打不完的官司，還不完的債，誰(shuí)來(lái)接盤(pán)億晶光電這個(gè)燙手的山芋。

文/每日資本論

常州的梅雨季節(jié)又悶又熱，但對(duì)于“光伏第一股”來(lái)說(shuō)，比天氣更糟心的還有打不完的官司。

6月25日，億晶光電科技股份有限公司（下稱(chēng)，億晶光電）發(fā)布《關(guān)于子公司累計(jì)訴訟情況的公告》顯示，自5月31日披露《億晶光電科技股份有限公司關(guān)于子公司累計(jì)訴訟、仲裁情況的公告》以來(lái)，公司新增訴訟案件共4起，涉案金額合計(jì)4997.93萬(wàn)元目前，公司總計(jì)陷入15起未結(jié)案的案件，且均是作為被告/被申請(qǐng)方，涉案金額約1億元。

更為不妙的是，一個(gè)月前，億晶光電公告稱(chēng)，控股股東深圳市唯之能源有限公司（下稱(chēng)，唯之能源）持有的公司2億股無(wú)限售流通股將被司法拍賣(mài)。該部分占控股股東所持有公司股份的比例為100%，占公司總股本的比例為16.90%。若本次司法拍賣(mài)成功，唯之能源將不再持有公司股份，公司控股股東及實(shí)際控制人將發(fā)生變化。

這些冰冷的消息背后，是一家曾被譽(yù)為“A股光伏第一股”的企業(yè)正在債務(wù)泥潭中掙扎的現(xiàn)實(shí)。

2024年，億晶光電營(yíng)收34.78億元，同比腰斬；凈利潤(rùn)巨虧20.9億元，同比暴跌3192.48%。2025年一季度，其營(yíng)收6.08億元，同比下跌39.5%，凈利潤(rùn)虧損5314.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74.81%。截至一季度末，億晶光電貨幣資金10.49億元，同比減少31.73%；有息負(fù)債增至25.52億元，流動(dòng)比率僅0.99，償債壓力凸顯；資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.8%，短期償債風(fēng)險(xiǎn)加劇。

股民們用腳也對(duì)億晶光電做出了投票。2023年2月22日，億晶光電股價(jià)在摸高9元/股后，開(kāi)始持續(xù)下行。2024年8月28日股價(jià)下探至2.12元/股，近期持續(xù)在3元以下徘徊。

難怪部分投資者在股吧里發(fā)問(wèn)：“什么時(shí)候拍賣(mài)？誰(shuí)來(lái)接手？”還有的投資者則表示，“炒光伏的日子一去不復(fù)返了。”

億晶光電的前身是常州億晶，2011年常州億晶借殼海通集團(tuán)上市成功，成為了中國(guó)第一家在A股上市的專(zhuān)業(yè)太陽(yáng)能電池組件生產(chǎn)商，算是最早的光伏概念股，業(yè)界賦予其“A股光伏第一股”稱(chēng)號(hào)，股票更名為“億晶光電”。

為完成借殼，荀建華簽下了嚴(yán)苛的對(duì)賭協(xié)議：2010-2013年凈利潤(rùn)需分別達(dá)到3.04億、3.49億、3.67億和3.39億元。但歐美“雙反”風(fēng)暴讓中國(guó)光伏業(yè)遭遇寒冬，億晶光電2012年巨虧6.88億元，對(duì)賭失敗。創(chuàng)始人不得不轉(zhuǎn)讓股份補(bǔ)償損失，控制權(quán)根基開(kāi)始動(dòng)搖。

2017年，深陷困境的荀建華將20%股權(quán)以30億元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給深圳地產(chǎn)商勤誠(chéng)達(dá)投資。2019年5月，股權(quán)過(guò)戶(hù)完成，勤誠(chéng)達(dá)持股21.65%，古耀明成為實(shí)控人，億晶光電正式告別“荀建華時(shí)代”。

控制權(quán)變更未能扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)頹勢(shì)。2019-2021年間，公司連續(xù)三年虧損，總額超15億元。2022年行業(yè)回暖，公司營(yíng)收首次接近百億大關(guān)，同比大增141%，凈利潤(rùn)1.27億元實(shí)現(xiàn)扭虧。但表面的復(fù)蘇掩蓋不了深層次問(wèn)題：負(fù)債總額89.62億元，創(chuàng)歷史新高,；資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75.35%，也達(dá)到了除2024年巨虧以外的新高。

危機(jī)在2024年全面爆發(fā)，網(wǎng)上有不少報(bào)道，這里就不再贅述了。不過(guò)，對(duì)于億晶光電的墜落軌跡，“每日資本論”認(rèn)為，既有個(gè)體決策失誤，也是光伏行業(yè)殘酷淘汰賽的縮影。

