作為國內(nèi)GPU領(lǐng)域企業(yè)之一，沐曦集成電路（上海）股份有限公司（簡稱沐曦股份）近日正式披露招股說明書，向科創(chuàng)板發(fā)起沖擊。成立四年，這家掌握全自研GPU架構(gòu)的企業(yè)營業(yè)收入快速增長至超過7億元，近三年研發(fā)投入占比超282.11%，但累計虧損超32億元；此次沖刺科創(chuàng)板，擬募資39億元，聚焦高性能GPU技術(shù)研發(fā)與生態(tài)布局。

收入爆發(fā)式增長背后，是持續(xù)虧損的成長陣痛

在財務(wù)表現(xiàn)上，沐曦股份的營業(yè)收入呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長，營業(yè)收入從2022年的42.64萬元，飆升至2023年的5302.12萬元，2024年進一步突破7.43億元，2025年第一季度更是實現(xiàn)收入約3.2億元，三年間收入規(guī)模擴張超1700倍。

然而，高增長的背后是持續(xù)且擴大的凈虧損。報告期內(nèi)，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-77,696.52萬元、-87,115.82萬元、-140,887.94萬元和-23,251.22萬元，至今尚未實現(xiàn)盈利。

這種增收不增利的局面，本質(zhì)上是國產(chǎn)GPU企業(yè)在起步階段的必經(jīng)之路。

其一，國際巨頭英偉達長期壟斷GPU市場，國產(chǎn)芯片要滲透進現(xiàn)有生態(tài)，需突破技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)適配與用戶習(xí)慣遷移的雙重障礙，生態(tài)建設(shè)的周期遠長于產(chǎn)品研發(fā)；其二，公司核心產(chǎn)品的量產(chǎn)時間較晚：面向智算推理的“曦思N100”系列2023年4月才正式量產(chǎn)，訓(xùn)推一體的“曦云C500”系列2024年2月才推向市場，這些產(chǎn)品進入客戶供應(yīng)鏈前，必須經(jīng)歷技術(shù)驗證與生態(tài)適配，銷售仍處于爬坡期，短期內(nèi)收入難以覆蓋成本；其三，GPU行業(yè)為資本+技術(shù)雙密集型產(chǎn)業(yè)，沐曦為構(gòu)筑技術(shù)壁壘，持續(xù)加大研發(fā)投入；此外，為吸引核心人才，公司實施的股權(quán)激勵計劃帶來了大額股份支付費用，進一步擠壓了利潤空間。

“云-邊”產(chǎn)品全景布局，彰顯全面技術(shù)實力

盡管財務(wù)上仍在燒錢，但沐曦股份的產(chǎn)品布局已展現(xiàn)出清晰的戰(zhàn)略意圖——通過自主研發(fā)的GPU IP、指令集及統(tǒng)一架構(gòu)，覆蓋計算與渲染全場景，打造云-邊-端一體化的算力底座。其產(chǎn)品矩陣分為三大系列：

曦云C系列聚焦云端訓(xùn)推一體，主打高性能、高自主可控性，具備多精度混合算力、高帶寬存儲及自研MetaXLink高速互連技術(shù)，支持千億參數(shù)級AI大模型訓(xùn)練，可通過集群部署大幅縮短模型訓(xùn)練時間；其中，基于國產(chǎn)供應(yīng)鏈的曦云C600已完成流片，其互連技術(shù)可實現(xiàn)智算集群的線性擴展，有望成為公司在AI訓(xùn)練市場的拳頭產(chǎn)品。

曦思N系列面向云端與邊端推理場景：2022年推出的首款產(chǎn)品曦思N100，已廣泛應(yīng)用于智慧城市、智慧交通等領(lǐng)域，提供強推理算力與視頻編解碼能力；后續(xù)的曦思N260及在研的“曦思N300”，則針對生成式AI時代的云端推理需求，升級了多精度算力、大容量顯存及高速I/O接口，為大語言模型等應(yīng)用提供端到端加速。

曦彩G系列定位圖形渲染與智算推理，采用自研XCORE 2.0架構(gòu)，未來將服務(wù)于云渲染、游戲、數(shù)字孿生等場景，目前已完成GPU IP設(shè)計與驗證，尚未進入流片階段。

這種全場景布局，既覆蓋了當(dāng)前AI訓(xùn)練、推理的核心需求，也提前布局了圖形渲染等未來場景，彰顯了沐曦在GPU領(lǐng)域的全面技術(shù)實力。

打造MXMACA軟件棧，破局CUDA生態(tài)兼容

對于GPU企業(yè)而言，軟件生態(tài)是比硬件更難突破的壁壘——英偉達的CUDA生態(tài)占據(jù)了全球GPU市場的絕對主導(dǎo)地位，國產(chǎn)芯片若無法兼容CUDA，將面臨“硬件好用但軟件沒人用”的困境。

