市場(chǎng)就是如此撲朔迷離，剛剛登上新高的比特幣，還沒來得及歡欣鼓舞，就在4天內(nèi)下挫接近1萬美元，甚至還有進(jìn)一步下探趨勢(shì)。而近期最亮的“仔”以太坊也不遑多讓，迎頭上升的大好態(tài)勢(shì)被斬?cái)?，?788美元回到了4300美元下方。對(duì)波動(dòng)更為敏感的山寨市場(chǎng)再度被抽血，多數(shù)代幣下跌超15%，給蠢蠢欲動(dòng)的山寨板塊又降了一次溫。

上漲的理由時(shí)常讓人摸不著頭腦，但要是下跌，消息面上，必有動(dòng)靜。

事實(shí)上，從今年以來，決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵所在，就是美國(guó)貨幣政策。從今年來看，預(yù)期調(diào)控在加密市場(chǎng)得以很好的體現(xiàn)，降息預(yù)期上升，市場(chǎng)上揚(yáng)，預(yù)期下降，市場(chǎng)下跌，在此背景下，降不降，降多少，怎么降，都成為了市場(chǎng)觀察者們最關(guān)注的問題。

要是回顧降息這一議題，在美國(guó)，堪稱一場(chǎng)政治大戲。

緊縮周期已長(zhǎng)達(dá)三年的美國(guó)，成效顯著。無論外界是否怨聲載道，通脹率逐漸可控是事實(shí)，而拜登當(dāng)時(shí)的改善家庭資產(chǎn)負(fù)債表直接發(fā)錢的操作雖給通脹帶來挑戰(zhàn)，但也的確通過將債務(wù)從家庭轉(zhuǎn)嫁給政府，促使美國(guó)完成了經(jīng)濟(jì)軟著陸。

然而，本來預(yù)計(jì)今年就快結(jié)束的緊縮周期，讓特朗普橫插一腳的關(guān)稅大戰(zhàn)所打破。美聯(lián)儲(chǔ)陷入了兩難境地，一方面，GDP萎縮與通脹高企兩難全；另一方面，保留冗余以應(yīng)對(duì)總統(tǒng)的后續(xù)政策也有必要。特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)立格局，就此形成。

這廂特朗普氣急敗壞，連發(fā)數(shù)條社媒認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息過晚，威脅要讓鮑威爾下臺(tái)，甚至找上影子主席，要在美聯(lián)儲(chǔ)安插自己人，祭出“后繼有人”的大招。那廂鮑威爾頂住壓力堅(jiān)守陣地，硬剛“他沒資格開除我”，表示CPI和通脹才是決定一切的核心。

既然數(shù)據(jù)才是核心，特朗普也就對(duì)數(shù)據(jù)上了心。8月，特朗普以官方數(shù)據(jù)被故意篡改利于拜登為名，解雇了勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)埃麗卡·麥肯塔弗，就在這一月初，勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，7月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)僅增加了7.3萬個(gè)職位，遠(yuǎn)低于先前預(yù)期的10.2萬個(gè)，大大增加了衰退的可能。8月11日，特朗普提名保守派傳統(tǒng)基金會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家安東尼擔(dān)任勞工統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)，毫不意外，新提名者是拜登反對(duì)者。

更換數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)負(fù)責(zé)人，提名美聯(lián)儲(chǔ)理事Miran，連連喊話鮑威爾辭職，足以看出特朗普對(duì)于降息的迫切。這種迫切無可厚非，對(duì)于特朗普而言，降息不僅僅是事關(guān)經(jīng)濟(jì)問題，還是一個(gè)政治問題。緊縮周期影響股市表現(xiàn)，也影響搖錢樹幣市的表現(xiàn)，再加之關(guān)稅的影響，特朗普迫切的需要提振信心以提升支持率，也迫切的需要消解自己與居民間的矛盾，轉(zhuǎn)移矛盾，對(duì)于其而言，恰好是最合理的方式。

這一輪渾水?dāng)嚨么_有用途。曾經(jīng)如鐵板一塊的美聯(lián)儲(chǔ)，也有了分化加劇的趨勢(shì)。從7月開始，美聯(lián)儲(chǔ)理事克里斯托弗·沃勒與米歇爾·鮑曼投票反對(duì)維持利率不變，主張立即降息25個(gè)基點(diǎn)，而這是逾30年來首次出現(xiàn)兩位理事同時(shí)投反對(duì)票。而就在近期，舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席瑪麗·戴利與芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比雙雙表示，不要倉促降息。分歧的產(chǎn)生，實(shí)際上也折射出降息的可能性正在逐步增大，時(shí)間來到8月，隨著勞工部不及預(yù)期的就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布，投資者對(duì)降息也抱有了更大的期待，CME顯示，9月降息預(yù)期在升至92.1%后穩(wěn)定在84.8%，換而言之，雖仍有變數(shù)，但市場(chǎng)對(duì)于9月份降息已基本凝結(jié)成共識(shí)。

