文/謝逸楓

中國恒大集團(tuán)迎最終章，2024年1月29日正式被頒布清盤令，2025年8月25日被港交所正式摘牌。意味著自始2009年11月5日上午9時(shí)30分上市，到2025年8月12日中國恒大宣布摘牌，已經(jīng)過15年。

香港聯(lián)交所規(guī)定，主板公司證券連續(xù)停牌18個(gè)月，聯(lián)交所可取消相關(guān)公司上市地位。中國恒大自2024年1月29日被香港高等法院頒令清盤起停牌。復(fù)牌期限已于2025年7月28日屆滿，由于無法滿足復(fù)牌指引要求，最終被除牌成為必然結(jié)果。

停牌前，中國恒大股價(jià)為0.163港元/股，淪為“仙股”，市值僅為21.52億港元。目前，恒大物業(yè)、恒大汽車兩只股票仍在港交所交易。其中恒大汽車仍持續(xù)停牌中。因此，這二家上市公司未來比較迷茫。

香港資本市場(chǎng)正呈現(xiàn)加速新陳代謝的特征，數(shù)據(jù)顯示，2018年至2025年6月底，香港主板上市公司中強(qiáng)制除牌的數(shù)量累計(jì)達(dá)167家，其中2022年至2024年平均每年30多家，今年上半年有10家。及時(shí)清理出市場(chǎng)，有利于港股市場(chǎng)的健康發(fā)展。

中國恒大（HK.03333）股票于2022年3月停牌，后于2023年8月復(fù)牌，又于2024年1月29日被頒令清盤后停牌，復(fù)牌期限已于2025年7月28日屆滿，由于無法滿足復(fù)牌指引要求的條件，最終被除牌無可避免。

中國恒大歷經(jīng)8次清盤聆訊，被香港高等法院裁定清盤已超過一年半。根據(jù)此前公告，清盤人目前尚未覓得可促成公司滿足復(fù)牌指引并恢復(fù)股份買賣的重組方案，已無重組可能，股票已無價(jià)值，退市是迫不得已。

除牌不影響“保交樓”收尾，部分公司已陸續(xù)進(jìn)入破產(chǎn)程序。根據(jù)目前公開信息，恒大地產(chǎn)的控股平臺(tái)凱隆置業(yè)和一些資不抵債的項(xiàng)目公司已陸續(xù)進(jìn)入破產(chǎn)程序，這實(shí)際上是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果，在法律程序中依法清理債權(quán)債務(wù)是最終依歸。

最大的問題是中國恒大的債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到3500億港元（合450億美元），遠(yuǎn)高于財(cái)報(bào)披露的275億美元債務(wù)。糟糕的是中國恒大目前變現(xiàn)金額僅約為20億港元（約合2.55億美元），其中約有1.67億美元回籠。

截至2023年6月底，中國恒大2.39萬億元人民幣總債務(wù)，總資產(chǎn)僅1.74萬億元人民幣，6500億元人民幣資產(chǎn)負(fù)債，嚴(yán)重資不抵債。資產(chǎn)負(fù)債高、法律糾紛、貶值之后，變現(xiàn)所得款項(xiàng)回籠至公司，清償給債權(quán)人，是一項(xiàng)十分艱巨且耗時(shí)工作。

中國恒大退市，向房地產(chǎn)市場(chǎng)釋放出重要信號(hào)，即未來出險(xiǎn)房企（尤其是停牌18個(gè)月以上的）更難通過時(shí)間換空間的方式來進(jìn)行騰挪，此類企業(yè)退市與清盤可能會(huì)加速，以推動(dòng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。

值得一提的是，2023年12月中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心舉行的2023-2024中國經(jīng)濟(jì)年會(huì)上，住建部副部長董建國提到，對(duì)于違法違規(guī)導(dǎo)致資不抵債、失去經(jīng)營能力的企業(yè)，要按照法治化、市場(chǎng)化原則出清，這是市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)果。

2025年8月12日，中國恒大公告收到港交所的信函，主要包括兩方面內(nèi)容：一是恒大沒有滿足港交所此前所發(fā)的復(fù)牌指引要求，二是恒大從2024年1月29日起一直停牌到今年7月28日。

港交所上市委員會(huì)根據(jù)上市規(guī)則第6.01A(1)條已決定取消公司的上市地位，即摘牌退市。上述上市規(guī)則第6.01A(1)條主要涉及港交所快速除牌規(guī)則，即主板連續(xù)停牌達(dá)18個(gè)月、創(chuàng)業(yè)板連續(xù)停牌達(dá)12個(gè)月，可直接取消公司的上市地位，隨時(shí)刊發(fā)除牌通知。

作為港股主板上市的中國恒大，從2024年1月29日起停牌至今已經(jīng)連續(xù)停牌達(dá)到18個(gè)月，觸及了上述紅線。根據(jù)安排，中國恒大股份上市的最后一天為2025年8月22日，并將于8月25日上午九時(shí)起取消股份上市地位。

對(duì)股東和投資者影響，恒大表示，在最后上市日期后，盡管股份的股票仍然有效，但是股份不會(huì)在港交所上市和買賣，此后該公司將不再受港交所上市規(guī)則管控。2009年港上市、曾登頂全國房企銷售額榜首并躋身世界500強(qiáng)的龍頭企業(yè)。

在經(jīng)歷2021年債務(wù)違約、2023年境外債重組波折及核心人物變故、2024年被行政處罰與清盤令等一系列事件后，終以退市落幕，其歷程及背后折射的行業(yè)問題引發(fā)多方關(guān)注與反思。

中國恒大最終章歷史

公司官網(wǎng)顯示，中國恒大所屬的恒大集團(tuán)成立于1996年，旗下?lián)碛泻愦蟮禺a(chǎn)、恒馳汽車、恒大物業(yè)、中國海南?；◢u等產(chǎn)業(yè)。其中，恒大地產(chǎn)集團(tuán)在全國280多個(gè)城市擁有1300多個(gè)項(xiàng)目。

1997年恒大集團(tuán)在廣州開發(fā)的第一個(gè)樓盤金碧花園兩個(gè)小時(shí)內(nèi)搶購一空，實(shí)現(xiàn)銷售額8000萬元，獲得其起步發(fā)展的第一桶金。隨后幾年，恒大迅速成為廣州頭部房企。

2009年11月5日，中國恒大在港交所敲鑼，成為在港上市最大的內(nèi)地民營房企。2013年銷售額首次突破千億元。2016年恒大集團(tuán)躋身世界500強(qiáng)，成為全球銷售第一房企。恒大集團(tuán)完成多元化發(fā)展的產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)從房地產(chǎn)業(yè)向“房地產(chǎn)+服務(wù)業(yè)”的轉(zhuǎn)型。

2017年，恒大稱要告別規(guī)模第一和高負(fù)債、高周轉(zhuǎn)、高杠桿和低成本的“三高一低”模式。轉(zhuǎn)變?yōu)榈拓?fù)債、低杠桿、低成本、高周轉(zhuǎn)的“三低一高”偏效益模式。2019年，恒大集團(tuán)進(jìn)軍新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

目標(biāo)是到2025年實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銷超100萬輛、2035年超500萬輛，打造世界上規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的新能源汽車集團(tuán)。耐人尋味的是恒大集團(tuán)官網(wǎng)上對(duì)公司發(fā)展歷程介紹到此為止，2020年以后不再顯示相關(guān)信息。

2020年3月，恒大宣布實(shí)施“高增長、控規(guī)模、降負(fù)債”的發(fā)展戰(zhàn)略，表示要用最大的決心、最大的力度，通過銷售高增長、嚴(yán)控土地儲(chǔ)備規(guī)模實(shí)現(xiàn)負(fù)債大降。恒大的有息負(fù)債每年要下降1500億元，未來三年要大降4500億元。

2020年7月，中國恒大的股價(jià)來到最后的高點(diǎn)，每股26.77港元。2020年后中國恒大高杠桿、高負(fù)債的經(jīng)營模式隱患集中爆發(fā)，債務(wù)問題初現(xiàn)端倪。中國恒大于2021年12月3日公告首筆美元債違約，正式陷入債務(wù)危機(jī)。

