7月19日，中國有史以來最大的水電項目正式官宣，國務院總理李強親臨現場宣布，雅魯藏布江下游水電工程正式啟動。這一相當于“三個三峽”規(guī)模的全球最大水電項目，瞬間點燃資本市場熱情。而在周末期間，各大券商連夜發(fā)布多份報告，核心結論直指“史詩級投資機遇”。

作為未來幾年中國能源的頭號工程，國家為此專門組建了新央企——中國雅江集團（央企名錄第22位），直接隸屬國資委，其資產整合力度與政策支持強度遠超市場預期。如此量級的項目，在中國歷史上非常罕見，將會直接影響7月21日AH資本市場開盤之后的資金走向。

先看有關這個水電站的基本信息。

工程核心概況：

雅魯藏布江下游水電工程位于西藏自治區(qū)林芝市。工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。裝機容量預計6000萬至7000萬千瓦，是三峽的三倍左右，年發(fā)電量約3000億千瓦時，該項目于2024年12月核準。

資產運營規(guī)劃：

該流域的全部水電資產將全部被裝入剛組建不久的央企——中國雅江集團，而后續(xù)，這家央企很可能會整合一部分其他電力央企的水電資產。另外，該項目建成之后的電力以外送消納為主，兼顧西藏本地自用需求。當然，從西藏本地的消納情況看，絕大部分電力都將外送消納；而從區(qū)位因素出發(fā)，主要消納地點是華南及華東。

超級項目價值：

從目前公開的電站參數來看，這是中國有史以來投資和裝機容量規(guī)模最大的水電項目，當然也是世界第一；每年發(fā)電量足夠3億人的電量需求，是一個名副其實的超級項目。而水電站開發(fā)的位置——雅魯藏布江流域的意義更為不凡，這是世界上落差最大的河流，總落差達5435米；在建設電站的大拐彎地區(qū)，50公里直線距離內形成了2000米的驚人落差，水能資源極為豐富。

地緣關注焦點：

值得一提的是，雅魯藏布江至中國墨脫縣巴昔卡處流出中國邊境，流入印度與孟加拉國，并和印度恒河一道匯入孟加拉灣。也是因此，有關雅魯藏布江上游水力資源的開發(fā)，以及帶來的地緣問題，中印兩國長期對此存在分歧?？梢灶A料到，和此前所有中國境內的水利項目都不同，該項目未來的進展會成為國際關注的焦點。

在該項目公布之后，資本市場的懸念瞬間轉移至：哪些企業(yè)能夠在這一超級項目中獲益？

首先，A股的反應大概率會比港股更多元，原因也很簡單：上市公司全。從上游的民爆、水泥、建材到工程設備、電力設備、基建工程以及特高壓輸電等，這一超級項目幾乎完全可以“內部消化”，全部由A股的上市公司解決。

港股這邊，重點關注如下幾個標的。

首先，發(fā)電設備企業(yè)，哈爾濱電氣和東方電氣，其中哈爾濱電氣更突出一些。哈爾濱電氣研制了世界單機容量最大的白鶴灘1000兆瓦機組、世界額定水頭最高724米的抽水蓄能機組和國內唯一的500兆瓦級高水頭、大容量沖擊式水電機組，在水力研發(fā)、設計制造等已經達到了世界先進水平。

盡管東方電氣在區(qū)位上更加接近水電站所在地，但對于這種重型裝備來說，在所有需要注意的要素中，距離是相對來說更不重要的那個。因此，由哈電為主、東方電氣為輔，兩家大型國資企業(yè)瓜分整個雅魯藏布江五大梯級電站的主要水電機組，是目前的大概率事件。

值得一提的是，發(fā)電設備是我們認為最先爆發(fā)的港股“雅江項目”題材，原因也很簡單——稀缺。正如我們剛才所分析的，整個中國主要的水電參與方就是哈電核東方電氣兩家而已，對比數量相對更多的水泥、基建等公司，確定性更高、資金也更加集中。特別是哈電，總市值只有136億港元，市盈率只有7.6倍左右，對比市值500億港元、市盈率15倍的東方電氣，估值修復的空間更大。

此外，中國能源建設在大型水電工程市場份額超50%，中標雅江中游保安電源工程，未來有望承接下游工程機電安裝等業(yè)務。

作為水電工程建設的核心參與者，其在大型隧洞施工、電站整體布局等領域積累的技術經驗，與雅魯藏布江下游“截彎取直、隧洞引水”的開發(fā)模式是契合的，而此前在三峽、溪洛渡等超級工程中的履約記錄，也為其獲取雅江項目訂單增添了籌碼。從估值看，當前中國能源建設市盈率約6倍左右，處于相對低位，有望推動估值向行業(yè)平均水平靠攏。

需要注意的是，這些標的的表現不僅取決于項目本身的推進節(jié)奏，還與市場對政策支持、行業(yè)景氣度的預期密切相關。

雅魯藏布江水電站作為國家級戰(zhàn)略工程，后續(xù)可能會有專項融資支持、稅收優(yōu)惠等政策落地，而這些政策紅利將從整體上提升產業(yè)鏈相關企業(yè)的盈利預期，進而反映在股價表現上。對于投資者而言，跟蹤項目環(huán)評進展、機組招標公告、外送通道規(guī)劃等關鍵節(jié)點信息，可以更精準地把握這些標的的投資機會。

聲明：本文僅用于學習和交流，不構成投資建議。