作者：歐廷君

導(dǎo)讀：中國股市長期低迷，癥結(jié)在于監(jiān)管缺位與制度缺陷。黃奇帆指出，A股應(yīng)達(dá)5000點(diǎn)才合理，但長期徘徊3000點(diǎn)，根源在外行監(jiān)管與量化交易亂象。呼吁嚴(yán)刑峻法打擊造假，設(shè)立投資者保護(hù)基金，限制做空機(jī)制，讓國家隊(duì)注資平準(zhǔn)基金，真正激活市場。

市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何一個(gè)國家、地方的股市價(jià)格指數(shù)，能客觀反映一個(gè)國家、地區(qū)的科技、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、制度等多方面情況的綜合指標(biāo)。股市的持續(xù)健康發(fā)展?fàn)顩r，是一個(gè)國家、地區(qū)綜合實(shí)力的客觀反映。從資本市場的理論與實(shí)踐角度看，它是國家或地區(qū)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反應(yīng)最靈敏、最快的重要窗口。

多年來，由于我國資本市場在管理與運(yùn)作上存在不少短板，導(dǎo)致多年股市低迷不振。這不僅嚴(yán)重制約了我國資本市場的發(fā)展壯大，給眾多中小微股票投資者造成不少傷痛，而且將橫亙各城鄉(xiāng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)與諸多較規(guī)范的實(shí)體企業(yè)在科技創(chuàng)新、品牌經(jīng)營創(chuàng)新、城鄉(xiāng)就業(yè)和拉動(dòng)內(nèi)需等多方面發(fā)展，值得社會(huì)各界的高度重視?。?！
為什么中國股市長期不振？癥結(jié)到底在哪？我們?nèi)绾巫兏铮恐麑?shí)踐型經(jīng)濟(jì)學(xué)家、原重慶市市長黃奇帆與中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬曾多次在論壇會(huì)上指出，按中國的經(jīng)濟(jì)體量與GDP增速比來推算，A股上證指數(shù)可在5000點(diǎn)左右、交易總額在2萬億左右才合理，這樣的指數(shù)沒有虛擬泡沫，客觀科學(xué)，符合當(dāng)代中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展要求。

然而，我國上證指數(shù)長期卻在3000點(diǎn)左右徘徊不前。雖然近期中央出臺(tái)提振股市等許多政策措施，但效果并不明顯，其根源可能與某些外行監(jiān)管或一些書生在大報(bào)強(qiáng)調(diào)中國股市只要慢牛有很大關(guān)聯(lián)。再加上長期缺乏對那些效益不好，有意操弄股市與量化交易等方面上的監(jiān)管缺位，處罰不嚴(yán)。導(dǎo)致不少有發(fā)展?jié)摿?、?chuàng)新力強(qiáng)、效益較好的實(shí)體制造企業(yè)(如：目前的康美藥業(yè)、上海電氣、國機(jī)重裝、海油工程等企業(yè))股票長期處于2～7.3元的低迷狀況。而某些長期飲用對身體無益的白酒企業(yè)股票卻被炒成300～1400多元的畸形怪狀。還有不少效益不好與多年虧損企業(yè)，但股票卻多年被某些投資者任意操弄炒作，導(dǎo)致兩億股民深受其害而形成怨聲載道，直接影響中央多年重點(diǎn)倡導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)發(fā)展。

對此，億萬有責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)闹袊駨?qiáng)烈呼吁各城鄉(xiāng)區(qū)域在社會(huì)管理與金融資本市場上，應(yīng)真抓實(shí)干地選任一大批實(shí)踐能力強(qiáng)、有責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)膶I(yè)人士來齊抓共管。有力推進(jìn)各城鄉(xiāng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)高質(zhì)量發(fā)展，極大地活躍中國股票市場。把中國股票市場搞得更好、搞的更旺，讓中國金融資本市場成為國內(nèi)外投資者的最佳價(jià)值洼地。

十多年來，據(jù)筆者觀察了解，中國GDP增速是美國兩倍以上，無論如何應(yīng)把上交所、深交所大盤提升到2000點(diǎn)左右，以站上4000點(diǎn)，控制在5000點(diǎn)內(nèi)地抓好以下具體工作。

