作者 | 城投君

長治市財通投資控股集團有限公司（以下簡稱長治財通），成立于2016年5月3日，注冊資本50億元，實控人為長治市財政局。長治財通主要業(yè)務有供水、供熱、交通運輸、工程項目建設、商貿服務、地產(chǎn)開發(fā)、城市運營、智能科技、金融投資等業(yè)務板塊，是長治市城市基礎公用設施的主要建設及運營主體。

長治財通2024年總資產(chǎn)314.75億元，總負債179.46億元，負債率57.02%。營業(yè)收入26.97億元，同比下降8.54%；凈利潤0.56億元，同比上升20.06%；歸屬于母公司股東凈利潤-0.68 億元，同比下降165.44%。長治財通公司的供水、供熱、公共交通運輸?shù)裙檬聵I(yè)業(yè)務具備一定的公益性質、定價機制的市場化程度較低，盈利能力仍需增強。

2024年期內長治財通在建自營項目建設基本處于收尾階段，PPP項目基本進入運營期；此外，公司大部分商貿業(yè)務暫未開展，公司項目建設及商品貿易板塊業(yè)務可持續(xù)性情況需持續(xù)關注。

供熱業(yè)務方面，隨著長治財通管網(wǎng)長度及供熱能力的提升，公司簽約入網(wǎng)面積和實際供熱面積均穩(wěn)步上升，供熱業(yè)務收入有所提升，業(yè)務穩(wěn)定性及可持續(xù)性較好2024年營收9.85億元，毛利率為0.52%。

交通運輸方面，收入0.63億元，毛利率-150.14%。由于執(zhí)行統(tǒng)一較低票價，同時燃料、材料等成本價格持續(xù)上漲，公交集團持續(xù)虧損，公司公交業(yè)務對政府補貼依賴較大，但在政府支持下跟蹤期內進一步減虧。

工程方面，2024年營收4.46億元，下降38.79%，毛利率下降49.60%，主要原因為長治市內市政更新改造工程大幅減少，機械折舊、人工等成本不變，業(yè)務可持續(xù)性和穩(wěn)定性一般。

商品貿易板塊主要產(chǎn)品包括煤炭、鋼材、電解銅和建材，業(yè)務收入有所增長但仍較低，2024年營收2.32億元，未來商品貿易業(yè)務可持續(xù)性較弱。

公司PPP板塊營營收4.7億元。

地產(chǎn)開發(fā)板塊，截至2025年3月末，主要在建房地產(chǎn)開發(fā)項目總投資規(guī)模為26.31 億元，已投資規(guī)模為12.24億元，后續(xù)存在一定資本支出壓力。

現(xiàn)金流及償債能力方面，2024年期內長治財通經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-3.4億元，持續(xù)下降且由正轉負，主要系工程施工收入下降所致，且當期收現(xiàn)比小于1倍，經(jīng)營獲現(xiàn)能力有待提升。同時，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流無法對利息形成有效覆蓋。公司自營項目持續(xù)推進，投資活動凈現(xiàn)金流仍呈凈流出態(tài)勢，為-12.94億元。

籌資活動方面，長治財通主要依賴于銀行借款和股東注資來彌補經(jīng)營活動和投資活動產(chǎn)生的資金缺口。2024年長治財通利息支出隨著融資成本的壓降有所減少，EBITDA對利息支出覆蓋能力增強且能完全覆蓋。

截至2024年末，長治財通可動用賬面資金為19.04億元，可為公司日常經(jīng)營及債務償還提供直接資金來源。同時，截至2024年末，長治財通銀行授信總額為 97.55 億元，尚未使用授信額度為28.55億元，備用流動性尚可。

此外，長治財通作為長治市最重要的國有資產(chǎn)經(jīng)營主體，可持續(xù)獲得政府的資金支持，2024年公司獲得股東注資8億元。

受限情況方面，截至2024年末，長治財通受限資產(chǎn)規(guī)模為85.55億元，占當期末總資產(chǎn)的27.18%，規(guī)模較大，主要為PPP合同項下享有的全部權益和收益提供的質押擔保。

