石頭科技站在十字路口：港股夢未圓，裁員潮已至

增收不增利，正是石頭科技當(dāng)前轉(zhuǎn)型壓力的縮影。

??懂財(cái)?shù)鄢銎?· 作者｜葦航

一邊籌劃赴港上市，另一邊利潤增長趨緩、洗衣機(jī)業(yè)務(wù)突發(fā)裁員，石頭科技站在了尷尬的十字路口。

近日，石頭科技洗衣機(jī)業(yè)務(wù)傳出大規(guī)模裁員。有多位自稱內(nèi)部員工在社交平臺(tái)上爆料稱，石頭科技南京產(chǎn)品項(xiàng)目組從12人裁至4人；供應(yīng)鏈團(tuán)隊(duì)從40余人裁至10人左右。還有消息稱，“剛被裁，賠償N+2，裁了70%左右?！?/p>

而6月6日，石頭科技發(fā)布公告稱，擬在港交所主板上市。根據(jù)披露文件，公司計(jì)劃通過此次IPO募集資金，用于國際化拓展、產(chǎn)品組合擴(kuò)充以及日常運(yùn)營資金補(bǔ)充。

這種資本市場端的加速?zèng)_刺與產(chǎn)品業(yè)務(wù)端的裁員，形成了一種極具反差感的錯(cuò)位。

它究竟是一家硬科技驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新公司，還是一個(gè)逐漸喪失方向感的“增長機(jī)器”？這或許正是當(dāng)前外界最為關(guān)注的核心問題。

1｜洗衣機(jī)業(yè)務(wù)亮眼，突發(fā)裁員

對比任何一次組織調(diào)整，石頭科技洗衣機(jī)業(yè)務(wù)此次的裁員潮都顯得過于突然。

要知道，在剛剛結(jié)束的618大促，石頭科技還宣布洗衣機(jī)品類GMV成交總額同比猛增173%，其中“大容量洗烘”及“迷你洗”賽道均有單品表現(xiàn)亮眼。

同時(shí)根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2024年，石頭科技包括洗衣機(jī)業(yè)務(wù)在內(nèi)的“其他智能電器產(chǎn)品”實(shí)現(xiàn)收入10.7億元，同比增長93.13%。

正因如此，當(dāng)裁員消息不斷傳出后，外界的第一反應(yīng)是困惑。數(shù)據(jù)明明在增長，戰(zhàn)報(bào)節(jié)節(jié)攀升，為何要突然抽身？

然而，如果將視線從“營收”進(jìn)一步拉至“利潤結(jié)構(gòu)”與“投入產(chǎn)出比”，一切又顯得合理得多。

根據(jù)石頭科技2024年年報(bào)，公司的銷售費(fèi)用同比增長73.23%，達(dá)到29.67億元；其中，廣告及市場推廣費(fèi)用高達(dá)19.24億元，占比超過六成，這幾乎可以判斷為是一種“以營銷拉動(dòng)增長”的打法，即通過高額投入實(shí)現(xiàn)短期銷量提振。但這種增長方式的可持續(xù)性極低，也意味著營收數(shù)字表面繁榮，實(shí)則帶來了極大成本壓力。

更關(guān)鍵的是，洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率僅為33%，遠(yuǎn)低于石頭科技“主業(yè)”掃地機(jī)器人所維持的52.07%。事實(shí)上，此前石頭科技在洗衣機(jī)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)破局，依靠的是其自研的分子篩低溫烘干技術(shù)。在傳統(tǒng)冷凝式與熱泵式技術(shù)主導(dǎo)的格局下，石頭科技引入分子篩物理吸附技術(shù)，走了一條差異化的技術(shù)路徑。

特別是今年新推出的石頭分子篩熱泵洗烘套裝Z1S Pro，將洗烘套裝價(jià)格拉至萬元以內(nèi)，僅為傳統(tǒng)熱泵套裝的1/2，在同價(jià)位產(chǎn)品中頗具優(yōu)勢。

但技術(shù)上的優(yōu)勢，并不足以掩蓋銷量上的差距。如果根據(jù)石頭科技2024年年報(bào)推算，那么其洗衣機(jī)年銷售量預(yù)計(jì)不超10萬臺(tái)，與傳統(tǒng)頭部品牌百萬計(jì)的銷售規(guī)模形成鮮明對比。

況且，比起掃地機(jī)器人，洗衣機(jī)在國內(nèi)早已是一個(gè)極其成熟的“紅海”賽道。傳統(tǒng)品牌如海爾、美的以及互聯(lián)網(wǎng)品牌小米均已完成用戶心智占領(lǐng)與供應(yīng)鏈深度布局，擁有強(qiáng)大的成本控制與線下渠道滲透能力。

