拼多多發(fā)布財(cái)報(bào)的當(dāng)晚，資本市場(chǎng)用腳投了票——股價(jià)暴跌17%，盤(pán)中一度跌破20%。

這份2025年一季報(bào)的數(shù)據(jù)令人心驚：

營(yíng)收增速斷崖式下滑至10%，凈利潤(rùn)腰斬47%，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用卻激增43%。

要知道，僅僅一年前，拼多多的營(yíng)收增速還高達(dá)131%。

如今，它已從增長(zhǎng)神話跌落凡塵，與曾經(jīng)不屑一顧的阿里站在同一條水平線上。

拼多多聯(lián)席CEO陳磊將慘淡業(yè)績(jī)歸因于“千億扶持”計(jì)劃，稱平臺(tái)正“敢于犧牲短期業(yè)績(jī)，幫助商家度過(guò)短期波動(dòng)”。

但市場(chǎng)嗅到了更深的寒意：當(dāng)“百億補(bǔ)貼”升級(jí)為“千億扶持”，商家降價(jià)空間已逼近極限，而老百姓的錢(qián)袋子縮水速度卻仍在加快。

2025年春節(jié)剛過(guò)，官方捷報(bào)頻傳：旅游收入增長(zhǎng)7%，電影票房飆升18.6%，仿佛消費(fèi)市場(chǎng)春意盎然。

然而掀開(kāi)華美袍子，中國(guó)飯店協(xié)會(huì)的調(diào)研顯示，春節(jié)餐飲業(yè)客單價(jià)平均下降5.3%；白酒市場(chǎng)更是一片哀鴻，高端茅臺(tái)終端價(jià)暴跌15%-20%，五糧液和老窖下滑8%-10%。

更刺眼的數(shù)據(jù)藏在民航客艙里。

春節(jié)航班經(jīng)濟(jì)艙票單價(jià)僅959元，同比下滑16%，導(dǎo)致民航客運(yùn)收入銳減14.7%。

社交媒體上，“省錢(qián)過(guò)年”攻略瘋狂刷屏，年輕人用拼單、二手平臺(tái)置辦年貨，連人情往來(lái)的年禮都流行起“平替版”。

消費(fèi)降級(jí)已成實(shí)錘。

當(dāng)茅臺(tái)和拼多多同時(shí)跌落神壇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短板正在顯形：

消費(fèi)僅占GDP的35%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的65%-75%和日本的55%。

老百姓不是不想消費(fèi)，而是真沒(méi)錢(qián)了。

電商平臺(tái)曾是價(jià)格戰(zhàn)最血腥的戰(zhàn)場(chǎng)。

去年雙11，淘天將“全網(wǎng)最低價(jià)”定為核心目標(biāo)，京東高喊“真便宜”，拼多多則祭出“天天618”的常態(tài)化補(bǔ)貼。

但今年風(fēng)向突變。

國(guó)家《網(wǎng)絡(luò)反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)暫行規(guī)定》去年9月正式施行，劍指“好評(píng)返現(xiàn)”、“二選一”、“僅退款”等亂象，違規(guī)者最高可罰200萬(wàn)元。

政策重壓下，平臺(tái)們集體調(diào)轉(zhuǎn)槍頭。

淘天管理層公開(kāi)宣稱：“一味低價(jià)會(huì)讓中國(guó)的營(yíng)商環(huán)境、消費(fèi)以及制造業(yè)倒退”，京東物流則向淘寶、天貓全面開(kāi)放，昔日的對(duì)手握手言和。

拼多多成了最后的堅(jiān)守者。

從“百億減免”到“千億扶持”，真金白銀的補(bǔ)貼換來(lái)的是毛利率下滑5個(gè)百分點(diǎn)，廣告變現(xiàn)率持續(xù)走低。

當(dāng)淘天放棄低價(jià)內(nèi)卷時(shí)，拼多多發(fā)現(xiàn)自己困在“白牌比品牌更容易生存”的底層生態(tài)里，向上突圍舉步維艱。

汽車(chē)行業(yè)上演著比電商更慘烈的故事。

車(chē)企為保銷(xiāo)量向經(jīng)銷(xiāo)商瘋狂壓貨，不接受？直接取消代理權(quán)。

經(jīng)銷(xiāo)商手握堆積如山的庫(kù)存，只能降價(jià)求生。

但老百姓連便宜車(chē)也買(mǎi)不起了。

車(chē)貸壞賬率悄然攀升，這個(gè)曾被銀行視為“周期短、風(fēng)險(xiǎn)低”的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，正在變質(zhì)。

絕望催生怪胎：“零公里二手車(chē)”應(yīng)運(yùn)而生。

經(jīng)銷(xiāo)商將新車(chē)完成上牌手續(xù)，卻從未交付上路，直接流入二手市場(chǎng)。

這出荒誕劇只為騙取國(guó)家補(bǔ)貼，直到監(jiān)管重拳整治。

內(nèi)卷的死循環(huán)已然顯現(xiàn)：

降價(jià)→短期刺激→邊際效益遞減→商家失血→壓貨爆雷→行業(yè)崩塌。

汽車(chē)行業(yè)的今天，會(huì)不會(huì)是更多行業(yè)的明天？

當(dāng)熬死同行的策略失效，當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)彈盡糧絕，經(jīng)濟(jì)正加速逼近臨界點(diǎn)。

拼多多高管在財(cái)報(bào)會(huì)上坦言：

“業(yè)務(wù)投入與回報(bào)之間存在時(shí)間差，挑戰(zhàn)會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間”。

但市場(chǎng)的耐心是有限的。

破局需要雙管齊下。

一方面，推動(dòng)價(jià)值回歸，避免劣幣驅(qū)逐良幣。

電商平臺(tái)轉(zhuǎn)向“價(jià)格力是指每個(gè)價(jià)格帶的競(jìng)爭(zhēng)力，不是純粹拼低價(jià)”；

制造業(yè)從價(jià)格廝殺轉(zhuǎn)向技術(shù)突圍，新能源汽車(chē)的崛起已驗(yàn)證此路可行。

2024年國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)全球占比達(dá)70%。

另一方面，托底民生迫在眉睫。

與其大水漫灌搞基建，不如直接給老百姓發(fā)錢(qián)。

居民縮表速度加快，消費(fèi)能力斷崖式下跌，亟需政策精準(zhǔn)輸血：

緩解民眾債務(wù)壓力，向失業(yè)人群發(fā)放補(bǔ)貼并提供轉(zhuǎn)崗培訓(xùn)，針對(duì)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)、AI消費(fèi)、情緒消費(fèi)三大新風(fēng)口定向刺激。

消費(fèi)降級(jí)的寒流中，沒(méi)有贏家。

當(dāng)熬死對(duì)手的幸存者游戲變成集體沉船，當(dāng)商家內(nèi)卷的速度追不上居民縮表的速度，摧毀價(jià)值的惡性循環(huán)終將反噬所有人。

拼多多財(cái)報(bào)是一面鏡子，映照出我們共同的困境：

在價(jià)格戰(zhàn)廢墟上重建消費(fèi)信心，需要的不僅是補(bǔ)貼，更是價(jià)值的重生。