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作者|王婷婷W=T=T

2025年8月，一部分上市公司步入半年報(bào)季，一部分卻步入退市潮。

例如，中國(guó)恒大公告稱(chēng)，即將取消公司的上市地位。恒大事件已被定性為財(cái)務(wù)欺詐的刑事案件，許家印夏海鈞等主要管理層被全球追討。截至8月15日，恒大市值已縮水至21.5億，較之超4000億港元的巔峰，市值蒸發(fā)掉185%，無(wú)數(shù)投資者血本無(wú)歸。

再如，*ST高鴻公告被強(qiáng)制退市，8月8日公司股價(jià)報(bào)收2.10元，跌停板封單超383萬(wàn)手。作為央企子公司，偽造一批從未存在過(guò)的“幽靈電腦”、虛構(gòu)貿(mào)易鏈，虛增超198億元營(yíng)業(yè)收入…整整九年的系統(tǒng)性財(cái)務(wù)造假，大量股民被慘套。

近日，*ST天茂則發(fā)布公告，選擇主動(dòng)退市。作為國(guó)華人壽的子公司，公司實(shí)際控制人劉益謙的行權(quán)價(jià)為1.6元/股，預(yù)計(jì)耗資不超過(guò)26.07億元收購(gòu)不超過(guò)約16.29億股（約對(duì)應(yīng)上市公司總股本的33%）。

“雞缸杯大佬”劉益謙的這一操作(被強(qiáng)制退市)，使得投資者面臨股價(jià)巨跌、現(xiàn)金被套、資金縮水等慘重?fù)p失。若不接受現(xiàn)金選擇權(quán)，則只能保留股份等待公司情況好轉(zhuǎn)。

據(jù)鳳凰網(wǎng)風(fēng)財(cái)訊不完全統(tǒng)計(jì)，今年已有超過(guò)25家上市公司進(jìn)入退市程序，除了高鴻股份、中國(guó)恒大、天茂集團(tuán)，還有錦州港、卓朗科技、青島中程、普利制藥、廣道數(shù)字、紫天科技、九有股份、東方集團(tuán)等，其中不乏國(guó)企。

雖然各家企業(yè)退市原因不同，有的是財(cái)務(wù)類(lèi)和交易類(lèi)退市，有的因?yàn)橹卮筮`法強(qiáng)制退市，有的為主動(dòng)退市……但退市的前后投資者的基本權(quán)益都不容忽視，股民不是“韭菜”、各類(lèi)投資者不是“背鍋俠”，更不是資本大佬們的“套利工具”。

“上市公司無(wú)論基于何種原因的退市，都應(yīng)將投資者利益保護(hù)放在重要位置?！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融學(xué)教授田利輝就直言。

首虧、清盤(pán)、退市

港股房企的“悲情時(shí)刻”

最近的港股市場(chǎng)，堪稱(chēng)“悲情”。伴隨半年報(bào)季的開(kāi)啟，已有少量港企披露了財(cái)報(bào)。

太古地產(chǎn)（01972.HK）披露2025年中期業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼蓶|應(yīng)占則虧損12.02億港元，與2024年同期的17.96億港元溢利形成對(duì)比，這也是太古地產(chǎn)自2010年以來(lái)首次中期股東應(yīng)占溢利出現(xiàn)虧損。

另一類(lèi)型如華南城（01668.HK），8月11日公告稱(chēng)，公司被香港高等法院下令清盤(pán)。這家2022年就引入了國(guó)資的港股上市房企，在一系列資產(chǎn)處置和融資活動(dòng)后，努力近三年仍未能得到根本性恢復(fù)，如今仍走向了清盤(pán)。

恒大更是一石激起千層浪。

8月12日晚，中國(guó)恒大公告稱(chēng)聯(lián)交所的上市委員會(huì)已決定取消公司的上市地位。恒大在2021年違約后，引發(fā)的房地產(chǎn)債務(wù)危機(jī)持續(xù)多年，至今恒大清算人仍在嘗試以各種出售和追討方式盡量找補(bǔ)，卻難言樂(lè)觀。用坊間笑話稱(chēng)則是“債主討債3199億、手里只拿到不足14億”。

