公眾號(hào)規(guī)則是部分推送，您只有設(shè)了星標(biāo)??，才能及時(shí)接收最新推送

聊聊通脹通縮之三：微觀視角與宏觀視角

1/2

物價(jià)與“人價(jià)”

系列之一：

系列之二：

知乎上有一個(gè)問(wèn)題，為什么當(dāng)下老百姓希望物價(jià)下跌，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻覺(jué)得物價(jià)應(yīng)該適度漲一漲？

這個(gè)問(wèn)題其實(shí)并不難，它有經(jīng)濟(jì)學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)解釋?zhuān)簡(jiǎn)T工工資也是物價(jià)的一種，可以叫“人價(jià)”，物價(jià)普遍上漲時(shí)，員工工資通常也會(huì)上漲，所以通脹與就業(yè)的匹配是宏觀經(jīng)濟(jì)政策核心目標(biāo)之一。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來(lái)，物價(jià)每年2%左右的適度上漲，是最理想的狀態(tài)，可以鼓勵(lì)消費(fèi)和投資，避免人們因?yàn)椤耙院蟾阋恕倍七t購(gòu)買(mǎi)，而國(guó)家一旦陷入持續(xù)通縮，利率再低也很難刺激經(jīng)濟(jì)。

現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體的主導(dǎo)者，也大多喜歡通脹的環(huán)境，在政府看來(lái)，通脹能稀釋政府債務(wù)，而通縮會(huì)讓債務(wù)負(fù)擔(dān)更沉重；在企業(yè)老板看來(lái)，員工工資是剛性的，只能漲不能降，所以通脹時(shí)期才容易賺錢(qián)。

但從普通人的個(gè)人感受看，情況就完全不同了：

一方面，總有一部分“物價(jià)”是在“人價(jià)”之前上漲的；另一方面，“人價(jià)”的增長(zhǎng)是不均衡的，總有一部分人在通脹中收入沒(méi)有增長(zhǎng)。我在《》一文也指出過(guò)一個(gè)普遍現(xiàn)象，一輪通脹中，資產(chǎn)價(jià)格總是先漲，且高于物價(jià)，通脹加重了貧富分化。

不過(guò)，上面是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)可以解釋的，實(shí)際上，普通老百姓不喜歡通脹，更多是心理上的原因，屬于行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的范疇：

1、頻率效應(yīng)：工資一個(gè)月才拿一次，漲工資一年才漲一次，東西每天都要買(mǎi)好幾回，就算工資上漲超過(guò)物價(jià)，但低頻的大收益抵不過(guò)高頻的小損失，次數(shù)在情緒權(quán)重上往往壓過(guò)金額。

2、控制感帶來(lái)的幸福：人們對(duì)于能控制的變化，接受度會(huì)高很多，大部分人覺(jué)得可以通過(guò)努力提升工資，但物價(jià)卻只能被動(dòng)接受，讓人不爽。

3、歸因偏差：人們更傾向把積極的結(jié)果（漲工資）歸因于自己的努力，把消極的結(jié)果（漲物價(jià)）歸咎于外部環(huán)境的原因。

4、損失厭惡：損失帶來(lái)的痛苦，比同等幅度的收益帶來(lái)的快樂(lè)強(qiáng)烈 2~2.5 倍，工資漲1000帶來(lái)的快樂(lè)，抵不過(guò)物價(jià)漲1000帶來(lái)的痛苦。

所以，老百姓喜歡物價(jià)下跌，政府希望物價(jià)略漲，這是個(gè)體感受與整體宏觀經(jīng)濟(jì)的差異。

類(lèi)似的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，非常多，下面舉四個(gè)例子：

2/2

個(gè)體與整體的感受差異

第一個(gè)例子：美國(guó)GDP持續(xù)低迷與股市一路上漲

經(jīng)常有炒A股的人不服氣：美國(guó)GDP每年只有一兩個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)，為什么美股漲得這么好？

原因在于，GDP衡量的是一個(gè)國(guó)家所有部門(mén)（包括政府、企業(yè)和家庭）的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出增加值，而股市的漲跌僅僅反映上市公司（都是一個(gè)國(guó)家的大企業(yè)）的盈利狀況。

