原料藥能做、該做的“試水探索”，美諾華都做了。

美諾華的“業(yè)績狂飆”，原料藥的“深耕厚植”

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7月3日，美諾華發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為4600萬元到5200萬元，同比增加142.84%到174.52%。扣除非經(jīng)常性損益事項后，歸屬于母公司所有者的凈利潤預(yù)計為3062.52萬元到3662.52萬元，同比增加55.80%到86.33%。主要原因是本報告期內(nèi)公司營業(yè)收入增加，毛利率提升所致。

蓋德視界注意到，美諾華的“狂飆提速是層級式、持續(xù)性攀升的”，且如無外界環(huán)境突變因素影響，其發(fā)展后勁亦是十足，絕非“曇花一現(xiàn)”。

首先是業(yè)績和盈利跨越式“攀漲”。與一季度業(yè)績對比，美諾華在二季度凈利潤增速有明顯提升，一季度公司營收2.76億元，同比增長5.22%；凈利潤金額2122.17萬元，同比增長51.12%。

其次是主要業(yè)務(wù)企穩(wěn)，發(fā)展后勁十足。由于2025年半年報還未披露，這里以2024年的財報為依托進行詳解拆分：2024年美諾華旗下特色原料藥（含中間體）、制劑、CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)）三大板塊，年收入占比分別為57.74%、29.53%、8.87%。

其中，特色原料藥依然是主營，也是其最初能夠試水制劑和CDMO業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的“托底”，作為企業(yè)基石業(yè)務(wù)既有“發(fā)展長青”的趨勢，一開始肯定不是大而全，而是細分且深耕帶來的沉淀優(yōu)勢累積——在這一方面，美諾華厚植心血管、抗病毒、中樞神經(jīng)類藥物，覆蓋沙坦類、普利類、他汀類等重磅品種的特色原料藥，同步開啟國際化戰(zhàn)略，這使得其成為國內(nèi)出口歐美特色原料藥品種最多的企業(yè)之一，其中心血管領(lǐng)域的培哚普利全球市占率超50%。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，目前美諾華30+品種通過歐盟CEP、美國FDA認證，歐洲出口品種數(shù)量國內(nèi)領(lǐng)先。堅持走特色原料藥國際化路線，也使得美諾華與KRKA、默沙東、施維雅、吉瑞制藥等國內(nèi)外制藥企業(yè)建立了長期深度穩(wěn)定的合作關(guān)系，能持續(xù)為其原料藥基石業(yè)務(wù)的“企穩(wěn)”護航。

與此同時，美諾華的“改革大刀”早早砍向了“降本環(huán)節(jié)”，2024年酶催化技術(shù)降低他汀類成本10%-15%，產(chǎn)能優(yōu)勢持續(xù)發(fā)揮下，2024年非沙坦類原料藥收入增長25%，抵消集采價格壓力。

簡單總結(jié)，原料藥把握技術(shù)革新浪潮真的是一個機會，相關(guān)拓展閱讀：。

深刻點總結(jié)，瞄準特色原料藥細分領(lǐng)域，深耕厚植，建立企業(yè)競爭屏障，保證訂單來源后，再考慮擴規(guī)模、擴盤子，規(guī)模上來后持續(xù)技術(shù)迭代、降本提效，又能夯實發(fā)展基礎(chǔ)。

圖源：pexels

滿負荷生產(chǎn)，原料藥制劑一體化的成功“躍遷”

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特色原料藥國際化發(fā)展的基石打牢后，給美諾華帶來的系列連鎖利好效應(yīng)不僅僅抵消原料藥受國內(nèi)市場集采帶來的價格影響，更讓美諾華順利完成向原料藥制劑一體化發(fā)展的過渡。

美諾華透露的消息，API業(yè)務(wù)中，原有生產(chǎn)線基本滿負荷，今年浙美和安美新產(chǎn)能將逐步投入使用，預(yù)計新增產(chǎn)能對營收的拉漲幅度與去年相當，新產(chǎn)能也將隨匹配的新訂單的落地逐步被填滿。換句話說，“訂單很多，生產(chǎn)很忙，空不了，2025的營收增長預(yù)期穩(wěn)了�！�

值得關(guān)注的是，美諾華第二大業(yè)務(wù)“制劑業(yè)務(wù)”原有生產(chǎn)線在2024年也是滿負荷生產(chǎn)，原料藥制劑一體化的雙線成功，這家企業(yè)真的做到了。

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根據(jù)公開資料，美諾華的自營制劑通過集采快速放量，已成為公司新的增長引擎，為業(yè)績增長帶來強有力的支撐。2024年，美諾華多款制劑產(chǎn)品陸續(xù)獲批，制劑業(yè)務(wù)營收4.05億元，同比增長83.52%，營收占比達到29.53%，相比2023年同期增加了11.37個百分點。

