撰文丨一視財(cái)經(jīng) 邱邱

編輯 | 西貝

要說(shuō)2025年最亮眼的消費(fèi)公司，被戲稱為“港股三姐妹”的老鋪黃金、蜜雪冰城和泡泡瑪特肯定是繞不開(kāi)的話題。如果把蜜雪冰城的性價(jià)比、老鋪黃金的古法工藝、泡泡瑪特的文創(chuàng)魅力共同集中在一家公司，那會(huì)是什么樣子？

日前，似乎真聚齊了這三大特點(diǎn)的杭州銅師傅文創(chuàng)（集團(tuán)）股份有限公司，正式向港交所遞交招股書，走進(jìn)了公眾的視眼。這家主營(yíng)銅制文創(chuàng)產(chǎn)品的公司，自創(chuàng)立以來(lái)就備受雷軍青睞，多次獲得小米集團(tuán)和小米聯(lián)合創(chuàng)始人的投資，甚至被雷軍稱為“整個(gè)小米體系之外最像小米的企業(yè)”。

話說(shuō)回來(lái)，不論有多少投資人的背書，產(chǎn)品上能找出多少成功產(chǎn)品的特質(zhì)，銅制品終究是個(gè)小眾的賽道，市場(chǎng)規(guī)模十分有限，要站在IPO的起跑線上，不免令人發(fā)問(wèn)，銅制文創(chuàng)會(huì)是好生意嗎？

01

平價(jià)銅制品也賺錢

相比小米1發(fā)布之時(shí)，市場(chǎng)上山寨機(jī)泛濫，銅師傅創(chuàng)立的2013年，銅制工藝品市場(chǎng)則是更加無(wú)序，莫說(shuō)山寨，整個(gè)銅制品行業(yè)幾乎就完全處于無(wú)品牌的狀態(tài)，報(bào)價(jià)、品質(zhì)極其混亂。據(jù)說(shuō)，創(chuàng)始人俞光就是在5萬(wàn)一噸的銅價(jià)與一米銅關(guān)公報(bào)價(jià)120萬(wàn)的巨大價(jià)差中看到商機(jī)，放棄此前在衛(wèi)浴領(lǐng)域的積累，二次創(chuàng)業(yè)，切入銅制品賽道。

面對(duì)相對(duì)初級(jí)的市場(chǎng)階段，作為資深米粉的俞光，選擇用性價(jià)比打開(kāi)市場(chǎng)，2014年初入江湖的銅師傅，推出定價(jià)19.9元的銅葫蘆，通過(guò)天貓旗艦店單日引流300萬(wàn)。類似于當(dāng)年只賣1999的小米1，這款爆款葫蘆，為銅師傅一舉打開(kāi)知名度，給公司貼上了銅制品平權(quán)戰(zhàn)士的標(biāo)簽。而性價(jià)比也成為后續(xù)銅師傅一直標(biāo)榜的特性，在招股書中也明確表示：公司定價(jià)策略根植于高性價(jià)比原則。當(dāng)然隨著公司的壯大，銅師傅的產(chǎn)品線也在逐步擴(kuò)張，目前在官方旗艦店，既可以買到幾十元、甚至十幾元的銅制小擺件，也不乏售價(jià)幾萬(wàn)元、高在一米左右的銅制工藝品。

不過(guò)不同于小米常年在5%徘徊的凈利率，作為消費(fèi)公司，銅師傅的性價(jià)比看起來(lái)也有不錯(cuò)的賺錢能力，招股書顯示，2022年-2024年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.03億元、5.06億元和5.71億元，同期歸母凈利潤(rùn)分別為5693.8萬(wàn)元、4413.1萬(wàn)元和7898.2萬(wàn)元，凈利率在2024年達(dá)到13.8%，毛利率則三年均穩(wěn)定在32%以上。雖說(shuō)對(duì)比老鋪黃金、泡泡瑪特這樣的賺錢機(jī)器來(lái)說(shuō)，銅師傅的變現(xiàn)能力一般，但要是站在飾品角度對(duì)比傳統(tǒng)金飾企業(yè)、站在家居角度對(duì)比家具企業(yè)，銅師傅的表現(xiàn)都算得上是優(yōu)秀。

02

肉眼可見(jiàn)的天花板

能走到港交所的門口，銅粉是銅師傅其最大的依仗。類似于米粉，銅粉是銅師傅對(duì)自己產(chǎn)品愛(ài)好者的代稱，據(jù)俞光透露，公司已積累超500萬(wàn)“銅粉”。招股書顯示，2022年至2024年，銅師傅的線上客單價(jià)均高于750元，復(fù)購(gòu)率可以達(dá)到56%-59%。作為對(duì)比，有盲盒模式和強(qiáng)大IP加持的泡泡瑪特近年來(lái)，平均復(fù)購(gòu)率也就在50%左右，雖然在客戶規(guī)模上存在巨大差異，但也足見(jiàn)銅師傅的產(chǎn)品，確實(shí)受到了一批忠實(shí)銅粉的喜愛(ài)與追逐。

事實(shí)上，也正是因?yàn)殂~粉的支持，才有了雷軍和銅師傅的結(jié)緣：在2017年籌辦的“銅粉節(jié)”，小米聯(lián)合創(chuàng)始人黎萬(wàn)強(qiáng)被銅粉的狂熱所震撼，才促成了后續(xù)雷軍與俞光的會(huì)面。