恒大及子公司的資產(chǎn)涉及大量復(fù)雜的內(nèi)部交易，短期內(nèi)想操作用來(lái)還債難度很大。即使夏海鈞、丁玉梅還有新的資產(chǎn)被曝光，距離能夠成功處理一些資產(chǎn)，依然任重道遠(yuǎn)。時(shí)間真的能換空間？這句話在當(dāng)前的市場(chǎng)，需要打一個(gè)重重的問(wèn)號(hào)。

造假、套現(xiàn)、收割

A股資本大佬激怒一眾股民

A股市場(chǎng)在“退市常態(tài)化”的風(fēng)向中，今年也出現(xiàn)大量上市公司退市的情況，但類(lèi)型各異、爭(zhēng)議不少。

例如央企電科院旗下子公司高鴻股份，整整9年間持續(xù)造假，累計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入超198億元，慘遭證監(jiān)會(huì)罰款1.35億元，且強(qiáng)制退市。

更詭譎的是，據(jù)披露，高鴻是通過(guò)一批從未存在過(guò)的“幽靈電腦”來(lái)造假。這批電腦沒(méi)有序列號(hào)、沒(méi)有物流軌跡、沒(méi)出現(xiàn)在任何倉(cāng)庫(kù)，只出現(xiàn)在*ST高鴻的財(cái)報(bào)中作為“營(yíng)業(yè)收入”的重要組成部分。

甚至*ST高鴻的整個(gè)貿(mào)易鏈條、物流、資金截流與資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等都是虛構(gòu)的。一方面?zhèn)卧?7筆“高鴻科技(電腦幽靈業(yè)務(wù))→常州實(shí)道→南京慶亞→關(guān)聯(lián)個(gè)人賬戶(hù)”的四層閉環(huán)資金流，虛增利潤(rùn)3.2億元。一方面，指使第三方物流公司偽造發(fā)貨單、簽收單及物流軌跡，偽造物流證據(jù)鏈。

此外，公司通過(guò)關(guān)聯(lián)賬戶(hù)將1.2億元資金轉(zhuǎn)移至全國(guó)購(gòu)置房產(chǎn)、投資比特幣。其中僅僅江慶名下持有的上海陸家嘴某高端公寓，估值就高達(dá)約4800萬(wàn)元。

有“雞缸杯大佬”“投資鬼才”等稱(chēng)號(hào)的劉益謙，則在近日準(zhǔn)備套現(xiàn)離場(chǎng)。

由劉益謙實(shí)控的國(guó)華人壽持有的*ST天茂在2025年不僅年報(bào)“難產(chǎn)”，被證監(jiān)會(huì)立案，股價(jià)頻繁跌停，8月更宣布“擬主動(dòng)終止上市，一系列事件一步步侵蝕投資者權(quán)益。

相關(guān)金融團(tuán)隊(duì)透露，初步判斷在2021年1月1日至2025年4月28日之間買(mǎi)入，并在2025年4月29日之后賣(mài)出或仍持有該股票的受損投資者，可以提出索賠（最終索賠條件須以法院認(rèn)定為準(zhǔn)）。

實(shí)際上，近年劉益謙的套現(xiàn)動(dòng)作不少。如2024年11月29日至12月3日，國(guó)華人壽就先后減持了新世界（600628.SH）2343.07萬(wàn)股至3234.38萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)約2.5億元。另一方面，劉益謙的地產(chǎn)步伐卻有“逆勢(shì)而進(jìn)”的跡象。

資料顯示，國(guó)華人壽與宸嘉發(fā)展合作密切，雙方實(shí)控人都被指為劉益謙，并且雙方合作了上海普陀國(guó)際康養(yǎng)中心、武漢宸嘉100-嘉佰道、上海北外灘地塊等多個(gè)項(xiàng)目。雖然國(guó)華人壽曾表示，宸嘉發(fā)展非關(guān)聯(lián)方，但其多個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目由宸嘉發(fā)展代建或接手。

這些資本大佬的下一步將如何走，仍有待觀察。但無(wú)論如何不應(yīng)將中小股東等投資者“架在火上”。如知名財(cái)經(jīng)評(píng)論人曹中銘所言：“對(duì)問(wèn)題公司的主動(dòng)退市須從嚴(yán)監(jiān)管?！?/p>