沐曦股份的解決方案是自主創(chuàng)新+開放兼容：為全系列GPU打造了統(tǒng)一的軟件棧MXMACA，基于自研指令集與并行計算引擎，集成了主流算法框架，如PyTorch、PaddlePaddle，運算庫、通信庫及開發(fā)工具，覆蓋從應(yīng)用開發(fā)到性能調(diào)優(yōu)的全流程。其最大亮點在于對CUDA生態(tài)的高度兼容——編程接口在API層面支持超過6000個CUDA應(yīng)用，現(xiàn)有應(yīng)用可快速遷移至沐曦硬件平臺，極大降低了用戶的轉(zhuǎn)換成本。

這種兼容+自主的策略，既解決了國產(chǎn)GPU的生態(tài)痛點，也為未來構(gòu)建自主生態(tài)預(yù)留了空間。

3年實現(xiàn)規(guī)?；慨a(chǎn)，累計交付超2.5萬顆

在國產(chǎn)GPU企業(yè)中，沐曦的商業(yè)化進展快速，僅用3年時間，便實現(xiàn)了曦思N100、曦云C500兩款核心芯片的一次流片成功并推向規(guī)模化量產(chǎn)，成為國內(nèi)少數(shù)能提供千卡級別集群商業(yè)化應(yīng)用的GPU供應(yīng)商。

截至2025年一季度，公司GPU產(chǎn)品累計銷量已突破2.5萬顆，通過1+6+X生態(tài)布局——1個基礎(chǔ)算力底座、6大行業(yè)生態(tài)、X個區(qū)域節(jié)點，已交付9大智算集群，覆蓋國家人工智能公共算力平臺、運營商智算平臺及商業(yè)化智算中心，分布于北京、上海、杭州、長沙、香港等核心區(qū)域。這些產(chǎn)品已深度賦能教科研、金融、交通、能源、醫(yī)療健康及大文娛等多個行業(yè)，在真實場景中驗證了其競爭力與交付能力。

募資40億強化布局，風(fēng)險隱憂待解

為應(yīng)對激烈的市場競爭與技術(shù)迭代，沐曦股份計劃通過本次IPO募集40億元，全部投向核心技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化。

具體來看，資金將主要用于三大方向——新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，將聚焦第二代代號C600和第三代代號C700曦云系列芯片的開發(fā)，基于國產(chǎn)先進工藝打造更強性能的訓(xùn)推一體GPU，鞏固在AI訓(xùn)練和通用計算市場的主力地位；新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目則瞄準(zhǔn)生成式AI帶來的推理算力需求爆發(fā)，開發(fā)基于先進封裝技術(shù)的云端大模型推理芯片（代號Nx）；此外，前沿技術(shù)研發(fā)項目將探索超高帶寬顯存、芯粒架構(gòu)、GPU光互連等前瞻性技術(shù)，為公司構(gòu)筑更高的技術(shù)壁壘。這些項目的順利實施，直接關(guān)系到公司核心產(chǎn)品線的持續(xù)升級和市場份額的擴大，也是其未來收入增長的核心驅(qū)動力。

不過，在快速發(fā)展的背后，沐曦股份的招股書也揭示了一些潛在的財務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險，值得市場關(guān)注。由于業(yè)務(wù)尚處拓展初期，公司客戶集中度較高，2025年一季度來自超訊通信和加佳科技的收入合計占比接近70%，其中加佳科技是公司申請上市前12個月內(nèi)新入股的股東，這使得相關(guān)交易存在一定的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，引發(fā)了市場對交易公允性的關(guān)注。

與此同時，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大，公司應(yīng)收賬款規(guī)模也隨之攀升，截至2025年3月末，應(yīng)收賬款賬面價值高達6.15億元，占近三年累計營業(yè)收入的近60%，其中超訊通信同時也是最大的應(yīng)收賬款客戶之一。公司坦言，若下游客戶財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法回收，對未來業(yè)績造成不利影響。

此外，銷售費用中較高的服務(wù)費占比也值得注意，2025年一季度該項費用為787.36萬元，占比達25.45%，公司解釋為“聘請咨詢公司撮合交易所支付的費用”，但這些咨詢公司的背景和行業(yè)地位尚需進一步明確，其費用的合理性也有待驗證。

上市是里程碑，更是新起點

作為國產(chǎn)高性能通用GPU的領(lǐng)軍企業(yè)，沐曦股份的IPO沖刺，既是對其技術(shù)實力與市場進展的檢驗，也是國產(chǎn)GPU產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要信號。其全自研的GPU IP、指令集及架構(gòu)，以及在產(chǎn)品通用性、集群性能、生態(tài)兼容性上的突破，已讓其具備了與國際巨頭競爭的基礎(chǔ)。

然而，GPU產(chǎn)業(yè)的高投入、高風(fēng)險特性，決定了沐曦的成長之路不會平坦。如何在資本助力下，平衡技術(shù)創(chuàng)新與市場擴張，如何解決客戶集中度、應(yīng)收賬款等經(jīng)營問題，如何在生態(tài)建設(shè)上實現(xiàn)從“兼容”到“引領(lǐng)”的跨越，都是其未來需要面對的挑戰(zhàn)。

對于沐曦而言，上市不是終點，而是新的起點。正如其名字中的“曦”——晨光所寓意的那樣，這家企業(yè)正試圖在國產(chǎn)GPU的“黎明”中，走出一條屬于自己的光明之路。