今天，2025年8月18日，上證指數(shù)一舉突破3731.69點這一近十年的歷史高點，兩融余額更早幾天就突破兩萬億元，滬深京三地市場今天合計成交額更是達(dá)到2.8萬億元的歷史高位。從傳統(tǒng)定義來看，標(biāo)志著A股市場已進入新一輪牛市周期。作為一個從1997年參與中國股市的老金融消費者，收盤后回顧了一下中國股市三十余年的發(fā)展歷程，覺得有必要寫一篇文章來紀(jì)念一下這個非凡的一天。文章較長，請耐心讀完。

中國股市自1990年成立以來，經(jīng)歷了多次牛市行情，每一次都有深刻的年代烙印。

1990-1992年，中國股市迎來初創(chuàng)期的首次暴漲。上海證券交易所（1990年）和深圳證券交易所（1991年）相繼成立，在股票供不應(yīng)求的背景下，上證指數(shù)從1990年12月的100點飆升至1992年5月的1429點，指數(shù)漲幅超過14倍。著名的上海老八股之一的豫園商城兩年多漲了200倍，真空電子漲了一百倍（現(xiàn)在改名了），許多人一夜暴富。那時候市場投機氛圍濃厚，政策變動對市場影響極大，1992年8月深圳"8·10"新股認(rèn)購舞弊事件（ 由于股票供不應(yīng)求，新股發(fā)行采用認(rèn)購抽簽表的方式，投資者需憑身份證購買抽簽表以獲得申購資格。金融系統(tǒng)員工工利用職務(wù)之便，提前截留大量表格。大量偽造身份證被用于批量購買表格。有包裹被查獲時，竟裝有2800張身份證 。黑市上，100元一張的表格被炒至300-500元，普通投資者根本無法買到 。 ）最終引發(fā)群體事件，監(jiān)管收緊，導(dǎo)致市場暴跌，牛市結(jié)束，此后進入長達(dá)四年多的熊市周期，最慘淡的時候，滬深兩市總成交金額四十幾億，不及今天一只股票的成交額 。

1996-1997年，得益于經(jīng)濟軟著陸成功和央行降息等政策支持，上證指數(shù)從1996年1月的512點漲至1997年5月的1510點，漲幅約195%。這一時期"績優(yōu)股"概念興起，四川長虹、深發(fā)展（現(xiàn)平安銀行）成為滬深市場的兩大焦點。深發(fā)展?jié)q幅達(dá)到驚人的15倍，四川長虹最高漲了八倍。牛市終結(jié)于1997年亞洲金融危機爆發(fā)及監(jiān)管層出臺"十二道金牌"打壓投機 。

1999-2001年的"5·19"行情中，受全球互聯(lián)網(wǎng)科技熱潮和政策推動資本市場支持科技企業(yè)的影響，上證指數(shù)從1999年5月的1047點漲至2001年6月的2245點，漲幅114%。網(wǎng)絡(luò)科技股如綜藝股份（最高漲幅5.4倍）、上海梅林（最高漲幅4倍）被瘋狂炒作，但隨著國有股減持政策出臺和全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，市場進入長達(dá)4年的熊市 。

2005-2007年，股權(quán)分置改革解決了歷史遺留的"國有股不能流通"問題，疊加經(jīng)濟高速增長，推動上證指數(shù)從2005年6月的998點暴漲至2007年10月的6124點歷史高點，漲幅達(dá)513%。這一輪迄今為止最大的牛市行情，全市場普漲，金融、地產(chǎn)、資源股領(lǐng)漲。漲幅幾十倍的個股比比皆是。牛市要捂股成為一個響亮的口號。其中廣船國際漲幅58倍，中國船舶漲幅50倍尤其引人注目。中國平安、萬科A等則成為市場風(fēng)向標(biāo)桿。牛市終結(jié)于通脹高企、央行連續(xù)加息及美國次貸危機爆發(fā) 。

2008年底至2010年，全球金融危機后中國政府推出"四萬億"經(jīng)濟刺激計劃，帶動股市反彈。基建、地產(chǎn)、金融和資源類板塊先后領(lǐng)漲，受益于政府大規(guī)模投資基建項目和寬松的貨幣政策 。彼時鹽湖股份因為資產(chǎn)置入預(yù)期炒作瘋狂，漲幅達(dá)到近五倍，奪得此輪牛市榜首。

