2025年這場(chǎng)悄然而來(lái)的創(chuàng)新藥行情，內(nèi)部蘊(yùn)含著顯著的分化。

截至2025年6月16日，A股創(chuàng)新藥ETF漲幅只有17.12%，而同期的恒生醫(yī)藥ETF（159892）的漲幅，已經(jīng)達(dá)到了55.6%，可謂遙遙領(lǐng)先。

至少?gòu)慕衲甑侥壳盀橹沟淖邉?shì)來(lái)看，中國(guó)創(chuàng)新藥投資的主戰(zhàn)場(chǎng)，已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移到了港股。

兩地交易所對(duì)于創(chuàng)新藥不同的態(tài)度，是造成這種局面的重要原因。

2023年6月20日，來(lái)自重慶的創(chuàng)新藥企業(yè)智翔金泰，成功在科創(chuàng)板敲鑼上市。

從此之后，近2年的時(shí)間內(nèi)，再無(wú)創(chuàng)新藥企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

可以說(shuō)，科創(chuàng)板IPO的大門，已經(jīng)事實(shí)上對(duì)于創(chuàng)新藥企業(yè)，尤其是未盈利的Biotech，暫時(shí)關(guān)閉。

相比于科創(chuàng)板的“閉關(guān)鎖板”，同為創(chuàng)新藥企業(yè)上市目的地的港股18A板塊，在重傷累累之下，仍然咬緊牙關(guān)，堅(jiān)持接受未盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)上市。

最終，當(dāng)寒冬逐漸遠(yuǎn)去，港股一舉成為中國(guó)創(chuàng)新藥投資的高地，科創(chuàng)板只能大體創(chuàng)了個(gè)寂寞。

以目前創(chuàng)新藥投資中最為火爆的“對(duì)外BD”概念而言，港股創(chuàng)新藥公司具有顯著的優(yōu)勢(shì)。

2024年，在眾多的中國(guó)創(chuàng)新藥對(duì)外BD的交易中，首付款超過(guò)1億美元的交易共11筆，其中4筆交易的賣方是上市公司，分別是：翰森制藥、恒瑞醫(yī)藥、石藥集團(tuán)、亞盛醫(yī)藥。

其中，除了恒瑞醫(yī)藥是“A+H”兩地上市之外，剩下的3家都是港股上市公司。

也就是說(shuō)，港股投資者有希望抓住全部4次投資機(jī)會(huì)，而A股投資者只有1次。

再以大熱的ADC藥物領(lǐng)域?yàn)槔陙?lái)中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)在該領(lǐng)域集中對(duì)外輸出了大量的管線，港股上市公司仍然是ADC出海大潮中的絕對(duì)主角。

從2021年到2024年，在ADC對(duì)外授權(quán)的交易中，總交易金額排名Top20的案例涉及9家上市公司，分別是： 科倫博泰、百利天恒、榮昌生物、翰森制藥、石藥集團(tuán)、樂(lè)普生物、康諾亞、和鉑醫(yī)藥、信達(dá)生物。

其中除了百利天恒是科創(chuàng)板上市公司（目前也在推進(jìn)港股上市），榮昌生物是“A+H”的兩地上市公司，剩下的7家都是港股獨(dú)有的創(chuàng)新藥上市公司。

質(zhì)量來(lái)源于數(shù)量，在以靈活的制度廣泛吸納了數(shù)量眾多的中國(guó)創(chuàng)新藥企業(yè)上市之后，港股也牢牢把握住了中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的核心資產(chǎn)。

這也是今年以來(lái)，港股創(chuàng)新藥板塊的走勢(shì)，大幅領(lǐng)先于A股的主要原因。

到目前為止，這一趨勢(shì)沒(méi)有任何逆轉(zhuǎn)的跡象。

2025年至今，創(chuàng)新藥公司在A股上市的數(shù)量仍然是0，而在港交所IPO或者已經(jīng)遞交上市申請(qǐng)的國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)，可以列一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的名單。

對(duì)于長(zhǎng)期看好中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資者而言，如何以適當(dāng)?shù)男问竭M(jìn)行港股的創(chuàng)新藥資產(chǎn)配置，是一個(gè)需要研究的課題。

具體到個(gè)人投資者，如果沒(méi)有足夠的行業(yè)知識(shí)，那么通過(guò)指數(shù)投資的方式，規(guī)避個(gè)股可能帶來(lái)的極端損失，是一種相對(duì)穩(wěn)妥的方式。

以此前提到的恒生醫(yī)藥ETF為例，這個(gè)ETF復(fù)制了恒生生物科技指數(shù)， 恒生生物科技指數(shù)于2019年12月推出，涵蓋50只港股生物科技公司， 權(quán)重集中在生物制品、化學(xué)制藥、CXO等，創(chuàng)新屬性明顯。

在創(chuàng)新藥的核心資產(chǎn)越來(lái)越集中于港股的當(dāng)下，類似的指數(shù)投資基金，其高效率和便利性，無(wú)疑使其成為行業(yè)布局的“利器”。