但值得注意的是，銅粉的主要構(gòu)成是30-50歲的男性消費(fèi)者。誠(chéng)然這部分群體中不乏事業(yè)有成、消費(fèi)能力拔群的存在，但在更廣泛的范圍和認(rèn)知里，30-50歲男性的消費(fèi)能力被評(píng)價(jià)為所謂的“男不如寵”，屬于消費(fèi)能力最低的人群。映射到業(yè)績(jī)上，2022-2024年公司收年復(fù)合增長(zhǎng)率僅為6.54%。倒也不是銅師傅不努力，整個(gè)行業(yè)看，2019至2024在各類中國(guó)金屬文創(chuàng)工藝品中表現(xiàn)最好的銅制品，年復(fù)合增速也只有7.3%，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不過(guò)16億，已分走超三分之一市場(chǎng)份額的銅師傅，想象空間確實(shí)有限。

為此在銅文制品外，銅師傅近年在不斷嘗試，相繼在黃金、銀質(zhì)、木質(zhì)、塑膠文創(chuàng)領(lǐng)域發(fā)力，推出“璽匠金鋪”、“閱銀”、“唯檀”、“歡喜小將”等子品牌，但目前看來(lái)成效不大，作為第二大產(chǎn)品線的塑膠潮玩，僅貢獻(xiàn)公司2.5%的營(yíng)收。

03

“傳統(tǒng)題材的潮玩”好做嗎

其他賽道短期難見(jiàn)增長(zhǎng)，俞光還是準(zhǔn)備繼續(xù)挖掘銅制品的潛力，在公開(kāi)采訪中，俞光曾透露出銅師傅要做傳統(tǒng)題材的潮玩。招股書顯示潮玩市場(chǎng)，2024年潮玩市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到713億，2019年至2024年年復(fù)合增速達(dá)到28.1%，未來(lái)5年預(yù)期還有13.1%的年復(fù)合增速，若能在打造獨(dú)特的銅制傳統(tǒng)題材潮玩，確實(shí)有助于打開(kāi)銅師傅的增長(zhǎng)空間。

事實(shí)上，同傳統(tǒng)文化結(jié)合，銅師傅早在2016年就已吃過(guò)甜頭，彼時(shí)同六小齡童合作推出的全黃銅工藝品《大圣之傳奇》系列，首次眾籌就在淘寶吸引了近2000萬(wàn)元的訂單。而后續(xù)，公司又通過(guò)授權(quán)合作的形式，推出了一批包含中國(guó)國(guó)家博物館、哪吒2、敦煌形象的文創(chuàng)產(chǎn)品，形成了傳統(tǒng)文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列、神話民俗系列的原創(chuàng)IP矩陣。其中不少產(chǎn)品都很成功，比如大圣系列、葫蘆系列都為銅師傅貢獻(xiàn)了近億的銷量，但嚴(yán)格意義上他們還是屬于銅制文創(chuàng)工藝品，距離銅制潮玩尚有差距。

所謂潮玩，究其本意是以玩具形式呈現(xiàn)的藝術(shù)收藏品，潮玩的形象、樣式，需要承載設(shè)計(jì)師獨(dú)特的表達(dá)，以泡泡瑪特的形象為例：著名形象SKULLPANDA的設(shè)計(jì)初衷是一個(gè)有點(diǎn)叛逃、不受限制，更自由、果斷的女孩，其各系列產(chǎn)品都有不同主題與背景，表達(dá)作者的不同觀點(diǎn)，比如《溫度》系列用閉眼、摘頭盔等設(shè)計(jì)象征“內(nèi)省與和解”，《食夢(mèng)動(dòng)物》討論人與自然的權(quán)力關(guān)系。誠(chéng)然不是所有的消費(fèi)者都能清晰了解潮玩形象的設(shè)計(jì)含義，影響其消費(fèi)決策的因素也十分復(fù)雜，但不可否認(rèn)潮玩本質(zhì)上確實(shí)是一種藝術(shù)表達(dá)形式，其核心的競(jìng)爭(zhēng)力在于潮玩設(shè)計(jì)師通過(guò)玩具形式進(jìn)行觀點(diǎn)的傳達(dá)。

但就目前來(lái)看，銅師傅的系列產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)的主要是東方美學(xué)的運(yùn)用、復(fù)古工藝的打磨、傳統(tǒng)形象本身固有形象的展現(xiàn)，忠義無(wú)雙的關(guān)二爺、以財(cái)神形象出現(xiàn)的趙公明，銅師傅所謂的原創(chuàng)性僅僅體現(xiàn)在對(duì)這些傳統(tǒng)形象些許細(xì)節(jié)上的打磨，鮮有獨(dú)創(chuàng)形象、獨(dú)特表達(dá)的彰顯。沒(méi)有足夠獨(dú)特、吸引人的潮玩形象，單純依靠同貓和老鼠、權(quán)利游戲合作，單純打造傳統(tǒng)人物形象，更廣大對(duì)銅制品并不感冒的消費(fèi)者難免發(fā)問(wèn)，到名創(chuàng)優(yōu)品買便宜、量大、色彩鮮明的塑料擺件、毛絨玩具難道不香嗎？