價(jià)值線(xiàn) |出品

下周前瞻|欄目

邊江|作者

秋水|編輯

價(jià)值線(xiàn)導(dǎo)讀

本周“雅下電站”概念，包括水泥、民爆、地基處理等板塊暴動(dòng)后分化已現(xiàn)！大熱的雅下概念股還有投資價(jià)值嗎？

華福證券提醒稱(chēng)，部分產(chǎn)業(yè)鏈估值已超歷史中樞，需警惕均值回歸。

也有資深市場(chǎng)人士稱(chēng)雅下后續(xù)行情需要關(guān)注招標(biāo)落地帶來(lái)的基本面驗(yàn)證，增量邊際變化大且估值相對(duì)合理的公司或能走出持續(xù)行情。

周末，上海人工智能大會(huì)（WAIC）釋放重磅信號(hào)：全球AI治理框架出爐、具身智能突破、多模態(tài)應(yīng)用落地，華為昇騰超算驚艷，AI產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升溫……下周會(huì)催生哪些新行情？

目前，A股三大指數(shù)均已周線(xiàn)5連漲！下周A股或延續(xù)“中樞緩慢上行”的震蕩格局，成長(zhǎng)風(fēng)格或占優(yōu)。策略上，均衡配置、逢低布局，避免追高輪動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

本周，A股三大指數(shù)集體上漲：滬指周漲1.67%、深成指周漲2.33%、創(chuàng)業(yè)板指周漲2.76%。三大指數(shù)目前均已實(shí)現(xiàn)周線(xiàn)5連漲。此外，科創(chuàng)50周漲4.63%。

分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4、本周跌幅TOP10

顯然，本周漲幅榜的前列不少都是雅下水電站概念股。但整個(gè)板塊本周持續(xù)大漲之后在周四、周五已經(jīng)迎來(lái)回落、分化。

哪分化后，誰(shuí)更有后勁？

這個(gè)周末不少投資者在討論“雅魯藏布江躁動(dòng)”后還有多大空間。華福證券研究報(bào)告對(duì)核心產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)張力幾何進(jìn)行了相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，如下：

1）水泥：測(cè)算項(xiàng)目平均每年拉動(dòng)水泥需求485萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)空間29.2億元），占西藏2024年水泥產(chǎn)量的36.36%。根據(jù)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，西藏水泥熟料產(chǎn)能占比較高的公司為西藏天路（34.57%）和華新水泥（28.40%），假設(shè)按照這一比例測(cè)算各公司需求增量，則每年分別拉動(dòng)西藏天路和華新水泥銷(xiāo)量168萬(wàn)噸和138萬(wàn)噸，占到西藏天路和華新水泥2024年總銷(xiāo)量的42.63%和2.41%。

2）民爆：測(cè)算項(xiàng)目平均每年拉動(dòng)炸藥需求13.85萬(wàn)噸（對(duì)應(yīng)空間30億元），占西藏2024年炸藥銷(xiāo)量的267%。高爭(zhēng)民爆作為西藏國(guó)資委控股的民爆企業(yè)，區(qū)域內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位，2024年許可產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸（1萬(wàn)噸混裝+1.2萬(wàn)噸包裝）。保利聯(lián)合控股51%的西藏保利久聯(lián)擁有1.2萬(wàn)噸包裝產(chǎn)能。

3）地基處理：項(xiàng)目地質(zhì)環(huán)境復(fù)雜，地基處理難度很大，假設(shè)地基處理占主體工程成本的10%，平均每年對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間55億元，關(guān)注中巖大地。

4）隧洞設(shè)備：鑒于項(xiàng)目隧洞引水具有長(zhǎng)距離隧洞施工的特點(diǎn)，隧道掘進(jìn)機(jī)需求不可避免，關(guān)注鐵建重工、中鐵工業(yè)、五新隧裝。

華福證券還稱(chēng)，若僅考慮當(dāng)前雅下工程增量（考慮潛在供需關(guān)系，周期品按行業(yè)歷史最高價(jià)格估算），即便把對(duì)應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)空間全部給予單個(gè)公司，多數(shù)公司隱含估值已明顯超過(guò)行業(yè)歷史中樞水平，需關(guān)注均值回歸風(fēng)險(xiǎn)。

從題材炒作角度，也有市場(chǎng)投資者把本次雅下題材類(lèi)比雄安，試圖推演未來(lái)的走勢(shì)路徑。2017年的雄安新區(qū)概念，實(shí)際上炒了至少3波。

第一波在4月5日至4月12日之前，雄安新區(qū)千年大計(jì)的政策剛剛提出，市場(chǎng)就以冀東水泥、華夏幸福、金隅股份等本地水泥、地產(chǎn)個(gè)股為龍頭，在六連一字板后，以監(jiān)管的介入戛然而終。

