北京時間11日周三 20:30，美國勞工統(tǒng)計局將公布 5 月消費者物價指數(shù)（CPI）報告，紅獅金業(yè)24小時行情軟件將實時更新數(shù)據(jù)公布情況，這一數(shù)據(jù)發(fā)布前夕，市場已充滿對通脹走勢的猜測與關注。此前連續(xù)三個月下降的通脹率，在 5 月或出現(xiàn)小幅回升，背后的一大關鍵因素是特朗普早前實施的關稅，其對物價的上行壓力正逐步顯現(xiàn)。

外媒援引經(jīng)濟學家聯(lián)合調(diào)查預測，5 月 CPI 同比增幅或達 2.5%，高于 4 月的 2.3%，環(huán)比料維持在 0.2%；剔除食品與能源后的核心 CPI 預計同比上漲 2.9%，同樣高于 4 月的 2.8%，環(huán)比料將升至 0.3%。這一數(shù)據(jù)的公布，對市場判斷經(jīng)濟走向及美聯(lián)儲貨幣政策至關重要，經(jīng)濟學家也將借此重點觀察特朗普 4 月初宣布的新一輪關稅，是否已在消費端形成價格傳導。富國銀行在上周報告中強調(diào)，5 月 CPI 將是檢驗更高關稅在多大程度、以多快速度被轉嫁給消費者的重要節(jié)點。

截至目前，經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出復雜態(tài)勢。包括商業(yè)調(diào)查在內(nèi)的 “軟數(shù)據(jù)”，已反映出企業(yè)因關稅上調(diào)價格、放緩招聘，但 “硬數(shù)據(jù)” 如通脹和就業(yè)增長，仍未出現(xiàn)顯著變化。拉扎德首席市場策略師羅納德?坦普爾預計，5 月 CPI 將開始體現(xiàn)關稅對商品價格的推升效應。他指出，企業(yè)面對利潤壓力，雖在宣布漲價時極為謹慎，避免公開提及關稅，但不得不權衡提價、削減成本或接受利潤下滑。不過，Interactive Brokers 高級經(jīng)濟學家何塞?托雷斯認為，美國通脹整體仍處于良好狀態(tài)，許多擔憂尚未真正體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中，例如美聯(lián)儲偏好的通脹指標 ——4 月個人消費支出價格指數(shù)（PCE）同比僅上升 2.1%，幾乎貼近央行目標水平。

在評估關稅影響方面，核心商品通脹成為關鍵指標。一直以來，美國通脹持續(xù)性主要體現(xiàn)在服務業(yè)，反映穩(wěn)定消費需求。但當下，商品領域通脹至關重要，因其更易受關稅影響。被視為觀察關稅傳導路徑的 “核心商品” 類別，4 月出現(xiàn)自 2024 年以來的首次價格反彈。該類別剔除食品與能源，涵蓋服裝、家電、新車等消費品，過去一年多持續(xù)回落，是美聯(lián)儲政策評估中的關鍵通脹指標。美國勞工統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，4 月 “核心商品” 通脹環(huán)比上漲 0.1%，美國銀行預計 5 月該數(shù)據(jù)將進一步升至 0.2%，且漲價范圍更廣，凸顯潛在通脹抬頭壓力加劇。摩根士丹利、高盛等機構的經(jīng)濟學家也指出，關稅正對新車、服裝和家用電器等敏感類別產(chǎn)生溫和推升作用，部分行業(yè)可能率先感受到成本壓力，核心 CPI 從 6 月起或出現(xiàn)更顯著上行。富國銀行認為，若 4 月數(shù)據(jù)中剔除汽車后的核心商品價格等類別本月繼續(xù)上漲，將更明確表明關稅成本正逐步傳導至終端市場。不過，托雷斯也指出，盡管商品價格可能階段性反彈，但美國經(jīng)濟結構向服務業(yè)傾斜，商品在 GDP 中比重下降，能為應對貿(mào)易摩擦提供更強緩沖能力。

這份 CPI 報告對美國貨幣政策影響重大。美聯(lián)儲官員密切關注通脹走勢，以判斷物價是否過快上漲，其政策目標是將通脹穩(wěn)定在 2% 左右。雖然美聯(lián)儲更關注 PCE 中的核心通脹，而非 CPI，但 CPI 回升仍可能令美聯(lián)儲承壓，被迫更長時間維持目前偏高的基準利率。拉扎德公司首席市場策略師坦普爾表示，不認為美聯(lián)儲會因關稅引發(fā)的通脹而加息，但在核心通脹有可能升至 4% 的背景下，也不預期會有降息。在關稅前景不明、經(jīng)濟影響存在較大不確定性的情況下，美聯(lián)儲今年以來一直維持利率不變。5 月聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）政策聲明指出，經(jīng)濟前景不確定性上升，委員會面臨失業(yè)率上行與通脹反彈的雙重使命風險加劇。根據(jù) CME 的 FedWatch 工具，市場預計美聯(lián)儲在 6 月維持利率不變的概率高達 99%，7 月繼續(xù)按兵不動的概率也在 85% 左右，目前聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間為 4.25%-4.50%。Interactive Brokers 高級經(jīng)濟學家托雷斯預計，美聯(lián)儲將在 6 月維持利率不變，并可能在 7 月啟動降息，年底前再降息一至兩次，因其認為當前通脹率與政策利率利差過大，利率水平已顯過于緊縮且維持時間過長，降息有助于使貨幣政策回歸合理軌道。

此外，數(shù)據(jù)可靠性也引發(fā)討論。一些公司為趕在關稅執(zhí)行期限前完成訂單并加速支出，這種行為或暫時提振經(jīng)濟活動，但也可能扭曲通脹數(shù)據(jù)，增加美聯(lián)儲工作復雜性。核心問題在于，當前通脹多少是結構性的，多少是暫時性的？鑒于美國貿(mào)易和財政政策影響，美聯(lián)儲或許不愿僅從表面解讀這些數(shù)據(jù)。紅獅金業(yè)提醒周三即將公布的 5 月 CPI 報告，無疑將為市場帶來更多關于通脹走勢、關稅影響及貨幣政策方向的關鍵線索，全球金融市場正拭目以待。