近日，海外機(jī)構(gòu)陸續(xù)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交了13F報(bào)告，

李錄掌舵的喜馬拉雅資本，以及段永平管理的H&H International Investment持倉(cāng)動(dòng)向浮出水面。

管理規(guī)模上，喜馬拉雅資本二季度規(guī)模達(dá)到26.89億美元，

約合人民幣近200億元，較上季度的22.12億美元規(guī)模，顯著上升了二成多。

而段永平管理的H&H International Investment，二季度的規(guī)模則略有下降，從上季度的120億美元，降到了115.34億美元，約合人民幣828億元。

具體來看，李錄在二季度只有兩個(gè)動(dòng)作，而段永平在積極行動(dòng)。

兩人的共同之處，是在于均看好拼多多，

李錄二季度新進(jìn)買入拼多多，

且一把買到了第二重倉(cāng)的位置，持倉(cāng)占比達(dá)17.93%，持倉(cāng)市值4.8億美元。

不過，這也不是他首次買入拼多多，李錄曾在2020年買過拼多多，并在第二年清倉(cāng)賣出；今年二季度的動(dòng)作可能表明他對(duì)其重拾信心。

段永平則加倉(cāng)了包括拼多多在內(nèi)的多只個(gè)股，

抄底增持英偉達(dá)，增持幅度約50%，大幅增持上季度有賣出的谷歌，繼續(xù)下注AI科技；

同時(shí)清倉(cāng)莫德納，持倉(cāng)標(biāo)的減少至10只。

對(duì)微軟、西方石油、臺(tái)積電、阿里略有減持，幅度極小，可以忽略。

投資報(bào)（liulishidian）整理了李錄與段永平截至2025 Q2的美股全部持倉(cāng)列表，以供參考：

先來看段永平的美股全部持倉(cāng)：

來源：SEC，制圖：投資報(bào)，數(shù)據(jù)截至2025.8.14，下同

1、段永平持倉(cāng)總市值115.34億美元

四月份美股大幅下跌，對(duì)段永平的組合產(chǎn)生了不小的影響，

截至二季度末，段的前五大重倉(cāng)----蘋果、伯克希爾、拼多多、西方石油和阿里巴巴，都沒能反彈回下跌前的股價(jià)水平。

因此，組合整體呈半數(shù)下跌，半數(shù)上漲的狀態(tài)，

而下跌的這一半持倉(cāng)占比高達(dá)93.19%，對(duì)組合也產(chǎn)生了較大的影響。

另外，段永平清倉(cāng)了一只標(biāo)的，二季度持倉(cāng)標(biāo)的減少到10只。

可能有這些因素，總持倉(cāng)市值較上季度下降了4.66億美元。

2、4月大跌時(shí)增持蘋果

大把抄底增持谷歌、英偉達(dá)

蘋果一直是段永平投資組合中的第一大重倉(cāng)，

近三年，段永平對(duì)蘋果的持倉(cāng)占比，最高曾在2024年二季度達(dá)到80.95%。

從2024年三季度開始，段永平連續(xù)三個(gè)季度大幅減持了蘋果，

分別減持17.45%，22.56%和16.25%，到今年一季度，蘋果在組合中的占比已經(jīng)降到了63.33%；

但這無疑還是一個(gè)極高的水平。

整體來看，段永平對(duì)蘋果一直在做逢高減持，以及低位的小幅加倉(cāng)。

二季度，正好抓住關(guān)稅擾動(dòng)的低位，在伯克希爾減持蘋果的時(shí)候，段永平依然小幅加倉(cāng)了2.61%，也顯示出謹(jǐn)慎的態(tài)度。

段永平曾在4月初發(fā)文稱，蘋果31倍的PE值過高，25倍以下會(huì)好很多，

在4月8號(hào)，美股大跌后他又表示，

“蘋果，山也還是那座山，梁也還是那道梁！

今天開始買了一些（或者賣put）蘋果，nvda，goog，tsm，一會(huì)再賣點(diǎn)騰訊的put。”

