2025年，拿捏時代消費情緒的，當(dāng)屬河南人。

從現(xiàn)象級的胖東來，到3月蜜雪冰城成功上市、一舉拿下2025年以來最大IPO，再到此前火到斷貨的LABUBU泡泡瑪特……

目前，河南消費企業(yè)已強勢滲透智慧商超、新茶飲、文娛等多個新興細(xì)分領(lǐng)域，且均穩(wěn)居行業(yè)頭部陣營。

而在新興勢力之外，河南老牌消費巨頭同樣表現(xiàn)亮眼——7月10日，牧原股份便傳來了喜訊。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，牧原股份2025年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤102億元-107億元，同比增長1129.97%-1190.26%。

在640家披露中報預(yù)告的企業(yè)中，只有紫金礦業(yè)、國泰海通、工業(yè)富聯(lián)、牧原股份四家企業(yè)的中報凈利潤規(guī)模突破了100億元，而牧原股份又是其中唯一一家同比增速突破1000%的。

牧原股份是怎么在一眾有色金屬、消費電子龍頭中脫穎而出的？成就他的，是時代的風(fēng)口還是其敏銳的嗅覺？

頭部效應(yīng)凸顯，牧原成為頂流

今年生豬養(yǎng)殖業(yè)出現(xiàn)了個很有意思的現(xiàn)象——行業(yè)依然筑底，但頭部企業(yè)的業(yè)績卻越來越好了。

2025年1月至7月，我國生豬成交均價從16.23元/公斤下滑到了14.99元/公斤，跌價幅度在8%左右。

不光如此，進入下半年后，我國生豬價格還出現(xiàn)了“倒車”。

2025年7月14日，我國生豬成交的參考價格為14.82元，遠(yuǎn)低于2024年同期的18.88元，相當(dāng)于每公斤生豬比去年少掙4.06元。

但再來看這幾個頭部豬企的業(yè)績，除了牧原股份預(yù)告2025年中期業(yè)績增速超1000%之外，新希望也在7月15日預(yù)告中期凈利潤增長160%左右，溫氏股份今年一季度的凈利潤更是同比大增了262%。

之所以會出現(xiàn)行業(yè)周期下行而頭部公司業(yè)績大增的現(xiàn)象，最核心的原因還是現(xiàn)在養(yǎng)豬業(yè)的競爭格局不一樣了。

2001年之前，我國生豬養(yǎng)殖的參與者90%都是個體散戶，生產(chǎn)技術(shù)、養(yǎng)殖環(huán)境都比較落后。隨著2002年非典、2007年豬鏈球菌感染等事件陸續(xù)爆發(fā)，行業(yè)內(nèi)開始了大洗牌。

相對于規(guī)?；B(yǎng)殖來說，中小養(yǎng)殖戶大多都是受高價和利益驅(qū)動，有明顯的跟風(fēng)行為，一旦價格上漲，生豬供應(yīng)量就會大幅增加，從而使其出現(xiàn)虧損。

在這個環(huán)節(jié)中，原本就淘汰了部分信息滯后的養(yǎng)殖戶，再加上幾次行業(yè)波動，風(fēng)險抵御能力不足的中小養(yǎng)殖戶逐漸出局，大規(guī)模養(yǎng)殖戶越來越吃香。

2024年，我國生豬養(yǎng)殖業(yè)規(guī)?；剩瓿鰴诹窟_500頭以上的規(guī)模養(yǎng)殖占比）達到了70%以上，現(xiàn)存的中小養(yǎng)殖戶只占30%。

大規(guī)模豬企的成本控制力度更大，擁有更強的抗周期能力，這也是2025年上半年牧原股份、溫氏股份等頭部豬企業(yè)績逆周期增長的原因。

2019年至2024年，我國前五名生豬養(yǎng)殖企業(yè)的市占率已經(jīng)從7.44%增長到了20.94%左右，翻了接近3倍。

未來幾年，行業(yè)大概率會延續(xù)規(guī)模化養(yǎng)殖的發(fā)展趨勢，但應(yīng)該不會再出現(xiàn)“下一個牧原股份”了。

牧原只有一個，但頂流是否只有牧原？

生豬養(yǎng)殖業(yè)比較特殊，參與者需要被動接受下游價格波動，想要穩(wěn)定利潤空間就只能從成本方面下手。

2025年上半年，我國頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)的完全成本（生產(chǎn)生豬所產(chǎn)生的所有成本）基本都降到了13元以下，其中牧原股份做到了12.2元/kg，成本暫時是最低的。