2021年中國恒大集團(tuán)遭遇流動(dòng)性危機(jī)全面爆發(fā)，命運(yùn)就此轉(zhuǎn)折，恒大財(cái)富爆雷，后續(xù)中國恒大開啟資產(chǎn)重組等動(dòng)作。2021年，中國恒大流動(dòng)性問題爆發(fā)，公司股價(jià)一路走跌，短短一年間從14港元跌至不足2港元。

在為恒大瘋狂輸血之后，2021年8月恒大財(cái)富最終暴雷，按恒大集團(tuán)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，恒大財(cái)富合共募資金額涉及約921億元。中國恒大公告顯示，截至2021年12月31日及2022年12月31日止，恒大財(cái)富未兌付本息分別為410億元、340億元。

為解決恒大財(cái)富投資產(chǎn)品兌付問題，恒大方面公布三種兌付方案供投資者選擇，分別為現(xiàn)金分期兌付、實(shí)物資產(chǎn)兌付、沖抵購房尾款兌付，投資者可從三種方案中選擇其中一種兌付，或者組合任意兩種及三種方案兌付。

值得注意的是，在暴雷之前，許家印的前妻丁玉梅投資的2300萬，恒大財(cái)富總經(jīng)理杜亮與父親投資的1000多萬元被提前兌付。網(wǎng)上曾曝出杜亮與父親總計(jì)四筆合計(jì)1000 多萬元投資已經(jīng)全部提前兌付的交易憑證。

2021年3月，中國恒大在房車寶集團(tuán)引入17家投資者，其中包括連浩民旗下佳盛環(huán)球有限公司（以下簡稱佳盛環(huán)球）、大圣資產(chǎn)管理有限公司管理的Dol-Fin PHL Fund SPC控制的凱尚國際有限公司。

佳盛環(huán)球正是如今中國恒大的清盤呈請(qǐng)人。2022年6月，佳盛環(huán)球以債權(quán)人的身份向香港高等法院提出對(duì)中國恒大的清盤呈請(qǐng)，涉及財(cái)務(wù)義務(wù)金額為8.625億港元。2023年12月1日，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布了一篇針對(duì)恒大的報(bào)告，稱恒大推遲公布2021年年報(bào)。

清楚反映公司明顯夸大收入及盈利，并很可能持續(xù)多年都是如此。2024年1月，恒大回應(yīng)稱，公司董事已對(duì)該報(bào)告進(jìn)行審閱，認(rèn)為該報(bào)告無實(shí)際依據(jù)?！霸搱?bào)告通篇未看到實(shí)質(zhì)性證據(jù)證明公司從未盈利，其所謂結(jié)論僅是作者的臆測(cè)和懷疑。

該報(bào)告以2023年的結(jié)果去論證其2016年對(duì)公司的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性，沒有實(shí)質(zhì)依據(jù)。2022年3月22日早間，中國恒大、恒大物業(yè)和恒大汽車三家恒大系上市公司宣布將延期刊發(fā)2021年年報(bào)，由此開啟長達(dá)500余天的停牌。

導(dǎo)致恒大系停牌的重大事件之一是牽連甚廣的恒大物業(yè)134億元資金被占用一事。恒大物業(yè)在審核2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告過程中，發(fā)現(xiàn)恒大物業(yè)有約134億元存款向第三方提供的質(zhì)押保證金已被相關(guān)銀行強(qiáng)制執(zhí)行。

2022年3月中國恒大、恒大物業(yè)（6666.HK）和恒大汽車（0708.HK）三家恒大系上市公司宣布延期發(fā)布2021年年報(bào)。2023年9月中國恒大公告公司執(zhí)行董事及董事會(huì)主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。

恒大集團(tuán)公布的信息顯示，截至2022年6月30日，中國恒大集團(tuán)負(fù)債總額24740.9億元，剔除合約負(fù)債8543.6億元后為16197.3億元。債構(gòu)成為總負(fù)債?24740.9億元、合約負(fù)債?8543.6億元?、剔除合約負(fù)債后?16197.3億元。

該數(shù)據(jù)反映了恒大在2022年6月底的財(cái)務(wù)狀況，債務(wù)問題觸目驚心，規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，截至2023年6月30日總負(fù)債已增至2.39萬億元。 ?從債務(wù)問題暴露，到被頒發(fā)清盤令，再到后續(xù)監(jiān)管處罰，恒大最終走到被摘牌退市這一步，符合市場(chǎng)預(yù)料。

未能清償?shù)狡趥鶆?wù)方面，截至2023年11月末，恒大地產(chǎn)涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元，標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2053件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約4900.69億元。此外，恒大地產(chǎn)逾期商票累計(jì)約2055.37億元。

推遲披露的財(cái)報(bào)，讓中國恒大這兩年的經(jīng)營負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)暴露在公眾眼前。2021年和2022年，中國恒大凈虧損達(dá)到8120億元。2023年上半年，中國恒大實(shí)現(xiàn)收入1281.8億元，毛利98億元，期內(nèi)經(jīng)營性虧損173.8億元。

另外是非經(jīng)營性虧損（包括訴訟、土地被收回、股權(quán)處置及資產(chǎn)評(píng)估減值等其他虧損）150.3億元，所得稅開支68.4億元，凈虧損合計(jì)392.5億元。而總負(fù)債則高達(dá)23882億元，剔除預(yù)收房款后的負(fù)債為17842億元，總資產(chǎn)為17439億元。

2023年9月，恒大財(cái)富主要涉案人員已經(jīng)被抓。2023年9月16日，深圳警方通報(bào)表示依法對(duì)恒大財(cái)富杜某等涉嫌犯罪人員采取刑事強(qiáng)制措施。而通報(bào)中的“杜某”，就是恒大財(cái)富法定代表人、執(zhí)行董事兼總經(jīng)理杜亮。

12天后，許家印因涉嫌違法犯罪，被依法采取強(qiáng)制措施。許家印的二兒子許騰鶴在許家印被采取強(qiáng)制措施之前已被帶走。2023年9月28日，許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。

恒大前首席執(zhí)行官夏海鈞、首席財(cái)務(wù)官潘大榮均已被控制或帶走。當(dāng)年，許家印還被曝出已經(jīng)與丁玉梅在2022年技術(shù)性離婚，引起外界對(duì)許家印轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的質(zhì)疑。

丁玉梅的財(cái)產(chǎn)高得令人咋舌，法庭已經(jīng)凍結(jié)了丁玉梅價(jià)值約600億港幣的資產(chǎn)，其中500億為金融資產(chǎn)，另外100億為不動(dòng)產(chǎn)及各類實(shí)物。但這些資產(chǎn)，相較于恒大龐大的債務(wù)窟窿來說，只是杯水車薪。

2023年9月，中國恒大公告，接到有關(guān)部門通知，董事會(huì)主席許家印因涉嫌違法犯罪，已被依法采取強(qiáng)制措施。曾經(jīng)的“左膀右臂”也在此期間先后被查。恒大集團(tuán)多位前高管也因涉嫌財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行公司債券等被中國證監(jiān)會(huì)處以罰款。

2023年7月17日，中國恒大披露了2021年和2022年兩個(gè)財(cái)務(wù)年度的經(jīng)營數(shù)據(jù)，合計(jì)虧損超8000億元的天文數(shù)字，刷新了中國企業(yè)最高虧損紀(jì)錄，截至2022年12月31日中國恒大負(fù)債總額24374.1億元。

踩在摘牌風(fēng)險(xiǎn)的臨界點(diǎn)上，在停牌500天后，中國恒大在2023年8月正式復(fù)牌，這似乎是一次“回光返照”。復(fù)牌后，中國恒大股價(jià)一瀉千里，截至2024年1月29日停牌，股價(jià)僅0.16港元，總市值約21.52億港元。