此外，段永平在二季度增持了75.17%的谷歌，49.56%的英偉達(dá)。

值得注意的是，他在上季度剛賣出70.51%的谷歌，持股數(shù)量減少到111.1萬股，而二季度又買回來了不少，持股數(shù)量增加到194.5萬股。

結(jié)合股價(jià)變化來看，一季度谷歌漲到歷史高點(diǎn)207美元，正好逢高減持，

隨后二季度再抄底買入，穩(wěn)穩(wěn)地拿住了這兩撥機(jī)會(huì)。

截至8月14日，谷歌已經(jīng)接近再創(chuàng)新高了。

至于英偉達(dá)，段永平拿得是比較晚的，

從2025年一季度才就開始買入，當(dāng)時(shí)買得也不算多，占組合比重僅有0.58%，到今年二季度才逮住機(jī)會(huì)進(jìn)行大幅增持。

而英偉達(dá)今年以來的表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼，光二季度就漲了45.78%，截至8月14日，還在不斷創(chuàng)下新高。

另外，二季度，段永平對(duì)拼多多也增持了12%，這也是他連續(xù)第四個(gè)季度增持這個(gè)個(gè)股，對(duì)拼多多的看好上和李錄不謀而合。

3、清倉(cāng)莫德納

小幅減持微軟、臺(tái)積電、西方石油、阿里

和上季度大刀闊斧的減持不同的是，二季度段永平減倉(cāng)動(dòng)作雖然有，但幅度都相當(dāng)小，沒有超過10%。

西方石油在上季度增持1.83%的基礎(chǔ)上，二季度減持了1.95%；

阿里巴巴在上季度減持26.94%的基礎(chǔ)上，再度減持了5.92%；

一季度新進(jìn)的微軟，在二季度減持了6.68%；一季度新進(jìn)的臺(tái)積電，在二季度也減持了4.34%。

另外，值得一提的是，二季度終于清倉(cāng)了莫德納。

這只疫情期間的明星股，在后疫情時(shí)代，面臨定價(jià)壓力與控費(fèi)挑戰(zhàn)，

經(jīng)過幾段小幅拉升后，從2024年二季度末開始持續(xù)下跌。

段永平在2024年四季度還試圖加倉(cāng)抄底，但形勢(shì)比人強(qiáng)，到今年二季度徹底看不到希望，果斷清倉(cāng)。

4、賣出PUT，抄底巴菲特

習(xí)慣通過看跌期權(quán)來建倉(cāng)

二季度，段永平持倉(cāng)中唯二沒有變化的是伯克希爾和迪士尼的股票，但迪士尼占比極小。

伯克希爾的股價(jià)繼一季度上漲了17.49%后，在二季度出現(xiàn)了8.79%的下跌，可能受到了卡夫亨氏投資減值，以及暫?；刭?gòu)等影響；

不過，段永平雖然沒有直接在二級(jí)市場(chǎng)買入伯克希爾希爾，但他通過賣出PUT來試圖對(duì)伯克希爾進(jìn)行抄底。

段永平8月初在社交媒體上發(fā)帖稱：“今天賣了不少伯克希爾·哈撒韋的put，

看上去這個(gè)價(jià)格不貴了，希望買進(jìn)來拿著，應(yīng)該比標(biāo)普500指數(shù)合算。”

從過往來看，通過賣出看跌期權(quán)來建倉(cāng)，或者抄底，是段永平常用的一種策略；

今年4月，美股大跌，段永平就是通過賣出大量的英偉達(dá)、臺(tái)積電、谷歌、蘋果等看跌期權(quán)抄底。

5、保險(xiǎn)是有意思的生意

還想再抄巴菲特作業(yè)

同時(shí)，除了賣PUT想抄底巴菲特外，因?yàn)椴讼栐诙径刃陆▊}(cāng)了陷入困境的聯(lián)合健康（UNH）；

段永平發(fā)貼稱準(zhǔn)備跟進(jìn)一些。

13F報(bào)告顯示，伯克希爾二季度末持有UNH市值達(dá)15.7億美元，為伯克希爾的第18大持倉(cāng)，在總持倉(cāng)中占比0.61%。

這家公司前CEO布萊恩·湯普森在紐約曼哈頓的一家希爾頓酒店外遭槍殺，引發(fā)全美對(duì)醫(yī)療體系的廣泛討論。

UNH暫停了年度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、更換了首席執(zhí)行官，公司目前還在接受美國(guó)政府對(duì)其醫(yī)療保險(xiǎn)計(jì)費(fèi)做法的調(diào)查，公司股價(jià)在二季度也大跌了40%多。

