景順長(zhǎng)城的“門面擔(dān)當(dāng)”-劉彥春，又被罵慘了。

“挨罵”主要還是虧得太慘。

近期，景順長(zhǎng)城基金披露了2025年第二季度季報(bào)；數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)主動(dòng)權(quán)益類基金合計(jì)虧損達(dá)26.6億元；其中劉彥春管理的產(chǎn)品合計(jì)虧損高達(dá)22.5億元，占比近9成。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，截至2025年6月底，劉彥春管理的基金中多數(shù)產(chǎn)品凈值較2021年高點(diǎn)下跌超30%。

業(yè)績(jī)滑坡讓劉彥春的管理規(guī)模不斷縮水，從2021年巔峰時(shí)期的1163億元，縮水至2025年二季度末的 364.3億元，降幅高達(dá)68.7%。

來(lái)源：景順長(zhǎng)城官網(wǎng)

景順長(zhǎng)城這邊，更是“禍不單行”。

除了劉彥春“塌房”之外，今年另一位權(quán)益明星基金經(jīng)理鮑無(wú)可，也離開(kāi)了公司。

如今，市場(chǎng)看似整體走強(qiáng)，但景順長(zhǎng)城可用的底牌，似乎越來(lái)越少了。

485億是怎么虧掉的？

劉彥春于2015年1月加入景順長(zhǎng)城，已在景順長(zhǎng)城工作超過(guò)10年；目前也是公司的總經(jīng)理助理兼研究部總監(jiān)。

當(dāng)下劉彥春在管基金，有景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合、景順長(zhǎng)城鼎益混合、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)混合、景順長(zhǎng)城內(nèi)需增長(zhǎng)貳號(hào)混合、景順長(zhǎng)城集英兩年定開(kāi)混合、景順長(zhǎng)城績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)混合。

基金產(chǎn)品短期虧損引發(fā)討論，但長(zhǎng)期虧損更是令人驚嘆。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，劉彥春所管理的這6只基金，在2021年到2024年的四年間，虧損金額高達(dá)485億元。

其中，劉彥春對(duì)白酒情有獨(dú)鐘，在2021年市場(chǎng)高位時(shí)，劉彥春眾多基金持有了貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等股票。

近些年來(lái)，白酒板塊雖震蕩下行，劉彥春也是一路加倉(cāng)，十大持倉(cāng)股中白酒板塊占比越來(lái)越多、種類越來(lái)越豐富。如今，劉彥春旗下許多基金前十大持倉(cāng)股中有半數(shù)屬于白酒股。

從劉彥春所管理基金的凈值走勢(shì)來(lái)看，下跌幅度普遍也超過(guò)白酒板塊；這背后或與劉彥春在白酒板塊不停調(diào)倉(cāng)有關(guān)，極有可能是因“高買低賣”導(dǎo)致了基金凈值幅度下跌較為劇烈。

在基金吧的討論中，基民們對(duì)劉彥春的“耐心”也越來(lái)越少了；大家討論不止，有基民發(fā)帖：“大盤(pán)拼命的漲，這都3600點(diǎn)了為何基民還掙不到錢”。

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另一方面，四年虧了近500億的同時(shí)，作為基金公司的景順長(zhǎng)城收了42億元的管理費(fèi)。

至于劉彥春個(gè)人，此前有財(cái)經(jīng)博主提及劉彥春在2021年~2023年的年薪分別為5871萬(wàn)、4677萬(wàn)和3231萬(wàn)，三年間累計(jì)收入高達(dá)1.38億元。

雖然這條消息很快被景順長(zhǎng)城基金辟謠，但由于薪酬保密制度，公司也未對(duì)劉彥春真實(shí)的工資情況進(jìn)行說(shuō)明。不過(guò)有一點(diǎn)可以肯定，按照劉彥春現(xiàn)在的管理規(guī)模計(jì)算，本人拿著的，將是普通人難以想象的高薪工資。