2014-2015年，貨幣政策寬松及"互聯(lián)網(wǎng)+"政策驅(qū)動下，A股迎來杠桿資金推動的"瘋牛"行情。上證指數(shù)從2014年7月的2054點漲至2015年6月的5178點，漲幅152%。券商股因兩融業(yè)務(wù)爆發(fā)而大漲，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅達(dá)180%。杠桿資金起到了推波助瀾的作用，有興趣的可以去查一下當(dāng)時的傘形杠桿資金有多瘋狂。但隨著監(jiān)管層清理場外配資，引發(fā)流動性危機，多只股票連續(xù)跌停。在管理層出臺熔斷措施后，個股出現(xiàn)多次熔斷，導(dǎo)致指數(shù)暴跌，很多人就在這次牛市戛然而止的牛市行情里虧得血本無歸 。這輪牛市，現(xiàn)在已經(jīng)退市的暴風(fēng)科技以漲幅3367%奪得榜首，互聯(lián)金融的同花順30倍，東方財富和銀之杰20倍緊隨其后。這輪牛市，奠定了東方財富在互聯(lián)金融板塊的核心龍頭地位，其影響一直延續(xù)到今天。

離我們最近的一次牛市，是2019-2021年這次行情。外資持續(xù)流入、注冊制試點推行，A股呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市特征。上證指數(shù)從2019年初的2440點漲至2021年2月的3731點，漲幅約53%。消費、科技、醫(yī)藥領(lǐng)漲，貴州茅臺（漲幅3.6倍，股價達(dá)到2600元以上）、寧德時代（漲幅12倍）等表現(xiàn)突出。2021年貨幣政策邊際收緊及2022年外部沖擊導(dǎo)致行情結(jié)束 。

以上這些牛市行情，造就了若干中國股市的傳奇人物。

早期的楊百萬（上證所開業(yè)首日獨占50%交易量；1993年精準(zhǔn)逃頂，滬指1500點清倉，后暴跌至1000點，獲封“股神”。 ），華榮（ 1991年入市，滬深第一代職業(yè)操盤手，作品《操盤手》，影響幾代股民）。

2000年開啟游資時代。代表人物如下：

章建平（綽號章盟主，1996年5萬入市，到2007年已達(dá)20億，年交易額700億，貢獻(xiàn)印花稅2億，2006年北辰實業(yè)1.2億押注，收獲172%漲幅。2007年逆勢做多中國鋁業(yè)10億對抗機構(gòu)，最終收獲3倍收益。 操作風(fēng)格：“三不碰原則”：非龍頭、非主線、非周期共振不碰。喜歡重倉出擊，勢大力沉操盤）。

徐翔（漲停板敢死隊總舵主，15歲3萬入市，到37歲200億，寧波敢死隊模式開創(chuàng)者， 2015年股災(zāi)中單日150億抄底）。

邱寶裕（Asking，A神，借10萬高利貸入市，2001年資產(chǎn)數(shù)千萬，奠定短線追漲殺跌體系，自成一派，股市里徒子徒孫眾多，炒作理念被很多人模仿）

2010年后新崛起的游資：

趙強（趙老哥，2007年10萬起步，到2015年10億，實現(xiàn)八年一萬倍，中國中車戰(zhàn)役十天八漲停。 操作手法，“靜若處子，動若脫兔”，專注龍頭股主升浪。）

炒股養(yǎng)家，（2009年50萬起步，到2015年十億，獨創(chuàng)“情緒周期”理論，通過市場恐慌與貪婪節(jié)點套利）。

馮偉強（90后股神，2013年幾十萬本金到2020年30億，7年萬倍，新生代游資代表，復(fù)利效應(yīng)典范。2015年100萬入市，4年過億，熊市中以高頻交易穿越周期）

其它還有喬幫主，歡樂海岸，豬肉榮，小鱷魚，龍飛虎，作手新一，方新俠，成都北一環(huán)，佛山無影腳，瑞鶴仙，張學(xué)友來炒股等等，也都領(lǐng)一時風(fēng)騷。

