本周滬深兩市出現(xiàn)了加速上攻的態(tài)勢(shì)，在突破3700點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后繼續(xù)上揚(yáng)。本周創(chuàng)下了諸多新紀(jì)錄，比如兩市總市值首次突破100萬億大關(guān)；還有一個(gè)指標(biāo)，兩融余額時(shí)隔10年再次回到2萬億以上。這表明投資者信心正在逐步提升，而本周市場日成交量均在2萬億以上，最高達(dá)到2.7萬億，可見投資者交投意愿十分活躍。反映場外資金入場意愿的兩個(gè)指標(biāo)也值得關(guān)注,一是7月份新開股票賬戶數(shù)達(dá)到200萬戶；二是新基金發(fā)行首發(fā)規(guī)模不斷提升，權(quán)益類基金的新發(fā)規(guī)模普遍超過10億大關(guān)。這些都說明當(dāng)前隨著市場行情逐步確立牛市走勢(shì)，投資者信心正在逐步回升，市場走勢(shì)也愈演愈烈，這充分驗(yàn)證了我此前提出的判斷“五窮六絕七翻身”，即下半年市場行情將有效突破去年10月8日創(chuàng)下的高點(diǎn)，進(jìn)一步向上拓展空間，如今這一判斷已完美實(shí)現(xiàn)。

這輪行情與10年前相比，發(fā)起的原因類似，但走勢(shì)預(yù)計(jì)會(huì)有所不同。此輪行情可能會(huì)延續(xù)2-3年，呈現(xiàn)慢牛、長牛走勢(shì)，而10年前2015年的大牛市則是快牛。當(dāng)時(shí)場外配資較多，而這次從一開始就控制場外配資，防止市場走向快牛、瘋牛，力求走出慢牛、長牛走勢(shì)，這更利于投資者在市場行情中獲得較為理想的回報(bào)。當(dāng)前GDP與國債收益率的剪刀差擴(kuò)大，而且股票整體的分紅收益率也超過了國債的分紅收益率，充分說明當(dāng)前資本市場的投資吸引力正在不斷增加。在寬流動(dòng)性、低利率的環(huán)境下，預(yù)計(jì)更多資金會(huì)轉(zhuǎn)向權(quán)益市場。本周權(quán)益市場大幅上漲的同時(shí)，債券市場出現(xiàn)快速回落，甚至大跌，這也說明很多機(jī)構(gòu)投資者正在逐步減少債券配置比例、增加權(quán)益配置比例。

根據(jù)美林時(shí)鐘理論，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期“股票為王，債券次之”，股票市場在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)往往表現(xiàn)強(qiáng)勁，而債市表現(xiàn)較差，資金流向偏向股票市場。目前各路資金入場意愿越來越強(qiáng)烈，一方面是從債市流出的資金到股市尋找機(jī)會(huì)，另一方面是從樓市流出的資金進(jìn)入股市配置權(quán)益類資產(chǎn)。因?yàn)楫?dāng)前我國樓市走勢(shì)相對(duì)低迷，成交量較低，以往買房的一些投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)而買入股票和基金。第三，居民存款向資本市場“搬家”的現(xiàn)象越來越明顯。

去年年底我發(fā)布的2025年十大預(yù)言中，明確提到2025年居民儲(chǔ)蓄將向資本市場大轉(zhuǎn)移，為資本市場帶來源源不斷的增量資金，這一預(yù)言現(xiàn)在已得到初步驗(yàn)證。此外，還有外資流入，由于美國股市估值較高，而A股和港股估值較低，國際資本從美股流出，進(jìn)入A股和港股逢低布局是大勢(shì)所趨，外資流入也為資本市場帶來更多增量資金。根據(jù)外管局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年外資流入國內(nèi)市場高達(dá)101億美元，這也意味著外資流入速度后續(xù)可能會(huì)加快。

目前市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息的預(yù)期越來越強(qiáng)。因?yàn)榻诠嫉拿绹寝r(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，美國勞工局還將五、六月份的數(shù)據(jù)大幅下修，這導(dǎo)致特朗普當(dāng)場表態(tài)要罷免美國勞工局局長。當(dāng)前美國的CPI數(shù)據(jù)已經(jīng)下降，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息的條件已經(jīng)初步具備。加之美國總統(tǒng)特朗普多次向美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾施壓，要求盡快降息，9月份降息的概率會(huì)非常高，美聯(lián)儲(chǔ)若開啟本年度首次降息，年底前可能還會(huì)再降1到2次，將美國基準(zhǔn)利率降到4%以下，這會(huì)使美元指數(shù)繼續(xù)回落，人民幣等非美貨幣出現(xiàn)升值。另外，美聯(lián)儲(chǔ)作為世界央行，其降息可能引發(fā)其他央行跟進(jìn)，為中國央行進(jìn)一步降息、降準(zhǔn)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這對(duì)國內(nèi)資本市場也會(huì)形成正面支撐，提振股市表現(xiàn)。