業(yè)績(jī)表現(xiàn)何以至此？

事實(shí)上，由于巨額虧損，劉彥春的管理規(guī)模也在急速縮水。

截至2025年第二季度,劉彥春的管理規(guī)模已經(jīng)縮水到了364億，而巔峰時(shí)期，劉彥春管理的基金規(guī)模一度達(dá)到1163億；已經(jīng)縮水了超 68%。

劉彥春，業(yè)績(jī)表現(xiàn)何以至此？

首先，前面提到，劉彥春近年來(lái)過(guò)度依賴于白酒，而白酒行業(yè)基本面卻悄然間發(fā)生變化，是劉彥春所管產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳的重要原因。

過(guò)去，在白酒行業(yè)蒸蒸日上的時(shí)候，市場(chǎng)需求強(qiáng)烈，頭部白酒企業(yè)可以通過(guò)擴(kuò)大產(chǎn)能、提價(jià)等方式維持利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

正因如此，市場(chǎng)上流傳一句話“99%的基金經(jīng)理收益率都跑不贏茅臺(tái)”。以茅臺(tái)為代表的白酒股票，憑借利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)以及高股息的特性，無(wú)論在熊市或者牛市都很吃香，使得基金經(jīng)理管理產(chǎn)品的難度降低了很多，只要將大部分倉(cāng)位配置為白酒股，其余倉(cāng)位再買點(diǎn)科技股，整體收益一般不會(huì)差。

然而，近年來(lái)白酒行業(yè)已然發(fā)生了變化。飛天茅臺(tái)跌破1800元，腰部企業(yè)更是處境艱難，白酒行業(yè)的需求開(kāi)始動(dòng)搖，這也是大多數(shù)基金經(jīng)理在職業(yè)生涯中從未經(jīng)歷過(guò)的事情。

這幾年白酒板塊不斷下行，不僅讓重倉(cāng)白酒的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)不佳，更讓這些基金經(jīng)理感到迷茫，因?yàn)槌税拙瓢鍓K之外，A股市場(chǎng)很難找到投資邏輯如此確定的資產(chǎn)，管理產(chǎn)品的難度陡然增加。

其次，也是劉彥春高位無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)、極度擴(kuò)張的結(jié)果。

劉彥春真正成為頂流，是在2019年、2020年正值牛市起點(diǎn)的時(shí)候。憑借押注“喝酒吃藥”，劉彥春所管理的景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合曾在2019年、2020年分別獲得72.18%、85.94%的漲幅，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)。

有了不錯(cuò)的收益，劉彥春的關(guān)注度自然越來(lái)越高，劉彥春旗下產(chǎn)品申購(gòu)份額更是爆發(fā)式增長(zhǎng)。就拿景順長(zhǎng)城新興成長(zhǎng)混合來(lái)說(shuō)，在2019年年初的時(shí)候基金份額為33.74億份，到了2021年年末，這一數(shù)字變?yōu)?83.63億份。

對(duì)比同樣是頂流基金經(jīng)理的張坤，在2021年2月份暫停了部分產(chǎn)品的申購(gòu)，有效保護(hù)了基民們。

最后，劉彥春基金持倉(cāng)極為雷同，是旗下基金近三年虧損幅度都在三成左右的重要原因。

就拿今年二季度持倉(cāng)來(lái)說(shuō)，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液、古井貢酒、美的集團(tuán)、邁瑞醫(yī)療、中國(guó)中免、海大集團(tuán)等股票頻繁出現(xiàn)在劉彥春所管理產(chǎn)品的前十大持倉(cāng)股中。

如此雷同的持倉(cāng)，被網(wǎng)友調(diào)侃“打一份工賺多份錢”；不過(guò)，這也讓風(fēng)險(xiǎn)再次放大。

總結(jié)起來(lái)，公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于基金經(jīng)理的操作、團(tuán)隊(duì)的投研能力以及整體的風(fēng)控能力。但是從劉彥春所管理的基金來(lái)看，錯(cuò)誤判斷、激進(jìn)操作、雞蛋放差不多的籃子里，以上種種導(dǎo)致了巨額虧損的結(jié)果。