更讓人大跌眼鏡的是在2024年3月，許家印因指使恒大地產(chǎn)虛假記載、欺詐發(fā)行和信披違規(guī)三大違法行為，累計(jì)被中國證監(jiān)會(huì)罰款4700萬元，恒大地產(chǎn)則遭罰41.75億巨資，一時(shí)震驚四座。

2024年5月份，恒大的境內(nèi)主體恒大地產(chǎn)因財(cái)務(wù)造假、公開發(fā)行公司債券涉嫌欺詐發(fā)行等情況，證監(jiān)會(huì)對(duì)包括許家印、夏海鈞、潘大榮等在內(nèi)的多位恒大時(shí)任高管給予警告，并處以4700萬元-300萬元不等的罰款。

由于許家印決策并組織實(shí)施財(cái)務(wù)造假，手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重，夏海鈞組織安排編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)告，手段特別惡劣，情節(jié)特別嚴(yán)重，決定對(duì)許家印、夏海鈞采取終身證券市場(chǎng)禁入措施；潘大榮則被采取十年證券市場(chǎng)禁入措施。

證監(jiān)會(huì)行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知書對(duì)外披露，恒大地產(chǎn)披露的2019年、2020年年度報(bào)告存在虛假記載，通過提前確認(rèn)收入方式財(cái)務(wù)造假，導(dǎo)致2019年虛增收入2139.89億元，2020年虛增收入3501.57億元。

2024年5月，許家印被證監(jiān)會(huì)頂格處罰，依法對(duì)恒大地產(chǎn)債券欺詐發(fā)行及信息披露違法案作出行政處罰決定，對(duì)恒大地產(chǎn)責(zé)令改正、給予警告并罰款41.75億元，對(duì)恒大地產(chǎn)時(shí)任董事長、實(shí)際控制人許家印處以頂格罰款4700萬元并采取終身證券市場(chǎng)禁入措施。

截至2025年7月28日，已連續(xù)停牌18個(gè)月。2024年1月29日，香港高等法院對(duì)恒大頒布清盤令，委任清盤人接管資產(chǎn)，股票同步停牌。2025年8月12日晚間，中國恒大集團(tuán)（3333.HK）發(fā)布公告稱，將在8月25日從港交所正式摘牌。

退市，對(duì)債權(quán)人、樓盤交付影響

2025年1月29日晚間，中國恒大公告，于2024年1月29日，香港高等法院頒布命令公司清盤。安邁顧問有限公司之Edward Simon Middleton先生及黃詠詩女士于2024年1月29日獲高等法院委任為公司的共同及各別清盤人，股票將繼續(xù)停牌。

中國恒大的清盤令對(duì)債權(quán)人、股東、購房者、員工亦是不可避免遭受影響的群體。在香港清盤的公司債項(xiàng)償付的優(yōu)先次序是涉及員工工資等權(quán)益支出、有資產(chǎn)擔(dān)保的有擔(dān)保債權(quán)人、清盤的開支（包括清盤人的薪酬）、無擔(dān)保債權(quán)人等。

2022年，恒大共流失58,077名雇員，總流失率為36%；2021年共流失102,340名雇員，總流失率為46%，兩年合計(jì)流失超16萬名員工。截至2023年上半年，剔除恒大汽車和恒大物業(yè)后，中國恒大還有員工約24652名。

2024年5月31日，恒大財(cái)富官微發(fā)布公告稱，因公司資金回籠情況不理想，本月可用兌付資金不足，無法按原標(biāo)準(zhǔn)兌付。2022年底，恒大財(cái)富已調(diào)整過一次兌付方案，將每人每月兌付8000元調(diào)整為每人每月兌付2000元。

清盤令對(duì)恒大“保交樓”的影響相對(duì)較小，中國恒大在境內(nèi)債務(wù)問題待解。截至2023年11月末恒大地產(chǎn)標(biāo)的金額3000萬元以上未決訴訟案件數(shù)量共計(jì)2053件，標(biāo)的金額總額累計(jì)約4900.69億元，涉及未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元。

恒大被港交所除牌，雖不影響債權(quán)人追討債務(wù)，但面對(duì)這個(gè)欠下巨額債務(wù)且問題錯(cuò)綜復(fù)雜的“爛攤子”，債權(quán)人若想順利對(duì)恒大完成清盤與重組，難度極大。截至2023年6月底，恒大的總負(fù)債高達(dá)2.39萬億元(單位人民幣，下同)。

而總資產(chǎn)卻僅為1.74萬億元，已然嚴(yán)重資不抵債。此外，2023年11月末，恒大未能清償?shù)牡狡趥鶆?wù)累計(jì)約3163.91億元，逾期商票累計(jì)約2055.37億元。安邁顧問有限公司董事總經(jīng)理杜艾迪及黃詠詩擔(dān)任恒大的清盤人。

他們負(fù)責(zé)接管恒大的資產(chǎn)、調(diào)查財(cái)務(wù)狀況、追索可回收資金，并按照法定順序分配給債權(quán)人。接下來，對(duì)恒大的清盤將面臨諸多困難，包括探討恒大重組可能性、識(shí)別并接管各項(xiàng)資產(chǎn)、調(diào)查公司破產(chǎn)的原因等，需要花費(fèi)大量時(shí)間。

據(jù)公告，恒大在多個(gè)司法管轄區(qū)擁有超過3000個(gè)法律實(shí)體，在280多個(gè)城市擁有約1300個(gè)開發(fā)中項(xiàng)目，其物業(yè)管理服務(wù)業(yè)務(wù)下?lián)碛?000個(gè)項(xiàng)目。恒大如此龐大的實(shí)體和項(xiàng)目，給清盤帶來了挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體重組尚無明確可行路徑。

截至目前，清盤人僅掌控恒大100多家公司，直接掌控的實(shí)體的資產(chǎn)價(jià)值總額(截至2024年1月29日)約為270億港元。很多實(shí)體變現(xiàn)困難，目前變現(xiàn)金額共計(jì)只有約20億港元。同時(shí)部分訴訟所涉及的金額相當(dāng)龐大，訴訟結(jié)果仍具不確定性。

根據(jù)公司公告，清盤人將持續(xù)接觸債權(quán)人，向債權(quán)人收集債權(quán)資料。截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，當(dāng)中提出的債權(quán)總額約為3500億港元。恒大債權(quán)人在這場(chǎng)聲勢(shì)浩大的討債中，還面臨著一個(gè)問題。

與恒大昔日掌舵者許家印及其前妻的博弈。由于恒大資不抵債，此次債務(wù)清償順序本身存在利益沖突，尤其是需要防范許家印等大股東的干擾清算。自恒大爆雷以來，關(guān)于恒大資產(chǎn)隱匿與轉(zhuǎn)移的爭議從未間斷。

清盤人指控許家印拒絕披露個(gè)人資產(chǎn)詳情，包括離岸信托、私人飛機(jī)、海外豪宅等。債權(quán)人還懷疑許家印通過“技術(shù)性離婚”、離岸公司等方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，削弱償債能力。因此才有了“清算人向許家印及前妻追討60億美元”的新聞。

退市不是恒大危機(jī)的終結(jié)，針對(duì)恒大的清算將是一項(xiàng)浩大又耗時(shí)的工程。這場(chǎng)世紀(jì)清盤不僅考驗(yàn)著債權(quán)人的耐心，更向市場(chǎng)傳遞出一個(gè)明確信號(hào)，在商業(yè)世界的叢林法則中，規(guī)模從來不是免死金牌，市場(chǎng)終將以最殘酷的方式完成優(yōu)勝劣汰。

中國恒大被除牌，并不影響中國恒大境內(nèi)外債權(quán)人行使權(quán)利。中國恒大被取消上市地位（退市）本身，并不直接導(dǎo)致債務(wù)消滅。如果說有影響，可能會(huì)因?yàn)槿∠鲜械匚欢魅跞谫Y能力。

加劇經(jīng)營壓力，或觸發(fā)債權(quán)人采取行動(dòng)處理資產(chǎn)等，可能會(huì)間接影響其債務(wù)清償能力及債務(wù)處置進(jìn)程。退市后，不再受上市公司持續(xù)披露與股東權(quán)益約束，清盤人主導(dǎo)下可更靈活處置境內(nèi)外資產(chǎn)。