回到市場(chǎng)上，8月14日，在養(yǎng)老金利好、降息預(yù)期上升等多因素影響下，比特幣一路上揚(yáng)，成功創(chuàng)下12.5萬美元的歷史新高，而ETH在機(jī)構(gòu)買盤的影響下上漲幅度更大，創(chuàng)下4788美元的高點(diǎn)。既然已有基本快板上釘釘?shù)慕迪ⅲ瑸楹芜€會(huì)在之后下跌？

原因還是在預(yù)期上。9月降息的概率雖有上升，但全年的降息頻次卻因7月超預(yù)期的PPI指數(shù)而減少，從年內(nèi)3次回到2次，降息幅度也從原有的年內(nèi)100BP下降至50BP，甚至還有25BP的悲觀論調(diào)，直接帶給投資者以巨大沖擊。值得一提的是，盡管同為宏觀預(yù)期影響，但美股韌性更強(qiáng)，下跌幅度有限，而加密市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)信息要更為敏感，表現(xiàn)出更為疲軟的特性。

就在本周五，杰克遜霍爾央行年會(huì)將在懷俄明州如期召開，屆時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表重要表態(tài)。這一年會(huì)備受市場(chǎng)矚目，原因是鮑威爾數(shù)次在該年會(huì)上透露重要信息。三年前，鮑威爾曾警告抗擊通脹將帶來陣痛，導(dǎo)致短期收益率飆升；而去年的會(huì)議上，他暗示準(zhǔn)備從二十年高位下調(diào)利率，當(dāng)日兩年期收益率應(yīng)聲大跌。9月，美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，首輪降息50個(gè)基點(diǎn)。盡管市場(chǎng)預(yù)計(jì)下月降息不會(huì)被推翻，但在如今焦灼的情緒與政治博弈下，情況是否有變猶未可知。受此影響，資本也有意采取避險(xiǎn)之勢(shì)。

而除了降息外，財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特也來潑了冷水。時(shí)間回到3月，為兌現(xiàn)競(jìng)選承諾，特朗普曾發(fā)布行政令將比特幣列為戰(zhàn)略儲(chǔ)備資產(chǎn)，主要涉及存量比特幣，但提出以預(yù)算中性購(gòu)買更多比特幣。雖為預(yù)算中性，但美國(guó)計(jì)劃構(gòu)建主權(quán)財(cái)富基金的大背景下，市場(chǎng)仍然抱有期待，認(rèn)為主權(quán)基金會(huì)進(jìn)軍比特幣市場(chǎng)，成為又一大價(jià)格支撐。但遺憾的是，就在近日，貝森特在接受?？怂股虡I(yè)新聞采訪時(shí)表示，美國(guó)政府不會(huì)進(jìn)行新的比特幣購(gòu)買，而是將利用價(jià)值150億至200億美元的已沒收比特幣來填充該儲(chǔ)備，這些比特幣來自刑事或民事資產(chǎn)沒收程序或作為罰款的抵償。

這一消息讓加密市場(chǎng)大失所望，短時(shí)就讓比特幣下挫。有趣的是，還沒過幾小時(shí)，貝森特本人就在X平臺(tái)上向加密示好，提出被美國(guó)政府沒收的比特幣將成為戰(zhàn)略儲(chǔ)備的基礎(chǔ)，同時(shí)財(cái)政部承諾探索“預(yù)算中性”的路徑來獲取更多比特幣。態(tài)度雖然迅速軟化，但市場(chǎng)仍然埋下了懷疑的種子，值得注意的是，僅從其皮里陽秋的態(tài)度來看，幣圈的政治化能量不容小覷，足以讓財(cái)政部大臣實(shí)現(xiàn)一百八十度大轉(zhuǎn)彎。