天風(fēng)證券在研報中指出，美諾華的自營制劑業(yè)務(wù)有望通過國采續(xù)約、省采等多種形式的集采加速放量，帶動公司后續(xù)業(yè)績穩(wěn)定增長。

根據(jù)去年披露的消息，美諾華的產(chǎn)品培哚普利叔丁胺片于2021年中選國采第四批后，在去年順利中選多個省份第一輪續(xù)標；第二輪續(xù)標在河北省繼續(xù)中選。鹽酸莫西沙星片、阿派沙班片中選十三�。▍^(qū)、兵團）聯(lián)盟藥品集中帶量采購；奧美沙坦酯中選十三�。▍^(qū)、兵團）聯(lián)盟藥品集中帶量采購以及山東省組織的續(xù)標采購恩格列凈片、鹽酸度洛西汀腸溶膠囊中選江蘇聯(lián)盟續(xù)標采購；纈沙坦片中選蘇陜聯(lián)盟續(xù)標采購；鹽酸度洛西汀腸溶膠囊、恩格列凈片、普瑞巴林膠囊、纈沙坦片中選廣東聯(lián)盟集中帶量采購。

2017年上市以來，美諾華堅持“醫(yī)藥中間體、原料藥、制劑”一體化戰(zhàn)略，拓展延伸上游中間體和下游制劑業(yè)務(wù)，持續(xù)完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，一直在擴增企業(yè)競爭優(yōu)勢。這個路徑最理想的結(jié)局是國內(nèi)國際雙市場“通吃”，目前走好第一步的“美諾華”，也正在走“第二步”，與歐洲仿制藥巨頭KRKA合資成立科爾康美諾華，加速中東歐市場布局。

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CDMO的“臺階不好跨”，美諾華能否走通？

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去年11月，蓋德視界在《》一文中拋出結(jié)論：雖有成功案例，但CDMO已經(jīng)不是原料藥突圍“轉(zhuǎn)型困局”的理想出路，同時文章也具體分析，為什么原料藥不好跨上“CDMO”的轉(zhuǎn)型臺階。這里就不再贅述分析了。

那么，美諾華的“CDMO”轉(zhuǎn)型之路能走通嗎？蓋德視界認為“正在走通”。

近年來，順著集采的東風(fēng)，美諾華不斷豐富產(chǎn)品管線，積極拓展國內(nèi)MAH客戶合作，持續(xù)推進制劑一體化CDMO戰(zhàn)略。與此同時，發(fā)揮公司國際化操盤經(jīng)驗，積極擴展海外制劑CMO業(yè)務(wù)，制劑大客戶合作逐步深度綁定，引進高端品牌包裝生產(chǎn)線，最終成品出口。2024年，美諾華CDMO業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.22億元；毛利率為31.85%，相比上年同期增加了5.49個百分點。

目前來看，美諾華具備從中間體到制劑的全鏈條體系化服務(wù)能力，市場操盤獲取訂單的能力也合格，國際化資源積累更是助力，2024年CDMO收入占比8.87%，未來計劃拓展創(chuàng)新藥領(lǐng)域。

據(jù)了解，美諾華與默沙東簽訂10年期戰(zhàn)略協(xié)議，一期9個獸藥/寵物藥項目推進中；二期3個創(chuàng)新藥也在去年啟動開發(fā)工作，計劃在今年完成驗證。第三輪談判也啟動，預(yù)期新增創(chuàng)新藥及獸藥品種，以上對2025年CDMO收入貢獻或超2億元。此外，2024年新增12個合作項目，技術(shù)覆蓋mRNA脂質(zhì)體、多肽合成。

美諾華CDMO體量雖小但“也算一片生機”，唯一需要預(yù)防的可能是對大客戶的依賴程度太高，存在單一化的市場風(fēng)險，但其在創(chuàng)新藥、新技術(shù)方面的“試水”也可能打開另一扇“大門”。

結(jié)語

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綜上，原料藥能做、該做的“試水探索”，美諾華都做了，甚至還往創(chuàng)新藥跨界。但美諾華的穩(wěn)健落地，有著一二十年的發(fā)展鋪路：當下的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境已然迥異，原料藥突圍的較量是戰(zhàn)略眼光、戰(zhàn)略執(zhí)行力的較量，更是積累沉淀與體系化能力的較量，內(nèi)修日益重要，愿更多的原料藥企業(yè)能步步穩(wěn)進，長成自己愿景模樣。

參考來源：

[1] 美諾華

[2] 覽富財經(jīng)網(wǎng)

[3] 機構(gòu)研報

[4] 藥鼎記

[5] 蓋德視界歷史報道

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