但債權(quán)人議價(jià)能力與信息透明度有所下降，跨境債務(wù)回收率大概率會(huì)走向司法清算模式。在相關(guān)排序當(dāng)中，對(duì)業(yè)主權(quán)益的保障會(huì)被放在第一位。為推進(jìn)保交樓、保障業(yè)主權(quán)益是國家第一任務(wù)。

已對(duì)恒大集團(tuán)包括土地、在建工程、項(xiàng)目等相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行梳理，資產(chǎn)的處置，首先要保障小業(yè)主的權(quán)益。2022年最高法和住建部也聯(lián)合發(fā)文，境內(nèi)外債權(quán)主張，不能查封企業(yè)的資產(chǎn)或抽調(diào)預(yù)售資金賬戶的錢，這些資金優(yōu)先用于保交樓。

中國恒大上市路終結(jié)

2009年11月5日，中國恒大在港交所上市，以超700億港元的市值成為在港上市最大的內(nèi)地民營房企。2017年10月，中國恒大迎來市值高光時(shí)刻，市值攀至4291.3億港元峰值，締造了房地產(chǎn)行業(yè)的資本神話，創(chuàng)始人許家印推上中國首富寶座。

2025年8月12日晚間，中國恒大集團(tuán)（3333.HK）發(fā)布公告稱，將在8月25日從港交所正式摘牌。在港股市場(chǎng)，長時(shí)間停牌的股票將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)上市規(guī)則，聯(lián)交所可將任何已連續(xù)18個(gè)月暫停交易的證券除牌。

停牌前，中國恒大股價(jià)僅剩0.163港元/股，總市值為21.52億港元。毫無疑問，這家曾叱咤房地產(chǎn)行業(yè)的上市公司，在經(jīng)歷15年資本市場(chǎng)沉浮后，最終以21.52億港元市值黯然退場(chǎng)，留下一個(gè)巨大的、龐大的債務(wù)。

8月12日，中國恒大發(fā)布公告稱，公司在8月8日收到聯(lián)交所信函，因?yàn)槲茨軡M足聯(lián)交所的復(fù)盤指引要求，且股份未能于7月28日之前恢復(fù)買賣，聯(lián)交所上市委員會(huì)決定將于8月25日上午9時(shí)起取消公司的上市地位，最后上市日期為8月22日。

退市之后，中國恒大的股票仍然有效，但股份將不會(huì)在聯(lián)交所上市及買賣，公司也不再受上市規(guī)則規(guī)管。目前中國恒大的股東中，排名前兩位的是鑫鑫（BVI）公司和均榮控股公司（二者均為許家印的關(guān)聯(lián)公司），合計(jì)持股超過65%。

中國恒大集團(tuán)公告表示，中國恒大集團(tuán)公司所有股東、投資者及潛在投資者應(yīng)注意，于最后上市日期后，盡管股份的股票仍然有效，但股份將不會(huì)在聯(lián)交所上市及不可于聯(lián)交所買賣。此后，本公司將不再受上市規(guī)則規(guī)管。

退市的直接原因，是恒大自2024年1月29日起，中國恒大集團(tuán)連續(xù)停牌超過18個(gè)月，未能滿足港交所任何復(fù)牌指引（如提交合規(guī)財(cái)報(bào)、解決債務(wù)重組等），觸發(fā)《上市規(guī)則》第6.01A(1)條“快速除牌機(jī)制。

公司態(tài)度是接受退市決定，無意就上市委員會(huì)作出取消上市地位的決定申請(qǐng)復(fù)核。這意味著中國恒大約16年的上市之路將正式終結(jié)。退市后，清盤人將通過專用網(wǎng)站向債權(quán)人定期披露進(jìn)展，清盤程序?qū)⒊掷m(xù)三到五年，直到資產(chǎn)處置完。

中國恒大清盤新進(jìn)展

2024年1月29日，中國恒大正式被頒布清盤令后，安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton、黃詠詩成為公司的共同及個(gè)別清盤人。此后，中國恒大多間子公司也陸續(xù)收到清盤令，如間接附屬公司天基控股有限公司、直接附屬公司CEG Holdings (BVI) Limited。

2024年10月，黃詠詩曾表示，清盤人專注調(diào)查公司的業(yè)務(wù)及事務(wù)，并采取措施維護(hù)及變現(xiàn)中國恒大的資產(chǎn)，務(wù)求向中國恒大債權(quán)人及其他持份者返還價(jià)值。盡管清盤人已從公司資產(chǎn)獲取少量價(jià)值的回收，公司的流動(dòng)資金及其他內(nèi)部資源仍然有限。

考慮到公司的債務(wù)水平以及業(yè)務(wù)及營運(yùn)所面臨的挑戰(zhàn)，在缺乏重大新投資的情況下，清盤人彼時(shí)尚未覓得可促成公司滿足復(fù)牌指引并恢復(fù)股份買賣的重組方案。換言之，即便清盤人介入許久，中國恒大的境外債務(wù)重組仍未有明顯進(jìn)展。

2024年1月29日，香港高等法院對(duì)恒大頒布清盤令，委任清盤人接管資產(chǎn)，股票同步停牌。此后多次復(fù)牌嘗試均失敗，核心障礙包括財(cái)務(wù)黑洞、持續(xù)經(jīng)營能力缺失及債務(wù)重組無實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

清盤人早已向許家印、丁玉梅、夏海鈞等個(gè)人及相關(guān)公司起訴追討約60億美元（約438億元人民幣）的股息及酬金，香港高等法院裁定凍結(jié)前述人士全球范圍內(nèi)共600億港元資產(chǎn)，并要求其遵循披露資產(chǎn)令。

根據(jù)中國恒大清盤人披露的清盤進(jìn)展報(bào)告（2024年1月29日起至2025年7月31日期間），清盤人獲委任后，隨即與中國恒大及其兩家主要上市子公司——恒大物業(yè)、恒大汽車的董事會(huì)、高級(jí)管理及相關(guān)人士進(jìn)行重組磋商事宜。

就恒大汽車而言，清盤人獲悉一項(xiàng)關(guān)于公司清盤前提出的投資方案依然“有效”，若該方案能落實(shí)，將可為公司注入重大資金。清盤人緊急采取行動(dòng)確認(rèn)該投資者是否仍有興趣推進(jìn)交易，但該交易最終未能達(dá)成。

與此同時(shí)，有一名新的潛在投資者出現(xiàn)，但各方最終也未能達(dá)成交易。截至目前，清盤人尚未收到其他意向書。此外，清盤人自獲委任以來，了解到恒大集團(tuán)目前面臨數(shù)以百計(jì)的債權(quán)人訴訟，多是針對(duì)恒大集團(tuán)的內(nèi)地子公司。

上述訴訟導(dǎo)致資產(chǎn)遭到凍結(jié)、強(qiáng)制執(zhí)行啟動(dòng)程序、部分房地產(chǎn)項(xiàng)目被信托公司接管以及破產(chǎn)程序。在現(xiàn)階段，清盤人認(rèn)為恒大集團(tuán)難以實(shí)現(xiàn)整體重組，但清盤人仍將繼續(xù)探討潛在可能性，并將繼續(xù)專注于資產(chǎn)變現(xiàn)、調(diào)查破產(chǎn)原因及可能由此產(chǎn)生的法律訴訟。

目前，恒大集團(tuán)的變現(xiàn)金額合計(jì)約20億港元（2.55億美元）。其中，僅約8170萬港元（1100萬美元）來自中國恒大直接持有的資產(chǎn)，余下約19億港元（2.44億美元）來自附屬公司持有的資產(chǎn)。

在大多數(shù)情況下，這些資產(chǎn)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)是多層次的，并涉及在多個(gè)司法管轄區(qū)注冊(cè)成立的公司實(shí)體，當(dāng)中有大量復(fù)雜的集團(tuán)內(nèi)部交易，在某些情況下還有外部債權(quán)人。上述情況導(dǎo)致資產(chǎn)變現(xiàn)所得款項(xiàng)回籠至中公司變成一項(xiàng)十分艱巨且耗時(shí)的工作。

