化以及央行黃金購買量增加五倍，是推動金價(jià)上漲76%的主要因素?！?/p>

據(jù)世界黃金協(xié)會，2024年，各國央行成為黃金市場的“主角”，連續(xù)三年狂買超1000噸黃金，占去年黃金總需求的20%！波蘭、印度和土耳其更是其中的“囤金大戶”。

咱們中國央行也沒閑著。在金價(jià)不斷刷新歷史高位的情況下，我國央行已經(jīng)連續(xù)六個月增持黃金。

根據(jù)國家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)，截至2025年4月末，中國黃金儲備已經(jīng)達(dá)到7377萬盎司。

瑞銀財(cái)富預(yù)計(jì)，各國央行將在2025年買入約1000噸黃金，預(yù)計(jì)2025年交易所交易基金（ETF）凈購買量將達(dá)到450噸。

海通證券則指出，全球央行購金行為是長期的、持續(xù)性的，背后反映的是信任基礎(chǔ)發(fā)生變化后的全球貨幣體系的重構(gòu)。本輪黃金牛市不一樣，不僅驅(qū)動因素、定價(jià)框架發(fā)生了變化，牛市的周期可能也會很長。

第三，“亂世黃金”的警示。

“亂世買黃金”是老祖宗流傳下來的投資智慧。

從俄烏戰(zhàn)爭、印巴沖突，到美國持續(xù)挑起的貿(mào)易爭端，緊張的國際局勢下，越來越多的資金開始尋求避險(xiǎn)，地緣政治緊張局勢加劇也是黃金價(jià)格繼續(xù)飆升的一個重要原因。

近期由于貿(mào)易緊張局勢緩解，金價(jià)周一下跌超過 3%，但有分析師認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)仍然存在相當(dāng)大的不確定性，地緣政治緊張局勢并沒有發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，現(xiàn)在還不是獲利了結(jié)的時候，黃金仍可能反彈至新的歷史高點(diǎn)。

02

金價(jià)波動加大

在突破3500美元/盎司的歷史高位之后，金價(jià)的波動明顯加大。

一方面，隨著黃金價(jià)格站上歷史高位，一部分投機(jī)基金開始獲利了結(jié)。

近期階段性關(guān)稅緩和利好兌現(xiàn)，黃金價(jià)格短期承壓。

COMEX的非商業(yè)性資金的持倉代表了投機(jī)基金的動向，一般會領(lǐng)先于金銀價(jià)格的走勢。

根據(jù)CFTC最新公布的數(shù)據(jù)，截至2025年4月29日，COMEX黃金期貨的非商業(yè)性凈多持倉為240377張，較今年2月初超過30萬張數(shù)量出現(xiàn)了明顯的下降。

銅冠金源期貨表示，黃金期貨的非商業(yè)性凈多持倉從今年2月初開始下降，可見投機(jī)資金在提前獲利了結(jié)。

另一方面，黃金價(jià)格也存在一定的季節(jié)性規(guī)律，金價(jià)通常在夏季表現(xiàn)較弱。

這是因?yàn)椋瑢碧讲删蛐袠I(yè)來說，夏季是最忙碌的季節(jié)，生產(chǎn)商一般會在夏天開采金礦，同時在期貨市場上建立相應(yīng)的賣方頭寸，提前鎖定利潤。因此，在開采工作集中進(jìn)行的4月到8月，由于生產(chǎn)商的賣出開倉，黃金供給增加，也會給金價(jià)帶來一定的壓力。

但是，對于看好黃金長期趨勢的資金來說，金價(jià)表現(xiàn)較弱的夏季，往往也是逆勢布局的時機(jī)。

至于黃金價(jià)格還有多少上漲空間？

摩根大通表示，如果國際投資者將所持有的美國海外資產(chǎn)中的0.5%轉(zhuǎn)向黃金，該舉動可能將金價(jià)推高。

03

持有多少黃金才合適？

在這波行情中，黃金頻頻漲上熱搜，身邊越來越多人開始重視起黃金的資產(chǎn)配置作用。

世界黃金協(xié)會最新發(fā)布的2025年一季度中國黃金市場回顧與趨勢分析顯示，

在金價(jià)上漲的背景下，中國金飾需求持續(xù)承壓，但金條和金幣投資需求量躍升至124噸，環(huán)比增長48%，同比增長12%，創(chuàng)下有史以來第二強(qiáng)勁的季度表現(xiàn)。

此外，中國市場黃金ETF需求同步激增，一季度流入約167億元人民幣（約23億美元，合23噸），創(chuàng)歷史新高。

這一趨勢顯示，中國投資者對黃金的投資興趣，也已經(jīng)成為了助推金價(jià)的資金力量之一。

那么，對個人投資者來說，持有多少黃金才合適呢？

先來看看投資大佬的建議。

橋水基金的創(chuàng)始人瑞·達(dá)里奧有一個簡易版的全天候策略，在這個組合里，他推薦普通投資者配置7.5%的黃金，以對抗滯漲和權(quán)益市場的恐慌。

