6月18日，剛剛在港股上市不久的智能汽車芯片公司黑芝麻智能，拋出意向收購公告，計(jì)劃通過股權(quán)與注資結(jié)合，將某家AI芯片企業(yè)納入麾下。此舉在芯片行業(yè)激起漣漪，市場紛紛猜測，這不僅是一次商業(yè)并購，更可能預(yù)示著黑芝麻在市場競爭下的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向。

囊中略顯羞澀的并購邏輯是什么？
想要剖析這筆交易，首先看黑芝麻的財(cái)務(wù)狀況。盡管黑芝麻在2024年，實(shí)現(xiàn)了上市以來約4.7億元人民幣的最高營收，但成績單背后，是連續(xù)數(shù)年高達(dá)十億級別的巨額虧損。截至2025年6月，其港股市值約115億港幣，對于一家重資產(chǎn)、高研發(fā)投入的芯片設(shè)計(jì)公司而言，賬面上的現(xiàn)金流并不闊綽。所以此次收購必然會(huì)精打細(xì)算，規(guī)模不可能是一家行業(yè)巨頭或已上市的明星企業(yè)，否則黑芝麻將面臨巨大的財(cái)務(wù)壓力。這也排除了另一個(gè)極端——一個(gè)僅有十?dāng)?shù)人的初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)。

對于黑芝麻而言，與其收購一個(gè)初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，不如直接招募核心人才，成本更低，整合更快。目標(biāo)公司最合理的畫像，是百人以上規(guī)模、技術(shù)棧成熟但尚未上市的中型芯片企業(yè)。符合這個(gè)篩選條件，且有業(yè)內(nèi)人士爆料的，珠海億智科技有限公司就浮出水面。

緋聞主角為何大概率是珠海億智？
將黑芝麻公告與億智科技的業(yè)務(wù)進(jìn)行比對，會(huì)發(fā)現(xiàn)驚人的相似之處。公告強(qiáng)調(diào)目標(biāo)公司“專注于高性價(jià)比、低功耗、人工智能系統(tǒng)芯片，這與珠海系芯片企業(yè)（如杰理、炬芯）一貫追求極致性價(jià)比的“傳統(tǒng)藝能”不謀而合。億智的芯片主攻端側(cè)應(yīng)用，低功耗是其基本屬性。

更關(guān)鍵的是技術(shù)細(xì)節(jié)。公告提到目標(biāo)公司“除中央處理器外，目前其芯片產(chǎn)品使用的絕大部分知識產(chǎn)權(quán)（IP）（包括圖像信號處理器、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)處理器及模擬IP等）已實(shí)現(xiàn)自研”。
億智恰好以ARM的CPU核為主，同時(shí)在ISP和NPU視覺處理技術(shù)上積累深厚，符合“非CPU核自研”的特征。而在應(yīng)用領(lǐng)域上，公告提及的“汽車智能化”與“端側(cè)AI應(yīng)用”，也與億智的SA系列芯片所應(yīng)用的“智能后視鏡”、“行車記錄儀”等場景精準(zhǔn)對應(yīng)。這些雖非核心智能駕駛功能，卻也是汽車智能化的組成部分，而且能與黑芝麻現(xiàn)有的大算力智駕芯片形成高低搭配，形成業(yè)務(wù)互補(bǔ)。

端側(cè)AI是趨勢風(fēng)口，還是無奈之選？
黑芝麻此舉的背后，是端側(cè)AI浪潮的洶涌而至。從技術(shù)趨勢看，大模型正朝著更小、更高效的方向發(fā)展。例如阿里巴巴近期發(fā)布的通義千問2.5版本，其4B小參數(shù)模型在部分評測中已能媲美GPT-3.5級別的能力，這為AI在算力受限的終端設(shè)備上運(yùn)行提供了可能。硬件層面，瑞芯微的RK3588系列芯片早已在端側(cè)集成了數(shù)個(gè)TOPS的算力，被廣泛應(yīng)用于各種智能終端，這證明了市場對端側(cè)AI算力的旺盛需求。

然而對于黑芝麻而言，布局端側(cè)AI或許帶有一絲“無奈”色彩。首先，車端AI大模型的部署路徑正面臨挑戰(zhàn)?！芭擇{一體”的理想很豐滿，但現(xiàn)實(shí)卻很骨感。大模型的推理過程是典型的I/O密集型任務(wù)，會(huì)瘋狂搶占內(nèi)存帶寬。若將其與同樣是I/O密集型，且安全等級更高的智能駕駛功能放在同一顆SoC上，很有可能會(huì)導(dǎo)致智駕系統(tǒng)因帶寬不足而出現(xiàn)延遲甚至失靈，這是任何車企都需要避免的風(fēng)險(xiǎn)。所以為座艙AI單獨(dú)配置一顆中低算力芯片，才是更務(wù)實(shí)的選擇。

其二，高端智駕芯片市場格局已日趨固化。英偉達(dá)和高通憑借其強(qiáng)大的技術(shù)生態(tài)和市場先發(fā)優(yōu)勢，占據(jù)了主導(dǎo)地位。車企自研芯片也成為一股不可忽視的力量。曾經(jīng)的王者M(jìn)obileye市場份額不斷被侵蝕，這足以說明市場的殘酷性。黑芝麻雖然手握多個(gè)定點(diǎn)訂單，但在與巨頭的正面交鋒中，其未來的市場空間和盈利能力依然面臨巨大挑戰(zhàn)。此時(shí)切入競爭同樣激烈、但門檻相對更低的端側(cè)AI市場，既是拓展業(yè)務(wù)邊界，也算是一種分散風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。

黑芝麻的賭局是戰(zhàn)略互補(bǔ)還是業(yè)務(wù)分心？
從表面看，收購億智是一步好棋。億智的低算力、高性價(jià)比產(chǎn)品線，可以迅速補(bǔ)齊黑芝麻在非智駕車載領(lǐng)域，和更廣闊的物聯(lián)網(wǎng)市場的短板，形成“高端智駕+低端走量”的產(chǎn)品組合拳，從而提升供應(yīng)鏈話語權(quán)和整體市場覆蓋率。
但這步棋也充滿風(fēng)險(xiǎn)。一來低功耗AI SoC市場并非藍(lán)海，而是早已被聯(lián)發(fā)科、瑞芯微等傳統(tǒng)豪強(qiáng)占據(jù)的紅海。黑芝麻通過億智進(jìn)入，能否在極致的成本控制和渠道競爭中殺出一條血路，尚未可知。二來，“戰(zhàn)略分心”則會(huì)更令人擔(dān)憂。高端智駕芯片與低端消費(fèi)級芯片在研發(fā)理念、市場策略、客戶支持體系上截然不同。在主營業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利、且正與行業(yè)頂尖玩家殊死搏斗的時(shí)期，分散寶貴資源和精力，去經(jīng)營一個(gè)全新領(lǐng)域，黑芝麻能否保持自己在核心戰(zhàn)場的競爭力？

綜上所述，盡管黑芝麻官方尚未揭曉謎底，但種種跡象都將線索指向了珠海億智。這起潛在收購，與其說是黑芝麻的“野心”體現(xiàn)，不如說是其在嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)下的“求生”探索。這可能成為破局的關(guān)鍵，幫助黑芝麻在激烈的市場中站穩(wěn)腳跟。也有可能會(huì)分散精力，給企業(yè)管理層帶來嚴(yán)峻考驗(yàn)。我們拭目以待。