日前，神農(nóng)投資董事長陳宇在華夏時報舉辦的一場直播中，對上半年進(jìn)行了回顧，并對下半年作了展望。

投資作業(yè)本課代表整理了要點如下：

1、上半年是一個非常好的結(jié)構(gòu)化的小牛市。有四個板塊，就是我們公司所覆蓋的四個板塊，漲幅非常喜人。

2、現(xiàn)在千萬不要搞均衡，搞平衡型組合，這都沒有意義，而是在這種亂世當(dāng)中，你跟誰都沒用，都是死。三國期間人口死亡率80%，你就得跟著曹操才有飯吃，要不你跟劉備混也行。

3、如果回歸到我定義的新大盤視角，我認(rèn)為目前是一個非常典型的進(jìn)攻型投資時間窗口。把（滬深港北）四大交易所里最優(yōu)秀的公司集合成一個指數(shù)，我稱之為大盤。

4、我們必須承認(rèn)，所處的世界現(xiàn)在是不太太平的全球大環(huán)境。

在這種不太平的環(huán)境下，我們又在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換等多種復(fù)雜變量存在的市場中，你期待一股腦的牛市概率幾乎為零。

另外，也要規(guī)避突然遭遇系統(tǒng)性下行趨勢，泥沙俱下也不好。

除此兩種之外，皆可做。

目前應(yīng)該是一個上佳的時間窗口。

5、總體來說，回到大盤這個議題，我認(rèn)為是一個向上看的趨勢。從賽道上來講，有四大賽道可以持續(xù)投資。其中最強(qiáng)的就是創(chuàng)新藥賽道。

陳宇7月初也發(fā)表過對創(chuàng)新藥的觀點，課代表記錄了視頻如下：

此前6月陳宇也曾在微博多次發(fā)表對創(chuàng)新藥的看法，稱創(chuàng)新藥是九死一生的事業(yè)，這波是歷史性反轉(zhuǎn)，在第一波修復(fù)行情后，極品創(chuàng)新藥公司會走出創(chuàng)新藥牛市的獨(dú)立行情，和泡沫頂峰時候的頭部CXO比，現(xiàn)在極品創(chuàng)新藥公司還是地板價。

那么陳宇的業(yè)績?nèi)绾文?？私募排排網(wǎng)曾統(tǒng)計，截至2025年5月底，來自20-50億私募且“在私募排排網(wǎng)有3只及以上的私募產(chǎn)品有近一年業(yè)績展示”的基金經(jīng)理共有69位，其中神農(nóng)陳宇位居第一。

陳宇管理的3只產(chǎn)品合計規(guī)模約為8.53億元，近1年收益以61.69%的收益位居20-50億私募基金經(jīng)理第1。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

上半年是結(jié)構(gòu)化小牛市，四板塊漲幅喜人

主持人談下對于2025年上半年的感受，用幾句話給大家概括一下資本市場上半年的特點。

陳宇:我認(rèn)為，上半年是一個非常好的結(jié)構(gòu)化的小牛市。

其中有四個板塊，就是我們公司所覆蓋的四個板塊，漲幅非常喜人。

第一是我們一直在搖旗吶喊的創(chuàng)新藥賽道。第二是今年異軍突起的新消費(fèi)。第三是以人形機(jī)器人為代表的智能化賽道。第四就是以黃金、貴金屬，包括稀土在內(nèi)的有色金屬賽道，這四個賽道出現(xiàn)了明顯的結(jié)構(gòu)性牛市特征。

比如以創(chuàng)新藥為首，如果你滿倉拿一個創(chuàng)新藥ETF指數(shù)，也有幾十個點的收益。這令人很震驚，已經(jīng)達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)牛市的昌盛態(tài)勢。

千萬不要搞均衡，

“亂世跟誰都沒用，得跟曹操或劉備”

主持人:大家都深刻認(rèn)知到，其實影響全球的還是中美之間的關(guān)系，但這種博弈肯定是長期存在的。陳宇老師，您說一下您的感受，上半年的感受。

陳宇:上半年的感受，首先第一個就是創(chuàng)新藥一騎絕塵。真的沒有想到去年創(chuàng)新藥指數(shù)還在一年跌了20個點的地方摩擦，今年轉(zhuǎn)年來了以后就突然之間雞犬升天。

所以確實感覺到整個創(chuàng)新藥賽道這一次反轉(zhuǎn)不是空穴來風(fēng)，也不是一時興起。而且我覺得在全年視角里看，對下半年都是一個非常好、能排在前一前二位置的賽道。

第二個感觸也是很深，就是在剩下三個賽道里的強(qiáng)度，這個機(jī)會之大。

泡泡瑪特、老鋪黃金黃金、蜜雪冰城，不得了。上漲的強(qiáng)度，還有熱情，包括產(chǎn)品在C端的銷售，也是令人震驚的。

再比如說人形機(jī)器人，雖然上去就下來，但我們可以看到，我們研究員給我發(fā)的特斯拉人形機(jī)器人，迭代速度之快令人震驚，現(xiàn)在已經(jīng)在行動敏捷度上和真人相差無幾。