截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，當(dāng)中提出的債權(quán)總額約為3500億港元（450億美元）。截至2022年12月31日，中國恒大最后一份“單獨(dú)”經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的負(fù)債額約275億美元。

中國恒大清盤人在公告中表示，自2024年1月29日起至2025年7月31日期間，清盤工作目前已取得多項(xiàng)進(jìn)展，但有關(guān)該公司清盤案的價(jià)值（包括資產(chǎn)與負(fù)債）仍極不明朗，以致清盤人目前無法就債款攤還預(yù)期提供任何指引。

中國恒大清盤人在公告中表示，本集團(tuán)整體重組尚無明確可行路徑。中國恒大集團(tuán)清盤進(jìn)展情況，在中國恒大取消上市地位前，清盤人擬向公司的持有者提供一份報(bào)告，概述公司在2024年1月29日至2025年7月31日期間的清盤進(jìn)度。

截至2025年7月31日的公司清盤進(jìn)展報(bào)告，清盤人已收到187份債權(quán)證明表，其中提出對(duì)中國恒大的債權(quán)總額約為3500億港元（450億美元）。這一數(shù)字，較中國恒大集團(tuán)在2022年底披露的香港上市主體275億美元負(fù)債規(guī)模顯著增加。

2024年1月29日，中國恒大公告稱，2024年1月29日，香港高等法院向公司發(fā)出清盤令。安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩于2024年1月29日獲香港高等法院委任為公司的共同及各別清盤人。

2024年5月28日，中國恒大發(fā)布公告稱，自委任清盤人及股份暫停買賣以來，清盤人專注調(diào)查公司的業(yè)務(wù)及事務(wù)，并采取措施維護(hù)及變現(xiàn)集團(tuán)的資產(chǎn)，務(wù)求向集團(tuán)債權(quán)人及其他持份者返還價(jià)值。

盡管清盤人已從公司資產(chǎn)獲取少量價(jià)值的回收，公司的流動(dòng)資金及其他內(nèi)部資源仍然有限?？紤]到公司的債務(wù)水平以及集團(tuán)業(yè)務(wù)及運(yùn)營所面臨的挑戰(zhàn)，在公司缺乏重大新投資的情況下，清盤人目前尚未覓得可促成公司滿足復(fù)牌指引并恢復(fù)股份買賣的重組方案。

2024年9月13日，中國恒大公告稱，2024年9月12日，公司（根據(jù)清盤人指示行事）向香港高等法院提呈針對(duì)公司直接全資附屬公司CEG Holdings (BVI) Limited的清盤呈請(qǐng)。

安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩（即公司的共同及各別清盤人）于2024年9月12日獲香港高等法院頒令委任為CEG Holdings的共同及各別臨時(shí)清盤人。清盤人認(rèn)為臨時(shí)清盤人委任令可讓清盤人保存集團(tuán)的資產(chǎn)以便進(jìn)行變現(xiàn)，為集團(tuán)的債權(quán)人及其他持份者謀取利益。

2024年10月25日，中國恒大公告披露，清盤人已于2024年10月10日向香港高等法院提出申請(qǐng)，就針對(duì)公司清盤委任及組成相關(guān)審查委員會(huì)尋求指示。2024年10月15日，香港高等法院指示于2024年11月14日上午10時(shí)就申請(qǐng)召開為時(shí)不超過兩小時(shí)的聆訊。

香港高等法院亦指示向所有已知公司的債權(quán)人發(fā)出聆訊通知。因此，清盤人已安排向截至公告日期經(jīng)清盤人識(shí)別為公司潛在債權(quán)人的人士寄發(fā)該通知。

2024年11月12日，中國恒大公告，根據(jù)于2024年11月11日發(fā)出的命令，香港高等法院指示取消原定于2024年11月14日上午10時(shí)舉行的聆訊，并將申請(qǐng)押后，以于將予厘定的日期（預(yù)留一日）舉行聆訊。

香港高等法院亦表示聆訊日期很可能不會(huì)早于2025年2月20日。2024年11月28日，中國恒大發(fā)布公告稱，11月8日，公司（根據(jù)清盤人指示行事）向香港高等法院提呈針對(duì)公司間接附屬公司天基控股有限公司的清盤呈請(qǐng)。

清盤呈請(qǐng)預(yù)計(jì)定于2025年1月15日在香港高等法院進(jìn)行聆訊。天基控股有限公司為景程有限公司所發(fā)行若干境外優(yōu)先票據(jù)的擔(dān)保方。清盤人認(rèn)為，針對(duì)天基控股的清盤呈請(qǐng)，符合公司債權(quán)人及其他持份者的利益。

2025年1月16日，中國恒大發(fā)布公告稱，2025年1月15日，香港高等法院指示，將押后針對(duì)天基控股的清盤呈請(qǐng)聆訊至2025年3月12日。公司將根據(jù)上市規(guī)則及適用法律適時(shí)就押后聆訊另行刊發(fā)公告。

2025年2月3日晚間，中國恒大發(fā)布公告稱，2025年1月23日，在香港高等法院進(jìn)行與清盤呈請(qǐng)相關(guān)傳票的聆訊上，法官指示取消原定于2025年3月12日舉行的清盤呈請(qǐng)聆訊，并改為于2025年2月17日舉行。

公司將根據(jù)上市規(guī)則及適用法律適時(shí)就清盤呈請(qǐng)及聆訊另行刊發(fā)公告。中國恒大同時(shí)表示，公司股份自2024年1月29日上午10時(shí)18分起暫停買賣，并將繼續(xù)停牌，直至另行通知。

2025年5月2日，中國恒大發(fā)布有關(guān)清盤的進(jìn)一步消息，中國香港高等法院已于4月17日就中國恒大集團(tuán)清盤程序作出關(guān)鍵裁決，明確僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)權(quán)益持有者被排除在外。

法院同時(shí)支持清盤人排除股東參與決策，恒大股票將繼續(xù)停牌。中國恒大（03333.HK），繼2025年5月2日公布香港高等法院對(duì)其清盤程序的關(guān)鍵裁決后，這家高周轉(zhuǎn)時(shí)代最具代表性房企的不良資產(chǎn)進(jìn)一步加速處置。

2025年5月16日，中國恒大（03333.HK）發(fā)布內(nèi)幕消息公告，披露了有關(guān)清盤的進(jìn)一步消息及繼續(xù)停牌的信息。公告稱，中國恒大集團(tuán)目前處于清盤狀態(tài)，由EDWARD SIMON MIDDLETON和黃詠詩擔(dān)任共同及各別清盤人。

根據(jù)法院指示令，清盤人已被準(zhǔn)許并指示向自認(rèn)為中國恒大集團(tuán)債權(quán)人的人士索取資料，同時(shí)向有意在清盤中擔(dān)任可能成立的審查委員會(huì)的人士索取意向書。

清盤人已發(fā)布通告，要求自認(rèn)中國恒大集團(tuán)債權(quán)人的人士提交債權(quán)證明表，以及要求非或有債權(quán)人提交成為可能成立的審查委員會(huì)成員的意向書，提交截止時(shí)間為2025年6月13日下午6時(shí)或之前。

中國恒大股票自2024年1月29日上午10時(shí)18分起暫停買賣，并將繼續(xù)停牌直至另行通知。此前中國恒大公告稱，清盤人向香港高等法院申請(qǐng)撤回股份轉(zhuǎn)讓。

公告顯示，CEG清盤人及CEG Holdings臨時(shí)清盤人已于2025年5月12日向香港特別行政區(qū)高等法院提出聯(lián)合申請(qǐng)，請(qǐng)求根據(jù)《公司（清盤及雜項(xiàng)條文）條例》（第32章）（CWUMPO）第199（2）條。

及附表25第1部第2段允許將公司持有的CEG Holdings的一股普股轉(zhuǎn)讓給盛建(BVI)有限公司(英屬維爾京群島清盤中)以及不得憑借CWUMPO第182條使轉(zhuǎn)讓無效的確認(rèn)令。

