小馬智行發(fā)布最新一季度財(cái)報(bào)，Robotaxi業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)。

5月20日，小馬智行發(fā)布2025年第一季度財(cái)報(bào)顯示，一季度總營(yíng)收為1400萬(wàn)美元（約合人民幣1.02億元），同比增長(zhǎng)12%。這主要得益于Robotaxi服務(wù)的增長(zhǎng)。今年第一季度，其Robotaxi業(yè)務(wù)收入173萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)200%。

在小馬智行CEO彭軍看來(lái)，2025年是小馬智行的Robotaxi量產(chǎn)之年，隨著第七代Robotaxi的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)成本下降，再加上生產(chǎn)提速，2025年底R(shí)obotaxi車(chē)隊(duì)規(guī)模將擴(kuò)大到千臺(tái)。

小馬智行的核心業(yè)務(wù)主要包括三大板塊，自動(dòng)駕駛出行服務(wù)（Robotaxi）、自動(dòng)駕駛貨運(yùn)服務(wù)（Robotruck），以及技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)。

目前，其營(yíng)收結(jié)構(gòu)尚未完全穩(wěn)定，仍處于自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)商業(yè)化探索階段。

其中，2022-2023年技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)營(yíng)收占比超50%；2022年開(kāi)始，得益于與中國(guó)外運(yùn)合資公司青騅物流車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，以及運(yùn)營(yíng)里程增加驅(qū)動(dòng)運(yùn)輸服務(wù)費(fèi)提升，Robotruck業(yè)務(wù)收入提升明顯，在當(dāng)下?tīng)I(yíng)收占比最高。

未來(lái)，隨著Robotaxi業(yè)務(wù)朝著規(guī)�；慨a(chǎn)邁進(jìn)，從長(zhǎng)期維度來(lái)看，或?qū)⒇暙I(xiàn)主要營(yíng)收。

這也是小馬智行堅(jiān)持“Robotaxi業(yè)務(wù)優(yōu)先、中國(guó)市場(chǎng)優(yōu)先、一線(xiàn)城市優(yōu)先”業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的原因。

“總之，第七代Robotaxi大規(guī)模量產(chǎn)和落地是我們首要任務(wù)。通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新，我們會(huì)看到生產(chǎn)的加速和成本的大幅降低，這使得第七代Robotaxi將擁有更好的商業(yè)回報(bào)�！�在財(cái)報(bào)會(huì)環(huán)節(jié)，彭軍如是說(shuō)。

01

Robotaxi成增長(zhǎng)引擎，下一步降本增效

作為小馬智行一季度增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)，Robotaxi收入主要來(lái)源兩類(lèi)：乘客車(chē)費(fèi)收入和技術(shù)解決方案項(xiàng)目收入。

數(shù)據(jù)顯示，今年一季度小馬智行乘客車(chē)費(fèi)收入增幅明顯，同比增長(zhǎng)800%。這一方面是因?yàn)樾●R智行在一線(xiàn)城市付費(fèi)Robotaxi服務(wù)的拓展：目前小馬智行Robotaxi商業(yè)化運(yùn)營(yíng)覆蓋北上廣深等地，總面積超2000平方公里，覆蓋了中心城區(qū)、機(jī)場(chǎng)和高鐵站等關(guān)鍵交通樞紐；另一方面也得益于針對(duì)不同用戶(hù)群體的精細(xì)化運(yùn)營(yíng)策略，一季度注冊(cè)用戶(hù)數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)超20%。

與此同時(shí)，遠(yuǎn)程協(xié)助員與車(chē)輛的比例還在繼續(xù)擴(kuò)大，已實(shí)現(xiàn)1:20的能力，去年底單個(gè)遠(yuǎn)程協(xié)助員還只可以監(jiān)督10-12輛車(chē)。根據(jù)小馬智行此前規(guī)劃，未來(lái)這一比例還會(huì)擴(kuò)大到1:40，甚至1:50。

