文｜小盧魚

編輯｜楊旭然

五角大樓要給美國的稀土公司當(dāng)“白衣騎士”了。

近日，美國稀土生產(chǎn)商MP Materials表示，美國國防部將購買公司價值4億美元的優(yōu)先股，持股比例約15%，一躍成為MP Materials的最大股東。

五角大樓提供的合作協(xié)議包括支持該公司新建工廠，以擴(kuò)大稀土加工能力和磁鐵生產(chǎn)規(guī)模，并同意以每公斤110美元的保底價采購釹鐠產(chǎn)品。預(yù)計在未來10年的時間里，MP Materials的所有稀土磁體產(chǎn)品都將由國防和商業(yè)客戶購買。

受此消息影響，近期美股稀土板塊行情異動。7月11日，MP Materials股價一度暴漲逾40%，USA Rare Earth盤前漲17%，Energy Fuels一度漲逾10%。

當(dāng)美國開始認(rèn)真對待稀土產(chǎn)業(yè)、并且開始砸錢的時候，就說明這張牌打?qū)α恕?/p>

本文是來自《巨潮WAVE》內(nèi)容團(tuán)隊的深度價值文章，歡迎您多平臺關(guān)注。

01 破落戶

了解MP Materials的前世今生之后，就基本能理解美國是如何失去稀土市場的主導(dǎo)地位的。

MP Materials的核心資產(chǎn)叫加州芒廷帕斯礦，是美國本土唯一的稀土礦，也是全球頂級的輕稀土礦床。其礦藏品位較高且礦種集中，稀土氧化物平均品位達(dá)到了8%-12%，并且富含市場需求量較高的鑭、鈰、鐠、釹。

該礦于50年代投產(chǎn)，這是彩色電視開始在發(fā)達(dá)國家普及的時代，稀土是制作彩色熒光屏的關(guān)鍵材料。芒廷帕斯礦不僅滿足了美國軍工與民用需求，還一度滿足了全球九成的稀土需求。

當(dāng)時美國稀土產(chǎn)業(yè)擁有從采礦到分離、冶煉的完整鏈條，就像美國的其他工業(yè)一樣，技術(shù)自主可控，產(chǎn)能傾銷全球。

不過，工業(yè)化帶來的污染問題成了發(fā)達(dá)國家的社會性傷疤。加工稀土產(chǎn)生的廢水僅靠沉淀池自然沉降，廢渣直接露天堆放，放射性粉塵僅靠簡易濕法除塵，這些簡陋的治污措施站在今天來看可以用駭人聽聞來形容。

五角大樓當(dāng)年對芒廷帕斯礦的環(huán)境危害實際上心知肚明，但為了保證導(dǎo)彈制導(dǎo)和核反應(yīng)堆的原材料供應(yīng)，更是為了國際競爭的勝利，默許其繼續(xù)犧牲環(huán)境。直到冷戰(zhàn)結(jié)束，芒廷帕斯礦的戰(zhàn)略地位才下降到需要接受正常的環(huán)保審查。

1990年代，美國出臺了《美麗美國法案》等嚴(yán)苛的環(huán)保法規(guī)，芒廷帕斯礦因放射性廢水處理成本飆升，2002年全面關(guān)停。

此時的美國開始充分享受金融、科技收割全球財富的好處，并不看得上重污染、重資產(chǎn)、低附加值的傳統(tǒng)工業(yè)。再加上中國加入WTO后，以廉價的勞動力、土地和環(huán)保成本承接發(fā)達(dá)國家的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，再以狂飆的產(chǎn)能和便宜的售價向外供給，美國順?biāo)浦鄣匕严⊥猎V的加工環(huán)節(jié)都外包給了中國。

芒廷帕斯礦因此更加沒落，2008年被賣給莫利礦業(yè)。在兩年后因為釣魚島問題，中國收緊了稀土出口配額，這也讓奧巴馬政府意識到了稀土的重要性，莫利礦業(yè)由此開始了重啟芒廷帕斯礦的宏大計劃，砸下17億美元的杠桿資金。

莫利礦業(yè)敢這么豪賭，一是因為美國國會提供了貸款擔(dān)保，能源部資助其技術(shù)研發(fā)，二是因為中國的動作應(yīng)該會帶來國際稀土價格大漲。

結(jié)果，不僅有走私者傾銷便宜的稀土，奧馬巴也像忘記了要扶持本土產(chǎn)業(yè)這回事，反而聯(lián)合歐盟、日本逼迫中國執(zhí)行WTO裁決，要求中國繼續(xù)提供足夠多便宜的稀土，導(dǎo)致國際稀土價格暴跌回2010年前。

很快莫利礦業(yè)便因預(yù)計擴(kuò)產(chǎn)而背負(fù)的債務(wù)破產(chǎn)，MP Materials以超低價撿漏了芒廷帕斯礦。在中美貿(mào)易戰(zhàn)后，在美國去工業(yè)化的問題已經(jīng)比環(huán)保問題還嚴(yán)峻后，這座稀土礦又一次得到了美國政府的背書。

02 掌控力

比莫利礦業(yè)幸運(yùn)的是，MP Materials這次得到的是4億美元現(xiàn)金和未來10年的采購訂單，而不只是貸款擔(dān)保。

不過，美國目前并沒有展現(xiàn)出可靠性的政策持續(xù)性，甚至政府是否清晰代表了國家利益、國家意志都不好說。這次五角大樓會帶著真金白銀下場，也是因為其代表的軍工復(fù)合體利益受損了，而很難說真的是國家戰(zhàn)略推動著稀土產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

