港股里的恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（港股里最重要的50家內(nèi)地企業(yè)集合，具體見(jiàn)下圖），在過(guò)去的14年間，有一個(gè)神奇的10倍上限估值魔咒。

什么意思呢？

就是說(shuō)，過(guò)去14年間，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)TTM-PE估值，一旦接近或者超過(guò)10倍，那么，接下來(lái)，港股和A股就會(huì)同時(shí)遭遇下跌。

呶，下圖中的棕綠線（左軸）代表恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)的TTM-PE估值，紫色橫線就是10倍估值水平，棕色線（右軸）暗紅色線（次右軸）分別是恒生國(guó)企指數(shù)和滬深300指數(shù)。

這里列舉一下過(guò)去14年間，恒生國(guó)企指數(shù)TTM-PE估值接近或者超過(guò)10倍的時(shí)刻。

2013年2月1日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了9.96倍，港股和A股同時(shí)見(jiàn)頂；

2015年4月27日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了10.1倍，港股見(jiàn)頂，并在此后經(jīng)歷一波急跌，然后再度反彈，到5月26日，恒生國(guó)企TTM-PE再度達(dá)到10倍，A股見(jiàn)頂；

2018年1月26日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了10.24倍，港股和A股同時(shí)見(jiàn)頂，因?yàn)槠髽I(yè)的盈利下滑，此后雖然恒生國(guó)企的TTM-PE仍然持續(xù)上升至超過(guò)11，但港股和A股的點(diǎn)位，卻是一直持續(xù)下跌；

2019年4月17日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了10.18倍，港股和A股同時(shí)見(jiàn)頂；

2020年9月7日，受疫情影響恒生國(guó)企企業(yè)盈利變差，其TTM-PE估值，從上個(gè)交易日的9.3倍跳升至11.5倍，但這一次，無(wú)論是港股還是A股都沒(méi)有見(jiàn)頂，反而一路上漲至2021年2月中旬，此后雖然下跌，但恒生國(guó)企指數(shù)的估值在超過(guò)10倍的情況下，維持了1年3個(gè)月，直到2021年11月底才再次低于10倍，注意，這也是過(guò)去14年唯一一次恒生國(guó)企指數(shù)估值超過(guò)和接近10倍之后，沒(méi)有一路下跌的情況；

2023年1月27日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了9.84倍，只是接近10倍，然后，港股和A股就開(kāi)始了一路下跌；

2024年10月7日，在著名的9.24股市暴動(dòng)中，港股和A股飛速上漲，但，就在內(nèi)地7天長(zhǎng)期的最后一天，港股恒生國(guó)企指數(shù)收盤(pán)TTM-PE達(dá)到了10倍，隨后的10月8日，就是港股和A股的見(jiàn)頂之日；

2025年3月18日，恒生國(guó)企TTM-PE達(dá)到了10倍，然后，3月18-19日這兩天，就成了港股和A股的見(jiàn)頂之日；

很顯然，過(guò)去14年時(shí)間里，除2020-2021年疫情牛市期間之外，恒生國(guó)企指數(shù)的TTM-PE估值有7次接近或超過(guò)10倍，接下來(lái)，都是港股和A股同時(shí)見(jiàn)頂?shù)娜兆印?/p>

現(xiàn)在，恒生國(guó)企指數(shù)的TTM-PE，又一次超過(guò)10倍了。

2025年7月15日，恒生國(guó)企指數(shù)的TTM-PE估值來(lái)到了10.03倍，隨著過(guò)去幾天A股和港股的上漲，目前該估值已經(jīng)來(lái)到了10.18倍。

根據(jù)港股通相關(guān)數(shù)據(jù)，就在過(guò)去兩周時(shí)間里，滬港通+深港通的南向資金，買入賣出港股的成交額，已經(jīng)占到了港交所全部股票成交額的55%。

很顯然，如果A股接下來(lái)繼續(xù)上漲并且創(chuàng)造一輪新的牛市，那么，幾乎必然會(huì)帶動(dòng)著恒生國(guó)企指數(shù)的估值，持續(xù)超過(guò)10倍一段時(shí)間。

這個(gè)10倍估值上限魔咒，將成為檢驗(yàn)A股到底會(huì)不會(huì)有牛市的一個(gè)顯著指標(biāo)。

我們拭目以待。