下一步，小馬智行要降本增效，加速推進(jìn)Robotaxi業(yè)務(wù)的規(guī)模量產(chǎn)。

其中，最關(guān)鍵的一步是第七代Robotaxi量產(chǎn)落地。

今年4月，上海車(chē)展期間，小馬智行首發(fā)第七代車(chē)規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛軟硬件系統(tǒng)方案，三款第七代Robotaxi家族量產(chǎn)車(chē)型也集體對(duì)外亮相，新車(chē)預(yù)計(jì)將于2025年中期投入量產(chǎn)。

“搭載第七代自動(dòng)駕駛系統(tǒng)方案的Robotaxi車(chē)型具備100%車(chē)規(guī)級(jí)零部件、自動(dòng)駕駛套件總成本較前代下降70%、平臺(tái)化適配設(shè)計(jì)等特點(diǎn)�！睋�(jù)小馬智行CTO樓天城介紹，“通過(guò)對(duì)于推理計(jì)算效率的3倍優(yōu)化，第七代Robotaxi是全球首款在車(chē)規(guī)級(jí)芯片上實(shí)現(xiàn)全場(chǎng)景全天候L4級(jí)自動(dòng)駕駛的車(chē)型，這不僅延長(zhǎng)了產(chǎn)品生命周期，更優(yōu)化了硬件成本�！�

這背后，是“世界模型（PonyWorld）+虛擬司機(jī)（Virtual Driver）”技術(shù)的支撐。

樓天城稱(chēng)，PonyWorld構(gòu)建了高保真訓(xùn)練環(huán)境和評(píng)估系統(tǒng)，每周生成超過(guò)100億英里的測(cè)試數(shù)據(jù)。

Virtual Driver則在世界模型中持續(xù)進(jìn)化，已能夠?qū)崿F(xiàn)在復(fù)雜場(chǎng)景下服務(wù)，并不斷優(yōu)化運(yùn)營(yíng)成本和效率，從而降低商業(yè)保險(xiǎn)費(fèi)用，并降低包括計(jì)算平臺(tái)、激光雷達(dá)和其他硬件等成本。

在小馬智行看來(lái)，第七代Robotaxi是公司邁向量產(chǎn)的里程碑。

與此同時(shí)，小馬智行還將加速全球化布局。

想要更大的市場(chǎng)、更好的營(yíng)收，走向全球是必然選擇。

自動(dòng)駕駛公司出海，從市場(chǎng)層面，可以突破增長(zhǎng)天花板，尋找更大商業(yè)化空間；從技術(shù)層面，多樣化數(shù)據(jù)有利于提升算法競(jìng)爭(zhēng)力；從資本層面，全球化故事能吸引更多投資，支撐長(zhǎng)期研發(fā)；從競(jìng)爭(zhēng)層面，自動(dòng)駕駛行業(yè)也存在“贏家通吃”，先發(fā)優(yōu)勢(shì)至關(guān)重要。

因此，近年來(lái)一大批自動(dòng)駕駛企業(yè)發(fā)布了出海計(jì)劃，小馬智行自然也不例外。

5月6日，小馬智行剛剛宣布與Uber達(dá)成戰(zhàn)略合作，其Robotaxi車(chē)隊(duì)及服務(wù)將于今年下半年接入U(xiǎn)ber平臺(tái)，首站落地中東市場(chǎng)，并計(jì)劃逐步拓展至更多國(guó)際城市。

此外，今年以來(lái)，小馬智行已在盧森堡取得Robotaxi測(cè)試許可，在韓國(guó)首爾江南區(qū)開(kāi)啟了路測(cè)，還與康福德高啟動(dòng)首個(gè)聯(lián)合自動(dòng)駕駛出行服務(wù)項(xiàng)目。

這一切都是為了加速Robotaxi業(yè)務(wù)走向大規(guī)模商業(yè)化，并實(shí)現(xiàn)盈利。

不止Robotaxi，小馬智行Robotruck業(yè)務(wù)也取得了一定的進(jìn)展。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第一季度，Robotruck服務(wù)收入為780萬(wàn)美元，較2024年第一季度的750萬(wàn)美元增長(zhǎng)4.2%，增長(zhǎng)主要得益于新客戶(hù)的貢獻(xiàn)。

