從市場大盤而言，由于中美關(guān)稅大戰(zhàn)的鳴兵收官，本月月初市場得到修復(fù)，隨后在美國穩(wěn)定幣法案的刺激下持續(xù)上漲。加密市值回到3億美元上方，比特幣再次創(chuàng)下新高，突破11萬美元，進(jìn)一步引發(fā)機(jī)構(gòu)搶籌潮。值得注意的是，前期接連遭到FUD、一度跌至1300美元的以太坊在升級、估值修復(fù)與價(jià)格修正影響下，反彈更為明顯，更是因3天暴漲40%登上抖音熱搜，引發(fā)外界各種猜測。整體來看，由于宏觀條件改善，利空事件正呈現(xiàn)出盡態(tài)勢，疊加行業(yè)利好的增加，市場信心得到增強(qiáng)，目前比特幣已然回到關(guān)稅戰(zhàn)前水平，但從后續(xù)而言，由于利好力度有限加上當(dāng)前美聯(lián)儲未開閘放水，持續(xù)上漲動力仍顯不足。從生態(tài)來看，除了強(qiáng)勢藍(lán)籌外，其他幣種跟漲非常有限，絕大多數(shù)山寨距離前高還有70%-80%以上的差距?；貧w到國內(nèi)，香港穩(wěn)定幣草案受到熱議，也讓數(shù)字人民幣的進(jìn)程再度被大眾關(guān)注。

政策方向，2025年，截至5月底，我國發(fā)布區(qū)塊鏈相關(guān)政策數(shù)為21條。相比上月，5月區(qū)塊鏈政策有所減少。從本月來看，5月區(qū)塊鏈相關(guān)政策僅有3條，其中部委級別2條，地方政策1條。商務(wù)部、國家發(fā)展改革委、教育部、工業(yè)和信息化部、交通運(yùn)輸部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、稅務(wù)總局、國家數(shù)據(jù)局等8部門聯(lián)合印發(fā)了《加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展專項(xiàng)行動計(jì)劃》，其中提到要依托區(qū)塊鏈等現(xiàn)代數(shù)智技術(shù)，突出發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。八部門聯(lián)合印發(fā)，政策與戰(zhàn)略優(yōu)先級高，定位也更為宏觀，明確在農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)業(yè)、零售業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域加快數(shù)智供應(yīng)鏈發(fā)展，推動降低全社會物流成本。在此背景下提到區(qū)塊鏈，印證區(qū)塊鏈在高層視野中的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用已然較為成熟。除了產(chǎn)業(yè)方向的發(fā)展，我國針對虛擬貨幣的監(jiān)管也并未放松。5月24日，國家網(wǎng)信辦會同金融監(jiān)管部門依法查處一批散布資本市場不實(shí)信息、非法薦股、炒作虛擬貨幣交易等違法違規(guī)賬號和網(wǎng)站，其中部分誘導(dǎo)用戶參與虛擬貨幣交易，為交易所提供直接下載或間接交易服務(wù)的社交平臺賬戶均被查處。可以看出，盡管海外時(shí)常傳出流言力證我國將會放松虛擬貨幣監(jiān)管，但在實(shí)際執(zhí)法中，顯然我國監(jiān)管具有明顯的一貫性，并未對虛擬貨幣交易開任何綠燈。

投融資來看，近3個(gè)月，投融資情況表現(xiàn)類似，大額融資持續(xù)拉動增長，但小額融資正在逐步衰退，呈現(xiàn)出融資規(guī)模增加但事件集中的格局。5月，在宏觀條件的改善下，融資市場表現(xiàn)較佳，發(fā)生區(qū)塊鏈投融資事件62起，事件環(huán)比減少8起，5月融資總金額達(dá)到249.06億元，環(huán)比上漲32.89%。若剔除融資金額最高的事件，實(shí)際融資將回落至41.71億元，平均融資金額也從4.0滑落至0.67億元，投融資市場實(shí)際上呼應(yīng)了當(dāng)前市場冰火兩重天的現(xiàn)狀。大型機(jī)構(gòu)在政策刺激下持續(xù)增強(qiáng)投入，進(jìn)行板塊擴(kuò)張與布局，但游資與其他小型資本對于新項(xiàng)目關(guān)注度卻持續(xù)走低。從領(lǐng)域而言，本月數(shù)字貨幣以事件數(shù)19起獲得融資金額220.32億元，金額環(huán)比上漲54.59%，占比月總金額從上月的76.09%再度提升至88.46%。除數(shù)字貨幣外，其他領(lǐng)域全面下搓。其中，區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)下降最為顯著，本月發(fā)生事件數(shù)11起，獲得金額為4.17億元，與上月相比腰斬一半。區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)同樣發(fā)生事件數(shù)11起，斬獲金額為14.13億元，環(huán)比下滑26.48%。值得注意的是，區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用在今年5個(gè)月內(nèi)呈現(xiàn)連續(xù)下滑趨勢，本月事件發(fā)生數(shù)21起，位列首位，但金額僅有10.42億元，僅高于區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)。目前來看，數(shù)字貨幣是投融資市場的主要承載，其也正是大型機(jī)構(gòu)最為青睞的領(lǐng)域，在賽道中有明顯的虹吸趨勢，超越了在此前牛市中通常處于領(lǐng)導(dǎo)地位的區(qū)塊鏈基礎(chǔ)技術(shù)，也側(cè)面反映出本輪牛市與此前的不同，機(jī)構(gòu)牛市性質(zhì)更為凸顯。與此相對的是區(qū)塊鏈行業(yè)應(yīng)用，應(yīng)用的融資數(shù)雖仍持續(xù)位于首位，但金額連續(xù)收縮，顯示出當(dāng)前資本對應(yīng)用項(xiàng)目的信心不足。盡管重心從基建邁入應(yīng)用是行業(yè)共識，但即便在應(yīng)用中，也是圍繞穩(wěn)定幣等數(shù)字貨幣展開，其他Web3應(yīng)用難見端倪。