盛建是中國恒大在英屬維爾京群島注冊(cè)成立的間接全資子公司，根據(jù)CEG清盤人及CEG Holdings臨時(shí)清盤人于2024年3月展開至目前為止進(jìn)行的調(diào)查，此前中國恒大及盛建各持有1股CEG Holdings的普通股，即各持有其50%股權(quán)。

2022年12月30日，盛建以1美元將其持有的1股CEG Holdings的普通股轉(zhuǎn)讓給中國恒大。在轉(zhuǎn)讓發(fā)生當(dāng)時(shí)，盛建無力償還債務(wù)，且轉(zhuǎn)讓價(jià)值大幅低于CEG Holdings股份當(dāng)時(shí)的價(jià)值。

對(duì)于轉(zhuǎn)讓是否根據(jù)英屬維爾京群島破產(chǎn)法可予作廢，CEG清盤人及CEG Holdings臨時(shí)清盤人向一名英國御用大律師及一家英屬維爾京群島的律師行征詢了法律意見。

根據(jù)聯(lián)合意見（就此聯(lián)合意見，CEG清盤人及CEG Holdings臨時(shí)清盤人保留而非放棄相關(guān)法律專業(yè)保密特權(quán)），該轉(zhuǎn)讓在英屬維爾京群島法律下構(gòu)成遜值交易。英屬維爾京群島法院有權(quán)做出命令將該轉(zhuǎn)讓作廢，并將CEG Holdings股份歸還給盛建，以恢復(fù)原有的股權(quán)狀況。

2025年6月9日，據(jù)京東資產(chǎn)交易平臺(tái)披露的信息顯示，“恒大系”12家公司不良債權(quán)被集中擺上貨架，待價(jià)而沽，債權(quán)總額約113億元。12筆不良資產(chǎn)的持有人，均為中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司北京市分公司。

這是恒大出險(xiǎn)以來，AMC機(jī)構(gòu)對(duì)恒大資產(chǎn)規(guī)模最大的一次批量轉(zhuǎn)讓，標(biāo)志著其清盤進(jìn)程進(jìn)一步提速。具體來看，此次處置的12筆不良債權(quán)，涉及北京、廣州、天津、成都、鄭州、貴陽、南昌、寧波、無錫等9個(gè)重點(diǎn)城市。

底層資產(chǎn)多為恒大旗下未完工或已建成但銷售受阻的項(xiàng)目，其中三筆債權(quán)的項(xiàng)目都位于貴陽，關(guān)聯(lián)公司債權(quán)合計(jì)11.42億元，均涉及恒大中央公園等項(xiàng)目抵押及恒大地產(chǎn)擔(dān)保。

兩筆位于天津，天津山水城投資的債權(quán)規(guī)模最大，合計(jì)達(dá)24.77億元，抵押物為天津武清區(qū)恒大山水城項(xiàng)目1204套房產(chǎn)。其中現(xiàn)房152套，在建1052套。此外，北京恒房興置業(yè)總債權(quán)13.87億元。

開發(fā)新御峰項(xiàng)目，正常銷售，債權(quán)由恒大地產(chǎn)擔(dān)保及項(xiàng)目用地、在建工程抵押。鄭州恒澤通健康置業(yè)總債權(quán)約16.04億元，經(jīng)營正常，中國恒大連帶擔(dān)保，抵押為滎陽健康產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目用地及在建工程。

無錫恒瑞置業(yè)總債權(quán)約5.49億元，開發(fā)無錫恒大?觀瀾府項(xiàng)目，抵押為項(xiàng)目地塊房產(chǎn)及恒大地產(chǎn)擔(dān)保。寧波景順置業(yè)總債權(quán)約7.57億元，抵押為奉化健康旅游小鎮(zhèn)地塊，多主體連帶擔(dān)保。

南昌恒富置業(yè)總債權(quán)6.04億元，抵押為南昌灣里區(qū)用地及股權(quán)質(zhì)押，恒大地產(chǎn)擔(dān)保。成都津金江房地產(chǎn)總債權(quán)16.75億元，抵押為新津縣5宗用地及多小區(qū)房產(chǎn)。值得一提的是，被處置的不良債權(quán)中，還有一筆是恒大地產(chǎn)集團(tuán)的債權(quán)。

債權(quán)總額10.92億元，其中債權(quán)本金9.59億元，利息1.33億元，擔(dān)保方式為抵押，抵押物為廣東省廣州市天河區(qū)黃埔大道西128號(hào)1908房等25套。國內(nèi)資產(chǎn)處置推進(jìn)的同時(shí)，恒大的境外清盤亦有新動(dòng)態(tài)。

境外清盤困難重重，恒大的境外清盤亦有新動(dòng)態(tài)。2025年6月9日晚間，中國恒大發(fā)布消息，宣布其附屬公司CEG Holdings委任共同及各別清盤人，并繼續(xù)停牌。公告稱，繼針對(duì)CEG Holdings發(fā)出清盤令后。

中國香港高等法院于2025年4月28日就CEG Holdings頒令委任安邁顧問有限公司的Edward Simon Middleton及黃詠詩為CEG Holdings的共同及各別清盤人。鑒于該委任已于2025年4月28日生效，中國恒大特此澄清，5月12日公告所述撤銷轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)將改由CEG清盤人及CEG Holdings清盤人處理。

2024年9月12日，中國恒大向中國香港高等法院提呈針對(duì)CEG的清盤呈請(qǐng)。據(jù)公告，截至2024年9月12日，CEG 持有恒大物業(yè)53.68億股股份（占已發(fā)行股份總數(shù)約49.65%）。清盤人認(rèn)為臨時(shí)清盤人委任令可讓清盤人保存集團(tuán)的資產(chǎn)以便進(jìn)行變現(xiàn)，為集團(tuán)的債權(quán)及其他持有者謀取利益。

實(shí)際上，相對(duì)境內(nèi)而言，境外資產(chǎn)的追索面臨更大挑戰(zhàn)。清盤人此前披露，恒大可處置境外資產(chǎn)不足百億港元，包括恒大物業(yè)（約50億港元）、恒大汽車股權(quán)及部分境外投資權(quán)益。

2024年12月，恒大清盤人安邁顧問有限公司據(jù)悉已接管許家印名下持有私人飛機(jī)的離岸實(shí)體公司，并將飛機(jī)掛牌出售。同時(shí)恒大在訴訟保密令解除后披露，許家印和其前妻丁玉梅的多項(xiàng)境外豪宅、私人飛機(jī)、名車、游艇等資產(chǎn)被法庭凍結(jié)。

2025年1月，中國恒大集團(tuán)及許家印被限制高消費(fèi)，執(zhí)行法院為廣州市中級(jí)人民法院。案件緣由是2023年3月，中國恒大集團(tuán)及廣州市凱隆置業(yè)有限公司已因此案被強(qiáng)制執(zhí)行60.54億余元。

值得注意的是，盡管許家印持有的部分境外資產(chǎn)被凍結(jié)，但跨國法律程序復(fù)雜，變現(xiàn)難度高。此外，清盤人正追討許家印、夏海鈞等高管近60億美元的分紅及薪酬，但其個(gè)人資產(chǎn)透明度低，追償前景不明。

113億元債權(quán)被掛牌出售的背后，恒大困局尚未終局。其資產(chǎn)處置的推進(jìn)過于艱難，本次“上架”債權(quán)中的諸多未完工項(xiàng)目，也切實(shí)考驗(yàn)著接盤者的實(shí)力和信心。毫無疑問，恒大的境內(nèi)外資產(chǎn)處置非常緩慢。

2025年7月2日，中國恒大集團(tuán)發(fā)布內(nèi)幕消息公告，披露了有關(guān)清盤的進(jìn)一步消息及繼續(xù)停牌的情況。公告披露，于2025年6月24日，香港法院以書面方式?jīng)Q定并批準(zhǔn)撤銷轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)，原定于2025年6月25日上午9時(shí)30分召開的撤銷轉(zhuǎn)讓申請(qǐng)聆訊因而取消(命令)。