技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)則與去年同期基本持平，2025年第一季度收入為450萬(wàn)美元。不過(guò)，小馬智行指出，其域控制器的訂單和交付量有所增加，主要受到新的機(jī)器人送貨客戶(hù)的推動(dòng)。

02

研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯，小馬智行依然虧損

盡管各項(xiàng)業(yè)務(wù)都有不同層面的進(jìn)展，但小馬智行依然處于虧損狀態(tài)，且凈虧損有所增加。

2025年第一季度，小馬智行營(yíng)業(yè)虧損為5600萬(wàn)美元，去年同期為3470萬(wàn)美元；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)虧損為4700萬(wàn)美元，去年第一季度為3390萬(wàn)美元。

凈虧損方面，2025年第一季度，小馬智行為3740萬(wàn)美元，去年同期為2080萬(wàn)美元；2025年第一季度非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈虧損為2840萬(wàn)美元，2024年第一季度凈虧損為2570萬(wàn)美元。

小馬智行方面稱(chēng)，這主要由于對(duì)第七代Robotaxi量產(chǎn)的大量投入，導(dǎo)致一季度研發(fā)費(fèi)用增加。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年第一季度，小馬智行研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)明顯。

2025年第一季度，小馬智行的研發(fā)費(fèi)用為4750萬(wàn)美元，較2024年第一季度的2970萬(wàn)美元增長(zhǎng)59.8%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則研發(fā)費(fèi)用為4060萬(wàn)美元，較2024年第一季度的2940萬(wàn)美元增長(zhǎng)38.1%。

在此之下，小馬智行2025年第一季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)。從去年同期的3730萬(wàn)美元，增長(zhǎng)為5840萬(wàn)美元，增幅達(dá)56.3%；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則營(yíng)業(yè)費(fèi)用為4930萬(wàn)美元，較去年第一季度的3650萬(wàn)美元增長(zhǎng)35.0%。

這背后，除了研發(fā)投入的增加，小馬智行稱(chēng)，還有IPO后股票獎(jiǎng)勵(lì)、增加員工薪酬和福利等一系列原因。

綜合各方面因素，2025年第一季度，小馬智行毛利潤(rùn)和毛利率也都有所降低。

2025年第一季度毛利潤(rùn)為230萬(wàn)美元，去年同期為260萬(wàn)美元；2025年第一季度毛利率為16.6%，去年第一季度為21.0%。

小馬智行指出，毛利率下降主要由于收入結(jié)構(gòu)變化，以及第一季度新機(jī)器人送貨客戶(hù)的ADC銷(xiāo)售額增加。未來(lái)，小馬智行將繼續(xù)積極采取措施，降低毛利率的波動(dòng)性。

由此，小馬智行持有現(xiàn)金等價(jià)物及長(zhǎng)短期理財(cái)投資總額有所下降，從去年底的8.25億美元，降低至今年一季度的7.385億美元。

03

用第七代Robotaxi，敲開(kāi)盈利之門(mén)

小馬智行的財(cái)報(bào)折射出中國(guó)自動(dòng)駕駛行業(yè)的共同困境：技術(shù)突破的加速，但大規(guī)模商業(yè)化落地依然困難。

這導(dǎo)致，自動(dòng)駕駛公司處于未盈利狀態(tài)，是行業(yè)普遍問(wèn)題。

不過(guò)，對(duì)于實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，甚至長(zhǎng)期盈利，小馬智行非常有信心。

就在財(cái)報(bào)發(fā)布前夕，5月14日，彭軍和樓天城分別簽署協(xié)議，自愿延長(zhǎng)股份鎖定期540天，以表達(dá)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的堅(jiān)信。

這背后，是對(duì)第七代Robotaxi規(guī)�；慨a(chǎn)的篤定。

彭軍強(qiáng)調(diào)，第七代Robotaxi將于2025年中期投入量產(chǎn)，并于年底將規(guī)模擴(kuò)大到千臺(tái)。

為此，小馬智行正在做三方面準(zhǔn)備。

首先正在豐田汽車(chē)、北汽新能源、廣汽埃安等主機(jī)廠合作，在零部件采購(gòu)、組裝等各方面積極配合，確保Robotaxi保質(zhì)保量下線(xiàn)。

