今天介紹一類特殊的多資產(chǎn)指數(shù)：中證股債恒定系列指數(shù)。顧名思義，該類指數(shù)采用“股票+債券”兩大類資產(chǎn)，為投資者提供具有不同股債配置比例的資產(chǎn)配置工具。

早前，中證指數(shù)分別于2024年11月21日發(fā)布：上證紅利股債，中證紅利股債大系列指數(shù)。于2025年1月17日發(fā)布：800紅利低波股債系列指數(shù)。

2025年5月14日，中證指數(shù)又同時發(fā)布三大股債恒定系列指數(shù)：A500交易所股債、現(xiàn)金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數(shù)。

從已發(fā)布的指數(shù)配置可見，中證指數(shù)官方告訴我們：在A股進(jìn)行資產(chǎn)配置時，紅利類、現(xiàn)金流類、核心寬基類，應(yīng)當(dāng)是我們主要關(guān)注的方向，這一點(diǎn)與61長期倡導(dǎo)的思路不謀而合。

今天我們一起整體對比這6大系列，共計(jì)24條指數(shù)，一起探索中證指數(shù)官方的資產(chǎn)配置思路，以及各條指數(shù)之間的差異。

01

不折騰：股債恒定指數(shù)會是未來的方向么？

在投資實(shí)踐中，股債配比策略是常見的資產(chǎn)配置策略，基于股票的高波動與債券較高的穩(wěn)定性，我們通過對兩大類資產(chǎn)的配置，提升組合的穩(wěn)定性。

常見的股債配置比例，如格雷厄姆提倡的5股5債策略，如略激進(jìn)的7股3債，以及相對保守的3股7債等等。

組合設(shè)定的配置比例會因?yàn)槭袌鲋芷诓▌?，而逐漸偏離初始設(shè)定。我們便可以進(jìn)行周期再平衡或偏離度再平衡，從而達(dá)到“高拋低吸”的效果，最終提升組合長期收益率。

但是，對于不少人而言，股債配比的理念了解，但配置哪些股票資產(chǎn)？債券資產(chǎn)又該如何選擇？定期再平衡應(yīng)該采用怎么樣的周期？這些是我們實(shí)際執(zhí)行過程中常見的難題。

現(xiàn)在好了，中證指數(shù)官方給出了解決方案。

1、中證股債恒定系列指數(shù)解析

上表一共6個系列，24個獨(dú)立指數(shù)，分別為上證紅利股債、紅利股債、紅利低波股債、A500交易所股債、現(xiàn)金流交易所股債和紅利低波交易所股債系列指數(shù)。

上述6個系列指數(shù)，均采用較高債券比例，其長期走勢較穩(wěn)，整體收益預(yù)期接近“固收+”。如果這些指數(shù)有ETF產(chǎn)品跟蹤的話，會大幅消減持有成本。

1）上證紅利股債

該系列指數(shù)由上證紅利指數(shù) + 上證0-5年高等級信用債票息策略指數(shù)組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個配置比例。

2）紅利股債

該系列指數(shù)由中證紅利指數(shù) + 中證0-5年高等級信用債票息策略指數(shù)組成，同樣采用1:9、2:8、3:7三個配置比例，在股債指數(shù)選擇時，進(jìn)行了相應(yīng)市場跨度的匹配。

3）紅利低波股債

該系列指數(shù)由中證800紅利低波指數(shù) + 中證國債指數(shù)組成，分別采用1:9、2:8、3:7三個配置比例。在債券選擇上，采用了中證國債指數(shù)，與上述有一定差異。

4）A500交易所股債

新發(fā)布的三個系列，第一個A500交易所股債系列指數(shù)，采用中證A500 + 交易所國債及政金債組合，股債配比的檔位增加至5檔，即：5:95、10:90、15:85、20:80和30:70，整體風(fēng)險偏好更低。