這就體現(xiàn)了整體與局部的差異。

從經(jīng)濟(jì)健康狀況的角度，現(xiàn)在實(shí)際上有“三個(gè)美國(guó)”：

1、科技巨頭、大企業(yè)和富人通過(guò)科技創(chuàng)新、資本積累受益顯著；

2、中小企業(yè)和普通人面臨工資停滯、福利不足、生存壓力強(qiáng)；

3、政府則因債務(wù)高漲和利息負(fù)擔(dān)沉重，正處于財(cái)政不穩(wěn)定的邊緣。

美股的上漲是有基礎(chǔ)的，二季度已公布的財(cái)報(bào)中，73%的公司每股收益超出預(yù)期（歷史平均為59%），市場(chǎng)預(yù)期第二季度盈利同比增長(zhǎng) 4%，實(shí)際增幅接近 11%，這個(gè)增長(zhǎng)率是全球除了印度之外最高的市場(chǎng)。

但上市公司只代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)體中的大企業(yè)，而且其中大部分上漲動(dòng)力幾乎完全集中于少數(shù)巨頭科技股，尤其是與AI主題相關(guān)的公司。

實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示了美國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在的放緩跡象，失業(yè)率從去年5月以來(lái)，一直在4%以上緩緩攀升，這種衰退的壓力主要由中小企業(yè)和大部分普通民眾承擔(dān)。

最慘的是美國(guó)財(cái)政，聯(lián)邦債務(wù)逼近 123–124% GDP，每年利息支出已超過(guò)1萬(wàn)億美元，甚至高于國(guó)防支出——?dú)v史上債務(wù)支出超過(guò)國(guó)防支出的國(guó)家，最終都會(huì)走向衰落，所以“特不靠譜”看上去不靠譜，實(shí)際上所有的政策都是“為政府撈錢(qián)”。

股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表——這真的只是一個(gè)比喻。

第二個(gè)例子：年輕人低就業(yè)率與高滿(mǎn)意度

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2025年6月全國(guó)城鎮(zhèn)不包含在校生的16-24歲勞動(dòng)力失業(yè)率為14.5%，之前最高突破過(guò)20%。

眾所周知，實(shí)際情況只會(huì)比統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)更高，但這么高的失業(yè)率，實(shí)際上接觸到這個(gè)群體，跟社會(huì)整體并沒(méi)有太大的區(qū)別（城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率平均值為5.2%），而且之前有一個(gè)《麥肯錫2024消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告》，這個(gè)年齡段對(duì)現(xiàn)狀滿(mǎn)意度是高于整體水平的。

這實(shí)際上也是個(gè)體經(jīng)驗(yàn)與整體數(shù)據(jù)的差異。

對(duì)于有房貸壓力、有家庭責(zé)任的35歲以上員工而言，失業(yè)無(wú)疑是天塌下來(lái)了，但對(duì)于16-24歲的青年而言，“不工作”卻是一件相對(duì)復(fù)雜的問(wèn)題。

興業(yè)證券的一份名為《青年失業(yè)率走高背后》的研究報(bào)告中，把失業(yè)研究的視野放到全球，發(fā)現(xiàn)2008-2018年期間，全球整體出現(xiàn)了“總體失業(yè)率下降，青年失業(yè)率上升”的背離現(xiàn)象。

相當(dāng)一部分年輕人失業(yè)不是“找不到工作”，而是“寧缺勿濫”的心態(tài)，找不到滿(mǎn)意的工作，就暫時(shí)不工作，或者提高自身的能力，或者這一段時(shí)間做一些自己真正想做的事，直到發(fā)現(xiàn)有更好的工作機(jī)會(huì)。

而父母的家庭財(cái)富也支持年輕人的這一想法，各國(guó)數(shù)據(jù)表明，青年超額失業(yè)率與人均國(guó)家財(cái)富呈一定的正相關(guān)性。

年輕人的失業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)和家庭財(cái)富發(fā)展到一定程度后，個(gè)人選擇多樣化的體現(xiàn)，它會(huì)讓就業(yè)市場(chǎng)出現(xiàn)“年輕人失業(yè)和企業(yè)招不到年輕人”長(zhǎng)期并存的現(xiàn)象，后者即為發(fā)達(dá)國(guó)家頭疼的“勞動(dòng)參與率不足”的問(wèn)題。

第三個(gè)例子：房子的財(cái)富效應(yīng)和擠壓效應(yīng)

關(guān)于房?jī)r(jià)上漲，歷來(lái)認(rèn)為有兩種結(jié)果：

微觀的角度是“擠壓效應(yīng)”，房?jī)r(jià)上漲，導(dǎo)致房奴的負(fù)擔(dān)加大，壓縮其他的消費(fèi)開(kāi)支——以前房?jī)r(jià)上漲時(shí)，很多人認(rèn)為高房?jī)r(jià)阻礙了消費(fèi)能力的釋放，就是一種微觀視角。

