文丨蔣金麗 編輯丨蔣詩舟

上半年的主動(dòng)權(quán)益基金，打了一個(gè)漂亮的“翻身仗”。

一方面，整體賺錢效應(yīng)不錯(cuò)。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，普通股票型基金、偏股混合型基金平均收益率分別為7.72%、7.53%。

另一方面，打破了近年來“跑不贏指數(shù)”的局面。增強(qiáng)指數(shù)型基金、被動(dòng)指數(shù)基金平均收益率分別為5.61%、4.58%，表現(xiàn)不及普通股票型基金、偏股混合型基金。此外，公募基金上半年業(yè)績TOP10，全部是主動(dòng)權(quán)益基金。

一個(gè)有意思的對比是：上半年表現(xiàn)最好的主動(dòng)權(quán)益基金和指數(shù)基金均來自匯添富，且都是港股醫(yī)藥主題基金。匯添富香港優(yōu)勢精選以85.64%的收益率位列主動(dòng)權(quán)基金益第一，匯添富國證港股通創(chuàng)新藥ETF以58.77%位列指數(shù)基金第一，兩者業(yè)績相差26.87%。

醫(yī)藥主題基金領(lǐng)跑

如果細(xì)看公募基金上半年業(yè)績榜單，會發(fā)現(xiàn)這不僅是主動(dòng)權(quán)益基金的逆襲，也是醫(yī)藥主題基金的狂歡。

排名前十的基金中，有7只是醫(yī)藥主題基金。

除了前面提到的匯添富香港優(yōu)勢精選，長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選以75.18%的收益率排在第三。中銀港股通醫(yī)藥、永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選、華安醫(yī)藥生物分別位列第五、第六、第八，收益率分別為70.08%、69.39%、66.44%。

平安核心優(yōu)勢、諾安精選價(jià)值雖然名稱上沒有“醫(yī)藥”標(biāo)簽，但一季報(bào)顯示，這兩只基金的前十大持倉均為醫(yī)藥股。上半年業(yè)績表現(xiàn)來看，前者以63.76%的收益率排在第九，后者以61.88%的收益率排在第十。

回顧上半年的行情演繹，先是由AI掀起第一波浪潮，之后北交所、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥輪番登場。最終創(chuàng)新藥后來居上，強(qiáng)勢霸榜。AI未能在“半決賽”體現(xiàn)存在感，北交所、新消費(fèi)則榜上有名。

兩只北交所主題基金躋身前五。中信建投北交所精選兩年定開以82.45%的收益率排在第二，和排在第一的匯添富香港優(yōu)勢精選僅3.19%的差距；華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開以72.16%的收益率排在第四。

廣發(fā)成長領(lǐng)航一年持有則是新消費(fèi)的代表，以68.29%的收益率位列第七。一季報(bào)顯示，這只基金的前兩大持倉，正是今年大熱的泡泡瑪特和老鋪黃金。

創(chuàng)新藥的“戴維斯雙擊”

上述業(yè)績領(lǐng)跑的醫(yī)藥主題基金，持倉關(guān)鍵詞都指向創(chuàng)新藥。

“回顧今年上半年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)，政策支持與業(yè)績分化為板塊股價(jià)的核心驅(qū)動(dòng)因素?！蹦Ω康だ鸾?jīng)理趙偉捷總結(jié)道。

他提到，今年1-4月板塊整體承壓，基本面來看，受去年高基數(shù)影響，今年一季度醫(yī)藥上市公司收入同比下降4.7%，歸母凈利潤同比下降11.0%；此外，4月受關(guān)稅擾動(dòng)，出口強(qiáng)相關(guān)的CXO、原料藥、器械等細(xì)分方向在情緒面上受負(fù)向沖擊較大。

5月以來，板塊實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢反彈，創(chuàng)新藥、CXO表現(xiàn)突出。一方面，國內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)迎來多維度政策支持，從研發(fā)、審批到支付、商業(yè)化，國內(nèi)創(chuàng)新藥全鏈條政策支持體系加速推進(jìn)。另一方面，今年以來國內(nèi)藥企BD總金額持續(xù)增長，截至今年6月初BD總金額超過500億美元，多方因素共振下，醫(yī)藥板塊尤其是創(chuàng)新鏈相關(guān)的創(chuàng)新藥、CXO方向領(lǐng)漲。

華安基金經(jīng)理桑翔宇認(rèn)為，當(dāng)前的創(chuàng)新藥行業(yè)，正在迎來政策面、產(chǎn)業(yè)面、技術(shù)面和基本面這四重利好共振。

從政策面來看，去年以來，支持創(chuàng)新藥發(fā)展的政策持續(xù)推出，以往醫(yī)保是單一大客戶，創(chuàng)新藥定價(jià)受限，現(xiàn)在療效好的暢銷產(chǎn)品可定更高價(jià)格，打開了創(chuàng)新藥價(jià)格天花板。同時(shí)，集采政策也在超預(yù)期糾偏，不再以價(jià)格作為唯一參考因素。此外，國家醫(yī)保局改進(jìn)了創(chuàng)新藥預(yù)付款回款等問題，解決了創(chuàng)新藥研發(fā)管線資金壓力大的問題。

從產(chǎn)業(yè)面來看，中國在大分子領(lǐng)域已成為全球研發(fā)和制造中心。在制造方面，前幾年中國CXO產(chǎn)業(yè)在大分子和小分子生產(chǎn)及臨床外包中占據(jù)全球較大份額。在研發(fā)領(lǐng)域，從2020年開始，5000萬美元以上的BD（商務(wù)拓展）來自中國的比例只有5%，但2024年提高到30%，今年一季度進(jìn)一步提高到40%，反映了全球藥企更加關(guān)注中國創(chuàng)新藥優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

從技術(shù)面來看，以往創(chuàng)新藥多來自美國或歐洲，未來5到10年，不少免疫治療基礎(chǔ)用藥將來自中國。

從基本面來看，今年是創(chuàng)新藥強(qiáng)基本面兌現(xiàn)的年份。三、四月份的國內(nèi)創(chuàng)新藥公司數(shù)據(jù)良好，五、六月份的ASCO（美國臨床腫瘤學(xué)會）會議數(shù)據(jù)更超預(yù)期，BD金額也超出預(yù)期，這都表明中國創(chuàng)新藥企業(yè)的表現(xiàn)比想象中更強(qiáng)且可持續(xù)。

對于創(chuàng)新藥板塊后市，桑翔宇判斷，2025年將是行業(yè)復(fù)蘇之年，當(dāng)前市場還處于關(guān)注BD階段，國內(nèi)創(chuàng)新藥在臨床機(jī)理設(shè)計(jì)和數(shù)據(jù)上表現(xiàn)良好，一旦在海外數(shù)據(jù)上得到驗(yàn)證，中國創(chuàng)新藥公司將真正獲得全球市場青睞。

趙偉捷則看好研發(fā)能力強(qiáng)、出海能力強(qiáng)及年內(nèi)存在重磅管線BD預(yù)期的Biotech和Pharm公司。此外，他認(rèn)為CXO方面受益國內(nèi)工程師紅利，年初以來訂單高增速，全年業(yè)績兌現(xiàn)度高，“對生命科學(xué)上游保持關(guān)注，優(yōu)選小而美賽道中業(yè)績保持高增速的‘賣水人’”。