段永平最新在社交媒體上稱：

“我不懂保險(xiǎn)，但直覺上覺得UNH前段時(shí)間可能遇到了恐慌賣出，

很可能是個(gè)撿便宜的機(jī)會(huì)？

我前些天還跟朋友說，如果老巴買我就跟進(jìn)一些（就是賣點(diǎn)put的意思），

看來明天起我會(huì)開始賣點(diǎn)put了?！?/p>

他認(rèn)為UNH的商業(yè)模式還是可以的，

企業(yè)文化方面不是那么了解但通過AI搜尋，也沒看到特別不好的文化。

負(fù)面新聞?wù)f他們的拒賠率高，但事實(shí)上他們?nèi)ツ昀麧?rùn)并不高。

段永平說，“保險(xiǎn)是個(gè)有意思的生意，

老巴一直很懂保險(xiǎn)，我也一直想搞懂，但一直不得其門而入，希望可以從這里開個(gè)頭?！?/p>

再來看李錄的持倉(cāng)變化：

1、李錄持倉(cāng)總市值26.89億美元

前五大集中度85.35%

從持倉(cāng)市值來看，今年二季度喜馬拉雅資本規(guī)模達(dá)到26.89億美元，約合人民幣193億元。

較上季度的22.12億美元，顯著上升了21.56%。

持倉(cāng)市值的上升，可能主要與新進(jìn)一只個(gè)股和持倉(cāng)比重較高的6只個(gè)股普遍上漲有較大的關(guān)聯(lián)。

前五大重倉(cāng)股占比85.35%，較上季度的94.08%有所下降，主要由于前兩大持倉(cāng)的大幅變動(dòng)。

2、二季度僅2個(gè)動(dòng)作

繼續(xù)減持美國(guó)銀行

李錄深受巴菲特和芒格的影響，其投資風(fēng)格素來以低換手、挖掘重倉(cāng)優(yōu)質(zhì)公司著稱，

因此，分析李錄的持倉(cāng)變化要放到一個(gè)更長(zhǎng)的時(shí)間周期上。

他在二季度僅有兩個(gè)動(dòng)作，

一是減持美國(guó)銀行，

二是新進(jìn)拼多多。

美國(guó)銀行是李錄長(zhǎng)期持有的重要標(biāo)的，2020年一季度，首次買入。

后續(xù)在2023年一季度，美國(guó)硅谷銀行事件爆發(fā)，銀行股多有不同程度的跌幅，

美國(guó)銀行的最深跌幅也達(dá)到了近30%，李錄選擇對(duì)其進(jìn)行加倉(cāng)，

當(dāng)季，美國(guó)銀行成為了喜馬拉雅組合的第一大重倉(cāng)股，如果分開計(jì)算谷歌A、C類股票的話。

在拿了5年后，到2025年一季度，李錄首度減持23.42%，到二季度再度減持24.66%。

美國(guó)銀行同樣是巴菲特的長(zhǎng)期重倉(cāng)股，也是在近年開始遭到老巴的減持。

包括在今年一季度，伯克希爾大幅減持美國(guó)銀行股票超4866萬股，而且還清倉(cāng)了花旗集團(tuán)，

二季度繼續(xù)減持了2630萬股美國(guó)銀行，這已經(jīng)是巴菲特連續(xù)四個(gè)季度減持金融。

或許這也意味著李錄和老巴對(duì)于銀行業(yè)在投資思路上的改變，對(duì)于銀行業(yè)生意模式和未來成長(zhǎng)空間的判斷出現(xiàn)變化。

3、時(shí)隔4年再買回拼多多

重拾信心，位列第二大重倉(cāng)

第二個(gè)動(dòng)作，李錄在二季度大舉建倉(cāng)拼多多，

買入460.8萬股，使得拼多多一舉成為喜馬拉雅資本的第二大重倉(cāng)股，組合占比達(dá)到17.93%，持倉(cāng)市值4.8億美元，僅次于美國(guó)銀行。

但回顧過去，這并不是李錄首次買入拼多多，

在2020年四季度，他也曾建倉(cāng)拼多多，但數(shù)量不大，占組合的比重僅為2%左右。

持有不到一年，到2021年四季度，李錄就將其進(jìn)行了清倉(cāng)，浮虧離場(chǎng)。

而這次的再度買入，且重倉(cāng)持有，可能表明李錄對(duì)拼多多重拾信心，看好其長(zhǎng)期的發(fā)展。

- 結(jié)語-

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