恒大清盤人及CEG Holdings清盤人將根據(jù)命令開始執(zhí)行由本公司轉(zhuǎn)讓CEG Holdings股份予盛建。此外，中國恒大股份自2024年1月29日（星期一）上午10時(shí)18分起暫停買賣，并將繼續(xù)停牌，直至另行通知。

2025年8月12日，晚間發(fā)布的清盤進(jìn)展報(bào)告顯示，“恒大系”上市公司目前僅剩恒大物業(yè)（6666.HK）還有潛在價(jià)值。清盤人已將恒大物業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)工作列為最高優(yōu)先事項(xiàng)，并已委派法律及財(cái)務(wù)顧問以協(xié)助清盤人。

清盤人在清盤進(jìn)展報(bào)告中表示，中國恒大的債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到3500億港元（合450億美元），遠(yuǎn)高于此前財(cái)務(wù)報(bào)表披露的275億美元，而目前變現(xiàn)金額僅約為20億港元（約合2.55億美元），其中約有1.67億美元回籠。

恒大清盤人追討主要被告資產(chǎn)已持續(xù)一年，案件進(jìn)入關(guān)鍵階段。2025年8月13日，恒大創(chuàng)始人許家印至今仍拒絕披露其資產(chǎn)，此舉加劇了與債權(quán)人的緊張關(guān)系，并給清盤人帶來更大挑戰(zhàn)

2025年9月2日，香港高等法院將舉行重要聆訊，清盤人計(jì)劃重點(diǎn)聚焦許家印的資產(chǎn)問題。清盤人目前正梳理海量文件，調(diào)查約3000家恒大系實(shí)體。案件核心指向約60億美元資產(chǎn)，這些資產(chǎn)主要通過股息及酬金等形式支付給許家印等被告。

公開資料顯示，許家印持有恒大近60%的股份。過去十年間，憑借恒大高額分紅，許家印已獲得超過70億美元。毫無疑問因資產(chǎn)存在貶值、法律糾紛、離岸、凍結(jié)、不同的法律主體等，清盤將是拉鋸戰(zhàn)。

中國恒大資產(chǎn)處置進(jìn)展

中國恒大 2009年至2021年6月累計(jì)凈利潤為1733.88億元，但公司在此期間幾乎年年大比例分紅，分紅總額接近700億元，其中許家印及其關(guān)聯(lián)方通過分紅套現(xiàn)約540億元。

利潤與分紅情況，累計(jì)凈利潤?：1733.88億元（2009年至2021年6月） ?，分紅總額?接近700億元，其中許家印通過持股60%以上套現(xiàn)約540億元 ，許家印個(gè)人分紅?僅2011年起就套現(xiàn)499.81億元。

資金流向，分紅資金主要流向許家印及其關(guān)聯(lián)股東，包括其家族成員及“朋友們”，而普通投資者未獲得相應(yīng)回報(bào)。2009年至2021年6月，恒大集團(tuán)累計(jì)凈利潤為1733.88億元，但公司幾乎年年大比例分紅，分紅總額接近700億元。

大手筆分紅背后，是一套不言自明的潛規(guī)則，從持股比例來看，分紅大部分被許家印以及其“朋友們”揣進(jìn)口袋，這部分金額接近540億元。僅2011年起，許家印就通過分紅套現(xiàn)了499.81億。即便在2020年，債務(wù)危機(jī)苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)，恒大依然沒有停止大手筆分紅。

2019年10月16日，胡潤研究院發(fā)布《2019胡潤女企業(yè)家榜》，丁玉梅一度以170億元人民幣財(cái)富排名第26。此外，丁玉梅全球資產(chǎn)超3.5億美元，在全球擁有多處房產(chǎn)，價(jià)值達(dá)2.85億美元，她的物業(yè)遍布加拿大、英國等地，其中包括倫敦最昂貴的豪宅之一。

2023年，許家印被曝光已經(jīng)與丁玉梅在2022年技術(shù)性離婚。中國恒大于2023年8月14日晚間公布一系列公告顯示，丁玉梅被稱為“獨(dú)立于本公司及其關(guān)聯(lián)人士的第三方”，并未如此前一般被列為許家印配偶。

根據(jù)恒大清盤人提供的情況，截止2025年7月，中國恒大在境外可變現(xiàn)的金額合計(jì)僅有約2.55億美元。其中，中國恒大直接持有的資產(chǎn)可變現(xiàn)額度只有1100萬美元。清盤人目前回籠的，只有1.67億美元。這與恒大以萬億計(jì)的巨額債務(wù)相去甚遠(yuǎn)。

與此同時(shí)，依法對(duì)許家印及其家族成員的追索清算也仍在進(jìn)行當(dāng)中。我們了解到的信息是，無論中國恒大是否具有上市公司地位，都不會(huì)影響對(duì)許家印及其家族成員、前恒大高管的財(cái)產(chǎn)追索，法律訴訟，目前，相關(guān)工作仍在穩(wěn)步推進(jìn)當(dāng)中。

中國恒大集團(tuán)的資產(chǎn)處置困境與全球追責(zé)在2024年1月29日已經(jīng)開始，但是資產(chǎn)變現(xiàn)緩慢。清盤人僅處置約20億港元資產(chǎn)（含非核心資產(chǎn)出售），債務(wù)總額高達(dá)450億美元（約3270億人民幣、3500億港元），清償率不足3%。

穿透式全球追責(zé)追責(zé)，清盤人在香港起訴許家印、丁玉梅等7人，追索約60億美元不當(dāng)股息。通過離岸公司追溯轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，獲香港法院全球凍結(jié)令（600億港元資產(chǎn)）及英國法院禁制令，打破“公司有限責(zé)任”屏障。

2024年1月29日，中國恒大被香港高等法院下令清盤。后許家印跟前妻丁玉梅進(jìn)行了“技術(shù)性離婚”，丁玉梅借此在財(cái)務(wù)上與許家印進(jìn)行分割，規(guī)避債務(wù)。丁玉梅被曝在全球擁有多處房產(chǎn)，價(jià)值達(dá)上億美元，她的物業(yè)遍布加拿大、英國等地。

2024年8月，中國恒大清盤人向許家印、公司前行政總裁夏海鈞、公司前首席財(cái)務(wù)官潘大榮、許家印前妻丁玉梅以及三家與許家印、丁玉梅有關(guān)聯(lián)的實(shí)體發(fā)起訴訟，中國恒大尋求向上述7名被告收回股息及酬金約60億美元。

清盤人發(fā)起訴訟，追討許家印、丁玉梅及前高管約60億美元的股息及酬金。2024年7月，香港和倫敦的法院對(duì)丁玉梅發(fā)出全球資產(chǎn)凍結(jié)禁令，以追回許家印、丁玉梅和恒大前高管等人約60億美元的分紅及酬金。

2024年7月對(duì)丁玉梅實(shí)施全球資產(chǎn)凍結(jié)令，涉及資產(chǎn)總值約600億港元，包括倫敦豪宅、銀行存款及溫哥華房產(chǎn)。2024年9月，在被中國恒大清算人起訴后，英國一家法院凍結(jié)了丁玉梅的資產(chǎn)，允許她每個(gè)月至多支取高達(dá)2萬英鎊（約合18.6萬元人民幣）作為生活費(fèi)。

法庭文件顯示，丁玉梅被允許支付每月的生活費(fèi)，并在8月份支付高達(dá)35萬英鎊的律師費(fèi)。丁玉梅曾于2025年2月向香港高等法院申請(qǐng)修訂資產(chǎn)凍結(jié)令，要求豁免部分資產(chǎn)并進(jìn)行閉門聆訊，但被法官以“公眾利益優(yōu)先”為由駁回。

資產(chǎn)貶值之后，資產(chǎn)變現(xiàn)所得款項(xiàng)回籠至公司，清償給債權(quán)人，是一項(xiàng)十分艱巨且耗時(shí)的工作。毫無疑問，清盤人目前雖控制中國恒大集團(tuán)內(nèi)上百家公司，直接管控賬面資產(chǎn)，但實(shí)際變現(xiàn)率可能極低，因?yàn)樘潛p高、資產(chǎn)貶值、法律糾紛。