宏觀的角度是“財(cái)富效應(yīng)”，因?yàn)榉績(jī)r(jià)上漲，導(dǎo)致你覺(jué)得自己的財(cái)富增加了，從而更有消費(fèi)欲望。

房?jī)r(jià)從上漲到下跌的這一輪周期看，“財(cái)富效應(yīng)”是顯著的，而“擠壓效應(yīng)”有很強(qiáng)的個(gè)體差異，整體不顯著，“擠壓效應(yīng)”往往只是買(mǎi)房的最初一兩年，之后就會(huì)邊際遞減，而財(cái)富效應(yīng)是持續(xù)性的，房?jī)r(jià)越漲，效應(yīng)越明顯。

很多人認(rèn)為“財(cái)富效應(yīng)”只是一種幻覺(jué)，房子作為生活必需品，你并沒(méi)有實(shí)際增加財(cái)富，也沒(méi)有增加消費(fèi)，但這些人忽視了一點(diǎn)，消費(fèi)并不是完全理性的，消費(fèi)與商品帶來(lái)的物質(zhì)欲望直接相關(guān)——如果感到幸福你就會(huì)買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)。

第四個(gè)例子：漲價(jià)去庫(kù)存

這一輪反內(nèi)卷，被看成是“供給側(cè)改革2.0”或“漲價(jià)降庫(kù)存2.0”，但大家有個(gè)疑問(wèn)，不解決需求的問(wèn)題，光靠硬性去產(chǎn)能，能解決通縮的問(wèn)題嗎？

這里也涉及個(gè)體視角與宏觀視角：

從個(gè)體的角度，東西越便宜，越可能去買(mǎi)，東西越貴，買(mǎi)得越少。

但宏觀的視角卻相反，物價(jià)下跌時(shí)，人們更傾向于把錢(qián)存起來(lái)，而不是投資或消費(fèi)，這就是“通縮螺旋”，所以有了“漲價(jià)去庫(kù)存”的反常現(xiàn)象。

“漲價(jià)降庫(kù)存”并不是真的把庫(kù)存降沒(méi)了，而是分布到更多人的手上。

當(dāng)年“棚改”的漲價(jià)降庫(kù)存，就是把過(guò)剩的房子從開(kāi)發(fā)商手上，轉(zhuǎn)移到了居民手上，把過(guò)剩的土地從政府手上轉(zhuǎn)移到了開(kāi)發(fā)商手上。這個(gè)庫(kù)存重新分布的過(guò)程，往往會(huì)導(dǎo)致房?jī)r(jià)上漲，產(chǎn)生的“財(cái)富效應(yīng)”又支持了中國(guó)幾年的高速增長(zhǎng)。

消費(fèi)不只是錢(qián)的問(wèn)題，也不是一個(gè)理性的判斷，可以想想一個(gè)相反的問(wèn)題，這幾年CPI/PPI一直在降，激發(fā)消費(fèi)需求了嗎？

物價(jià)漲跌的背后，是微觀感受與宏觀邏輯的永恒博弈。老百姓的“痛感”源于生活成本，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家的“樂(lè)觀”則基于整體增長(zhǎng)?，F(xiàn)在社會(huì)在通脹中進(jìn)行財(cái)富再分配，在通縮中相互轉(zhuǎn)嫁傷害，老百姓與經(jīng)濟(jì)學(xué)家的分歧，不過(guò)是這場(chǎng)無(wú)聲博弈的縮影。

——鋼大的財(cái)富新思維圈子——

近兩年全球股市上漲、商品通脹、黃金暴漲、航運(yùn)暴漲，資本轉(zhuǎn)移……，既是機(jī)會(huì)，也是風(fēng)險(xiǎn)，需要時(shí)刻關(guān)注全球宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，建議訂閱我的“鋼大的財(cái)富新思維圈子”，這是一個(gè)以全球宏觀分析與資產(chǎn)配置方案為特色的圈子，每天更新全球各大類(lèi)資產(chǎn)觀點(diǎn)，定期更新全球資產(chǎn)配置方案。

新圈子主要提供以下五大類(lèi)內(nèi)容：

1、全球宏觀每日解讀

2、更新資產(chǎn)配置方案

3、社群與精選問(wèn)答

4、不定期內(nèi)部直播

5、資訊、培訓(xùn)和金融產(chǎn)品

文章比較長(zhǎng)了，更具體的介紹，可以看招募文章：

》（招募文章）

如果您還沒(méi)有關(guān)注我，可以點(diǎn)擊下面的名片。