價值線 |出品

下周前瞻|欄目

邊江|作者

秋水|編輯

價值線導(dǎo)讀

9年造假200億！A股又現(xiàn)史詩級財務(wù)欺詐。

*ST高鴻用“空轉(zhuǎn)走單”的魔術(shù)手，生生捏造出198億營收，終被證監(jiān)會1.6億罰單釘上恥辱柱。

但1.6億元罰款并不是終點(diǎn)，后期相關(guān)人士或有牢獄之災(zāi)。

本周，AI與機(jī)器人賽道冰火兩重天。GPT-5遭遇預(yù)期殺，應(yīng)用股集體塌方，是資金出逃還是新的布局良機(jī)？

周末，宇樹科技王興興關(guān)于人形機(jī)器人有“出貨量有望每年翻番”等不少積極言論，能否繼續(xù)引爆產(chǎn)業(yè)鏈行情？

9年間虛增營收近200億，*ST高鴻將走向退市境地。

*ST高鴻晚間發(fā)布公告稱，公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)被中國證監(jiān)會立案調(diào)查，并收到《行政處罰事先告知書》。根據(jù)《告知書》，公司2020年非公開發(fā)行股票構(gòu)成欺詐發(fā)行，2015年至2023年年度報告存在虛假記載，可能觸及重大違法強(qiáng)制退市情形。如最終被處罰決定確認(rèn)，公司股票將被終止上市。

*ST高鴻在公告中披露了財務(wù)造假詳情，公司通過參與、組織開展虛假貿(mào)易業(yè)務(wù)的方式虛增收入和利潤，2015年至2023年年度報告存在虛假記載。

2015年至2021年，*ST高鴻便通過參與和組織虛假貿(mào)易業(yè)務(wù)的方式，系統(tǒng)性地虛增收入和利潤。具體來看，公司通過其子公司北京大唐高鴻科技發(fā)展有限公司參與南京慶亞貿(mào)易有限公司實際控制人江慶組織的筆記本電腦“空轉(zhuǎn)”“走單”業(yè)務(wù)。這些交易雖然形成了完整的資金、合同和物流單據(jù)閉環(huán)，但實際上并無真實的貨物交付，屬于典型的無商業(yè)實質(zhì)交易。

據(jù)悉，*ST高鴻在2015年至2023年期間，總計虛增營業(yè)收入高達(dá)198.76億元，虛增利潤總額7622.59萬元。

此外，*ST高鴻2020年非公開發(fā)行股票構(gòu)成欺詐發(fā)行。高鴻股份2020年度非公開發(fā)行股票的相關(guān)文件，引用了2018年至2020年虛假業(yè)務(wù)收入和利潤的數(shù)據(jù)。2021年4月，證監(jiān)會批準(zhǔn)高鴻股份非公開發(fā)行股票申請，募集資金總額為12.50億元。高鴻股份非公開發(fā)行股票相關(guān)文件存在虛假記載，構(gòu)成欺詐發(fā)行。

根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站消息，近日，證監(jiān)會對深交所主板上市公司大唐高鴻網(wǎng)絡(luò)股份有限公司涉嫌信息披露違法違規(guī)行為依法作出行政處罰事先告知。

經(jīng)查，*ST高鴻長期開展無商業(yè)實質(zhì)的筆記本電腦等“空轉(zhuǎn)”“走單”業(yè)務(wù)，大幅虛增收入和利潤，違反證券法律法規(guī)。證監(jiān)會擬對相關(guān)責(zé)任主體罰款1.6億元，對配合造假的第三方罰款700萬元。

*ST高鴻涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所將依法啟動退市程序。對于可能涉及的犯罪線索，證監(jiān)會將堅持應(yīng)移盡移的工作原則，嚴(yán)格按照《刑法》《最高人民檢察院公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》的規(guī)定移送公安機(jī)關(guān)。

這就意味著1.6億元罰款并不是終點(diǎn)，后期相關(guān)人士或有牢獄之災(zāi)。

截至本周五收盤，該股股價為2.21元/股，總市值為25.59億元。

本周，A股三大指數(shù)集體上漲：滬指周漲2.11%、深成指周漲1.25%、創(chuàng)業(yè)板指周漲0.49%。

分段市值漲幅排行榜

1、500億市值以上公司本周漲幅TOP5

2、100-500億市值以上公司本周漲幅TOP5

3 、100億以下市值公司本周漲幅TOP5

4 、本周跌幅TOP10

本周下半周，AI應(yīng)用股大跌，市場主要解讀為以下幾個方面的原因：1、GPT5不及預(yù)期，資金兌現(xiàn)這個應(yīng)該是最直觀的原因，交易GPT5的資金兌現(xiàn)可以預(yù)期，但是在這個位置這種跌法也實屬有些夸張。2、中報在即，出不了業(yè)績A股中的軟件應(yīng)用Q2業(yè)績確實沒啥預(yù)期，但是AI業(yè)務(wù)方面有一批公司都是有加速驗證的。

或許一些投資者看完發(fā)布會后認(rèn)為GPT-5看起來比較平淡，不夠勁爆，但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為這是符合OpenAI這個消費(fèi)科技公司的一貫主張。GPT-5的發(fā)布一方面補(bǔ)齊了OAI在代碼、長文本上的短板、另一方面在幻覺率、思考效率、API成本這些應(yīng)用層的關(guān)鍵堵點(diǎn)上顯著發(fā)力，并用一個All in one的模型窗口，實現(xiàn)“用最簡單的交互滿足用戶最終的需求”。而對模型能力的極致挖掘，或許我們可以多期待下后續(xù)的Claude和Gemini的版本更新。

