匯市的定價匯率核心問題是通脹目標下的博弈論，而數(shù)字最終注定無法讓所有人都心滿意足。 中國在近一段時間實際上并沒有推動人民幣貶值，相反，幣值在相對美元緩慢走強，這會自然的進一步助長美國的通脹。

借用花旗Dr.Mo的基礎測算，如果美元兌人民幣固定在當前水平，需要美元兌日元達到大約156.56，歐元兌美元達到1.0957...

大致相當于美元整體上漲6%，才能讓美國達到最佳通脹目標。

圖：USDJPY

圖：EURUSD

現(xiàn)實之中，外匯市場的走勢卻正朝著相反方向發(fā)展，而實際上沒有一個外匯水平能讓所有國家都實現(xiàn)各自的最佳通脹目標。

各國只能追求“最不壞”的選擇，或者它們會相互競爭，以犧牲其他國家為代價實現(xiàn)自己的通脹目標，這可能會把別的國家推向通脹或通縮。

這意味著不存在合作博弈的情景?？赡軙袃傻饺齻€參與者能同時實現(xiàn)他們的通脹目標，但不可能所有人同時實現(xiàn)。

G3通脹目標的實現(xiàn)需要更強的美元，尤其是美元兌人民幣...而如果中國選擇保持出口規(guī)模，實際上應該推動人民幣貶值，讓美中匯率升到大約7.75，但這樣做的結果會讓美國陷入通縮。

因此，在博弈論框架下，至多或許只能優(yōu)化到三個參與者實現(xiàn)通脹目標，而不存在讓四個參與者同時實現(xiàn)通脹目標的最優(yōu)選擇。

如果試圖讓G3實現(xiàn)目標，中國會繼續(xù)處于低于目標的通脹狀態(tài)，而如果試圖讓除美國之外的世界實現(xiàn)通脹目標，那么美國將陷入通縮。

因此，目前美國似乎正面臨潛在的滯脹情景，因為美元正遠離最佳水平。

圖：關于滯脹配置，星球有更多細節(jié)

關稅的實際影響可能要到10月或11月才能完全顯現(xiàn)，但目前可以肯定的是，我們開始看到經(jīng)濟放緩的跡象，不僅在美國，在日本也是如此，同時，通脹仍然在走向錯誤的方向，在美國是過高，在中國是過低，這種情況急需人民幣兌美元的再平衡，但短期內不太可能實現(xiàn)。

未來會有更多數(shù)據(jù)為決策提供判斷依據(jù)，市場終究會給出自己的答復。

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