此外，本次調(diào)整也有杠桿清洗的原因所在。在比特幣與以太坊新高之前，市場(chǎng)FOMO持續(xù)加劇，上漲的情緒彌漫，即便資金費(fèi)率增加，市場(chǎng)上多頭杠桿也明顯高于空頭杠桿，懸殊的多空力量會(huì)帶來更大的連鎖效應(yīng)，若價(jià)格出現(xiàn)單邊走勢(shì)，波及面會(huì)持續(xù)擴(kuò)散。在8月14日當(dāng)天，市場(chǎng)清算了超過10.2億美元的衍生品頭寸，其中多頭倉位高達(dá)8.72億美元，而空頭僅為1.45億美元。兩者的博弈也讓在進(jìn)行中，據(jù)Coinglass 數(shù)據(jù)，若比特幣突破11.7萬美元，主流CEX累計(jì)空單清算強(qiáng)度將達(dá) 5.58 億。反之，若比特幣跌破 11.3 萬美元，主流CEX累計(jì)多單清算強(qiáng)度將達(dá) 6.90 億。

整體來看，本身就上漲動(dòng)力有限的加密市場(chǎng)，在上述因素的疊加下，最終于新高后進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。目前，比特幣已從最高的12.44萬美元跌落至11.47萬美元，下跌7.79%，ETH也從4788美元回落至4234美元，下滑11.57%。

盡管回到調(diào)整區(qū)間，但從市場(chǎng)走向而言，也無需過度恐慌。從成交來看，在比特幣連續(xù)四日的下跌中，交易量與換手率都并未明顯增加，顯示出賣家強(qiáng)烈的惜售情緒。而從價(jià)格支撐來看，根據(jù)@Phyrex_Ni的數(shù)據(jù)，比特幣價(jià)格支撐已然完成6次躍升，到目前，11.7萬美元的位置持倉量超過75萬枚，高額持倉為比特幣夯實(shí)了價(jià)格基礎(chǔ)，當(dāng)然，高持倉也意味著高風(fēng)險(xiǎn)，但鑒于現(xiàn)有持有者屬性，若無顯著下落趨勢(shì)，即便短時(shí)被擊穿，持有者也不會(huì)輕易釋出籌碼。而從外部環(huán)境來看，無論是可期的降息，還是監(jiān)管的開放以及巨頭的增持，都反映出市場(chǎng)仍在向好發(fā)展。

實(shí)際上，在外部環(huán)境尚未變化的背景下，當(dāng)前BTC的大跌在很大程度上源于上漲至新高后市場(chǎng)的多空分化，看漲與看跌情緒在此聚集，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，情緒性的變化就尤為明顯。僅從從期權(quán)市場(chǎng)而言，當(dāng)下BTC 25 Delta Skew短期基本接近3月底4月初的狀態(tài)，預(yù)示著市場(chǎng)的確存在一定看跌情緒。

相比比特幣，問題更大的或許是以太坊。雖然ETF的數(shù)據(jù)表現(xiàn)非常亮眼，以太坊現(xiàn)貨ETF上周單周凈流入28.5億美元，創(chuàng)下歷史新高，但從質(zhì)押隊(duì)列而言，ETH仍存在相當(dāng)程度上的拋壓。截至到發(fā)稿時(shí)，以太坊區(qū)塊鏈的驗(yàn)證器退出隊(duì)列達(dá)到860,286枚 ETH，同樣創(chuàng)下歷史新高，但等待進(jìn)入質(zhì)押的隊(duì)列僅有290,541枚，這意味著等待獲利退出的投資者正在增加，ETH或許即將面臨較大的市場(chǎng)拋售壓力，這種壓力將隨著ETH價(jià)格的下跌而愈發(fā)增大。

理性而言，鑒于本周存在央行年會(huì)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，市場(chǎng)的方向選擇也會(huì)與這一時(shí)機(jī)趨同，現(xiàn)下尚無明確的利空消息，雖然技術(shù)面上客觀存在回調(diào)趨勢(shì)，多數(shù)技術(shù)分析師也認(rèn)為下方支撐在11.2萬美元，但在周五之前，若在相對(duì)樂觀情境下，市場(chǎng)大概率不會(huì)出現(xiàn)不可控的下跌，更多會(huì)處于震蕩走勢(shì)中。ETH的價(jià)格承載能力要稍弱，而從CME缺口來看，最近的ETH CME 缺口在4100-4200美元，存在一定概率會(huì)于本周補(bǔ)齊甚至進(jìn)一步下探。

因此，對(duì)于普通投資者而言，還是那句老話，做好對(duì)沖，才是王道。

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小黃（微信號(hào) 18925291949）