其次是通過(guò)靈活的關(guān)鍵零部件采購(gòu)方式，以適應(yīng)Robotaxi的各項(xiàng)需要，并保證供應(yīng)鏈的穩(wěn)定、大規(guī)模生產(chǎn)的執(zhí)行。

三是與各地政府建立良好關(guān)系，保證運(yùn)營(yíng)的安全、有效推進(jìn)。

小馬智行如此布局背后，是對(duì)于Robotaxi商業(yè)化落地拐點(diǎn)的看好。

政策方面，2024年以來(lái)，北京、深圳、廣州等一線(xiàn)城市都有更進(jìn)一步的無(wú)人駕駛政策發(fā)布，二線(xiàn)城市中武漢進(jìn)度較快，目前北京、廣州、深圳、武漢政策上都支持收費(fèi)對(duì)外運(yùn)營(yíng)。

車(chē)輛成本方面，根據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，結(jié)合各頭部企業(yè)信息，目前行業(yè)最新一代的前裝Robotaxi車(chē)型即將大規(guī)模量產(chǎn)，單車(chē)成本普遍從100萬(wàn)以上下探至30萬(wàn)左右，在此基礎(chǔ)上單車(chē)毛利有望從-28萬(wàn)壓縮至-4萬(wàn)；監(jiān)督員人車(chē)比進(jìn)一步擴(kuò)大，正加速Robotaxi單車(chē)盈利跑通。

企業(yè)層面，頭部企業(yè)在重點(diǎn)城市多有Robotaxi業(yè)務(wù)的落地，并大多具備了比肩有人出租車(chē)的能力。

在此之下，小馬智行提供運(yùn)營(yíng)服務(wù)的輕資產(chǎn)模式具有一定的優(yōu)勢(shì)。

目前，自動(dòng)駕駛出行市場(chǎng)主要由三類(lèi)參與者構(gòu)成：自動(dòng)駕駛技術(shù)公司、互聯(lián)網(wǎng)和出行平臺(tái)，以及主機(jī)廠。

其中，以小馬智行為代表的自動(dòng)駕駛技術(shù)公司在合作生態(tài)中議價(jià)能力高，最有可能同時(shí)形成技術(shù)壁壘、整車(chē)成本和平臺(tái)流量三重優(yōu)勢(shì)。

對(duì)比來(lái)看，主機(jī)廠發(fā)力重點(diǎn)在L2輔助駕駛領(lǐng)域，無(wú)法完全聚焦自動(dòng)駕駛技術(shù)迭代；互聯(lián)網(wǎng)與出行平臺(tái)具備研發(fā)與流量?jī)?yōu)勢(shì)，但與其他平合作相對(duì)較大。

而如小馬智行等自動(dòng)駕駛技術(shù)公司提供技術(shù)解決方案，主要參與Robotaxi運(yùn)營(yíng)與技術(shù)授權(quán)，這種“輕”模式，有利于規(guī)避傳統(tǒng)車(chē)企的銷(xiāo)量監(jiān)控等難題。當(dāng)然，前提是與主機(jī)廠合作獲取低成本的車(chē)型，以及與打車(chē)平臺(tái)合作獲取流量，以構(gòu)建完整出行生態(tài)圈。

這也是彭軍堅(jiān)持，2025年是小馬智行規(guī)�；囊荒甑闹匾�。

當(dāng)下，自動(dòng)駕駛行業(yè)已邁過(guò)“技術(shù)泡沫”低谷，進(jìn)入“量產(chǎn)定勝負(fù)”階段。短期虧損是科技公司成長(zhǎng)必經(jīng)之路，唯有通過(guò)持續(xù)研發(fā)和生態(tài)合作，才能在大規(guī)模商業(yè)化浪潮中占據(jù)主導(dǎo)地位。

伴隨著政策松綁、成本下探和車(chē)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)大，Robotaxi的商業(yè)化拐點(diǎn)或?qū)⒓铀俚絹?lái)。小馬智行能否憑借第七代技術(shù)率先跑通盈利模型，將成為觀察中國(guó)自動(dòng)駕駛行業(yè)成敗的關(guān)鍵樣本。