當(dāng)前在貨幣政策方面，央行實(shí)施低利率、寬流動(dòng)性政策，向市場釋放更多流動(dòng)性以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但7月份新增人民幣貸款為負(fù)值，這在一定程度上體現(xiàn)出投資者信心不足以及企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的動(dòng)力不足，導(dǎo)致貸款出現(xiàn)明顯回落。雖然貨幣政策較為寬松，但要提高投資者信心，仍需提升投資者對(duì)未來的預(yù)期。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)，通過寬松貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)的效果并不明顯，而在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，通過收緊銀根給經(jīng)濟(jì)降溫則較易見效。打個(gè)比方，就像馬能通過韁繩把車?yán)?，卻無法通過韁繩來倒車一樣。當(dāng)前企業(yè)家及居民投資信心不足，即便貸款利率一降再降，貸款增速依然較低。因此，下一步需通過提振資本市場表現(xiàn)產(chǎn)生賺錢效應(yīng)、提振消費(fèi)增速，進(jìn)而提高經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。

很多傳統(tǒng)行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，需通過“反內(nèi)卷”、去產(chǎn)能來改變打價(jià)格戰(zhàn)的態(tài)勢(shì)，讓更多企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利改善，這會(huì)提振企業(yè)家信心。同時(shí)，股市走強(qiáng)產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)，能讓廣大投資者通過資本市場獲得良好投資回報(bào)，這也是拉動(dòng)消費(fèi)的最佳手段。上海發(fā)布“AI+制造”方案，這對(duì)推動(dòng)人形機(jī)器人、“AI+傳統(tǒng)行業(yè)”、算力算法等板塊會(huì)形成利好。當(dāng)前正處于第四次科技革命中，AI正在改變諸多行業(yè)，也催生了一些新的投資機(jī)會(huì)，特別是“AI+消費(fèi)”的最佳落地場景人形機(jī)器人。

近期召開的世界人形機(jī)器人大會(huì)、人形機(jī)器人運(yùn)動(dòng)會(huì)，都引發(fā)了投資者對(duì)人形機(jī)器人發(fā)展的關(guān)注。而近期多個(gè)機(jī)器人本體公司通過IPO登陸資本市場，也激發(fā)了投資者對(duì)人形機(jī)器人行業(yè)的投資熱情。人形機(jī)器人今年有望迎來量產(chǎn)元年，未來三年預(yù)計(jì)還是在工廠、商場、酒店等公共場所應(yīng)用較多，但之后會(huì)逐步進(jìn)入家庭，成為家庭中的一員。因此，人形機(jī)器人有望成為新能源汽車之后的又一產(chǎn)業(yè)賽道，且有望復(fù)制我國在新能源汽車領(lǐng)域的成功，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，因?yàn)槲覈趹?yīng)用端具有優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈齊全且制造成本低。我們大膽預(yù)測(cè)未來全世界的機(jī)器人大部分將由中國廠商制造，我國人形機(jī)器人的發(fā)展有可能處于世界領(lǐng)先地位，將來成為世界機(jī)器人制造基地。

此外，每輪牛市來臨，券商股都不會(huì)缺席，很多人在牛市中不知投資什么時(shí)就會(huì)配置券商股，因此券商股近期持續(xù)走強(qiáng)，也預(yù)示著這輪牛市行情逐步確立。在牛市中，券商股受益較大：一方面，市場成交量成倍放大，帶來傭金收入；另一方面，兩融余額大幅上升，目前已站上2萬億大關(guān)，也會(huì)為券商帶來利息收入；同時(shí)，行情起來后，IPO發(fā)行節(jié)奏會(huì)加快，會(huì)為券商帶來投行業(yè)務(wù)收入。所以，作為牛市的受益者，券商股是值得關(guān)注的方向。

前段時(shí)間反內(nèi)卷行情持續(xù)了一段時(shí)間，但目前出現(xiàn)調(diào)整。因?yàn)榉磧?nèi)卷的行業(yè)多數(shù)屬于產(chǎn)能過剩行業(yè)，雖然反內(nèi)卷會(huì)給這些行業(yè)帶來一定改善機(jī)會(huì)，但行業(yè)的業(yè)績拐點(diǎn)可能還需等待一段時(shí)間，因此在反彈一段時(shí)間后陷入沉寂。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的一些新生產(chǎn)力板塊，如算力算法、人形機(jī)器人、創(chuàng)新藥等，上漲的持續(xù)性更強(qiáng)，這也反映出投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的科技創(chuàng)新板塊投資熱情更高。

滬深300當(dāng)前的市盈率約為14倍，與歷史高位水平相比，還有較大上升空間。從滬深300的估值來看，當(dāng)前市場仍處于牛市起步階段，尚未到中后期。從行業(yè)板塊來看，目前低估值的主要是一些大盤藍(lán)籌股，特別是傳統(tǒng)行業(yè)的很多股票市盈率低于10倍，部分股票雖從底部反彈，但整體估值仍然不高。從中長期來看，這些低估值藍(lán)籌股有可能迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。比如今年分紅率較高的銀行股率先大漲，很多銀行股今年漲幅超過30%，股價(jià)創(chuàng)歷史新高，但估值仍處于所有板塊中最低水平，很多銀行的市盈率不超過10倍。未來若行情進(jìn)一步向上演繹，一些這段時(shí)間表現(xiàn)滯后的傳統(tǒng)白馬股有可能迎來估值回升的機(jī)會(huì)。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）