價值投資派的有：

林園（股市初期8000元入市，2019年300億，長期持有貴州茅臺、片仔癀，被譽為“中國巴菲特”）。

段永平（2001年網(wǎng)易低于1美元買入，到70美元，重倉蘋果、騰訊，價值投資典范）。

而今量化交易已經(jīng)成為市場新貴。日常龍虎榜量化霸榜已成特色。各路大佬也被收割的苦不堪言。這個說來話長，不再贅述。

歷次牛市的共同特征：政策驅(qū)動是牛市起點，資金推動是大漲關(guān)鍵，牛市后期往往非理性炒作，高風(fēng)險高收益主要指的這個階段。

回顧完歷史，再看當(dāng)前這輪新牛市的特點。

券商和互聯(lián)金融板塊作為牛市初期的傳統(tǒng)領(lǐng)漲板塊，本輪表現(xiàn)依然不俗。長城已經(jīng)收獲四個漲停板。不過本次牛市最顯著的特征是科技股的崛起與以往不同。當(dāng)前科技股上漲建立在堅實的基本面之上，而非單純的概念炒作。與以前動輒幾百倍市盈率的科技股不同，這次科技股具有更多的投資價值。例如cpo板塊中有的股市盈率盡管達(dá)到60倍，但毛利率達(dá)35%，且營收處于高速增長中。半導(dǎo)體設(shè)備市盈率62倍，但訂單爆滿，后續(xù)發(fā)展?jié)摿σ廊缓軓姶蟆?/p>

政策方面，政府減稅降費、產(chǎn)業(yè)政策支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)升級，2024年相關(guān)減稅降費規(guī)模超過2.6萬億元，政策支持力度之大前所未有。且本次政策支持具有連續(xù)性和穩(wěn)定性，與以往相比，當(dāng)前政策更注重長期發(fā)展，通過持續(xù)支持科技創(chuàng)新和制造業(yè)升級。

資金方面，外資持續(xù)流入A股市場，尤其是對科技龍頭企業(yè)的配置不斷增加，截至2025年6月底，新能源電池龍頭股的外資持倉市值超過千億元

市場機制方面，注冊制的推行使科技類企業(yè)的融資和上市更為便捷，進一步推動了科技板塊的發(fā)展，這與美國資本市場對科技創(chuàng)新企業(yè)的支持有相似之處。

最后本次牛市的基礎(chǔ)較以往更為穩(wěn)固，有望改變A股"牛短熊長"的傳統(tǒng)格局。十年三千點左右的震蕩整理為市場奠定了堅實基礎(chǔ)。過去十年，A股在三千點附近反復(fù)震蕩，估值泡沫得到充分消化。上市公司盈利基本面得到顯著改善。特別是科技制造業(yè)企業(yè)的業(yè)績持續(xù)增長，為市場提供了業(yè)績支撐 ，徹底改變了以往牛市純概念炒作的弊端。

沒有永遠(yuǎn)的牛市，強如美國股市也有見頂暴跌的時候。那么此輪牛市什么時候改離場呢？歷史經(jīng)驗表明，政策性轉(zhuǎn)向往往是牛市結(jié)束的重要信號。

一個是貨幣政策是需要關(guān)注的首要指標(biāo)。未來央行是否收緊貨幣政策、提高利率或降低貨幣供應(yīng)量增速。

其次是監(jiān)管政策。歷史上多次牛市終結(jié)都與監(jiān)管收緊有關(guān)。密切需要關(guān)注監(jiān)管層是否出臺限制杠桿資金、打擊市場炒作的政策。

第三，美聯(lián)儲加息周期開啟。

此外，產(chǎn)業(yè)政策的重大調(diào)整、財政政策收緊等也會成為牛市終結(jié)的信號。

最后，給熬過十年牛皮糖行情的股民幾句忠告：牛市多捂股。加杠桿一定要謹(jǐn)慎，尤其是到了最后瘋狂階段?，F(xiàn)階段買錯了不漲可以多拿幾天，牛市初期不套人。

匆匆而就，也不知道有沒有人看。就說這些吧。還有問題，留言區(qū)見吧。

祝大家此輪牛市回本發(fā)財！