產(chǎn)業(yè)方向，數(shù)字藏品巨頭鯨探再陷風(fēng)波。因字畫小牛市引發(fā)眾多關(guān)注的鯨探，在本月，突如其來的翻了車。5月14日晚，鯨探二級市場全面跳水，以藍(lán)籌藏品著稱的字畫與文物板塊跌幅最為顯著，平均跌幅超過10%，創(chuàng)下今年以來鯨探最大的單日跌幅記錄。從事件來看，一則藏品發(fā)售成為了導(dǎo)火索。單日晚，鯨探如常放出藏品日歷，更新了一批名為“5?18 國際博物館日”的主題藏品。該系列藏品存在優(yōu)先購設(shè)置，即滿足一定條件即可先于普通發(fā)售提前獲得購買資格。問題也正源于此，在該系列的多款省級博物館文物藏品中，都為一款“2023 年鯨探國際博物館日紀(jì)念勛章”賦予了優(yōu)先購資格，人數(shù)為1667人。此舉在市場上引發(fā)軒然大波，質(zhì)疑優(yōu)先購藏品啟用時(shí)限已久的老藏品，且在發(fā)售前夕，該藏品還有大額集中購買紀(jì)錄，有暗通款曲的嫌疑，從而引發(fā)拋售潮。從事件本身來看，以舊藏品為權(quán)益本身無可厚非，尤其是該款紀(jì)念勛章發(fā)布之時(shí)恰好是行業(yè)低迷，鯨探遭遇破發(fā)與滯銷之時(shí)，藏品本身的象征意義頗大，對支持過平臺的持有者給予一定激勵，既是對持有者的嘉獎，也是穩(wěn)固粉絲群體、吸引流量的重要手段。當(dāng)然，若是涉及老鼠倉，意味則大不一樣，平臺與發(fā)行方罔顧公平公正的規(guī)則，沆瀣一氣，極容易讓用戶產(chǎn)生抵觸心理，濫用用戶信任，也不利于行業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展。但在行業(yè)景氣不佳與利空頻頻的背景下，數(shù)藏小牛市是否終結(jié)于此，還要看鯨探后續(xù)的應(yīng)對。

從數(shù)字人民幣發(fā)展而言，可言是喜憂參半。喜的是政策穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)入2025年以來，北京、廣州、上海、浙江等多地發(fā)布數(shù)字人民幣試點(diǎn)工作發(fā)展計(jì)劃，雖側(cè)重不同領(lǐng)域，但始終進(jìn)一步推動數(shù)字人民幣應(yīng)用場景擴(kuò)容與生態(tài)優(yōu)化。以廣州南沙與上海為例，兩者負(fù)有類似的區(qū)域合作的重?fù)?dān)，在《關(guān)于金融支持廣州南沙深化面向世界的粵港澳全面合作的意見》與《上海國際金融中心進(jìn)一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動方案》中重點(diǎn)突出了數(shù)字人民幣的跨境應(yīng)用，均鼓勵金融機(jī)構(gòu)參與多邊央行數(shù)字貨幣橋建設(shè)。其他省市地區(qū)則更強(qiáng)調(diào)數(shù)字人民幣在消費(fèi)與惠民中的應(yīng)用，浙江省推出《關(guān)于促進(jìn)首發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》，以數(shù)字人民幣推進(jìn)支付便利化。整體來看，各地省市對于數(shù)字人民幣的推進(jìn)工作已然從試用用邁入可用，向著“好用”持續(xù)演進(jìn)，應(yīng)用工作部署也從統(tǒng)籌規(guī)劃呈現(xiàn)出細(xì)化與實(shí)施性強(qiáng)的特點(diǎn)，場景應(yīng)用邁入精細(xì)化融合階段。盡管地區(qū)政策持續(xù)向好，但從頂層來看，數(shù)字人民幣卻似乎有所降溫。援引移動支付網(wǎng)數(shù)據(jù)，縱觀數(shù)字人民幣發(fā)展的主要時(shí)間節(jié)點(diǎn)，上一次央行發(fā)布數(shù)字人民幣白皮書是在2021年，上一批試點(diǎn)城市公布已然是2022年12月，即便是應(yīng)用數(shù)據(jù)披露，最近的數(shù)據(jù)也已然是2024年9月。政策用語也有所變化，從最初的“積極穩(wěn)步推進(jìn)”“堅(jiān)定不移推進(jìn)”到如今的“穩(wěn)妥有序推進(jìn)”“扎實(shí)推進(jìn)”，足以看出，主管機(jī)構(gòu)央行對于數(shù)字人民幣的推廣節(jié)奏實(shí)則是在有意無意的放緩，態(tài)度也正在從更為積極活躍表現(xiàn)為相對審慎，強(qiáng)調(diào)以“穩(wěn)”當(dāng)頭，而非大步快跑。高層與地方的態(tài)度似乎正在分化，數(shù)字人民幣走向撲朔迷離。

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