最近，針對金價(jià)的歷史新高，橋水投資組合策略師亞歷克斯·史密斯在一期播客中表示，鑒于黃金與金融資產(chǎn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，在投資組合中配置約10%的黃金有助于實(shí)現(xiàn)多元化投資。

結(jié)合多家主流機(jī)構(gòu)的建議，一般來說，從資產(chǎn)配置的角度，個人投資組合里可以配置5%~15%左右的黃金。

同時，有機(jī)構(gòu)指出，黃金在個人組合的比例不應(yīng)超過15%，過高的黃金倉位更像是對黃金價(jià)格的方向性押注和投機(jī)行為，而不是作為資本保全的潛在對沖的戰(zhàn)略立場。

在當(dāng)前金價(jià)處于歷史高位的背景下，我們更應(yīng)該做好資產(chǎn)配置，堅(jiān)持閑錢投資，這樣才不至于被短期的波動影響正常的投資和生活。

第二，在品種的選擇上，黃金相關(guān)的ETF和聯(lián)接基金對普通投資者更友好。

特別提示，如果為了投資，買黃金飾品可能是不合適的，因?yàn)辄S金飾品的加工費(fèi)很高，每克黃金的加工費(fèi)可能就要上百元，有的還是一口價(jià)，從投資的角度看非常不劃算。

越來越多的小伙伴傾向于選擇黃金ETF基金或者聯(lián)接基金。

黃金ETF基金的一個好處就是緊跟金價(jià)走勢。

黃金ETF基金(518660)通過投資上海黃金交易所掛盤交易的黃金品種，即上海黃金交易所Au99.99現(xiàn)貨實(shí)盤合約，緊密跟蹤黃金價(jià)格走勢，力爭實(shí)現(xiàn)基金跟蹤誤差的最小化，為投資者提供可有效分散組合風(fēng)險(xiǎn)的黃金類金融工具。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年5月9日收盤，黃金ETF基金(518660)最新規(guī)模達(dá)39.29億元，最新份額達(dá)5.22億份。

費(fèi)用優(yōu)勢也很明顯。

黃金ETF基金(518660)已于2024年11月5日將管理費(fèi)率與托管費(fèi)率綜合降至0.2%/年，該ETF隨之也成為全市場費(fèi)率最低一檔的黃金ETF。相較0.6%的年費(fèi)率，不考慮其它因素長期持有的話，每年節(jié)省0.4%的管理費(fèi)與托管費(fèi)。

同時，流動性更佳。

黃金ETF基金(518660)可以直接在二級市場交易，場外則可以通過聯(lián)接基金(A：008142；C：008143；E：020341)一鍵布局，申贖便捷，流動性很好。比如通過騰訊理財(cái)通上的工銀瑞信基金頁面（“5.15投資者保護(hù)日，百萬理財(cái)金活動”，點(diǎn)擊文末“閱讀原文”參與），就可以實(shí)現(xiàn)輕松布局。

此外，黃金ETF基金(518660)已納入融資融券標(biāo)的交易型開放式指數(shù)基金（ETF）名單。這一定程度上意味著該產(chǎn)品在資產(chǎn)規(guī)模、持有人戶數(shù)、流動性方面基本均能滿足較高的市場要求，或?qū)橥顿Y者提供更多的投資機(jī)會和策略工具。

第三，在投資時機(jī)上，作為普通投資者，其實(shí)我們很難判斷黃金價(jià)格短期波動方向，所以，如果想增加黃金配置，有兩種辦法。

一個是采取定投的方式，降低波動，只要黃金上漲趨勢仍在，即使短期出現(xiàn)波動，定投也可以幫助我們平滑收益曲線。

另一個是等待時機(jī)，逢低加倉。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 活動理財(cái)金非真實(shí)資金，僅為模擬投資。體驗(yàn)流程不涉及基金開戶、申購及任何資金流變動。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

基金管理人依照恪盡職守、誠實(shí)信用、謹(jǐn)慎勤勉的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn),但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益。

基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn),基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。

黃金ETF基金為交易型開放式基金，主要投資黃金現(xiàn)貨投資品種，投資目標(biāo)為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益水平與黃金價(jià)格相似。投資ETF將面臨標(biāo)的指數(shù)波動的風(fēng)險(xiǎn)、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離的風(fēng)險(xiǎn)等特有特征。

工銀黃金ETF聯(lián)接基金以工銀瑞信黃金交易型開放式證券投資基金為主要投資品種，投資目標(biāo)為緊密跟蹤黃金現(xiàn)貨價(jià)格走勢，預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益水平與黃金價(jià)格相似。投資于權(quán)益類基金存在較大收益波動風(fēng)險(xiǎn)。

基金有風(fēng)險(xiǎn),投資者投資基金前應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說明書》《基金產(chǎn)品資料概要》及更新等法律文件,在全面了解產(chǎn)品情況、費(fèi)率結(jié)構(gòu)、各銷售渠道收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上,選擇適合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資品種進(jìn)行投資,基金投資須謹(jǐn)慎。

投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