第三個，就是在黃金賽道上，相關(guān)公司的一路狂奔，金價都已經(jīng)漲了十倍了。

現(xiàn)在這個世界非常極致和極端，就是強(qiáng)者恒強(qiáng)，沒完沒了。

所以給我們投資上的提示就是，現(xiàn)在千萬不要搞均衡，搞平衡型組合，這都沒有意義，而是在這種亂世當(dāng)中，你跟誰都沒用，都是死。三國期間人口死亡率80%，你就得跟著曹操才有飯吃，要不你跟劉備混也行，所以這是一個啟示。

新定義“大盤”，

現(xiàn)在是典型進(jìn)攻型投資時間窗口

主持人 ：陳宇老師，從下半年行情來看，咱們從大盤角度能不能做個簡單概括分析？

陳宇：首先現(xiàn)在怎么說呢？我想對大盤這個問題稍微展開說說，因為我們現(xiàn)在顯然處在一個變革時期，就是從審核制轉(zhuǎn)向注冊制。

第二，從單一市場轉(zhuǎn)向多層次多維市場。

所以我們做投資時一定要意識到，目前A股投資人或者大陸投資人，不像以前只炒上證，后來加上深成。

現(xiàn)在滬深港北四大交易所，分別涵蓋不同類型企業(yè)，因此散戶都可以參與。你通過港股通可以參與港股，可以參與北交所。

在滬深兩市又切分成創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、中小板等。

所以現(xiàn)在如果要說“大盤”，我是非常反對，上來就用上證，甚至用滬深都是不恰當(dāng)?shù)?，我們還是要綜合來看。

我們目前沒有像美國那樣出個標(biāo)普500的情況下，我們現(xiàn)在出的那些指數(shù)，要么純大陸，要么純港股，都是不準(zhǔn)確的。

正確的方法是，既然建立了四大交易所，就應(yīng)該把四大交易所里最優(yōu)秀的公司集合成一個指數(shù)，我們稱之為大盤。如果把四大交易所最優(yōu)秀的企業(yè)粘合在一起，做成一個大盤，會比我們表觀上看的上證和滬深300要優(yōu)秀得多。

必須首先看到，恒生是在漲的。恒生從9月24日底部一直攀升，它就一直在往上走，這是一個核心。所以如果回歸到我定義的新大盤視角，我認(rèn)為目前是一個非常典型的進(jìn)攻型投資時間窗口。

一股腦牛市概率為0

在這種不太平的環(huán)境下，我們又在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換等多種復(fù)雜變量存在的市場中，你期待一股腦的牛市概率幾乎為零。

另外，也要規(guī)避突然遭遇系統(tǒng)性下行趨勢，泥沙俱下也不好。

四大賽道可投，目前是上佳時間窗口

除此兩種之外，皆可做。

目前應(yīng)該是一個上佳的時間窗口。這個“佳”在哪？

第一，從政治政策視角看，全球目前俄烏、中東等地戰(zhàn)火紛飛，中國仍然置身事外。美對華貿(mào)易談判也陷入相持階段，打我一錘子沒打死，談也沒談攏，處于這個階段，這個階段其實出不了什么幺蛾子。

第二，從市場外在環(huán)境而言，我相信第一肯定是對股市極為呵護(hù)的，第二，我覺得錢上，從買方視角來說，我感覺到錢確實在涌入。

真的越來越多的客戶，尤其是大客戶、有錢人。今年感受特別清楚，特別明顯，今年以來我們接觸到的超高凈值客戶開始陸續(xù)進(jìn)入二級市場，我覺得他們開始投入了，所以這是個好事。

從賽道上來講，剛才也提了有四大賽道可以持續(xù)投資。我覺得總體來說，回到大盤這個議題，我認(rèn)為是一個向上看的。

我基本上是強(qiáng)者恒強(qiáng)的判斷。我的論點是，如果在一個天然結(jié)構(gòu)化牛市的時間窗口中，第一要積極干，第二不要輕易變換賽道。

今年上半年態(tài)勢已經(jīng)非常清晰了，我剛才說四大賽道都有機(jī)會，但其中最強(qiáng)的就是創(chuàng)新藥賽道。

對穩(wěn)定幣概念不太興奮，會慢慢看

主持人：說下您對穩(wěn)定幣的看法，您覺得空間和想象力是不是足夠大？

陳宇：對，我們研究員在給我科普相關(guān)知識。因為我對這種全新概念一般在第一時間不是特別興奮。我們會慢半拍，慢慢看。

如果真是個漲100倍的大賽道大機(jī)會，就跟金價一樣，300、400、500、600什么時候買都對，就看你用多大倉位了。所以我沒研究明白呢，研究員比較看好，我只能反饋這個信息。

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