2024年期末，長治財通合并報表范圍內公司有息債務余額74.2億元，其中銀行貸款69億元，占比93%，一年以內到期債務6.69億元。2024年公司營業(yè)收入為26.97億元，凈利潤0.56億元。

中誠信國際認為，長治財通在生產(chǎn)類及建設類業(yè)務可能會面臨一定環(huán)境風險，且子公司管控方面有待改善，故將長治財通基礎信用評估等級下調1個子級，需關注整體ESG對持續(xù)經(jīng)營和信用風險負面影響。

環(huán)境方面，公司的供水、供熱、工程及項目建設等生產(chǎn)類及建設類業(yè)務可能會面臨一定環(huán)境風險，目前尚未受到監(jiān)管處罰。

社會方面，長治財通近年來未發(fā)生安全事故、質量事故等，未因不當競爭、妨礙市場秩序及不合理定價受到市場監(jiān)督管理部門處罰。

治理方面，長治財通對下屬子公司長治投建在發(fā)展戰(zhàn)略、投融資等方面管控能力較弱，同時需關注其對長治投建歷史遺留問題解決進展。

2024年期內，長治投建及其子公司公交集團均存在被納入失信被執(zhí)行名單的事項，整體治理能力有待提升，故將長治財通基礎信用評估等級下調1個子級。

長治財通在年報中指出，公司未來可能面對三大風險。

第一，盈利能力較弱、部分業(yè)務毛利率為負的風險。長治財通的供水、供熱、公共交通運輸?shù)裙檬聵I(yè)業(yè)務具備一定的公益性質、定價機制的市場化程度較低；2024年公司實現(xiàn)凈利潤0.56億元，盈利能力仍需增強。

第二，未來投資支出較大的風險。長治財通承擔了長治市多個重點項目的建設任務，投資規(guī)模大、投資回收期長。根據(jù)未來發(fā)展規(guī)劃，公司將繼續(xù)處于業(yè)務擴張期，針對長治市重點建設項目還將進一步增加投資。上述資本性支出將對公司資金狀況形成一定壓力，并可能形成一定程度的財務風險。若長治財通無法獲得足夠的資本金注入、運營期項目現(xiàn)金回流或外部融資，未來較大規(guī)模的投資將可能對公司產(chǎn)生不利影響。

第三，項目建設與安全事故風險。長治財通在建項目較多，部分項目投資規(guī)模大、建設周期長，其進度和成本易受多方面因素的影響。在項目建設期間，可能發(fā)生不可抗拒的自然災害、安全事故等突發(fā)狀況，從而對工程進度以及施工質量造成較大壓力，影響項目進展。

長治財通旗下子公司輿情較多，對子公司管控能力有待提升。公司對下屬子公司長治市投資建設開發(fā)有限公司在發(fā)展戰(zhàn)略、投融資、對外擔保、高管任命等方面管控能力較弱。同時，長治投建及其子公司長治市公共交通集團有限責任公司存在被執(zhí)行人名單和被采取限制消費措施，整體治理能力有待提升。

根據(jù)公開信息披露且經(jīng)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)查詢，2025年6月18日，長治財通子公司長治投建被廣東省深圳市中級人民法院列入被執(zhí)行人名單，執(zhí)行案號為（2025）粵03執(zhí)恢505號，執(zhí)行標的金額為5.04億元，主要系原長治投建劃入公司前對潞卓商貿向平安信托有限責任公司的貸款提供了連帶責任保證擔保，公司對貸款本金及相應利息和違約金承擔連帶清償責任，涉及金額較大，公司面臨一定代償風險，根據(jù)長治財通反饋，該筆擔保債權人已由平安信托有限責任公司變更為山西尚卓集團有限公司。山西尚卓系上黨經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)管理委員會下屬國有獨資企業(yè)，后續(xù)公司將繼續(xù)與山西尚卓協(xié)調解決。