中國酒商新媒體圖片來源：征探君

在發(fā)布2025年半年報的前夕，曾任舍得酒業(yè)董事長的一位董事也辭職了。

上個月底，舍得酒業(yè)（600702.SH）發(fā)布公告稱，公司董事倪強因工作原因申請辭去公司董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)，其原定任期到期日為2026年9月20日。

資料顯示，2023年1月，復(fù)星系高管倪強“空降”舍得酒業(yè)出任董事長一職，舍得酒業(yè)老將蒲吉洲同步被選為聯(lián)席董事長。同年12月，倪強卸任董事長一職，繼續(xù)擔(dān)任董事職務(wù)；蒲吉洲擔(dān)任董事長，負責(zé)公司全面治理工作。

今年3月，同樣出身復(fù)星系的鄒慶利，因個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃原因辭去舍得酒業(yè)副總裁兼首席財務(wù)官職務(wù)。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自2020年復(fù)星系入主以來，舍得酒業(yè)的高管頻繁變動，其涉及崗位包括董事長、副董事長、公司董事、董事會秘書、公司監(jiān)事、副總裁、財務(wù)負責(zé)人等，變動人數(shù)超20人。

在高管頻繁變動下，舍得酒業(yè)的業(yè)績增速逐年放緩，更是在2024年出現(xiàn)下滑。2022年-2024年，舍得酒業(yè)的收入增速分別為21.86%、16.93%、-24.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別為35.31%、5.09%、-80.46%。

舍得酒業(yè)將如何擺脫如今的業(yè)績困局？

01

次高端遇冷

2019年，舍得酒業(yè)首次提出老酒戰(zhàn)略，以12萬噸老酒儲備為基礎(chǔ)，產(chǎn)品采用儲存4年以上的基酒勾調(diào)。2022年，舍得酒業(yè)將“雙品牌戰(zhàn)略”進化提升為“多品牌矩陣戰(zhàn)略”，計劃將“舍得”打造為老酒品類第一品牌和次高端價位龍頭；提升沱牌品牌，致力于將“沱牌”打造為最具性價比的大眾名酒品牌；同時，培育超高端白酒品牌“天子呼”“舍不得”“吞之乎”和中端白酒品牌“陶醉”。

在老酒戰(zhàn)略以及多品牌矩陣戰(zhàn)略下，舍得酒業(yè)的中高檔酒實現(xiàn)了增長。2022年-2023年，舍得酒業(yè)中高檔酒收入分別為48.77億元、56.55億元，分別同比增長25.88%、15.96%，是舍得酒業(yè)的收入支柱。

在2024年報中，舍得酒業(yè)提到，2024年，白酒行業(yè)整體仍處于調(diào)整期，行業(yè)競爭進一步加劇，白酒產(chǎn)品銷售承壓，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費需求仍待恢復(fù)。

反映到財務(wù)數(shù)據(jù)上，2024年舍得酒業(yè)中高檔酒收入40.96億元，同比減少27.66%。普通酒也出現(xiàn)下滑，收入6.93億元，同比減少23.44%。其酒類毛利率同比減少7.65個百分點至70.93%。

值得一提的是，據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場研究報告》，2025年1-6月白酒市場的旺季需求恢復(fù)有限，整體銷售表現(xiàn)平淡。26.9%的經(jīng)銷商、零售商反映春節(jié)前、中期消費量有所增加，但春節(jié)后沒有明顯的銷售旺季；而在五一節(jié)假日期間僅有11.5%的經(jīng)銷商、零售商反映消費量有所增加。

在價格帶表現(xiàn)方面，2025年1-6月白酒市場經(jīng)銷商、零售商反饋市場動銷最好的前三價格帶分別為100-300元、300-500元、100元及以下；倒掛程度前三價格帶分別為800-1500元、500-800元、300-500元。中低端暢銷價位帶由300-500元進一步向100-300元下沉，500-800元價位帶產(chǎn)品生存則最為困難。

次高端消費依舊萎靡，因此在進入2025年后，舍得酒業(yè)仍延續(xù)下滑趨勢。2025年第一季度，舍得酒業(yè)收入15.76億元，同比減少25.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.46億元，同比減少37.1%。其中，中高檔酒收入12.34億元，同比減少28.46%；普通酒收入2.08億元，同比減少12.59%。

