牛散果然跟一般散戶的風(fēng)格不一樣，連跌好幾年的公司，一般人還真不敢抄底。因?yàn)楣蓛r(jià)連年下跌，一般是公司的基本面出問題了。但是牛散卻敢逆勢抄底，然后持有躺平。

比如，知名牛散葛衛(wèi)東，就在2024年4季度抄底一家芯片股，一出手就買了155萬股。但是很不幸，抄底后公司當(dāng)年的業(yè)績炸雷，直接被ST了。

你以為這就結(jié)束了？轉(zhuǎn)折來了，公司自從發(fā)布ST預(yù)警后，股價(jià)吃了三個跌停板，接著，兩家社保基金來抄底了

這家公司，為什么這么慘，會被ST，而葛衛(wèi)東和兩家社保基金，為什么敢抄底？

這家公司，主要從事微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)

其中，2024年

第一大業(yè)務(wù)，T/R芯片，收入1.94億，占總營收91.48%，毛利率66.08%，占總利潤94.6%

第二大業(yè)務(wù)，研制技術(shù)服務(wù)，收入1801萬，占總營收8.52%，毛利率40%，占總利潤5.4%

可以看出，公司主要業(yè)務(wù)就是T/R芯片，其他業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)幾乎可以忽略不計(jì)

公司的主營業(yè)務(wù)是微波毫米波模擬相控陣T/R芯片的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)。公司產(chǎn)品主要包含功率放大器芯片、低噪聲放大器芯片、模擬波束賦形芯片及相控陣用無源器件等。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用在大型國防裝備中，裝備生產(chǎn)周期長，單筆訂單金額大，主要客戶包括國內(nèi)大型軍工集團(tuán)及其下屬單位等

所以公司實(shí)際上，是一家軍工芯片企業(yè)。是國內(nèi)少數(shù)能夠提供相控陣T/R芯片完整解決方案的企業(yè)

公司在微波毫米波模擬相控陣T/R芯片領(lǐng)域，技術(shù)實(shí)力已經(jīng)獲得國內(nèi)大型軍工集團(tuán)及其下屬單位的認(rèn)可，這就不難理解葛衛(wèi)東和社?；鹨蚕雭矸忠槐?。

公司的技術(shù)實(shí)力毋庸置疑，那公司的經(jīng)營情況怎么樣呢？

第一，先看公司的營業(yè)收入，從2018年-2023年，公司營收基本處在上升趨勢。但是到2023年，公司營收增速明顯變慢，再2024年，公司營收甚至下滑了。

第二，看公司的凈利潤，公司的凈利潤自2021年出現(xiàn)高點(diǎn)后，就逐年下滑，在2024年甚至出現(xiàn)了虧損。不過不是只有他一家虧，全行業(yè)在2021年后及凈利潤都開始下滑。

營收和利潤雙雙下滑，難怪公司股價(jià)會從89跌到26

第三，看公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，最近6年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從96.52天上升到713.15天。足足上升了6倍，表明公司非常難收回貨款。表明公司的議價(jià)能力越來越弱

而根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表編制規(guī)則，

應(yīng)收賬款在1年內(nèi)的，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例約3%

1-2年的比例約20%

2-3年的比例約50%

3年以上約為100%

按公司24年年報(bào)所述（見下圖），公司應(yīng)收賬款4.98億，壞賬準(zhǔn)備0.7億，計(jì)提比例約14%，這個比例也是相當(dāng)大了

按理來說，按照去年年報(bào)，公司基本面已經(jīng)壞了，為什么葛衛(wèi)東和兩家社?；鸶胰コ啄兀?strong>我們重點(diǎn)看他的一季度報(bào)：

1.盈利能力方面：

一季度毛利率75.38%,去年同期為38.51%,主營獲利能力大幅增強(qiáng)

一季度凈利率32.41%,去年同期為-75.36%,企業(yè)經(jīng)營效益扭虧為盈

一季度總資產(chǎn)凈利率1.97%,去年同期為-1.02%,總資產(chǎn)收益能力大幅提升

2.成長能力方面：

一季度營業(yè)收入增長率365.26%,去年同期為-50.72%,營業(yè)收入由虧轉(zhuǎn)盈

一季度營業(yè)利潤增長率256.05%,去年同期為-248.73%,營利增速步入上升通道

一季度凈利潤增長率300.06%,去年同期為-222.09%,企業(yè)成長潛力得到恢復(fù)

一季度總資產(chǎn)增長率1.00%,去年同期為-2.65%,公司規(guī)模結(jié)束收縮開始擴(kuò)張

難怪同花順對公司一季度報(bào)的評價(jià)是：財(cái)務(wù)狀況明顯改善（見下圖）

因此，這家芯片股從89跌到26，葛衛(wèi)東和社保敢去抄底，邏輯是：

過去幾年，公司因?yàn)闃I(yè)績不行，導(dǎo)致股價(jià)從89跌到26。但是公司在今年一季度財(cái)務(wù)狀況明顯改善，不管是營業(yè)收入還是利潤方面，都明顯改善，基本面開始變好，于是葛衛(wèi)東和兩家社?；鸪鍪至?/strong>。

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