眾所周知，洗衣機(jī)領(lǐng)域的競爭格局已基本固化。根據(jù)奧維云網(wǎng)提供的數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，海爾以46.5%的市場份額穩(wěn)居第一，小天鵝、美的、小米、西門子分別以17.8%、11.2%、8.9%和3.7%的市場份額尾隨其后，這五大品牌已經(jīng)占據(jù)國內(nèi)洗衣機(jī)市場接近9成的市場份額。

石頭科技以“技術(shù)差異化”作為洗衣機(jī)業(yè)務(wù)切入點(diǎn)，雖從2023年入局開始就打造了一定話題熱度，但缺乏穩(wěn)定出貨渠道和售后服務(wù)體系，始終未能構(gòu)建起足以對抗傳統(tǒng)巨頭的綜合性優(yōu)勢。

而所謂的包括洗衣機(jī)在內(nèi)的“其他智能電器產(chǎn)品”業(yè)務(wù)收入“增長”，更像是一次帶有流量光環(huán)的階段性幻象。

2｜邊擴(kuò)張邊減持，石頭科技的野心與隱憂

回看石頭科技的成長之路，并非一夜成名。

2014年7月，石頭科技正式起步成立，并在2015年9月獲得雷軍所創(chuàng)辦的順為資本投資，成為小米的生態(tài)鏈企業(yè)之一，并通過“掃地機(jī)器人新勢力”形象迅速崛起。

2016年9月，石頭科技推出首款產(chǎn)品“米家掃地機(jī)器人”。憑借小米的品牌效應(yīng)，石頭科技在此后4個(gè)月時(shí)間內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了1.81億元的營收，成為早期爆款產(chǎn)品之一。

2020年2月，石頭科技迎來成立以來最為高光的時(shí)刻，其在A股順利上市，并曾在2021年股價(jià)盤中達(dá)到歷史最高點(diǎn)1494.99元（經(jīng)復(fù)權(quán)后為529.32元），成為A股繼茅臺(tái)后的第二只千元股，以市值逼近千億，被市場冠以“瘋狂的石頭”之名，并譽(yù)為“掃地茅”。

在此之后，石頭科技的發(fā)展更為迅猛，其營收從2020年的45.3億元，到2024年已經(jīng)達(dá)到119.45億元。2024年石頭科技在全球智能掃地機(jī)器人市場出貨量排名第一，市占率達(dá)到16%。

然而，作為石頭科技董事長昌敬，卻并不滿足于在掃地機(jī)器人賽道上稱雄。

在他看來，掃地機(jī)器人雖然技術(shù)門檻高、利潤率高，但終究是“小眾品類”，很難承載起一個(gè)“大眾品牌”的長期使命，而洗衣機(jī)才是一個(gè)大眾品類。

于是，2023年2月，石頭科技正式進(jìn)軍洗衣機(jī)市場，推出首款洗烘一體機(jī)H1系列，并在短短兩年時(shí)間內(nèi)陸續(xù)推出至少9款洗衣機(jī)產(chǎn)品，完成了洗烘一體機(jī)和迷你洗衣機(jī)兩大產(chǎn)品線布局。

不僅如此，昌敬還把目光投向了新能源汽車，再次創(chuàng)業(yè)推出了“極石汽車”品牌，并在后續(xù)發(fā)布“全場景全地形旗艦SUV”極石01。從市場表現(xiàn)來看，從2021年創(chuàng)立截至2024年11月，極石汽車?yán)塾?jì)銷量僅為5039輛，月均銷量僅為400多輛，銷售情況不盡如人意。

或許是意識到品牌知名度的不足，一向低調(diào)的昌敬也開始走向前臺(tái)，學(xué)著小米董事長雷軍做個(gè)人IP，頻頻現(xiàn)身社交媒體宣傳極石汽車。

然而，2024年12月，“石頭科技董事長套現(xiàn)9億卻勸投資者耐心一點(diǎn)”的話題沖上微博熱搜榜，引發(fā)輿論的廣泛關(guān)注和討論。

根據(jù)石頭科技的公告顯示，昌敬分別在2023年3月至9月以及2024年6月兩次減持石頭科技的股份，兩次減持累計(jì)套現(xiàn)約8.88億元。

除了昌敬之外，還有多達(dá)近十名董事、監(jiān)事和高級管理人員也發(fā)起過減持計(jì)劃，以及早期投資石頭科技的機(jī)構(gòu)股東如順為資本、天津金米、高榕創(chuàng)投、啟明創(chuàng)投在2021年至2024年之間，合計(jì)套現(xiàn)約68.23億元。