02

投入文旅項目

去庫存是白酒企業(yè)需要面臨的挑戰(zhàn)之一。

《2025中國白酒市場研究報告》指出，庫存壓力高企與價格倒掛普遍化，行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)已達900天，較上年同期增加10%，存貨量同比增加25%。與此同時，價格倒掛現(xiàn)象已覆蓋60%的企業(yè)，反映出市場供需失衡與渠道壓力的加劇。這一現(xiàn)象背后的主要原因是供需失衡與渠道堰塞湖效應(yīng)。終端需求疲軟，社會零售餐飲收入僅增長3.0%，導(dǎo)致經(jīng)銷商庫存達到歷史高位。

因此，舍得酒業(yè)的存貨也明顯提升。2024年末其存貨52.19億元，同比增加17.98%。值得注意的是，在存貨大增下，舍得酒業(yè)經(jīng)銷商的打款意愿或在下降——2024年其合同負債1.65億元，同比減少40.40%。

在存貨增長下，舍得酒業(yè)還有擴建項目。上交所在2024年報問詢函中指出，近3年舍得酒業(yè)產(chǎn)能利用率分別為68%、64%、46%，下降較為明顯要求說明收入下降、產(chǎn)能利用率持續(xù)下降情況下公司大額投建在建工程的原因及合理性。

舍得酒業(yè)回復(fù)稱，披露的產(chǎn)能利用率是指成品酒的包裝生產(chǎn)能力，因短期受銷售波動影響，成品酒產(chǎn)量略有下降，導(dǎo)致包裝產(chǎn)能利用率短期有所下降，屬于正常的波動行為，并不會形成長期趨勢。目前的增產(chǎn)擴能項目屬于中長期的戰(zhàn)略性規(guī)劃建設(shè)，隨著市場拓展和銷售規(guī)模的增加，未來公司的原酒需求、儲存需求以及包裝產(chǎn)能需求均會持續(xù)增加，公司目前的在建工程具有合理性。

今年，舍得酒業(yè)也盯上了文旅項目。今年3月，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱，擬與公司控股股東四川沱牌舍得集團有限公司及非關(guān)聯(lián)方射洪市通泉酒業(yè)投資開發(fā)有限公司，共同投資設(shè)立合資公司建設(shè)舍得酒旅融合項目。投資總額為12億元，其中公司出資5.88億元，持有合資公司49%股權(quán)；沱牌舍得集團出資4.32億元，持有合資公司36%股權(quán)；酒投公司出資1.8億元，持有合資公司15%股權(quán)。

舍得酒業(yè)表示，建設(shè)舍得酒旅融合項目，有利于增強各方資源與公司現(xiàn)有資源之間的協(xié)同聯(lián)動效應(yīng)，符合公司發(fā)展戰(zhàn)略需要。隨著舍得酒旅融合項目的逐步實施，將進一步推動公司豐富品牌文化內(nèi)容，提高客戶體驗感，促進公司效益增長，提升股東回報，符合公司及股東的整體利益，對公司未來發(fā)展具有積極影響。

公告顯示，舍得酒旅融合項目總建設(shè)用地面積約140畝，拓展生態(tài)旅游功能區(qū)約1000畝（非建設(shè)用地），包括舍得生態(tài)釀酒工業(yè)園、舍得文化度假區(qū)、舍得之城三大板塊。其中，項目投資將用于文化度假區(qū)，包含舍得Club Med酒店、舍得文化街區(qū)及度假區(qū)配套。生態(tài)釀酒工業(yè)園、舍得之城的實施主體分別為舍得酒業(yè)、政府，不計入項目投資。

舍得酒業(yè)表示，經(jīng)測算，項目投資回收期（含建設(shè)期）預(yù)計為11.47年，內(nèi)部收益率（所得稅后）預(yù)計為8.5%，具有經(jīng)濟可行性。

在次高端白酒消費疲軟下，舍得酒業(yè)如何緩業(yè)績的下滑趨勢，將是一個難度不小的挑戰(zhàn)。在未來，舍得酒業(yè)能否將文旅項目打造為收入增長點，也值得期待。

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