作為研究院總監(jiān)，這既暴露了劉彥春和團(tuán)隊(duì)的風(fēng)控能力，也暴露了景順長(zhǎng)城基金的風(fēng)控能力。

景順長(zhǎng)城動(dòng)蕩加劇

在劉彥春“塌房”的同時(shí)，景順長(zhǎng)城另一位重要的基金經(jīng)理——鮑無(wú)可，也發(fā)生了職位變動(dòng)；5月17日，鮑無(wú)可因個(gè)人原因，卸任了其在景順長(zhǎng)城管理的所有產(chǎn)品。

為何說(shuō)鮑無(wú)可如此重要，一方面鮑無(wú)可在景順長(zhǎng)城內(nèi)部工作了超15年，是一名不折不扣的老將；另一方面，在上一輪牛市過(guò)后，鮑無(wú)可管理的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)，如景順長(zhǎng)城能源基建混合的凈值能夠在2022年初的2.8上漲至今年離任時(shí)的3.4，表現(xiàn)優(yōu)異，也讓鮑無(wú)可的管理規(guī)模逆勢(shì)飆升，在去年年中管理規(guī)模達(dá)到了巔峰，為271.86億元。

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在熊市中創(chuàng)造規(guī)模的巔峰，可見(jiàn)鮑無(wú)可的實(shí)力。

在去年年中，劉彥春和鮑無(wú)可這兩位基金經(jīng)理管理規(guī)模加起來(lái)，能占到景順長(zhǎng)城權(quán)益型產(chǎn)品規(guī)模的半壁江山，這兩位基金經(jīng)理對(duì)于景順長(zhǎng)城的重要性，也不言而喻。

可如今，一位遭遇了業(yè)績(jī)滑坡遭基民“吐槽”，另一位創(chuàng)造輝煌后離開(kāi)了公司，接下來(lái)景順長(zhǎng)城權(quán)益產(chǎn)品的大梁將由誰(shuí)來(lái)扛起？

與此同時(shí)，景順長(zhǎng)城的管理層也迎來(lái)了更迭。今年5月，景順長(zhǎng)城董事長(zhǎng)李進(jìn)因任期屆滿離任，由總經(jīng)理康樂(lè)暫代其職。自2020年9月任職董事長(zhǎng)以來(lái)，在李進(jìn)的帶領(lǐng)下景順長(zhǎng)城的管理規(guī)模不斷提升，在短短幾年間管理規(guī)模從3000億出頭發(fā)展到如今6000億的規(guī)模，可謂功不可沒(méi)。

但近年來(lái)，隨著市場(chǎng)震蕩，景順長(zhǎng)城的業(yè)績(jī)也受到了不少波折。2022年至2024年，景順長(zhǎng)城營(yíng)收分別為42.34億元、38.3億元、33.73億元，分別同比下降6.34%、9.53%、11.93%；凈利潤(rùn)分別為13.68億元、11.75億元、9.5億元，分別同比下滑2.46%、14.05%、19.09%。

如今，權(quán)益市場(chǎng)逐步回暖，可劉彥春業(yè)績(jī)不佳、鮑無(wú)可的離去，讓景順長(zhǎng)城并未搭建起一只足夠吸引人的投資隊(duì)伍。

小結(jié)

從劉彥春個(gè)人的“塌房”，到景順長(zhǎng)城業(yè)績(jī)滑坡，這一系列變化清晰地反映出景順長(zhǎng)城，在投研體系、風(fēng)格策略以及管理機(jī)制上正面臨著多重壓力。

多重動(dòng)蕩之下，景順長(zhǎng)城如何修復(fù)投資者的信任、重塑產(chǎn)品體系，還有待時(shí)間驗(yàn)證。