在外界看來，從創(chuàng)始人到高管人員再到機(jī)構(gòu)股東紛紛減持套現(xiàn)，這套減持動(dòng)作幾乎涵蓋了石頭科技全部的核心權(quán)力層，這種先后甚至同步套現(xiàn)的行為，無疑會(huì)讓外界懷疑他們是否對石頭科技下一階段的增長潛力、戰(zhàn)略路徑、組織管理等核心維度已不再具備信心。

尤其是昌敬作為石頭科技“靈魂人物”的連續(xù)減持，早已不止于財(cái)務(wù)操作本身，而成為一種關(guān)于企業(yè)發(fā)展階段與戰(zhàn)略信心的象征。

當(dāng)創(chuàng)始人開始在公眾場合頻頻談個(gè)人的“新故事”，卻對石頭科技的主業(yè)逐步“隱身”，那么作為以“技術(shù)立企、效率致勝”著稱的明星公司，石頭科技難免在戰(zhàn)略層面顯露出前所未有的動(dòng)蕩感。

3｜二次上市，石頭能否穩(wěn)住核心邏輯

石頭科技繼A股上市之后，正在籌備赴港二次上市。

從某種意義上，這也可以視作石頭科技在業(yè)務(wù)增速放緩的背景下，重構(gòu)資本故事，尋找新一輪市值突破的重要嘗試。

不過，受到股東接連拋出減持計(jì)劃和凈利潤增速不及預(yù)期等多重不利因素的影響，在2020年12月成為千元股的高光時(shí)刻后，公司在二級市場的走勢一路震蕩下跌。截至6月27日收盤，石頭科技每股收報(bào)156.18元，總市值為404億元。

目前來看，來自市場的壓力在石頭科技的業(yè)績上已經(jīng)顯現(xiàn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年，石頭科技營業(yè)收入為119.45億元，較上年同期增長38%；凈利潤為19.77億元，較上年同期的20.51億元下降3.64%；扣非后凈利為16.2億元，較上年同期的18.26億元下降11.26%。

這種“增收不增利”的趨勢，正是石頭科技當(dāng)前轉(zhuǎn)型壓力的縮影。

為了應(yīng)對業(yè)務(wù)和利潤承壓的挑戰(zhàn)，石頭科技正在加速出海布局，以期在全球市場中尋找第二增長曲線的支點(diǎn)。

目前，石頭科技在北美市場進(jìn)駐1400多家Target門店和1000多家Best Buy門店，覆蓋超700個(gè)城市；在歐洲市場持續(xù)強(qiáng)化與亞馬遜、Home Depot的合作。截至目前，石頭科技已在美國、英國、日本、荷蘭、波蘭、德國、韓國、加拿大等國家設(shè)立了海外公司。

這也能夠解釋，石頭科技此番為何積極尋求赴港二次上市。

在A股增長空間有限、海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張的背景下，通過港股這個(gè)更具國際化視野和估值邏輯的資本平臺(tái)，為全球化戰(zhàn)略提供融資支持與價(jià)值重估，顯然是一種順勢而為的動(dòng)作。

但問題在于，資本市場并不僅僅看戰(zhàn)略故事是否動(dòng)聽，更在意執(zhí)行節(jié)奏是否穩(wěn)健、管理層是否穩(wěn)定、企業(yè)自身是否具備長期主義的戰(zhàn)略定力。而當(dāng)前石頭科技的若干表現(xiàn)，恰恰在這些方面暴露出一定的裂痕。

從高管團(tuán)隊(duì)頻繁減持，到凈利潤表現(xiàn)下滑，再到洗衣機(jī)業(yè)務(wù)的突然收縮，石頭科技在“主業(yè)尚穩(wěn)、多元碰壁”的過程中，戰(zhàn)略一致性與組織穩(wěn)定性正遭遇嚴(yán)峻拷問。

歸根結(jié)底，在沖刺IPO的關(guān)口，石頭科技面臨的已經(jīng)不只是市值重估的問題，更是戰(zhàn)略治理體系成熟度的考驗(yàn)。

當(dāng)增長紅利轉(zhuǎn)為競爭紅海，當(dāng)估值泡沫讓位于基本面邏輯，公司能否從技術(shù)驅(qū)動(dòng)的工程型企業(yè)轉(zhuǎn)型為戰(zhàn)略清晰的價(jià)值型公司，才是決定其長期主義走向的關(guān)鍵。

在這個(gè)意義上，赴港上市不是終點(diǎn)，也不是解藥，它只是一次再定位的契機(jī)。

而石頭科技真正需要的，是在講述下一個(gè)增長故事之前，先理順當(dāng)前的戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)、組織節(jié)奏與核心價(jià)值邏輯。

唯有如此，這顆曾經(jīng)“瘋狂的石頭”，才能真正穩(wěn)健地滾向更遠(yuǎn)的未來。

說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。