上述人士稱，當(dāng)前模型能力和應(yīng)用落地的二階導(dǎo)顯然已經(jīng)開始“劈叉”，即就算模型能力提升開始放緩，也并不會影響應(yīng)用需求的加速爆發(fā)。本質(zhì)原因還是因為最前沿的模型能力已經(jīng)足夠好了，多項能力已經(jīng)邁過了PMF的拐點(diǎn)。無論是我們看到各類應(yīng)用的ARR、模型的Token調(diào)用量、還是ChatGPT、Claude Code、可靈，包括我最近高頻使用的錄音會議總結(jié)工具Plaud，都是應(yīng)用二階導(dǎo)加速的體現(xiàn)。模型的進(jìn)步/降本還在延續(xù)，應(yīng)用的春天已經(jīng)到來。

最值得重視的是，本季度美股AI應(yīng)用公司業(yè)績幾乎全部超預(yù)期: Palantir（軍工）、Google（搜索/辦公）、ServcieNow（管理）、微軟（辦公/編程）、Shopify（電商）、Duolingo（教育）、Hubspot（營銷）、Appian（低代碼）、Doximity（醫(yī)療）等各領(lǐng)域應(yīng)用或與應(yīng)用相關(guān)的公司業(yè)績前赴后繼的超預(yù)期，確認(rèn)應(yīng)用貨幣化的拐點(diǎn)。

A股方面，究竟哪些公司會受益于AI應(yīng)用，觀察還需要多一些耐心。

周末，宇數(shù)科技掌門人王興興關(guān)于機(jī)器人、人形機(jī)器人的一些言論成為了投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

1、機(jī)器人目前最大的問題在于模型問題。在2025世界機(jī)器人大會上，宇樹科技王興興認(rèn)為，目前機(jī)器人行業(yè)對數(shù)據(jù)關(guān)注太多，對模型關(guān)注太少，現(xiàn)在最大的問題其實是模型問題，當(dāng)前的機(jī)器人模型架構(gòu)不夠好不夠統(tǒng)一，即使有很多比較好的數(shù)據(jù)訓(xùn)練，但是也無法使用。

2、希望做成能綜合干活的通用人形機(jī)器人。在2025世界人形機(jī)器人大會上，宇樹科技CEO王興興表示，希望公司的機(jī)器人做成可以綜合干活的通用型人形機(jī)器人，包括工廠、表演、家庭等各種場景，而不僅僅是單一場景?，F(xiàn)在宇樹公司絕大多數(shù)員工，包括他本人，都在為訓(xùn)練機(jī)器人在各個場景干活而服務(wù)。

3、未來2-5年智能機(jī)器人的重心是大模型、低成本硬件、算力。在2025世界機(jī)器人大會上，宇樹科技創(chuàng)始人王興興表示，未來2-5年智能機(jī)器人技術(shù)的重心，是統(tǒng)一、端到端智能機(jī)器人大模型，更低成本、更高壽命的硬件，超大批量的制造，以及低成本、大規(guī)模算力。

4、未來幾年全行業(yè)人形機(jī)器人出貨量有望每年翻番。宇樹科技創(chuàng)始人王興興在接受《科創(chuàng)板日報》等媒體采訪時表示，未來幾年，每年全行業(yè)人形機(jī)器人出貨量每年翻番都是有保證的，如果有更大的技術(shù)突破，甚至可能未來2~3年突然一年出貨幾十萬臺，甚至上百萬臺也有可能。

每年翻番，加速放量，這或許是投資者最為關(guān)心和期待的。

A股方面，人形機(jī)器人賽道在今年春節(jié)前后爆發(fā)了一輪轟轟烈烈的大行情，隨后陷入了調(diào)整。最近在宇數(shù)IPO、新品發(fā)布的刺激之下，人形機(jī)器人行情開啟了新一輪行情。

海外方面，特斯拉在6月底暫停訂單交付后，僅僅半個多月，到7月中旬，就迅速下發(fā)了新的圖紙。這意味著整個產(chǎn)業(yè)的送樣、測試訂單、以及供應(yīng)商審廠的流程都將大幅提速?？梢灶A(yù)見，下半年圍繞特斯拉供應(yīng)鏈的競爭將更加白熱化。

有消息稱，特斯拉在人形機(jī)器人領(lǐng)域正引入更多新技術(shù)和新供應(yīng)鏈，比如C3絲杠、擺線減速器、PEEK材料、MIM工藝等等。這些新方向也給A股帶來一些新公司的看點(diǎn)。后面，智元機(jī)器人也計劃在8月18日發(fā)布靈犀X2量產(chǎn)版本。

宇數(shù)和智元應(yīng)該是目前國內(nèi)兩大最熱機(jī)器人公司，海外就是特斯拉和Figure。

雖然說人形機(jī)器人板塊值得中長期關(guān)注，但交易上也要注意逢低布局，且每個階段板塊內(nèi)的重點(diǎn)股票、預(yù)期差大的股票也并不一樣，值得深入研究。