這段時間醫(yī)藥圈內(nèi)最轟動的事件，恐怕要屬中國生物制藥（以下簡稱“中生”）宣布以10億美元總估值、約5億美元凈對價全資收購禮新醫(yī)藥。之所以說這件事轟動，因為這可以說是咱們國內(nèi)歷史上第一筆大規(guī)模的本土創(chuàng)新藥并購交易。

　　相信一直看《價值事務(wù)所》的小伙伴應(yīng)當對禮新醫(yī)藥還有印象，之前講金斯瑞生物科技的時候有提到過他。去年11月的時候，默沙東與禮新醫(yī)藥達成一項總金額達33億美元的合作，獲得后者的創(chuàng)新PD-1/VEGF雙特異性抗體LM-299的權(quán)益。

　　這筆交易至少說明了一點，那就是禮新醫(yī)藥的雙抗平臺實力不俗，所以其雙抗產(chǎn)品能得到跨國大藥企默沙東的認可。

　　在這款雙抗交易達成之前，禮新其實還有兩款A(yù)DC獲得海外藥企的認可。2022年5月，禮新將其ADC產(chǎn)品 LM-302 以2500萬美元首付款、1.95億美元研發(fā)里程碑以及最高達 10 億美元的里程碑付款的代價授權(quán)給了美國 Turning Point 公司。

　　2023年5月，禮新又將GPRC5D 靶向抗體偶聯(lián)藥物 LM-305 以5500萬美元的近期付款、最高達 5.45 億美元的潛在開發(fā)和商業(yè)里程碑付款及全球凈銷售額的分級特許權(quán)使用費授權(quán)給了跨國大藥企阿斯利康。

　　所以，禮新醫(yī)藥可以說是全市場少有的同時被跨國大藥企認可并驗證的雙抗+ADC平臺。下圖來自中國生物制藥收購禮新醫(yī)藥的說明會展示材料，在說明會期間，中生對比了多家同類型上市公司，而后對著禮新一堆猛夸，頗有點自己撿漏了的感覺。

　　好吧，這個價格確實是中生撿漏了，不出意外，未來禮新會給中生貢獻巨大的業(yè)績。

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　　不過今天所長想說的不是中生，也不是禮新，而是借這次中生對禮新的收購來看一下另一家被低估的老牌大藥企——先聲藥業(yè)。

　　01

　　價值事務(wù)所

　　實力不俗的先聲藥業(yè)

　　禮新雖然厲害，但作為Biotech，他想完全靠自己的力量上岸其實還是有些困難的�，F(xiàn)如今已經(jīng)或即將上岸的Biotech們，要么是趁行情好上市融了很多錢，如百濟神州、信達生物；要么就是背后有爸爸，如傳奇生物、科倫博泰；要么就是運氣好到爆炸，如康方生物、再鼎醫(yī)藥……

　　其他的Biotech，比如藥明巨諾（不是藥明康德孵化的）、君實生物、騰盛博藥等等，不是沒有實力呀，就是缺點運氣，所以現(xiàn)在要么處于破產(chǎn)邊緣，要么已經(jīng)掉隊……

　　因此，絕大多數(shù)Biotech的宿命幾乎都是賣身或者賣產(chǎn)品，大贏家就是像中生這樣的有錢、有營銷渠道、有品牌的大藥企。

　　中生能如此，先聲亦如此。

　　禮新之所以能被中生看上，能被所長關(guān)注到，很重要的原因就在于他是國內(nèi)少有的雙抗+ADC兩大平臺都受到海外藥企認證的Biotech。

　　先聲其實也有不少先進研發(fā)平臺受到了海外藥企認證。今年公司就兩項產(chǎn)品 SIM0500、SIM0505分別與艾伯維、NextCure 達成戰(zhàn)略合作，這就相當于公司自主研發(fā)的 TCE、ADC 平臺潛力的有力驗證。

　　在一眾向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型的老牌大藥企中，先聲也可以說是轉(zhuǎn)型最快的之一。

　　截至2024年，先聲已上市在售的創(chuàng)新藥產(chǎn)品拓展至了8款，創(chuàng)新藥收入占全年營收的比重達74.3%，而隔壁恒瑞醫(yī)藥2024年的創(chuàng)新藥占比才50%，中生的創(chuàng)新藥占比也才41.8%。

　　由此可見先聲在一眾老牌大藥企中的競爭力。

　　上面先大致介紹了一下先聲的基本實力，現(xiàn)在所長要講重點了，先聲其實有兩個非常大的看點，而且所長賭五毛，市場乃至先聲自己可能都沒有充分意識到這兩個看點的價值。

　　這兩個看點是什么呢？

　　先說這兩個中最“值錢”的一個。

　　02

　　價值事務(wù)所

　　先聲有個王炸

　　6月20日，先聲藥業(yè)與瑞士Idorsia公司合作的抗失眠藥物達利雷生（商品名：科唯可）在國內(nèi)獲批上市，用于治療以入睡困難或睡眠維持困難為特征的成人失眠患者，重要的是，沒有被作為精神藥品管制。

　　現(xiàn)如今，諸大藥企都把目光放到癌癥上，再不然就是減肥上，認為這是最能出“業(yè)績”的兩個板塊，其實要所長講，現(xiàn)如今全球人民最大的問題并不是什么肥胖，也不是什么癌癥，而是睡不著、睡不好。