首先，我們應(yīng)著重瀝清政府、資本市場、企業(yè)、投資者的關(guān)系。對企業(yè)效益多年不好、又無創(chuàng)新投入，產(chǎn)品缺乏競爭力，僅靠玩資本市場賺錢的企業(yè)，應(yīng)列入重點(diǎn)監(jiān)管對象。對他們在做好風(fēng)險(xiǎn)警示的同時(shí)，以最嚴(yán)最狠的法規(guī)手段，對這些不良企業(yè)，限定時(shí)間，實(shí)行強(qiáng)行退市。對財(cái)務(wù)造假而讓企業(yè)和股民造成重大損失的，必須依法追究責(zé)任并無條件如實(shí)賠償。

大家應(yīng)該記得20世紀(jì)初，美國安然造假事件，美國有關(guān)部門就直接把安達(dá)信取締了。在取締的同時(shí)，并對他們繩之以法和處巨額罰款，讓造假者望而生畏。

縱觀當(dāng)今我國負(fù)責(zé)上市公司的會(huì)計(jì)師事務(wù)所存在的問題，根源就是合伙制，因合伙制沒有風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備基金，違法違規(guī)成本低。因此，我們必須從現(xiàn)在開始，嚴(yán)格落實(shí)新“國九條”，嚴(yán)刑峻法，打擊虛假陳述、造假上市現(xiàn)象。確實(shí)把握好在退市過程中，必須對原投資人如實(shí)補(bǔ)償。嚴(yán)厲打擊那些通過造假和欺詐上市后又套現(xiàn)走人的股市“造孽者”，切實(shí)讓他們完全吐出股民的血汗錢。

其次，設(shè)立中小投資者保護(hù)基金和利用好罰沒資金。證監(jiān)會(huì)雖在2005年就成立了中小投資者保護(hù)基金，但當(dāng)時(shí)券商沒有第三方托管，在證券公司開戶后，錢就到了證券公司資金的大池里。證券公司做自營和代理都從這兒出錢，每一個(gè)客戶誰虧誰贏都從這里拿錢。這些年證監(jiān)會(huì)雖加強(qiáng)了監(jiān)管，有大量的罰沒資金，罰沒資金被財(cái)政拿走的同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還會(huì)留下一筆錢。
因此，國家應(yīng)該給予政策，把這筆錢留在證券市場、留在證監(jiān)會(huì)，作為退市資金補(bǔ)償?shù)囊徊糠郑叭≈诠墒?，用之于股民”。同時(shí)，對于退市補(bǔ)償要分類，一類是正常的經(jīng)營不善，即使屬于周期正常的虧損，但它能不能夠全身而退，一定要看這幾年大股東減持了沒有。

另外，科學(xué)杜絕量化交易和融券做空。多年來，發(fā)達(dá)國家也有量化和融券，但為何對股票交易市場沒太大影響呢？原因是國外機(jī)構(gòu)是真把量化和融券當(dāng)成工具，用來對沖。其背后的邏輯就是散戶和機(jī)構(gòu)是對等的。而我國大A散戶與機(jī)構(gòu)不對等，而是T+1，這樣，機(jī)構(gòu)就可利用渠道差、資金差、信息差去反復(fù)收割散戶。世界最發(fā)達(dá)的做空機(jī)制在中國基本上雖全用了，每秒鐘300次交易，高頻交易、量化交易，但核心問題就是不公平，95%的散戶大部分哪有他們機(jī)構(gòu)這樣的手段。
同時(shí)，今天的量化交易金額數(shù)量，與市場指數(shù)及99%的散戶是不匹配的。當(dāng)前市場的主要問題，在于大股東利用IPO、轉(zhuǎn)融通、財(cái)務(wù)造假以及各種內(nèi)幕消息瘋狂減持套現(xiàn)。這種行為造成股市如同一個(gè)巨大的漏斗，無論多少資金進(jìn)入，最終都會(huì)流向某些人的口袋，導(dǎo)致市場資金流失嚴(yán)重，股市持續(xù)下跌。

再次，在上證指數(shù)重回5000點(diǎn)以前，我們應(yīng)嚴(yán)格限制股市做空。尊重國情，借鑒規(guī)范。目前，雖限售股轉(zhuǎn)融通被禁止了，但非限售股的融券做空依然沒有關(guān)門。因此，對于限售股或者非限售股的轉(zhuǎn)流通問題，必須及時(shí)果斷地采取措施。把獨(dú)立董事納入證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管力量，搭建完善公司治理結(jié)構(gòu)需要的相互制約力量。