第二波在4月24日后，雄安新區(qū)的具體規(guī)劃落地，對(duì)綠色生態(tài)、環(huán)保建筑提出了嚴(yán)格要求。以冀東裝備、創(chuàng)業(yè)環(huán)保為代表，環(huán)保、大地檢測(cè)等板塊走出了第二波翻倍行情。

第三波從5月4日開(kāi)始，因雄安新區(qū)地下管廊建設(shè)需求，韓建河山、青龍管業(yè)、渤海股份等管網(wǎng)建設(shè)、稅務(wù)個(gè)股，拿到了一波不啻于第一波的漲幅。

那么，作為投資額度可以雄安新區(qū)比擬、且產(chǎn)業(yè)集中度更高、技術(shù)壁壘更強(qiáng)的雅下水電站，未來(lái)會(huì)怎樣演繹行情呢？該市場(chǎng)人士觀點(diǎn)是：

雄安的第二、第三波，以具體的政策文件下達(dá)為節(jié)點(diǎn)，而雅下水電站的后續(xù)炒作，則可能以大規(guī)模的招標(biāo)為節(jié)點(diǎn)。這是驗(yàn)證基本面是否達(dá)到預(yù)期的必然，中間可能會(huì)有一些基本面改善較大的個(gè)股，會(huì)一步一個(gè)腳印的向上抬拉市值。但那些在西藏沒(méi)有產(chǎn)能、或者與工程建設(shè)主體沒(méi)有相關(guān)業(yè)務(wù)關(guān)系的，蹭概念的、偽概念的，即將產(chǎn)生大規(guī)模分歧，大家注意甄別。

總之，雅下行情分化已展開(kāi)，行情回落時(shí)可關(guān)注增量大估值相對(duì)合理的公司。

這個(gè)周末，消息面最大熱度無(wú)疑是人工智能。

第七屆世界人工智能大會(huì)（WAIC）于2025年7月26日至28日在上海舉辦，主題為“智能時(shí)代 同球共濟(jì)”，以下是核心亮點(diǎn)：

全球治理與政策協(xié)同

發(fā)布《人工智能全球治理行動(dòng)計(jì)劃》，提出開(kāi)放共享、政策協(xié)調(diào)、技術(shù)破壁三大方向，推動(dòng)“AI+”場(chǎng)景應(yīng)用轉(zhuǎn)化，構(gòu)建國(guó)際科技合作平臺(tái)降低技術(shù)壁壘。 ?

上海發(fā)布《高級(jí)別自動(dòng)駕駛“模速智行”行動(dòng)計(jì)劃》，明確2027年建成全球領(lǐng)先自動(dòng)駕駛引領(lǐng)區(qū)，首批智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)示范牌照發(fā)放（ 小馬易行 、 百度智行 等企業(yè)獲批）。?

具身智能與機(jī)器人技術(shù)突破

智元機(jī)器人憑借“ 啟元通用具身大模型 ”獲大會(huì)最高榮譽(yù)SAIL之星獎(jiǎng)，支持工業(yè)機(jī)械臂精準(zhǔn)抓取和服務(wù)機(jī)器人多模態(tài)交互。 ?

人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化加速，行業(yè)呈現(xiàn)三大突破：關(guān)節(jié)自由度超40個(gè)、端側(cè)算力200TOPS+、支持復(fù)雜動(dòng)作（如拳擊、箱體搬運(yùn)），并試點(diǎn)醫(yī)療護(hù)理場(chǎng)景。?

多模態(tài)AI場(chǎng)景應(yīng)用

阿里巴巴夸克AI眼鏡，展示生態(tài)級(jí)交互功能，融合導(dǎo)航、支付、會(huì)議紀(jì)要等場(chǎng)景，續(xù)航提升至8小時(shí)，重量降至65g。 ?

京東云發(fā)布100%開(kāi)源的 Joy Agent智能體，覆蓋零售等行業(yè)場(chǎng)景，推動(dòng)AI模型產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。?

技術(shù)前沿展示

3000余項(xiàng)前沿展品集中發(fā)布，包括40余款大模型、50余款A(yù)I終端產(chǎn)品、60余款智能機(jī)器人，其中100余款為全球首發(fā)/中國(guó)首秀。 ?

階躍星辰發(fā)布“雙旗艦”模型：多模態(tài)推理旗艦與原生多模態(tài)模型，實(shí)現(xiàn)邊說(shuō)邊畫(huà)實(shí)時(shí)創(chuàng)作。 ?