2022年行業(yè)高光時(shí)刻，公司宣布斥資103億元在安徽滁州投建光伏制造項(xiàng)目。其中一期為10GW高效N型TOPCon光伏電池項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資額50億元；二期、三期分別為年產(chǎn)10GW光伏切片、10GW光伏組件項(xiàng)目，初步測(cè)算投資額合計(jì)約53億元。

彼時(shí)，甚至有部分業(yè)界人士撰文發(fā)問(wèn)，“老牌光伏企業(yè)發(fā)起絕地大反擊？”如今看來(lái)，這一激進(jìn)決策在市場(chǎng)轉(zhuǎn)折時(shí)的確埋下了禍根。

2024年光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩矛盾集中爆發(fā)。InfoLink Consulting分析師杜加恩曾表示：“目前光伏供應(yīng)鏈板塊多數(shù)企業(yè)持續(xù)虧損，電池環(huán)節(jié)在N型高效電池上面也是接近-10%的負(fù)毛利。”TOPCon電池片價(jià)格從年初每瓦0.47元跌至0.30元，跌幅高達(dá)36%。

億晶光電的管理動(dòng)蕩進(jìn)一步削弱了抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2025年1月，公司經(jīng)歷高層地震：董事長(zhǎng)劉強(qiáng)、董事孫鐵囤及張婷同日提交書(shū)面辭職。這已是公司十年內(nèi)第五次權(quán)力更迭——從荀建華到其子荀耀，再到勤誠(chéng)達(dá)系的李靜武、楊慶忠，最后到劉強(qiáng)。

控股股東唯之能源的困境加劇了公司危機(jī)。因?yàn)槟腹厩谡\(chéng)達(dá)提供擔(dān)保導(dǎo)致債務(wù)違約，唯之能源所持全部2.55億股被輪候凍結(jié)。2025年2月，其持有的5470萬(wàn)股（占總股本4.61%）被司法拍賣(mài)，持股比例降至16.9%。

面對(duì)生存危機(jī)，億晶光電正多線尋求生機(jī)，而地方國(guó)資可能成為關(guān)鍵救援力量。

2025年1月，在高層震蕩之際，唯之能源提名三位具有呼和浩特國(guó)資背景人士為董事候選人。戴蘇河現(xiàn)任呼和浩特市城鄉(xiāng)建設(shè)投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)；趙爭(zhēng)良曾任呼和浩特市委政研室副主任；霍智義曾任呼和浩特市排水事業(yè)管理局副局長(zhǎng)。

當(dāng)部分媒體詢(xún)問(wèn)國(guó)資入局可能性時(shí)，億晶光電董辦回應(yīng)：“有國(guó)資背景的非獨(dú)立董事加入公司，目的是增強(qiáng)投資者的信心，增強(qiáng)市場(chǎng)和供應(yīng)鏈上下游信心?！边@一動(dòng)作被市場(chǎng)解讀為呼和浩特國(guó)資可能接盤(pán)的前兆。

光伏行業(yè)已有地方國(guó)資托底先例。2024年底，廈門(mén)建發(fā)集團(tuán)接管老牌光伏企業(yè)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司，其旗下常熟光晟新能源還重整了*ST中利。這一模式可能為億晶光電提供參考。

但請(qǐng)注意，國(guó)資托底也并非萬(wàn)事大吉。一旦億晶光電繼續(xù)在虧損的泥潭里越陷越深，那還不如長(zhǎng)痛不如短痛。

破產(chǎn)重整是另一條可能路徑。根據(jù)相關(guān)法律，億晶光電重整可能采取債務(wù)延期清償、減免部分債務(wù)、債轉(zhuǎn)股等方式。重整計(jì)劃需債權(quán)人會(huì)議表決通過(guò)，并經(jīng)法院批準(zhǔn)。重整期間，在管理人的監(jiān)督下，公司會(huì)盡力維持運(yùn)營(yíng)，增加現(xiàn)金流，以逐步清償債務(wù)。破產(chǎn)重整旨在平衡各方利益，尋求公司重生并妥善解決債務(wù)問(wèn)題，最大程度保障債權(quán)人的權(quán)益。

無(wú)論選擇哪條路，億晶光電都需面對(duì)產(chǎn)能重啟的挑戰(zhàn)。雖然其也表示，如后期行情好轉(zhuǎn)，將盡快恢復(fù)上述產(chǎn)能的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。但行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2024年光伏產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)項(xiàng)目數(shù)量同比下降超75%，全行業(yè)超過(guò)20個(gè)項(xiàng)目宣布終止或延期。

換言之，在行業(yè)寒冬中，億晶光電在自救之路上需要系好安全帶。

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