因?yàn)樵谖覈鲜泄局?，?zhí)行董事管運(yùn)營，獨(dú)立董事監(jiān)督前者。而在西方發(fā)達(dá)國家，獨(dú)立董事是代表全體股東制約職業(yè)經(jīng)理人的。但問題是，獨(dú)立董事是董事會(huì)招聘，董事會(huì)背后是大股東說了算，不太可能讓獨(dú)立董事制約聘請他的人，導(dǎo)致很多上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)形同虛設(shè)。所以，獨(dú)立董事的培訓(xùn)不能再交給交易所，如果交易所不負(fù)責(zé)任，就變成了某些謀取利益的渠道。因此，應(yīng)交給上市公司協(xié)會(huì)才合適，因?yàn)槠髽I(yè)上市后，可到協(xié)會(huì)申請配備獨(dú)立董事，其任命條件和薪酬制度要有大致的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。這樣，獨(dú)立董事就可以制約大股東，成為證監(jiān)會(huì)的眼睛，如果5300家上市公司都有證監(jiān)會(huì)的眼睛，那可能就完全不一樣了。

最后，我們應(yīng)從金融政策上來看，中國股市只有在穩(wěn)住4000點(diǎn)的基礎(chǔ)上，坐上5000點(diǎn)。否則，就無法推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)持續(xù)穩(wěn)健性的系統(tǒng)改革。如果股市繼續(xù)下跌，在以政府為引領(lǐng)的市場經(jīng)濟(jì)條件下，我們應(yīng)責(zé)無旁貸、及時(shí)果斷地采取救市措施，救市指數(shù)更不能僅停留在銀行、保險(xiǎn)、券商上，而是量化落實(shí)到注重創(chuàng)新、注重品牌和國家重點(diǎn)倡導(dǎo)的實(shí)體產(chǎn)業(yè)企業(yè)中去。

具體來說，中投公司、中央?yún)R金公司、中證金融公司、國金公司、社保基金和保險(xiǎn)公司。近段時(shí)間以來，這些公司其實(shí)也在買入，但他們也是被動(dòng)式買，而且資金儲(chǔ)備量太少，每家買三五個(gè)億，但到市場行情剛上來后，就一次拋盤，無情地把指數(shù)打回原形。這種形式怎能跨越周期、提振信心呢？對此，建議國家隊(duì)要發(fā)揮示范作用，要有意識地把基本貨幣的投放與長期資本貨幣的供給結(jié)合起來。把財(cái)政部發(fā)行的兩三萬億特別國債，用于成立股市平準(zhǔn)基金，以注資匯金、中投、中證金等一批國家隊(duì)，作為長期的資本注入。真正讓資本市場成為振興中國科技、中國經(jīng)濟(jì)、中國實(shí)體企業(yè)、中國品牌與擴(kuò)大城鄉(xiāng)就業(yè)及拉動(dòng)全民消費(fèi)的重要引擎。

作者系全球品牌、創(chuàng)新、人才、企業(yè)家概念科學(xué)闡述第一人。國內(nèi)財(cái)經(jīng)、品牌、管理著名實(shí)戰(zhàn)專家、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略顧問、亞洲經(jīng)營智庫首席研究員、湖南安邦農(nóng)業(yè)研究院(與湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)共同創(chuàng)建)專家顧問、研究員、中經(jīng)專家智庫特約專家、首席研究員。

擅長領(lǐng)域：城鄉(xiāng)區(qū)域規(guī)劃、定位與品牌塑造、品牌科學(xué)發(fā)展研究、鄉(xiāng)村振興潛在人文、產(chǎn)業(yè)特色開發(fā)與匠心錘煉、民族產(chǎn)業(yè)、企業(yè)品牌經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)新創(chuàng)意管理與運(yùn)作指導(dǎo)工作。國內(nèi)多家權(quán)威媒體專欄作家，通過調(diào)查研究與實(shí)踐總結(jié)所發(fā)表的許多文章觀點(diǎn)與建議，得到黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人及眾多著名權(quán)威專家的贊評。