作者：暴哥

來(lái)源：暴財(cái)經(jīng)pro原創(chuàng)

日本，正在迎來(lái)雷曼時(shí)刻！

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全世界都盯著美債會(huì)不會(huì)因?yàn)槟碌舷抡{(diào)評(píng)級(jí)而出現(xiàn)暴跌時(shí)，日本的債券市場(chǎng)率先崩潰了。

本周二，日本發(fā)行 1萬(wàn)億日元 20年期國(guó)債，其拍賣結(jié)果嚇懵了市場(chǎng)，不僅投標(biāo)倍數(shù)僅為2.5倍，創(chuàng)下自2012年以來(lái)的最低水平，其尾差（即平均價(jià)格與最低接受價(jià)格之間的差距）飆升至1.14，為1987年以來(lái)最高水平。

這兩項(xiàng)指標(biāo)的歷史新低，意味著市場(chǎng)不愿意購(gòu)買日本債券了，接盤20年的長(zhǎng)期國(guó)債。

日債拍賣市場(chǎng)的史詩(shī)級(jí)崩潰，引發(fā)了日本國(guó)債收益率全線飆升：

10年期國(guó)債收益率飆升至1.525%，創(chuàng)下3月末以來(lái)的最高水平；
20年期國(guó)債收益率上漲15個(gè)基點(diǎn)至2.611%，達(dá)到2000年以來(lái)的最高點(diǎn)；
30年期國(guó)債收益率達(dá)3.14%，升至1999年首次推出以來(lái)的最高水平；
40年期國(guó)債收益率躍升3.61%，創(chuàng)下歷史新高。

一眼看出，收益率要不是歷史新高，要不就是最近幾年新高。總而言之，投資者在瘋狂地拋售日本債券。

一夜之間，為何投資者都在拋售日債，暴哥簡(jiǎn)單說(shuō)一下三個(gè)原因：

第一，債務(wù)規(guī)模巨大

日本經(jīng)濟(jì)體量全球第四，但是日本政府債務(wù)規(guī)模達(dá)1317萬(wàn)億日元，排名全球第三，其占GDP比例263%。這個(gè)比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了國(guó)際警戒線，甚至比當(dāng)年希臘危機(jī)時(shí)期的180%，還要高很多。

首相石破茂發(fā)出"希臘危機(jī)PLUS版"警告，直言當(dāng)前形勢(shì)"比2010年希臘債務(wù)危機(jī)更兇險(xiǎn)"。

而債券收益率的攀升，不僅意味著政府借貸成本的大幅增加，甚至也會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)債務(wù)違約的擔(dān)憂。

第二，日本央行減少購(gòu)買量

過(guò)去日債市場(chǎng)最大的買家是日本央媽，一路買買買，讓其持有日本國(guó)債市場(chǎng)52%的份額。從去年開(kāi)始，日本告別了負(fù)利率時(shí)代，日本央行開(kāi)始逐步縮減其龐大的債券持有量。日本國(guó)內(nèi)的投資者突然發(fā)現(xiàn)，過(guò)去無(wú)論政府發(fā)行多少日債，央媽總會(huì)買走一半，現(xiàn)在日債沒(méi)了央媽這個(gè)最大的買家，誰(shuí)來(lái)購(gòu)買日本國(guó)債？

沒(méi)有！

很多人可能會(huì)說(shuō)，日本央行為啥不放棄量化緊縮，將利率降至零或負(fù)值，通過(guò)新一輪量化寬松 (QE)重新控制長(zhǎng)端收益率。

主意是不錯(cuò)，但別忘了，日本現(xiàn)在已經(jīng)開(kāi)始通貨膨脹了。

第三，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通脹與衰退的死亡螺旋。

目前，日本核心CPI飆升至4%，實(shí)際利率-2.5%，加上過(guò)去一年多日元大幅貶值，推高進(jìn)口成本，4月消費(fèi)同比下滑2.9%，形成"輸入型通脹-消費(fèi)萎縮-經(jīng)濟(jì)衰退"的負(fù)向循環(huán)。