5）現(xiàn)金流交易所股債

該系列采用中證800自由現(xiàn)金流 + 交易所國債及政金債組合，同樣采用5檔配比。

6）紅利低波交易所股債

該系列采用中證800紅利低波動 + 交易所國債及政金債組合，采用5檔配比。值得注意的是，中證800紅利低波動是唯一兩次出現(xiàn)的股票指數(shù)。

7）調(diào)樣周期

指數(shù)每季度調(diào)整一次，調(diào)整時間分別為每年3、6、9和12月的第二個星期五的下一交易日。

交易所國債及政金債組合每月調(diào)整一次，定期調(diào)整生效日為月度首個交易日。

8）釋義：

交易所國債及政金債組合的構(gòu)建，選取滿足以下條件的債券作為樣本：

在交易所市場上市的國債和政策性金融債，不含私募品種，債券幣種為人民幣；

剩余期限：10 年及以下；

付息方式：固定利率付息或一次還本付息；

組合內(nèi)部采用派許加權(quán)綜合價格指數(shù)方法計(jì)算。

02

中證股債恒定指數(shù)收益、波動與思考

1、各系列指數(shù)收益率與波動對比

上表統(tǒng)計(jì)了24條指數(shù)不同區(qū)間的年化收益率與年化波動率，從數(shù)據(jù)可見：

1）因?yàn)閭壤^高，各指數(shù)均實(shí)現(xiàn)了正收益，長期持有體驗(yàn)不錯。

2）隨著股票資產(chǎn)配置比例升高，大部分指數(shù)的收益率會逐步抬升。

3）雖然大部分指數(shù)的年化收益率會有所增加，但年化波動率增速遠(yuǎn)高于收益率。我們在爭取更高收益時，要時刻關(guān)注是否能承受相應(yīng)的波動。

4）紅利、低波、現(xiàn)金流類近幾年表現(xiàn)優(yōu)異，但并不一定代表未來能獲得如此收益率。

5）受降息周期影響，這幾年債券市場表現(xiàn)相對較好，也整體抬升了指數(shù)近幾年的表現(xiàn)。

6）為了進(jìn)一步避免單一股票資產(chǎn)的波動風(fēng)險，考慮攻守平衡的指數(shù)基金組合，是一個值得考慮的思路。

2、中證股債恒定指數(shù)所帶來的思考

1）基于A股的高波動特性，股債配比是一種行之有效的配置策略，可以多加關(guān)注。如果風(fēng)險偏好較低，債券比例可以調(diào)整為大于等于70%，類似固收+的思路。

如果能承擔(dān)一定的波動，可以提升股票類的比例。從61的配置經(jīng)驗(yàn)來看，股票類資產(chǎn)不宜高于70%，也可以用自身的年齡來配置，股票類占比 = （100 - 年齡）%。

2）基于A股樣本質(zhì)量，股票類選擇紅利、低波、現(xiàn)金流、核心寬基等指數(shù)，是不錯的入門選擇。如果股票類比例較高，應(yīng)當(dāng)多風(fēng)格、跨市場混合，進(jìn)一步提升平衡與分散度。

但也必須理解，即便是紅利、低波或現(xiàn)金流，都是權(quán)益類高風(fēng)險資產(chǎn)，在資產(chǎn)配置中不能承擔(dān)債券類似的作用，這一點(diǎn)務(wù)必留意。

3）基于債券選擇的難度，“構(gòu)建交易所國債及政金債組合”是一種可以思考的策略。對于債券資產(chǎn)的選擇，也需要考慮無風(fēng)險利率的水平，平衡收益與久期，降低波動風(fēng)險。

4）基于波動與長期收益，如有這些指數(shù)有相應(yīng)跟蹤產(chǎn)品，那么對比“固收+”基金，有著很明顯的透明性、低費(fèi)率優(yōu)勢，是很不錯的中短期資金配置工具。

雖然目前這些指數(shù)暫時還沒有相應(yīng)產(chǎn)品，但中證指數(shù)給予我們一個很好的案例，讓我們可以按圖索驥，去搭建類似的組合、完善我們的投資體系。

03

"61"全市場估值儀表盤

04

“61”指數(shù)基金估值表（0369期）

最后提醒一下，指數(shù)過往業(yè)績不代表未來，尤其是紅利、現(xiàn)金流和債券在過去幾年表現(xiàn)均較好的情況下，才使得3股7債的組合獲得7%-9%年化收益率的良好結(jié)果。

不過，該學(xué)?。∵@是中證官方演示的不折騰卻躺贏的好思路。

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風(fēng)險提示：本文內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。請?jiān)谧龀鐾顿Y決策前，仔細(xì)閱讀并理解相關(guān)基金的法律文件，如《基金合同》、《招募說明書》等。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資者應(yīng)根據(jù)自身情況，審慎決策。