因中國自4月起對釤、鋱、鏑等7種稀土實施出口許可制，洛馬公司獲取制造F-35發(fā)動機(jī)、隱身涂層和雷達(dá)系統(tǒng)的核心原料的難度大大提高，其提供的F-35戰(zhàn)機(jī)也因材料不達(dá)標(biāo)多次被美國軍方拒收，最終失去了研發(fā)六代機(jī)的主導(dǎo)權(quán)。

為了解決洛馬公司等軍工復(fù)合體的供應(yīng)鏈危機(jī)，五角大樓這種利益代言人才對重啟芒廷帕斯礦動了真格。

此外，巴西作為拉美國家的代表，與中國的經(jīng)貿(mào)往來愈發(fā)密切，這不是美國愿意見到的。而且巴西稀土儲量占全球的21%，僅次于中國，尤其富含釤、釓、鋱等芒廷帕斯礦缺少的中重稀土，因此美國對此也進(jìn)行了一些嘗試。

而對于中國來說，比起“甩出大牌就讓對手屈服”，一場慢性消耗戰(zhàn)才更符合如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。想減少出口就減少，想增加出口還能增加回來，想降低價格就降低，想提高價格還能提價上來——這是真的令行禁止，才是真正的掌控力。

而這一切的前提條件，就是經(jīng)過多年的嚴(yán)格整治之后，中國已經(jīng)基本實現(xiàn)了真正意義上的對稀土資源分配使用的強(qiáng)力控制。

政府可以對開采、冶煉分離實行總量調(diào)控和動態(tài)管理，企業(yè)要記錄并上報稀土產(chǎn)品全流向信息，核心技術(shù)人員的信息、動向也要受到管理，稀土走私更是會被重點(diǎn)打擊。這種嚴(yán)格整治，正是為了保證行業(yè)發(fā)展遵從國家意志、守護(hù)國家利益。

如果有一天中國稀土的出口又增加了、價格降低了，也別急著說是這張牌失效了。畢竟資本永遠(yuǎn)是逐利的，MP Materials的前輩莫利礦業(yè)，就是這樣被中國稀土的產(chǎn)業(yè)鏈整合和價格策略徹底玩死的。

03 底牌強(qiáng)

在國際產(chǎn)業(yè)博弈中展現(xiàn)牌技的前提是，自己真的有籌碼，底牌也是真的強(qiáng)。

中國能打稀土牌，并非不怕污染、不要利潤，而是真的有技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈競爭力。稀土產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)技術(shù)含量均較高，全球范圍內(nèi)僅有少數(shù)國家具備關(guān)鍵環(huán)節(jié)生產(chǎn)能力，而中國是當(dāng)前唯一具備稀土全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力的國家。

從原料端來看，中國不僅稀土礦儲量豐富，尤其是經(jīng)濟(jì)稀土——指在各種應(yīng)用中具有重要性，在開采、提煉后能夠帶來顯著經(jīng)濟(jì)效益的稀土元素，比重在全球達(dá)到了遙遙領(lǐng)先的程度。

從技術(shù)來看，從中國稀土之父徐光憲研發(fā)了串級萃取技術(shù)后，我國稀土相關(guān)專利獨(dú)步全球，目前專利數(shù)量在4000個左右，而美國、日本等國家還不到500個。

從產(chǎn)量來看，全球稀土供給高度集中，2024年中國生產(chǎn)27萬噸稀土，占比近七成，而位列第二、第三的美國和緬甸，占比只有10%左右。特別是其中的磁體稀土，中國精煉產(chǎn)量的份額達(dá)到了90%，占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。

從成本來看，中國北方稀土的稀土氧化物生產(chǎn)成本比澳大利亞的Lynas低 25–35%，這并不是稀土礦本身的特性決定的，而是由國內(nèi)的生產(chǎn)規(guī)模效益、技術(shù)優(yōu)勢、政府補(bǔ)貼等因素共同決定的。

所以對中國稀土企業(yè)來說，重要元素鐠和釹賣50美元/千克的價格就能實現(xiàn)盈利，而境外公司大多要賣100美元/千克以上的價格才能實現(xiàn)盈利。

五角大樓承諾以每公斤110美元的保底價采購MP Materials的釹鐠產(chǎn)品，這個價格顯然是精心測算過的。

畢竟這家公司深陷財務(wù)危機(jī)已經(jīng)好幾年了，技術(shù)上也沒有領(lǐng)先優(yōu)勢——至今尚未突破重稀土分離技術(shù)。其歷史最高業(yè)績還不到3億美元，去年凈虧損還在擴(kuò)大。

反觀中國稀土企業(yè)，這幾年盈利性明顯增強(qiáng)。北方稀土近日發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2025年半年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9億元-9.6億元，同比增加1882.54%到2014.71%。

盈利的增長，來源于產(chǎn)品售價的上漲與成本的進(jìn)一步壓低。上半年氧化鐠釹、氧化鈰、氧化鑭的均價分別同比上升了13.1%、57.2%、9.8%，而成本端靠著公司深化橫縱向?qū)?biāo)提升，冶煉分離及稀土金屬加工成本進(jìn)一步降低。

雖然五角大樓也很清楚，稀土是發(fā)展下一代軍事武器和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的必需品，但沒有盈利的美國稀土公司想要生存下去，還要和掌握著技術(shù)、價格、產(chǎn)量、盈利等全方位優(yōu)勢的中國公司相競爭，這難度實在不是一般的大。