日本GDP季度環(huán)比再跌0.4%，連續(xù)兩季度負(fù)增長(zhǎng)，技術(shù)性衰退確認(rèn)。

經(jīng)濟(jì)衰退，自然國(guó)債就不受待見(jiàn)。

事實(shí)上，上面提到的三大原因中，最容易去挽救日債的是日本央行繼續(xù)購(gòu)買。那什么日本央媽就不加大購(gòu)買了？

因?yàn)?，日元要崩了。日本央行沒(méi)有實(shí)力兩頭顧。

從2020年開(kāi)始，日元加速貶值，市場(chǎng)一度預(yù)測(cè)，如果日本央行不救市，日元對(duì)美元要跌破200。

為了挽救崩潰的日元，日本央行決定，日債要市場(chǎng)化，自己少買，把更多的資金投放到外匯市場(chǎng)。

從日元走勢(shì)看，日元確實(shí)穩(wěn)住了，但日債卻開(kāi)始守不住了。

2

日債的崩潰全面拉響了日本經(jīng)濟(jì)的警報(bào)，危機(jī)傳導(dǎo)鏈：國(guó)債崩盤→央行被迫加息→企業(yè)借貸成本激增→消費(fèi)萎縮→經(jīng)濟(jì)螺旋下行。

日本擁有全球最高的債務(wù)與GDP比率263%。當(dāng)收益率攀升時(shí)，政府的借貸成本大幅增加，償還現(xiàn)有債務(wù)的成本也會(huì)飆升。作為全球第三大經(jīng)濟(jì)體和主要債券市場(chǎng)，日本的債市壓力可能引發(fā)全球借貸成本上升。

這種影響，不僅是帶來(lái)日本本國(guó)的經(jīng)濟(jì)震蕩，甚至?xí)l(fā)全球金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，要知道日債過(guò)去因?yàn)榘踩院土鲃?dòng)性成為了很多機(jī)構(gòu)最好的抵押產(chǎn)品，一旦抵押物暴雷，勢(shì)必會(huì)影響到其他金融資產(chǎn)。

當(dāng)然了，這里影響最大、最直接的就是美債。

如果日債繼續(xù)崩潰，日本央行勢(shì)必要加大購(gòu)買，開(kāi)始救市。美債海外最大的投資者是日本央媽，就當(dāng)下的日債收益率和規(guī)模，日本央媽要救日債，能做的就是拋售美債，籌措資金。

目前，美債本就已經(jīng)搖搖欲墜，一旦日本央媽加大拋售的情緒蔓延，到時(shí)候勢(shì)必會(huì)引發(fā)其他海外投資者的拋售。海外投資者拋售，引發(fā)美債收益率飆升，美國(guó)國(guó)內(nèi)的投資者勢(shì)必也會(huì)加入拋售行列。

事實(shí)上，美債已經(jīng)表現(xiàn)不妙。

今日（5月22日）凌晨美國(guó)財(cái)政部20年期國(guó)債標(biāo)售數(shù)據(jù)出爐，拍賣結(jié)果不盡人意，需求相當(dāng)疲弱。本次發(fā)行的最高中標(biāo)利率達(dá)到5.047%，較預(yù)發(fā)行利率5.035%高出約1.2個(gè)基點(diǎn)，也是近6個(gè)月來(lái)最大尾部利差，投標(biāo)倍數(shù)也從近六個(gè)月平均水平2.57下降至2.46。

市場(chǎng)普遍評(píng)價(jià)稱，結(jié)果相當(dāng)糟糕。

拍賣收益率遠(yuǎn)高于預(yù)期，觸發(fā)債券價(jià)格下跌、收益率飆升。市場(chǎng)隨即做出劇烈反應(yīng)，10年期美債收益率升至4.61%，逼近年內(nèi)高點(diǎn)，而30年期收益率更是一度站上5.02%，為去年11月以來(lái)首次。

在恐慌情緒下，黃金價(jià)格上漲，現(xiàn)貨黃金重回3300美元上方。

比特幣首次升破110,000美元，再創(chuàng)歷史新高。

市場(chǎng)很悲觀， 這場(chǎng)日本債市風(fēng)暴，或許只是前奏。所以，各位聰明的投資者真的不要對(duì)A股有太多的苛責(zé)。

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