作者 | 城投君

2025年7月24日，中證鵬元發(fā)布《關(guān)于延遲披露濰坊濱海投資發(fā)展有限公司及相關(guān)債券2025年定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告》的公告稱，濰坊濱海投資發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱“濱海投資”）于 2018 年 12 月發(fā)行了“18 濰濱專項(xiàng)債 01”；于 2019 年 4 月、9 月先后發(fā)行了 “19 濰濱專項(xiàng)債 01”、“19 濰濱專項(xiàng)債 02”；于 2022 年 8 月發(fā)行了“22 濰濱發(fā)/22 濰濱發(fā)展”。 濱海投資已于2025年4月30日披露了2024年度審計(jì)報(bào)告。根據(jù)監(jiān)管部門(mén)相關(guān)規(guī)定及上述債券的跟蹤評(píng)級(jí)安排約定，中證鵬元需在7月30日前披露濰坊濱投及上述債券2025年定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。但截至7月24日，濰坊濱投尚未提供部分跟蹤評(píng)級(jí)必備資料，故將延期披露相關(guān)內(nèi)容，待相關(guān)材料準(zhǔn)備充分后，將盡快完成本次評(píng)級(jí)工作并披露濰坊濱投及上述債券2025年定期跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告。

濱海投資成立于2005年8月18日，目前注冊(cè)資本20億元?？毓晒蓶|為濰坊市海洋投資集團(tuán)有限公司，實(shí)控人為濰坊市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)。濱海投資是濰坊濱海經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投融資的實(shí)體，主要職能是組織實(shí)施開(kāi)發(fā)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)，進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，為開(kāi)發(fā)區(qū)城市建設(shè)融通資金。濱海投資目前的主要業(yè)務(wù)包括土地整理、道路建設(shè)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、沿海防護(hù)堤、河道治理及管網(wǎng)、貿(mào)易業(yè)務(wù)等板塊。

信用事件頻發(fā) 票據(jù)持續(xù)逾期累計(jì)逾期1.52億元

2月25日，中證鵬元資信評(píng)估股份有限公司發(fā)布關(guān)于濱海投資被列為被執(zhí)行人的公告。截至公告日，濱海投資涉及15條被執(zhí)行訴訟，金額合計(jì)6.30億元，同時(shí)濱海投資存在終本案件4起，未履行金額合計(jì)286萬(wàn)元。案由包括工程施工合同糾紛、借款擔(dān)保及融資租賃合同糾紛等。部分案件已達(dá)成和解。盡管如此，中證鵬元維持公司主體信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，并將持續(xù)跟蹤相關(guān)事項(xiàng)對(duì)公司信用狀況的影響。

6月3日，中證鵬元發(fā)布公告稱，濱海投資被北京市西城區(qū)人民法院列為被執(zhí)行人（案號(hào)（2025）京0102執(zhí)3387號(hào)），執(zhí)行標(biāo)的金額合計(jì)3821.56萬(wàn)元。根據(jù)濱海投資反饋，相關(guān)案由系子公司濰坊濱海藍(lán)海水務(wù)發(fā)展有限公司與建信金融租賃有限公司相關(guān)合同糾紛。目前濱海投資正在當(dāng)?shù)卣畢f(xié)調(diào)下與建信金租積極對(duì)接，擬通過(guò)展期、置換等方式解決。

7月10日，濱海投資被列入上海票據(jù)交易所披露的持續(xù)逾期名單。截至2025年6月30日，該企業(yè)票據(jù)承兌逾期余額170萬(wàn)元，累計(jì)逾期發(fā)生額1.51億元。

早在2023-2024年間，濱海投資就出現(xiàn)多次票據(jù)逾期，并被納入失信被執(zhí)行人名單。2024年09月27日，東興證券發(fā)布兩份關(guān)于濱海投資的臨時(shí)債權(quán)代理事務(wù)報(bào)告。其中一報(bào)告稱，截至2023年底，濰坊濱海投資發(fā)展有限公司及其子公司有息債務(wù)逾期總額達(dá)4.76億元，涉及多家債權(quán)人，多數(shù)債務(wù)已達(dá)成重組或展期協(xié)議。同時(shí)，商業(yè)票據(jù)逾期總額為230萬(wàn)元，部分已處置完成。截至2024年8月31日，濰坊濱投商票逾期170萬(wàn)元。同日，另一報(bào)告指出，濱海投資因有履行能力而拒不履行生效法律文書(shū)確定的義務(wù)，被納入失信被執(zhí)行人名單，執(zhí)行法院為上海市浦東新區(qū)人民法院，執(zhí)行標(biāo)的為4134.04萬(wàn)元。

業(yè)務(wù)板塊的結(jié)構(gòu)性困境

截止2024年期末，濱海投資營(yíng)業(yè)收入63.11億元，同比下降8.42%，凈利潤(rùn)15.36億元，同比漲6.81%，總資產(chǎn)836.87億元，總負(fù)債353.99億元，資產(chǎn)負(fù)債率42.3%。凈資產(chǎn)482.88億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~42.21億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-24.9億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-16.65億元。

2024年度，濱海投資土地營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為39.03億元、32.99億元和15.47%，收入占比61.83%。

道路建設(shè)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為18.52億元、16.46億元和11.14%，收入占比29.34%。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為5162.13萬(wàn)元、3844.59萬(wàn)元和25.52%，同比變動(dòng)分別為-52.98%、-57.79%和49.77%，營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率的同比變動(dòng)均超過(guò)30%，主要系2024年度房地產(chǎn)行業(yè)環(huán)境低迷所致。

物業(yè)項(xiàng)目營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為87.2萬(wàn)元、37.05萬(wàn)元和57.51%，同比變動(dòng)分別為-47.91%、-75.94%和618.88%，主要系物業(yè)業(yè)務(wù)板塊已轉(zhuǎn)至濰坊市海洋發(fā)展集團(tuán)有限公司。

貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本和毛利率分別為5443.63萬(wàn)元、5424.86萬(wàn)元和0.34%，同比變動(dòng)分別為-96.64%、-96.63%和-41.38%，主要系調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)所致。

抵押融資依賴債券市場(chǎng)壓力

截至2024年期末，濱海投資資產(chǎn)受限部分的賬面價(jià)值333.21億元。其中存貨受限部分賬面價(jià)值為330.89億元，占存貨資產(chǎn)的賬面價(jià)值的60.84%，占總受限資產(chǎn)賬面價(jià)值的99.3%。存貨受限部分賬面的受限原因?yàn)椤敖杩畹盅骸?，可能?duì)濱海投資再融資能力產(chǎn)生一定不良影響。

從負(fù)債結(jié)構(gòu)來(lái)看,2024年末,濱海投資總負(fù)債353.99億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)276.23億元，占78.03%，比較較高,主要由短期借款、其他應(yīng)付款以及一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成。流動(dòng)比率為2.29，速動(dòng)比率為0.32。

截至2024年期末，濱海投資合并報(bào)表范圍內(nèi)公司有息債務(wù)余額為133.77 億元，報(bào)告期內(nèi)有息債務(wù)余額同比變動(dòng)-6.99%。其中公司信用類債券78.98億元、銀行貸款40.85億元、非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款10.12億元、其他有息債務(wù)3.82億元。一年內(nèi)到期有息債務(wù)合計(jì)56.01億元。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債42.26億元。2024年濱海投資營(yíng)業(yè)收入63.11億元，凈利潤(rùn)15.36億元。

截止2025年6月13日，濱海投資公司債券（企業(yè)債券）存續(xù)8支，銀行間市場(chǎng)債券9支，具體債券發(fā)行情況如下: