這兩天，消費(fèi)股表現(xiàn)很強(qiáng)勢。

今天漲幅靠前的板塊如下。幾乎都是消費(fèi)板塊——飾品、非白酒（啤酒黃酒）、飲料乳品、醬油醋、化妝品、家電。

如果看本周或今年漲幅，這些板塊普遍收紅，平均漲幅在6%左右。這跟港股消費(fèi)對(duì)得上，恒生消費(fèi)今年漲幅9%。

考慮到A股整體的年內(nèi)漲幅已歸零，可以說消費(fèi)股今年已進(jìn)入小狂歡模式。

但總感覺少了誰，沒錯(cuò)，就是白酒。白酒今年還下跌7%。

白酒：開銀趴不帶我是吧？

為何消費(fèi)普漲，白酒最差呢。之前我講過一個(gè)因素：疫情后健康意識(shí)提升，導(dǎo)致全球烈酒股價(jià)表現(xiàn)都不佳，估值都在收縮。文章：巴菲特已加倉！這個(gè)行業(yè)有絕佳機(jī)會(huì)？

還有另一個(gè)因素，各家白酒的產(chǎn)能還在增加。白酒行業(yè)的產(chǎn)能投資如下圖。

投資的新產(chǎn)能，會(huì)增加未來的敗局供給（部分會(huì)抵消落后產(chǎn)能）。

產(chǎn)品的價(jià)格取決于供給和需求。在需求減少的前提下，未來潛在供給增加，這顯然不是好事。

而在2014~2015年的白酒低估期，行業(yè)的產(chǎn)能投資如下，可是大幅減少的。供給收縮后，換來了此后數(shù)年的白酒大牛市。

當(dāng)然，這里不是看空白酒。

白酒依然是暴利的，而且高端白酒（前6大上市白酒企業(yè)）只占白酒總消費(fèi)的15%左右。白酒的估值也足夠低。

我只是說，白酒的產(chǎn)能出清還有個(gè)過程，因此股價(jià)更偏向于磨底。

看到這，有朋友可能就要問了，那其他消費(fèi)股是什么情況？

下面兩張圖分別是食品板塊和飲料乳制品板塊的產(chǎn)能投入情況，都是明確收縮的。

這也是為什么今年除了白酒在下跌，其他消費(fèi)股都在上漲。

當(dāng)然，產(chǎn)能的分析沒有那么簡單，還涉及到很多指標(biāo)。這里不贅述，但總體結(jié)論不變：

消費(fèi)股的估值足夠低了。不少消費(fèi)板塊已進(jìn)入右側(cè)，而白酒還在左側(cè)。

如果你不懂左側(cè)和右側(cè)的區(qū)別，請(qǐng)看下圖，文字上我就不解釋了。

咱們投的指數(shù)基組合不持有白酒，僅持有少量低估值消費(fèi)股。未來會(huì)買入拐點(diǎn)附近的消費(fèi)板塊指數(shù)。

。。。。。。

再說下中概股。

過去半個(gè)月，幾乎所有中概股都發(fā)了財(cái)報(bào)。

一句話總結(jié)：業(yè)績總體符合預(yù)期，甚至略超預(yù)期。結(jié)合股價(jià)，當(dāng)下估值是合理偏低的，建議繼續(xù)持有。

有兩家很有意思，一家是小米，另一家是拼多多。

小米明顯受益于國補(bǔ)。一季度，小米的利潤同比增加了50億，翻倍了。但小米汽車還沒賺錢，主要還是靠手機(jī)等電子消費(fèi)品。

小米手機(jī)受益于國補(bǔ)，再疊加品牌力上升（你先別管是不是靠營銷），國內(nèi)銷量同比暴增40%。這才帶來了利潤的暴漲。換言之，小米的利潤增長有一半是國補(bǔ)帶來的。

與此同時(shí)，小米手機(jī)的國內(nèi)+海外整體銷量增長只有3%。說明小米在海外買得并不好，或者說由于沒有補(bǔ)貼，中國之外的手機(jī)市場，仍處于下行周期。

事實(shí)上，小米的國內(nèi)份額確實(shí)在大幅提升，而海外份額卻表現(xiàn)一般。

總之，小米的財(cái)報(bào)第一眼看上去相當(dāng)好，利潤翻倍式上漲，但實(shí)際成色一般。關(guān)鍵是股價(jià)早就提前反應(yīng)了。

今天的高開低走是必然。在國補(bǔ)持續(xù)，造車慢慢出利潤的前提下，小米今年的市盈率PE會(huì)消化到30倍，并不算高。

和小米相反，拼多多是被國補(bǔ)暴擊的一方。

拼多多在銷售模式上偏渠道貨和白牌貨，所以很多商品參加不了國補(bǔ)。

一部手機(jī)，京東賣4000，但國補(bǔ)1000，消費(fèi)者實(shí)際買到手是3000。而拼多多賣3600，以前完全能和京東競爭。但現(xiàn)在必須平臺(tái)自己補(bǔ)貼600甚至更多，才能和京東抗衡。

相當(dāng)于拼多多以一己之力硬抗國家政策差

這直接導(dǎo)致拼多多單季度凈利潤少了100億。而且拼多多管理層在昨晚業(yè)績交流會(huì)上表示二季度依然會(huì)比較差。

所以昨晚拼多多直接炸了，開盤暴跌17%，后來收跌13%。

我算了下，假設(shè)拼多多每個(gè)季度都少賺100億，扣除賬面巨額現(xiàn)金后，那么拼多多的真實(shí)市盈率PE不到10倍。

政策不利+利潤暴雷，明顯的低谷期，這個(gè)估值顯然是合理偏低。哪天度過低谷期，就會(huì)出現(xiàn)利潤和估值的雙擊。

隨便分析幾家，你會(huì)發(fā)現(xiàn)雖然中概股去年漲了20%，今年又漲15%，但真沒啥風(fēng)險(xiǎn)，我甚至覺得還有些低。近期股價(jià)波動(dòng)歸波動(dòng)，繼續(xù)持有就完事了。

因此，組合里的中概股持倉會(huì)繼續(xù)持有，跌多了會(huì)補(bǔ)倉。

最后簡單說下美股。

美股昨晚的大漲，主要是因?yàn)槔厦烙忠_啟減稅了，即所謂的大美麗法案（這法案真叫這個(gè)名字）。

現(xiàn)在老美的節(jié)奏就是全球征關(guān)稅，然后自己再發(fā)債，搞出錢來給企業(yè)和個(gè)人減稅補(bǔ)貼。這么個(gè)玩法，公司股價(jià)能差嘛？再看咱這，就不細(xì)嗦了

但是吧，老美這種玩法屬于飲鴆止渴了，用CNN問法就是，代價(jià)是什么？代價(jià)就是更高的赤字、貶值的美元和降低的國家信譽(yù)。

當(dāng)然，不影響咱享受美股的狂歡。4月7、8日，咱持有的所有組合都加倉了美股。未來，會(huì)在上漲過多時(shí)控制下倉位，只是現(xiàn)在還沒到時(shí)候。

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