產(chǎn)業(yè)變革論壇

“人工智能引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)變革”論壇聚焦垂類(lèi)模型場(chǎng)景應(yīng)用趨勢(shì)，舉辦AI模型產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同對(duì)話(huà)，并啟動(dòng)“ 長(zhǎng)三角專(zhuān)精特新俱樂(lè)部 ”。

此外，華為首次線(xiàn)下展出昇騰384超節(jié)點(diǎn)，即Atlas 900 A3 SuperPoD，該產(chǎn)品基于超節(jié)點(diǎn)架構(gòu)，通過(guò)總線(xiàn)技術(shù)實(shí)現(xiàn)384個(gè)NPU之間的大帶寬低時(shí)延互聯(lián)，解決集群內(nèi)計(jì)算、存儲(chǔ)等各資源之間的通信瓶頸。通過(guò)系統(tǒng)工程的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)資源的高效調(diào)度，讓超節(jié)點(diǎn)像一臺(tái)計(jì)算機(jī)一樣工作。華為展臺(tái)全方位展現(xiàn)昇騰算力底座的創(chuàng)新能力、訓(xùn)練及推理解決方案、開(kāi)源開(kāi)放的軟硬件生態(tài)，以及在互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商、金融、能源、教育科研等千行萬(wàn)業(yè)的豐富實(shí)踐，展示昇騰持續(xù)取得從底層技術(shù)創(chuàng)新到全場(chǎng)景商業(yè)落地的突破。

下周，人工智能、人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈、高端芯片、自動(dòng)駕駛等板塊中邏輯較硬的優(yōu)質(zhì)公司會(huì)迎來(lái)資金追捧。

下周，怎么看？

開(kāi)源證券：中樞緩慢上行的震蕩市

市場(chǎng)突破后，雖然分歧仍然存在，對(duì)于指數(shù)的長(zhǎng)期突破維持樂(lè)觀判斷，形態(tài)類(lèi)似“中樞緩慢上行的震蕩市”:（1）短期指數(shù)臨近關(guān)鍵點(diǎn)位，市場(chǎng)博弈加劇，警惕短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）市場(chǎng)對(duì)突破存在兩大疑惑，“基本面尚未觸底”和“反內(nèi)卷財(cái)政支撐不強(qiáng)”；（3）在宏觀預(yù)期未顯著變化的背景下，匯金是本輪突破的核心力量，也是市場(chǎng)最重要的底氣之一，持續(xù)性的長(zhǎng)期資金投入穩(wěn)定及抬升市場(chǎng)中樞。（4）要以“牛市思維”操作，但最好以“中樞緩慢上行的震蕩市”的心態(tài)進(jìn)行交易，在交易和配置層面不建議盲目追高，應(yīng)堅(jiān)守自我。（5）風(fēng)格上，看好成長(zhǎng)板塊，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好高位，成長(zhǎng)更易跑出超額。

當(dāng)下配置建議：科技+軍工+金融+Delta G消費(fèi)+穩(wěn)定型紅利+黃金

行業(yè)配置“4+1”建議：（1）科技成長(zhǎng)+自主可控+軍工：AI+、機(jī)器人、半導(dǎo)體、信創(chuàng)、軍工（導(dǎo)彈、無(wú)人機(jī)、衛(wèi)星、深海科技），此外關(guān)注與指數(shù)共振度較高的金融科技與券商板塊。（2）“內(nèi)循環(huán)”內(nèi)需消費(fèi)：服裝鞋帽、汽車(chē)（包括兩輪電動(dòng)車(chē)）、一般零售、個(gè)護(hù)用品、食品、飲料乳品、風(fēng)味發(fā)酵品Ⅱ、新零售等，重點(diǎn)關(guān)注盈利增速邊際改善的細(xì)分領(lǐng)域；（3）成本改善驅(qū)動(dòng)：養(yǎng)殖、航海裝備、能源金屬、飼料；（4）出海結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：中歐貿(mào)易關(guān)系緩和（對(duì)歐洲出口占比高品種：汽車(chē)、風(fēng)電等）及小品類(lèi)出海（如零食等）；（5）底倉(cāng)配置：穩(wěn)定型紅利、黃金、優(yōu)化的高股息。

申萬(wàn)宏源認(rèn)為，短期，結(jié)構(gòu)輪動(dòng)中，科創(chuàng)已是相對(duì)滯漲的方向，短期可能有修復(fù)行情。主線(xiàn)行情休整階段，非銀金融和創(chuàng)新藥是中期機(jī)會(huì)明確的方向，短期值得堅(jiān)守。

總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前在指數(shù)總體向上的同時(shí)，受到資金關(guān)注的板塊越來(lái)越多，包括人工智能（算力、應(yīng)用）、人形機(jī)器人、自動(dòng)駕駛、創(chuàng)新藥、券商、反內(nèi)卷、雅下等等。但是每個(gè)板塊的內(nèi)在邏輯以及運(yùn)行節(jié)奏、催化等均有不同，市場(chǎng)很可能表現(xiàn)為反復(fù)輪動(dòng)。

落到具體交易上，找好中線(xiàn)標(biāo)的后，可以均衡配置，不斷逢低布局，切勿盲目來(lái)回追高。