這主要是因為，牧原股份通過大量的資本開支，建立起了自繁自養(yǎng)的一體化養(yǎng)殖模式，固定成本、采購成本等成本分?jǐn)偢映浞郑尫帕死麧櫩臻g。

2019年至2024年六年時間，牧原股份用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的資本開支達到了1402億元，其中70%左右是用于房屋建設(shè)的。

高額的資金支出下，牧原股份2024年的有息負(fù)債金額高達772.58億元，是公司貨幣資金的4.6倍，光利息費用就有31.77億元。

牧原股份這種瘋狂擴張的模式，就算其他企業(yè)能復(fù)制，也未必能全身而退。

一方面，牧原股份自己能還上債務(wù)，但別的企業(yè)不一定。

牧原股份在豬企中算是比較強勢的，下游銷售基本都是錢貨兩清，2024年公司的應(yīng)收賬款只有2.31億元，占總營收的0.17%，是業(yè)內(nèi)最低的。

這種回款效率，對豬企的護城河和話語權(quán)要求都很高，新興企業(yè)很難做到。

此外，牧原股份存貨中的330.68億元消耗性生物資產(chǎn)具有很強的變現(xiàn)能力，可以覆蓋大部分短期借款。這些“家底”，新興企業(yè)也很難在短時間內(nèi)形成。

另一方面，行業(yè)短期內(nèi)不再具備大量擴產(chǎn)的條件。

2024年3月，相關(guān)部門將全國能繁母豬正常保有量目標(biāo)從4100萬頭降低到了3900萬頭。

能繁母豬作為生豬生產(chǎn)的總閥，一旦出現(xiàn)保有量下滑的情況，全國生豬總出欄量也會下降。

因此整體來看，現(xiàn)階段市場的供應(yīng)量基本已經(jīng)固定了，牧原股份的規(guī)模優(yōu)勢基本也固定了。

未來能與牧原股份相抗衡的公司，要么具備和牧原股份差不多的成本優(yōu)勢和銷售回款效率，要么重新尋找規(guī)模擴張的方法。

成本優(yōu)勢和回款效率方面，2019年至2024年，牧原股份的平均凈利率為19.49%，平均凈現(xiàn)比為1.06。

目前國內(nèi)生豬出欄量前四名豬企中，溫氏股份、德康農(nóng)牧的盈利性和凈現(xiàn)比都低于牧原股份，新希望雖然下游回款不錯，但他過去六年時間的平均凈利率只有0.59%，基本上就是不掙錢，也跟牧原股份比不了。

而在尋找新增市場實現(xiàn)規(guī)模擴張方面，牧原股份也已經(jīng)邁出了關(guān)鍵一步。

2024年，牧原股份與BAF越南農(nóng)業(yè)有限公司達成了戰(zhàn)略合作，計劃為其提供豬舍設(shè)計、生物安全管理、環(huán)保除臭、智慧養(yǎng)殖等服務(wù)。

2025年5月27日，公司又提交了赴港上市的招股書，開啟了全球化之旅。

接下來幾年，牧原股份可能會通過東南亞新增市場鞏固公司全球第一的規(guī)模優(yōu)勢，屆時，能超越牧原股份的企業(yè)，就更少了。

總結(jié)

從行業(yè)格局來看，生豬養(yǎng)殖業(yè)的散戶退出與規(guī)?；侍嵘厔菀巡豢赡妫猎煞葜阅茉谄渲忻摲f而出，除了擁有規(guī)模優(yōu)勢之外，還在于其極致的成本自控能力。

未來，隨著能繁母豬保有量目標(biāo)的下調(diào)、行業(yè)供給格局趨于穩(wěn)定，牧原股份的規(guī)模優(yōu)勢或?qū)⑦M一步固化。

或許，生豬養(yǎng)殖業(yè)再難出現(xiàn)“第二個牧原”，但頭部企業(yè)間的成本競賽與全球化探索，仍將繼續(xù)推動行業(yè)發(fā)展。