來源丨21新健康（Healthnews21）原創(chuàng)作品

作者/李佳英

編輯/季媛媛

6月23日，冠昊生物發(fā)布公告稱，公司決定終止向特定對象發(fā)行股票并撤回申請文件。這意味著，其歷時兩年多的定增計劃戛然而止。

冠昊生物定增方案自2023年3月披露以來，便備受矚目。其擬向?qū)嵖厝岁P(guān)聯(lián)方發(fā)行股票，募集資金用于補充流動資金。定增計劃在推進過程中，公司多次召開股東大會延長決議有效期。然而，定增價格與市場股價存在價差，成為市場質(zhì)疑的焦點。

“這種定增終止的原因通常會有兩個關(guān)鍵因素。一個方面是主動終止，即市場環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致交易無法進行，或者進行可能無法達到雙方期待的效果。另一個方面可能與監(jiān)管關(guān)注有關(guān)，因為該筆交易定價低于原市場價，且涉及控股方的關(guān)聯(lián)交易。”艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅向21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

早前，深交所曾就銷售費用高企等問題發(fā)出問詢函。盡管冠昊生物解釋為“業(yè)務(wù)布局相對廣泛”，但不乏觀點認為，這或是產(chǎn)品競爭力薄弱、依賴營銷輸血的危險信號。而冠昊生物信披違規(guī)的過往，或更削弱市場信心。

此次定增終止后，冠昊生物又將如何重獲資本市場信任？

高折價疑云

這一歷時兩年多的定增方案暫畫上句號，冠昊生物解釋稱，自公司披露本次向特定對象發(fā)行股票預(yù)案以來，公司與相關(guān)中介機構(gòu)積極推進相關(guān)工作。由于市場環(huán)境的變化，在綜合考慮資本市場狀況以及公司整體發(fā)展規(guī)劃等因素，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通、審慎分析后，公司決定向深交所申請撤回向特定對象發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的申請文件。

在相關(guān)修訂稿中，冠昊生物曾指出，8.96元/股的發(fā)行價不低于定價基準日前20個交易日公司股票交易均價的80%。值得注意的是，截至6月25日收盤，冠昊生物股價報15.52元/股，較8.96元/股的定增價格高出73.21%，這一價差成為市場關(guān)注焦點。

同時，冠昊生物在公告中強調(diào)，終止定增不會對公司的正常業(yè)務(wù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，不存在損害公司及全體股東，特別是中小股東利益的情形。

然而，在金融人士看來，高折價可能引發(fā)監(jiān)管問詢及中小股東對利益輸送的質(zhì)疑。

張毅分析稱，上市公司定增計劃突然終止往往存在雙重可能。從商業(yè)邏輯看，可能是市場環(huán)境突變導(dǎo)致交易價值消失；從監(jiān)管角度看，當定增價格與市價出現(xiàn)顯著背離，特別是涉及實控人關(guān)聯(lián)交易時，很容易觸發(fā)監(jiān)管問詢。

回溯來看，該定增計劃始于2023年3月。冠昊生物首次披露定增預(yù)案，擬向?qū)嵖厝藦堄烂?、林玲夫婦控制的北京天佑、世紀天富、江蘇天佑發(fā)行股票，募集資金總額不超過5億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額將全部用于補充流動資金。

此后，冠昊生物多次延長決議有效期，最近一次將授權(quán)延至2026年4月6日。在2025年1月報送申請后，深交所曾就銷售費用等高企等問題發(fā)出問詢函。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，在2021年至2023年，冠昊生物銷售費用分別為1.85億元、1.56億元、1.67億元，占營收比例高達37.88%、41.45%、41.20%，銷售費用率高于同行業(yè)可比公司的平均水平。

對此，冠昊生物表示，主要原因是業(yè)務(wù)板塊布局涉及生物材料、藥業(yè)、細胞，并涉足顱內(nèi)壓監(jiān)測產(chǎn)品及手術(shù)床等進口醫(yī)療器械的代理銷售，業(yè)務(wù)布局相對廣泛，故公司相應(yīng)的銷售人員薪酬、市場服務(wù)費等開支投入較大，銷售費用率較高。