2025年5月2日，中國恒大發(fā)布消息，香港高等法院已就中國恒大集團(tuán)清盤程序作出關(guān)鍵裁決：明確僅法定債權(quán)人可參與或成為清盤監(jiān)督機(jī)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)權(quán)益持有者被排除在外。與此同時(shí)，由于恒大資不抵債，股東無剩余資產(chǎn)分配權(quán)。

本次裁決推動(dòng)清盤進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，但受制于資產(chǎn)規(guī)模有限、跨境處置障礙及債權(quán)人博弈，債務(wù)清償仍存變數(shù)。目前清盤人對(duì)中國恒大可處置賬面資產(chǎn)不足100億元，主要包括恒大物業(yè)（約50億港元）、恒大汽車（不足10億港元）。

另外是中國儒意債權(quán)（20.7億港元）及大灣區(qū)投資權(quán)益（15.5億元）。其資產(chǎn)橫跨香港、內(nèi)地及開曼群島等多法域，部分因抵押、查封或法律糾紛難變現(xiàn)，如許家印家族境外凍結(jié)資產(chǎn)（私人飛機(jī)/豪宅等）需跨國追索。

作為恒大集團(tuán)的實(shí)際控制人，許家印持有公司近60%的股份，其個(gè)人資產(chǎn)狀況對(duì)于債權(quán)人能否順利收回欠款具有重要影響。然而，在4月23日的法庭回應(yīng)中，許家印已經(jīng)明確表達(dá)了不愿公開個(gè)人資產(chǎn)的態(tài)度，其律師也未對(duì)此予以否認(rèn)。

此外，恒大的清算人正在向包括丁玉梅在內(nèi)的七名被告追討60億美元的分紅和薪酬，試圖挽回債權(quán)人在這家房地產(chǎn)公司投資的損失。但丁玉梅聲稱許家印仍欠她330億港元（42億美元），而她的兒子則欠她10億港元。

許家印與丁玉梅進(jìn)行了“技術(shù)性離婚”，丁玉梅可借此在財(cái)務(wù)上與許家印進(jìn)行分割，規(guī)避債務(wù)，而丁玉梅則被曝在全球擁有多處房產(chǎn)，價(jià)值達(dá)2.85億美元，她的物業(yè)遍布加拿大、英國等地，其中包括倫敦最昂貴的豪宅之一。

2025年4月22日，夏海鈞被要求在2025年4月25日中午12點(diǎn)之前，依照法令指定的范圍，披露名下資產(chǎn)詳細(xì)狀況。此前，香港法庭對(duì)夏海鈞財(cái)產(chǎn)有禁制令：限制他名下高達(dá)600億港元的資產(chǎn)不得轉(zhuǎn)出香港；要求他處置或處理柏慧山物業(yè)出售的收益。同時(shí)，允許夏海鈞每月支取5萬港元生活費(fèi)。

從法律角度來看，公司股東的個(gè)人資產(chǎn)通常與公司資產(chǎn)是分離的，這是有限責(zé)任公司制度的核心原則之一。然而，在恒大這樣的案例中，由于公司實(shí)際控制人通過復(fù)雜股權(quán)結(jié)構(gòu)和關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司施加重大影響，其個(gè)人資產(chǎn)狀況往往成為債權(quán)人關(guān)注的重點(diǎn)。

尤其是在公司資不抵債的情況下，債權(quán)人可能會(huì)嘗試通過各種法律途徑追索實(shí)際控制人的個(gè)人資產(chǎn)。清盤人全球追索財(cái)產(chǎn) 效果不佳，自中國恒大2024年被頒令清盤已過去一年的時(shí)間，清盤人團(tuán)隊(duì)雖然不斷推進(jìn)資產(chǎn)保護(hù)、追索與債務(wù)償還。

但從公司資產(chǎn)獲取少量價(jià)值的回收，具體措施包括2024年7月，香港和倫敦的法院對(duì)丁玉梅發(fā)出全球資產(chǎn)凍結(jié)禁令，以追回許家印、丁玉梅和恒大前高管等人約60億美元的分紅及酬金。

2024年9月，被中國恒大清算人起訴后，英國一家法院凍結(jié)了丁玉梅的資產(chǎn)，允許她每個(gè)月至多支取高達(dá)2萬英鎊（約合18.6萬元人民幣）作為生活費(fèi)。除丁玉梅資產(chǎn)外，2024年9月，香港高等法院開庭審理涉及許家印的債務(wù)糾紛。

法院批準(zhǔn)出售恒大創(chuàng)始人許家印在香港的一處祥景樓房產(chǎn)，即許家印的“發(fā)跡屋”，以償還部分債務(wù)。2024年12月，安邁顧問有限公司已接管許家印名下持有私人飛機(jī)的離岸實(shí)體公司，將飛機(jī)掛牌出售，是許家印在恒大繁榮鼎盛時(shí)財(cái)富的象征之一。

2025年2月17日，香港高等法院向恒大旗下天基控股發(fā)出清盤令。天基控股成立于2009年，其在英屬維爾京群島、中國香港及中國內(nèi)地注冊(cè)附屬公司超過200家，為恒大地產(chǎn)全資子公司。

是恒大地產(chǎn)主要投資平臺(tái)及海外融資平臺(tái)，主要負(fù)責(zé)恒大地產(chǎn)國內(nèi)及海外發(fā)展項(xiàng)目的海外融資。2025年1月，中國恒大附屬公司“CEG Holdings”同樣被香港高等法院下令清盤。

橡樹資本也在追索恒大資產(chǎn)。2025年2月27日有消息稱，橡樹資本也正試圖追索香港清盤程序之外的恒大資產(chǎn)，并為此委任了自己的清盤人追索那些對(duì)資產(chǎn)擁有更多直接所有權(quán)的恒大離岸子公司。

如果成功，可能使得橡樹資本在談判與資產(chǎn)相關(guān)事務(wù)時(shí)占據(jù)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也會(huì)與恒大清盤人發(fā)生碰撞。橡樹資本創(chuàng)始人霍華德-馬克斯公開發(fā)聲：如果橡樹資本不能接管用于違約擔(dān)保的（恒大）資產(chǎn)，那將是玩忽職守。

橡樹資本與恒大的之前的債權(quán)債務(wù)總額究竟有多少？從公開信息中可獲一二。2021年1月，橡樹資本一共提供了10億美元的擔(dān)保貸款，其中5.2億貸款的抵押物是上述恒大香港元朗地塊，還有4億多美元注入了恒大江蘇啟東海上威尼斯項(xiàng)目。

香港元朗地塊位于香港北部城郊地帶，是2019年恒大以47億港元的價(jià)格從香港本地開發(fā)商恒基兆業(yè)手中購買而來。在補(bǔ)完42億地價(jià)之后，恒大集團(tuán)在該項(xiàng)目的總成本超過89億港元。

2022年11月，上述住宅用地已被橡樹資本委任的資產(chǎn)接管人以6.37億美元價(jià)格出售，用來償還恒大所欠債務(wù)，而恒大預(yù)計(jì)在該項(xiàng)目上的交易將虧損7.7億美元（折合人民幣55.6億元）。

橡樹資本具備出色的資產(chǎn)處置能力，元朗地塊很快就開發(fā)上市進(jìn)行銷售，但從目前的結(jié)果來看，可能依然不夠清償債務(wù)。

2025年6月20日，英國土地注冊(cè)處文件顯示，恒大創(chuàng)辦人許家印前妻丁玉梅于2022年9月斥資4980萬英鎊購入倫敦泰晤士城33間公寓。

丁玉梅透過5間英屬維京群島公司持有這些物業(yè)，并且已聘請(qǐng)仲量聯(lián)行擔(dān)任租賃及管理人。她現(xiàn)住價(jià)值540萬鎊公寓，與兩孩子和兩孫輩同住。