　　所長遇到的患者中10個有9個半都沒辦法好好睡覺，這里隨便給大家截個圖認識一下。

　　該“患者”常年熬夜形成習慣，早了還睡不著，以至于五臟中的心出了毛病，如果再這樣放任不管，后續(xù)可能會有猝死的風險。

　　中醫(yī)認為人體的氣血會隨著晝夜時辰的變化，在不同臟腑間有序流轉(zhuǎn)，這一規(guī)律被稱為 “子午流注”，所以人最好睡子午覺，即晚上11點之前睡覺，中午11點到1點之間再小憩一下。為什么是11點？因為23:00-1:00子時，是氣血流經(jīng) “膽經(jīng)” 的關(guān)鍵時段，而1:00-3:00丑時則對應(yīng) “肝經(jīng)”，換句話說就是，晚上11點到凌晨3點是人的最佳睡眠時間，這個時間段最好不要錯過，這四個小時中，子時那兩個小時其實更重要。

　　所長遇到的患者90%都是凌晨1點以后才睡覺，甚至還有一個奇葩凌晨3點以后睡覺，經(jīng)常凌晨5點睡覺，有時候所長都起床了這貨才入睡。

　　你看看，不作不死，他們也不是不知道熬夜的危害，但是就是形成習慣了，早了睡不著。

　　那怎么辦？那就調(diào)整這個爛習慣��！正如所長在聊天記錄中講的，“有時候睡不著可以借助下藥物，兩害相權(quán)取其輕�！�

　　但藥物也并不是那么好借助的。

　　現(xiàn)如今市面上的安眠藥基本都作為精神藥品在進行管制，為何會如此？核心有兩個方面的原因：

　　其一，安眠藥吃多了會死人，這應(yīng)該不用科普吧？有些人會用安眠藥來作為逃離這個世界的手段。

　　其二，安眠藥有成癮性，很多患者停藥后還會出現(xiàn)戒斷反應(yīng)，出現(xiàn)反跳性失眠。

　　所以，你想吃安眠藥，一方面很不好買，哪怕能買到也有數(shù)量限制，很多人因此干脆就不吃了。要知道，每個人從骨子里攜帶的基因就是“懶癌晚期”。另一方面，它也確實不那么安全和友好，成癮性和反跳性失眠也能勸退不少患者了。

　　為什么先聲的這款達利雷生沒作為精神藥品受管制呢？

　　因為達利雷生是新一代抗失眠藥，屬于雙食欲素受體拮抗劑，作用機理是阻斷促進覺醒的食欲素神經(jīng)肽（食欲素A和食欲素B）與其受體的結(jié)合，這和傳統(tǒng)鎮(zhèn)靜催眠藥物通過抑制大腦活動來讓人睡眠的機理截然不同。換句話說就是，它能夠在不改變睡眠結(jié)構(gòu)的前提下幫助患者入睡和保持睡眠，且嗜睡發(fā)生率低。

　　達利雷生在海外和中國的臨床研究結(jié)果均顯示，這款藥不僅能顯著縮短入睡用時、減少入睡后的覺醒時間、顯著延長主觀總睡眠時間，讓患者失眠主觀感受減輕，還沒有傳統(tǒng)安眠藥經(jīng)常給人帶來的宿醉和昏睡感，不影響白天正常工作、學習和生活。同時患者治療期間沒有出現(xiàn)較為嚴重的不良反應(yīng)，停藥后也沒發(fā)現(xiàn)戒斷反應(yīng)、反跳性失眠，上市后至今都還沒發(fā)現(xiàn)成癮性數(shù)據(jù)。

　　這里需要額外解釋一下，達利雷生是先聲引進的藥，在國內(nèi)是今年6月才獲批的，但2022年1月就在美國獲批了，也就是上市三年多了也沒發(fā)現(xiàn)什么成癮性數(shù)據(jù)。

　　講到這里，所長覺得大家應(yīng)當能明白這款藥的價值和潛力。先聲本就是老牌藥企，神經(jīng)相關(guān)本就是其最強勢、貢獻營收最大的板塊。2024全年，先聲的神經(jīng)系統(tǒng)板塊為其貢獻營收21.74億，同比+10.4%，占整體營收的比重達32.77%。所以，先聲的這款藥沒有理由賣不好。

　　雖然才剛上市，但是所長也可以拍個腦袋，根據(jù)自己在醫(yī)院多年接待患者的經(jīng)驗，這款藥在國內(nèi)的銷售峰值可以看到50億人民幣。而且這款藥數(shù)據(jù)非常好，應(yīng)當是一個BIC，所以其維持在峰值附近的時間應(yīng)該不會短，爬坡也應(yīng)該會比想象中的快。

　　先聲現(xiàn)如今一年的營收也就60來億，這一款藥的峰值就有50億的潛力，更何況在研管線還有其他看點，所以，我們是不是應(yīng)該對先聲多一些關(guān)注？

　　至于先聲的其他看點和更具體一些的介紹，由于篇幅有限，待下一篇文章再講，《價值事務(wù)所》每晚9點，咱們不見不散。