換言之，業(yè)務(wù)較為分散，集中度較低，使得銷售費用率高。但市場分析認為，銷售費用高企可能反映企業(yè)產(chǎn)品競爭力不足，需依賴高額推廣維持市場份額。

風險管控或存缺陷？

目前，監(jiān)管部門對藥企定增的關(guān)注重點日益明晰。

張毅指出，銷售費用合理性、關(guān)聯(lián)交易定價公允性以及歷史合規(guī)性，均是審核中的重要內(nèi)容。

然而，冠昊生物曾因信披違規(guī)收到廣東證監(jiān)局警示函，被指出兩大信披違規(guī)行為。其一是涉及重大訴訟信息披露滯后。2022年8月，冠昊生物因項目糾紛被起訴，涉案金額高達1.051億元，這一數(shù)字相當于其2021年凈資產(chǎn)的14.17%，已構(gòu)成必須立即披露的重大訴訟。更令人驚訝的是，在同年12月公司提起反訴后，涉案總金額進一步攀升至1.9億元，但這一重大進展卻被拖延至2023年7月才予以公告，導(dǎo)致投資者長達半年多無法了解風險全貌。

其二則事關(guān)核心業(yè)務(wù)變動，冠昊生物子公司珠海祥樂獨家代理的美國愛銳人工晶體，這一產(chǎn)品在2021年貢獻了22.54%的營業(yè)收入。然而，該代理權(quán)在2022年5月20日就已收到終止通知，此消息卻直至同年8月底的計提減值公告中才得到披露。

律師指出，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在2022年5月20日至8月26日期間買入冠昊生物股票，并在8月27日及之后賣出或繼續(xù)持有遭受虧損的投資者，均可依法參與索賠。

再從細分板塊來看，藥品、醫(yī)療器械兩大主業(yè)均顯疲軟。

在藥品領(lǐng)域，冠昊生物的主要產(chǎn)品為本維莫德乳膏。雖然該產(chǎn)品早在2020年就通過國家醫(yī)保談判成功入圍，2023年又完成續(xù)約，但市場表現(xiàn)依舊不盡如人意。

財報顯示，冠昊生物2024年藥品業(yè)務(wù)營收僅為3700萬元，同比下降25.15%，占公司總營收的比重也從2023年的12.23%萎縮至9.80%。在2024年，藥品銷售量、生產(chǎn)量和庫存量均下滑，其中銷售量從2023年的45.2萬支減至32.6萬支，降幅達27.71%。

目前，冠昊生物正積極推進該產(chǎn)品針對特應(yīng)性皮炎的III期臨床試驗，同時通過天昊中山醫(yī)藥科技項目加大研發(fā)投入，希望拓展銀屑病和濕疹等新適應(yīng)證。

占公司營收近八成的醫(yī)療器械板塊，2024年表現(xiàn)則差強人意，僅實現(xiàn)2.87億元營收，同比微增0.72%。其中，B型硬腦（脊）膜補片雖然實現(xiàn)21.52%的增長，營收達7214萬元。而傳統(tǒng)主力產(chǎn)品生物型硬腦（脊）膜補片營收7477萬元，同比下降14.70%。

此外，冠昊生物近三年來累計計提各類資產(chǎn)減值損失高達3.39億元。根據(jù)公告，其中因并購珠海祥樂股權(quán)形成的商譽全額計提資產(chǎn)減值損失2.14億元；對珠海祥樂的庫存商品進行了跌價測算，計提存貨跌價準備6904.95萬元。

同時，冠昊生物投資的聯(lián)營及合營企業(yè)因國內(nèi)外經(jīng)濟下行、經(jīng)營等原因，經(jīng)營效果低于投資預(yù)期，管理層根據(jù)被投資企業(yè)現(xiàn)狀及預(yù)期發(fā)展等進行減值測算，近三年來減值總計約4120.32萬元。

這一系列減值以及警示函，更暴露出冠昊生物風險管控或存在缺陷。此次定增終止后，冠昊生物將如何調(diào)整融資策略，又能否有效降低銷售費用率提升經(jīng)營效率，將成為關(guān)注焦點。

圖片/21圖庫

排版/許秋蓮

【版權(quán)聲明】本文所有內(nèi)容著作權(quán)歸屬21世紀經(jīng)濟報道，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載、摘編或以其他形式使用。